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衍生品与行为金融隐含的A 股走向（08 年11 月）

摘要：

􀁺 本报告是月度跟踪报告，为第4 期发布。报告建立的分析指标体系包括宏观、股市、基金、权证、期指、一致预期等行为金融指标。

􀁺 本月上证综指上涨8.24%，与10 月比有所回暖。具体来看，11 月宏观景气指数猛跌至近94，工业生产指数与财政收入出现偏冷迹象，三大消费者指数继续下探，制造业采购经理指数猛跌至38.8。多指标均显示宏观经济未来走势不容乐观。

􀁺 与A 股市场紧密相关的其他证据在一定程度上表现出海外市场投资者对A 股短期走势的分歧。11 月港股市场回暖，2823 和2827 溢价率小幅回升。A 股走强导致FXP(卖空新富A25 指数的ETF)的市价大幅下跌，但11 月溢价率依然维持高位，表明看空情绪仍浓烈。恒生国企指数期货异常波动减少，负价差比居多。

􀁺 综合来看，未来短期内宏观指标虽不乐观，但股市情绪有回暖迹象。“股市先于经济见底”，但是否从现在开始确立趋势还值得观察。