经济学对于证券投资的实用性

经济学http://www.51jrlk.com/经济学作为一门社会科学，在市场经济高度发展的今天得到了投资界的高度重视。运用经济学工具来判断宏观经济、指导投资实践是许多投资界人士的常规做法。但经济学对于指导投资到底有多大的作用，还是一个颇有争议的话题。人们运用经济学指导投资的主要方式是：通过运用经济学总结的规律来预测未来宏观经济的发展走向，并进而决定自己的投资方向。在自然科学领域，许多定律不仅能够有效地解释现实世界中的许多现象，同时也能在一些现象未发生时，准确地预测到这些现象发生的可能性。而作为社会科学的经济学则不然。当现实社会中的一些经济现象发生的时候，经济学家们能够找出发生这些现象的原因所在（当然经常在原因上不能达成完全一致），当现实社会中未发生一些经济现象的时候，经济学家却经常无法根据现有的条件来准确预测未来可能发生的经济现象。笔者在看了索罗斯的《金融炼金术》后，感到索罗斯提出的反身性理论，最重要的结论应当是：不同于自然科学，社会科学并不能很好地用于预测现实世界。企图用社会科学所作的预测来行事，你经常得到的是出乎意料的结果。这在投资上也不例外。现实生活中有太多的例子可以说明经济学在预测未来经济走向方面实用性很差，在此不再举例獒述。那么，为什么经济学预测现实世界的实用性很差？我经过自己的一番思考，认为有几个方面的原因值得参考。首先，经济学得以形成一门学科的基石是基于一些前提假设，最重要的两个假设我认为有两个：一是人都是追求自身利益最大化的；二是人是理性的。第一个假设我认为总体上没太大问题。尽管生活中有活雷锋，有大公无私的善人，有乐于捐助的慈善家等等，但绝大多数人还是追求自身利益的最大化。第二个假设我觉得问题比较大。人作为人的有理性与作为在成为人之前的动物的非理性时期要短得多，人的理性是在成为人的时候逐步发展起来的，尽管高级，但并不完善，现实中的人经常表现出非理性的一面。更重要的是，不仅单个的人经常非理性，作为群体的人则更容易表现出非理性，这在勒庞的心理学名著《乌合之众》中充分论证了这一点。如果人从个体上经常表现出非理性的一面但总体上是有理性的，那么它对经济学一些规律的负面影响还不算大，但人作为群体比作为个性更容易表现出非理性的一面，我认为对经济学规律的影响就比较大的。所以我认为，经济学两个重要的假设当中，第二个假设问题较大，从而使得经济学理论的基础受到挑战。其次，经济学作为社会科学，在预测现实世界时，需要考虑的变量太多，而且许多变量更涉及非经济因素。比如：对于未来的油价，经济学可以根据供求规律来预测，但如果遇到战争、ZF政策等许多人为因素，经济学的这个供求规律的有效性就大打折扣。许多经济学家根据现有的经济数据来预测未来经济走势，可能得出的是非常悲观的结论，但没想到ZF届时采取宽松的货币政策与积极的财政政策，改变了经济运行的节奏与周期，结果最悲观的结果并未出现；反之亦然。由于人的因素始终参与社会所有事务，经济规律与人的主观能动性其实形成了一种博弈，最终的结果将可能是一个综合的结果。所以马克思提出自己的理论体系，预言资本主义必然灭亡，他的这种理论及预言却改变了资本主义的发展轨道，导致马克思的预言与现实世界发生了相当大的偏差。同样，当2008年金融危机来临的时候，没有几个经济学家能够预料来势会如此凶猛；当经济学家在2008年底对这场危机看得相当悲观的时候，由于ZF的量化宽松政策，更悲观的结果没有出现；当ZF认为量化宽松政策会带来美国经济复苏的时候，却发现效果非常有限，与当初的预期偏差较大。所以经济学预测与现实经济发展总是“捉迷藏”。第三，是我对于包括经济学在内的社会科学所作的更高层次的思考。我认为，人的智能达不到把握自身所组成的社会规律的水平。我举个例子：我们人对于蚂蚁这种小动物“社会”的规律已经有了相当程度的了解，我们可以根据蚂蚁的生活习性来预测蚂蚁“社会”的许多行为，准确率非常高，我们甚至可以知道一只蚂蚁要想当蚁后，需要怎样的条件，并人为地创造出这样的条件来。为什么我们对于蚂蚁的“社会规律”预测的准确性很高？因为我们没有作为蚂蚁的一员参与到蚂蚁的这个“社会”，我们是独立于蚂蚁“社会”来研究蚂蚁的“社会”规律的，我们在本质上与蚂蚁不同，在蚂蚁看来我们就是神。如果真有一只蚂蚁在智能上能够达到人的水平，那么我想这只蚂蚁就能够改变蚂蚁“社会”的许多规律，并可以在蚂蚁世界里为所欲为：它可以不干活，因为所有的工蚁都凭着其本能在辛勤地工作，它只需坐享其成；在蚂蚁群发生火灾的时候，它可以很巧妙地保存自己的生命，而不必像其他蚂蚁那样凭着本能为了群体而献身火海；这只蚂蚁甚至能够杀死蚁后，自己当王。但我们知道，这是不可能的。因为能有这么一只蚂蚁，就能有这么一群蚂蚁，其它智能低下的蚂蚁可能在进化的道路上就会消失，地球上将出现统治世界的蚂蚁社会。同样，如果我们人类社会中有人能够超越人的本性，在更高的智能上来把握人类社会的规律，那么他就能准确预测人类社会的许多事情，包括宏观经济与股票市场走向，不长时间，全世界的钱就都是他的了，而这是不可能的，除非他是神。所以只要你是人，你对人类社会规律的认识必然就是不完全的，你对未来的预测就必然充满不确定性。经济学作为人类总结出来的规律，有其天生的缺陷，对其实用性不可抱太大的奢望。以上分析，我们能得出一个什么样的结论呢？那就是：经济学无法准确预测未来的宏观经济；未来的宏观经济走向也未必与证券市场走向具有完全相关性。如果你在从事证券投资的时候，企图采取自上而下的方法，通过运用经济学工具预测未来宏观经济，并依据宏观经济预测来预测资本市场走向，那么你预测的准确性可能也就在50%左右，跟抛硬币差不多。

2010年2月台湾证券市场投资策略报告

【出版时间及名称】：2010年2月台湾证券市场投资策略报告【作者】：汇丰银行【文件格式】：pdf【页数】：40【目录或简介】：Taiwanstorybook5TheyearoftheAsiantiger8Timetoregainitsformerglory8Sectorcallsupdate11Changestoourtoppicks12Earnings14Valuation16Valuation17Fundsflow18Foreigninstitutionalinvestors18Localinstitutionalinvestors18Fundflows19Taiwandatapack21MSCITaiwanpricelevel22MSCITaiwanprice-to-bookmultiples24MSCITaiwandividendyields26PBvsROE28Disclosureappendix36Disclaimer39

东吴证券投资银行事业八部行政助理招聘启事

东吴证券投资银行事业八部行政助理招聘启事东吴证券股份有限公司前身为组建于1992年的苏州证券，历经三次增资扩股。2010年5月28日，东吴证券有限责任公司改制并更名为东吴证券股份有限公司。公司注册资本金15亿元，总部及注册地在苏州，控股股东为苏州省国资委。在2011年证券公司分类中，东吴证券荣膺A类券商，2011上半年承销收入排名第十，并在2011年9月成功通过证监会发审委审核，即将登陆A股主板，其风险管理能力和市场影响力获监管部门认可。目前公司下属北京、上海、苏州、昆山、常熟、张家港、吴江、太仓8个分公司，拥有48家证券营业网点，并参股东吴基金管理有限公司，控股东吴期货有限公司，下设全资子公司东吴投资有限公司，从事直接投资业务。自成立以来，东吴证券以建设公司和客户共荣的财富家园为目标，严格管理，已经形成了证券经纪业务、投资银行业务、证券投资业务、资产管理业务、固定收益业务、财富管理业务为基本架构的业务体系以及研究咨询、信息技术、合规管理、综合服务等强有力的业务支持体系，证券交易量、净资本等多项业务指标连续多年居同行业中上游水平。公司业务以苏州为根据地，市场范围覆盖北京、上海、重庆、浙江、广东、福建、辽宁、山东、云南、海南、湖南、江苏、广西、安徽等地区，拥有广泛的客户资源和良好的品牌效应。学历要求：本科以上学历（限女性）职位要求：¨优雅大方，形象气质俱佳，有过校园主持人大赛或者文艺活动经历者优先¨能熟练使用Office办公软件，具有较好的文字功底¨具有较强的学习能力，耐心细致，沟通理解能力较强¨年龄在21-30岁之间，欢迎应届毕业生应聘工作地点：北京重庆招聘人数：2人主要职责：负责部门的日常行政事务简历发送：请将邮件和简历均以“行政助理-姓名”格式命名，简历存成2003版word或pdf格式，[url=mailto:以附件形式发送至zhuchf@gsjq.com.cn]以附件形式发送至zhuchf@gsjq.com.cn[/url]，简历中请务必附照片。通过简历者我们将尽快通知面试时间和地点，待遇按照东吴证券公司薪酬制度执行，外加津贴和奖金。

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长城证券 - 2010年中期钢铁行业投资策略 2010.06.01

【出版时间及名称】：2010年中期钢铁行业投资策略【作者】：长城证券【文件格式】：PDF【页数】：41【目录或简介】：1、一季度供需两旺，提钢价，减库存1.1一季度供需两旺，钢价直线上涨1.2钢价已现回调迹象，后市钢价大涨难觅1.3去库存化接近尾声，库存再次堆积1.4风水轮流转，今年板材稳定，长材波动性增大2、需求，受地产拖累，预期向下2.1需求分布稳定，投资依赖度高2.2基建投资退出已定，政府投资预期向下2.3新政棒喝，地产无力接棒投资大旗2.4依投资测算钢铁需求下调2.5汽车板材需求归于平静2.6家电增速放缓，受地产新政影响预期明显2.7造船缓慢复苏，基建稳定，品种板优于普中板2.8出口复苏，需求新亮点3、供给，增量高峰已过，过剩压力缓解3.1利润变薄，投资缩减3.2新增产能高峰已过，供需更平衡4、成本随钢价舞动，三季度盈利堪忧4.1矿价紧随钢价启动，亦步亦趋4.2海运费持续低位徘徊4.3煤焦补涨需求明确5、盈利前高后低，估值低，待政策5.1盈利前高后低5.2估值低，底部震荡5.3政策打压，可能存在预期过度悲观5.4投资时点，待政策利空出尽5.5投资策略——“谨慎推荐”

【免费了】华泰证券-2012年A股投资策略报告：总体谨慎乐观_先防御后进攻

过年了，免费了，版友们要觉得好，就评个分吧！总体谨慎乐观，先防御后进攻——2012年A股投资策略报告当前的经济环境决定了在未来一定时期内两大增长动力都面临经济转型带来的趋势性减弱。国内以房地产为主的投资拉动模式受到资源约束以及社会性因素的影响，其拉动力明显趋弱。欧债问题的长期化对出口拉动也将确定性的减弱。在新的增长模式未建立起来之前，消费和新兴产业难以弥补由出口和投资减弱带来的增长缺口，经济增速将下台阶运行。虽然通胀水平回落为货币政策放松创造了一定的条件，而且货币的微调也已经开始，但是由于存量货币投放过多，货币压力仍然较大，因此再度大幅度放松的可能性基本上不存在。另外考虑到物价短期仍然有压力，目前实际利率仍是负利率，未来微调放松的主要手段是下调存款准备金率，预计存准率有望调整四次以上。自下而上的业绩预期仍然较高，机构的盈利预测有较大的下调可能和空间；自上而下的预测显示，悲观情境下的业绩预测增长大约在10%，乐观的情景大致在18%。分类的预测显示，周期性行业盈利下滑面临较大的不确定性，出口型行业下滑将比较明显，消费性行业的毛利率有望改善。总体看，业绩拐点可能出现在2012年三季度。分析显示，2012年无论是宏观货币环境还是微观的货币环境可能都好于2011年。资金状况的好转有望适度提高目前的估值倍数。目前的全部A股的PE水平为12倍，沪深300指数为10倍，已经低于2005年和2008年低点的估值水平。行业估值水平也处于历史的低位，基本上反映了未来业绩下滑的预期。随着估值的回落，一季度有资金再度宽松引起的估值修复行情有望再度展开，随着经济见底和政策的累积，预计三季度市场有望再度走强。总体上我们认为市场谨慎乐观，2012年上证综指核心波动区间（2000,2800）。2012年是中国经济增长模式亟待转型的一年，在货币政策腾挪空间有限的背景下，财政政策将在增长方式的转变中扮演着重要的作用。2012年是通胀回落的一年，上下游的价格关系导致部分行业受益于通胀回落毛利攀升。基于我们对市场走势和节奏的判断，我们建议采取先防御后进攻的策略，在积极财政政策和通胀回落中寻求行业投资机会。建议关注食品饮料、纺织服装、旅游、信息服务、信息设备、医药、零售、节能减排、智能电网、特高压、通讯设备、智能交通、安防等行业和细分行业

国海证券研究宏观策略部——招聘证券投资策略研究岗实习生（2名）

国海证券研究宏观策略部——招聘证券投资策略研究岗实习生（2名）招聘范围：2011年或2012年毕业，经济学硕士及以上学历的在校生。岗位描述：a.辅助对于宏观数据和证券市场数据进行处理和分析；b.辅助跟踪资本市场动态，整理相关市场信息；c.实习期限：2个月。岗位要求：1．具有良好的经济学和金融学基础，对于证券市场充满热忱；2．具备良好的数据处理能力；3．经济学、金融学及相关专业，硕士及硕士以上学历；4．有较强的研究分析能力和清晰的逻辑分析能力；5．勤奋好学，扎实肯干，对工作有激情；6．具备良好的团队合作能力、沟通能力。实习地点：深圳工作时间：周一到周五（9:00–17:30）注：公司制度规定，该项实习生表现突出，录用为正式员工，但实习期间无津贴。如果您对证券行业充满热情与好奇，并且渴望在工作中不断学习，愿意承担压力，勇于迎接各种挑战，请将您的简历于即日起投递邮箱。标题上注明：姓名-岗位-学校-专业。联系方式：sangj@ghzq.com.cn公司地址：深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦3楼301室。2010年9月10日

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欧奈尔：证券投资二十四堂课作者小传投资大师威廉?欧奈尔中国的投资者多半都知道沃伦?巴菲特，但未必都知道威廉?欧奈尔。如果把巴菲特称之为“股王”，那么这位白手起家、而立之年便在纽约证交所给自己买下一个席位的欧奈尔，显然更像是一位谆谆教导并且身体力行的老师，从选股、选择买卖点以及散户通过购买基金赚大钱，到如何在茫茫股海中抓黑马等投资策略，他都考虑到了。他本身的经历是他理论最为生动的证明。他的成功就像一部小说或一场电影，充满了美国式的传奇。他不仅成为了在股市中获取超额利润的投资大师，而且还是一名非常成功的企业家。从500美元到20万美元欧奈尔出生于美国俄克拉荷马州，正值美国经济濒l临崩溃的大萧条时期。在德克萨斯州，他度过了少年和青年时期。21岁那年，刚刚告别校周的欧奈尔以500美元作为资本，开始了生平第一次投资——买了5股宝洁公司的股票。l958年，他在海顿一家股票经纪公司担任股票经纪人，开始了他的金融事业生涯。也就是从那时起，他开始了对股票的研究工作，这就为他后来形成--整套独特的选股方法奠定了基础。1962年-1963年，他通过克莱斯勒、Syntex等两三只股票的交易，把投入的原始本金——500美元，增加到了20万美元。60年代初，正当而立之年的欧奈尔用在股市中的收益为自己在纽约证券交易所购买了一个席位，并成立了一家以他名字命名的专门从事机构投资的股票经纪公司——欧奈尔公司。该公司在市场上率先推出了跟踪股市走势的计算机数据库，后来才有其他公司仿效。1973年，欧奈尔创建了“欧奈尔数据系统公司"．建立了庞大的数据图表中心，为普通投资者服务。此外，他们还出版“每日图线”，每周向投资者提供日K线图。目前，该公司不仅为600多家大机构投资者服务，而且向30000多位个人用户提供每日股市分析图表及大量的基本面和技术面的分析指标。挑战《华尔街日报》1984年，欧奈尔向权威的百年老报——《华尔街日报)发起挑战，创办了《投资者商报》，这是美国报界中全新的模式。该报为每日刊，力争给投资者提供最可靠也最急需的信息。1984年．报纸每日的发行量还不到3万份，而

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湘财证券-量化指标选股及滚动投资策略周报

湘财证券-量化指标选股及滚动投资策略周报我们于2010年11月15日发表了《量化指标选股及滚动投资策略实证研究》一文，文中推荐了使用EP（经济利润）以及PE（市盈率）指标选股的投资策略。按照策略，2010年10月31日为投资组合更新日，参考信息为2010年上市公司三季报。本周我们将继续跟踪该投资组合的表现并发布周报。。报告要点如下:(1)等额投资组合截止2010年12月17日的累计涨幅为-1.99%，同期HS300指数累计涨幅为-4.57%，投资组合相对HS300指数的超额收益为2.58%，投资组合本周涨幅3.58%，同期HS300指数涨幅2.01%，投资组合相对HS300指数的超额收益为1.56%。(2)按流通市值加权投资组合截止2010年12月17日的累计涨幅为-8.64%，相对HS300指数的超额收益为-4.07%。其中本周涨幅2.39%，相对HS300指数的超额收益为0.37%。(3)个股中本周表现最好的是600123兰花科创，一周累计上涨12.04%。表现最差的是000039中集集团，一周累计上涨-3.13%。(4)鉴于EP与PE指标与上市公司的基本面相关，以季度为更新频率，本策略股票持有期暂定为3个月，较为适合中长期投资者。