弘信电子、掌趣科技案例：看金融衍生品工具如何配合上市公司的资本运作-经管之家官网！

2018年7月27日证监会公布了2018年证券公司分类结果，其中有11家券商获得AA级评级，有28家券商获得A级评级，紧接着2018年8月1日证券业协会公布了场外期权业务交易商名单，其中一级交易商有7家、二级交易商有9家。证券公司开展场外期权业务，分为一级交易商和二级交易商，最近一年分类评级在A类AA级以上的证券公司，经证监会认可，可以成为一级交易商；最近一年分类评级在A类A级以上的证券公司，经证券业协会备案，可以成为二级交易商，未能成为交易商的证券公司不得与客户开展场外期权业务。

金融衍生品工具相关概念

期权、收益互换协议等属于金融衍生品，证券业协会在2013年发布了《中国证券市场金融衍生品交易主协议》及补充协议、《证券公司金融衍生品柜台交易业务规范》和《证券公司金融衍生品柜台交易风险管理指引》，对金融衍生品市场做出规范。金融衍生品是指远期、互换、期权等价值取决于股权、债权、信用、基金、利率、汇率、指数、期货等标的物的金融协议，以及其中一种或多种产品的组合。

场外期权，是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易，实践中，场外期权运用较广，主要原因在于场外期权合约的要素内容交易双方可以通过自身的需要，协商共同来确定，属于定制化，灵活性高，且场外期权品种众多，涵盖股票期权，商品期权和股票指数期权等，能满足众多市场参与者的需要。

金融衍生品工具案例介绍

1、弘信电子（300657）期权案例

弘信电子于2017年5月23日登陆创业板，是专业从事FPC研发、设计、制造和销售。因看好柔性电子行业和公司前景，2017年6月29日，董事长李强先生认购了银河金汇证券资产管理有限公司发行的银河汇达智赢7号定向资产管理计划(以下简称“定向计划”)并通过该定向计划与银河证券开展场外期权交易，查阅上市公告，主要内容为：

公告显示，弘信电子董事长李强通过定向计划与银河证券完成两项场外期权交易，包含购买欧式看涨期权和欧式看跌期权，其中看涨期权和看跌期权的标的证券都是弘信电子，两份期权合约的期初价格均是42.725元，合约的起始日和到期日均是2017年6月29日和2018年1月5日，在看涨期权项下，定向计划向银河证券支付了期权费809.16万元，看跌期权项下，银河证券向定向计划支付期权费22.44万元，合约名义本金为2200万元。

2017年6月30日、7月3日、7月4日股票交易价格连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累积达到20%，上市公司公告了股票交易异常波动公告，随后7月6日创业板公司管理部下发弘信电子关注函，要求对开展金融衍生品事项进行自查及说明，至此我们看到了更多的细节，比如：

上述期权交易的整体运作模式为：李强认购银河金汇发行的定向资管计划，定向资管计划与银河证券开展场外期权交易并支付期权费，银河证券动态对冲建仓，根据交易日的收盘价以及李强预付金余额判断李强是否需追加保障金。合约到期日时，基于到期当日弘信电子股票成交均价，并根据期权支付公式支付李强收益（或李强支付银河证券收益）。

根据公告，当2018年1月5日股票结算价格高于看涨期权行权价格时，银河证券向定向计划支付收益：合约名义本金额*（到期结算价格-看涨期权行权价格）／期初价格。

因此李强要获得收益，则合约到期日的股价计算公式为：2200万*（收盘价*0.997-28.485）/42.725-(809.16-22.44)>0，即：收盘价>43.895元时，李强场外期权交易盈利，若收盘价<43.895元，李强场外期权交易亏损。

上市公司2018年1月8日公告，结算价格为45.685元，因此李强看涨期权结算收益为8975073元，净损益1107873元，扣减定向资管计划6个月管理费和托管费共计30,000元，最终净收益为1077873元。

2、掌趣科技（300315）收益互换案例

2017年6月21日，上市公司公告控股股东、实际控制人姚文彬先生减持计划提示性公告，内容为为：引入重要战略合作伙伴腾讯，姚文彬先生拟通过大宗交易向林芝腾讯（为深圳市腾讯产业投资基金有限公司的全资子公司）减持55,417,497股股份，占公司总股本的2.00%，就上述交易，姚文彬先生与林芝腾讯于2017年6月20日签署了大宗交易协议，协议主要条款如下：（1）双方同意，自本协议生效之日起至2017年7月15日(含当日)内，林芝腾讯和/或其另行指定的关联方将以协议大宗交易方式按照本协议约定分批买入姚文彬（甲方）持有的掌趣科技55,417,497股股份（对应掌趣科技2.00%股比）；甲方同意按本协议约定向乙方出售前述股份；（2） 经双方协商，本次交易拟分两笔具体实施，其中第一笔交易股数为26,046,224股，对应掌趣科技0.94%股比，第二笔交易股数为29,371,273股，对应掌趣科技1.06%股比。

为对冲交易风险（双方交易是在停牌期间达成的，约定转让价格为8.84元/股），姚文彬认购的期货资管计划、林芝腾讯分别与中金公司签署了收益互换协议。根据姚文彬与中金签署的协议来看，如未来大宗交易价格高于8.84元，则期货资管计划向中金公司支付浮动收益；如未来大宗交易价格低于8.84元，则中金向期货资管计划支付浮动收益。

2017年6月26日，姚文彬大宗交易给林芝腾讯，股数为26046224股，减持价格7.96元，减持比例为0.94%；2017年6月30日姚文彬继续大宗交易给给林芝腾讯，股数为29371273股，减持价格7.49元，减持比例为1.06%，至此2%比例股份全部大宗交易给林芝腾讯。

我们来分析下浮动收益情况，因第一笔大宗交易转让价格为7.96元，低于约定的8.84元，则中金公司需向姚文彬认购的期货资管计划支付浮动收益2292万元，而根据林芝腾讯与中金公司签署的收益互换协议，则林芝腾讯需要支付给中金公司浮动收益2292万元。

如果转让价格高于8.84元，那么姚文斌可以从林芝腾讯多获得浮动收益，但姚文斌资管计划需要向中金公司支付多获得的浮动收益，中金将多获得的浮动收益支付给林芝腾讯，资金又回到了林芝腾讯，相当于股价锁定在8.84元/股。

总 结

期权或收益互换搭配大宗交易减持，确实是一个好思路，但实际操作中，遇到的问题较多，比如证券公司得拥有场外金融衍生品资格、标的证券的准入选择、转让股份价格的波动风险以及接盘方与减持方的利益诉求等。

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