招商证券-恒宝股份-002104-金融IC卡即将收获、移动支付锦上添花-经管之家官网！

金融 IC 卡放量在即，制卡环节投资确定性强，恒宝股份相关业务即将丰收。移动支付也正处于大规模推广的前夜，预计相关智能卡业务的收入贡献也将愈发明显。
我们预测公司2013、14 年EPS 为0.43、0.65 元，目标价18.20 元，给予“强烈推荐-A”的投资评级。
金融 IC 卡行业步入黄金时期。伴随着芯片成本大幅下降、受理环境改造完成、央行规定换卡大限临近以及银联标准与国际对接，银行卡“换芯”进程步入快车道，到2016 年金融IC 卡累计发行量或达到17 亿张，而制卡厂商是产业链近期投资确定性最强的环节。预计金融IC 卡价格和毛利率的下滑趋势在未来两年相对平缓，待2015 年产能剧增后才会有一段快速下滑过程。但出货量剧增能够消化。综合测算，未来三年金融IC 卡出货金额增速均不低于80%。
公司金融 IC 卡业务行业将爆发。金融IC 行业市场集中度较高，恒宝等少数几家领先厂商占据绝大部分市场，预计短期内寡头垄断格局出现剧变的可能性较小。恒宝股份资质齐全，制卡技术较为成熟，从业经验丰富，深刻理解客户需求，公司不仅在四大银行具有较好的客户基础，在其它股份制银行市场影响力领先。初步估算2013 年公司金融IC 卡出货量有望达到5000 万张，收入或接近4 亿元，到2015 年公司金融IC 业务收入或将突破12 亿关口。
移动支付锦上添花。随着标准之争尘埃落定、技术方案达成共识，制约移动支付行业发展进程的两大障碍业已消除。产业链各个环节现已展开密切合作，行业步入快车道。通过国际经验的分析，我们认为国内移动支付发展还需在产业联盟利益的协调、制卡企业业务优化、公共交通等重要应用推进方面深下苦功。
考虑到移动支付总量上不及金融IC 卡，对于制卡企业而言可视作锦上添花。恒宝、东信和平等领先厂商差距并不大，将整体受益。预计到2015 年移动支付业务规模有望超过5 亿元，其收入贡献占比将超过18%。
上调至“强烈推荐-A”的投资评级。预计公司2013、14 年EPS 为0.43、0.65元，目标价18.20 元，上调至“强烈推荐-A”的投资评