国泰君安两江早评（每交易日更新）

国泰君安两江早评20130613

端午小长假期间，宏观基本面的信息忧多于喜。从已披露的五月份宏观经济数据来看，经济的弱复苏仍然是举步维艰。我重点关注的几个数据如工业增加值、PPI以及新增中长期信贷等，无一不在表明，二季度以来经济仍处于缓慢下移的状态中，与一季度并无太大差异。而这种经济状态，是转型所需要支付的对价，似乎也是目前高层所能接受和容忍的。因此，就是否进一步放松货币，经济学界各方面的争议非常大。节前，由于短期资金面骤然紧张，加剧了市场放空和调整的力度。不过我也提前提醒过，技术上沪指仅在2200点附近有一定的支撑。今天，空头将挑战这一位置。因为没有办法去测算市场做空力量在节前释放的程度，因此也不好判断进一步轧空的空间。但从目前各主要股指的走势看，创业板指数仍在勉力维持，市场真正的最后一跌可能是个股的而非指数的。如果创业板开始全面补跌，有可能结构性行情真的到了全面推倒洗牌的时候，那对市场人气的杀伤将相当的大。我建议投资者目前应充满警觉性的关注这一可能的行情走势的演变。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130614

端午节后第一个交易日，沪指暴跌2.82%。受5月宏观经济数据不振、新股开闸预期加强以及外围市场波动加剧等负面因素影响，市场借机做空。但我认为，以上均不是市场暴跌的核心原因。经济处于转型期，市场估值体系脆弱和价值逻辑的混乱，才是市场中长期缺乏大方向而上下波动的主因。所谓利空，哪一样不是“早在预期之中”的？要做多的时候视而不见，要做空的时候就大肆渲染，这就是旦夕无常的A股，猴性使然。昨日的暴跌，市场并未大幅放量，很多投资者依然对风险的来临措手不及。我认为，由于风险集中释放以及主要股指下跌快速且幅度较深，调整有一步到位的意思。沪指的2125就是一个具有技术支撑性质的点位，在该位置市场出现下跌抵抗或反抽的概率本身就比较大。短期我认为有望看到一次反弹，但对反弹的力度则无法预判，需临场观察。若反弹未果或市场在反弹之后进入下一个做空的轮次，则下一个支撑点在沪指的2055附近。昨日创业板指数波幅巨大，显示了很高的弹性和一定的抵抗能力，场内资金仍在坚守，关于成长的故事似乎未完待续！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130617

上周也就只有两个交易日，一天暴跌，一天下跌抵抗。总体看来，端午节前的那一周，是下跌的起始，也是实质杀伤力较大的一周；端午节后的下跌，一方面有顺势的的原因，一方面有利空信息短期内集中释放的原因。由于日线级别快速的进入超卖区，因此我也预判了在沪指2125附近能够得到一定的技术支撑位并产生反弹。周五反弹的确也产生了，可我们看到沪市仅成交不足七百亿，深市成交八百多亿，量能非常有限，并且当日的机构资金整体仍呈现净流出。在此基础上，创业板和中小板大幅反弹还引诱了大量活跃资金参与。尤其是观察创业板指数，日K线形态上有重回强势的趋向。现在，我们很难讲左右创业板走势的大资金是信心爆棚式的毅然决然，还是骑虎难下的无奈死撑。整个大盘由于很多风险警报并未完全解除，因此短线反弹修复一下指标之后，未来大概率仍是震荡盘落。而市场中一部分强者恒强的成长类股票则是可以利用的做多工具，只不过个人投资者参与其中也是需要适当控制持仓的。市场的多头，目前也仅剩余这一点做多的火种了。并且我认为这关乎市场的信心和人气。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130618

这两天媒体也好市场参与者也罢，关注的焦点在汇金公司的增持，以及由于其增持带来的预期和想象。汇金增持当然体现了管理层维稳市场的意图和态度，不过一个若干万亿市值的金融市场，不是几个亿或几十个亿的资金就可以轻易撬动和支撑的。昨日盘中，汇金打了几个亿买入四大行，先不说指数当天仍然是下跌的，就是这四大行的股价也是涨跌互现，表现各异的。如果汇金的行动不能连锁反应一般的引发其他机构和场外资金的跟进，市场其实也就是在偌大的湖面投下一枚石子，泛起的涟漪很快就会消散。历史上看，汇金增持对市场造成的正面影响存在着边际效益递减的现象。此前最后一次增持在12年的10月11日，然而沪指其后仍然从2100点杀跌至了1949。今年2月份以来的这轮行情，场内资金集中于创业板的成长股轮番炒作，目前有些资金抽身不易、欲罢不能。如果指数开始空转上行，正好是高估值的题材股借机减仓的机会。但如果指数依旧表现低迷，场内资金又如何能够华丽的转身，来进行风格的切换？在这样一个矛盾的环境中，多空博弈依旧是复杂和充满变数的。近期沪深两市的成交金额出现了较大的差异，后续应该观察一下沪市的量能是否能够有所恢复。在没有量能的前提下，大块头的蓝筹股不会有好的腾挪空间。今日谨慎的观察市场能否强势延续反弹（可能上下震荡的概率更大），且可以做好逢高减仓的准备。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130619

周二市场呈现震荡走势，这个符合我此前的判断。指数在早盘一度受到期指的剧烈动荡而出现脉冲式的上下波动，由此一点可以看出，市场缺乏主心骨，只在随波逐流。关于IPO重启的信息取代了其他消息占据了媒体的头条。时间虽然仍不确定，但一旦新股发行体制改革征求意见稿正式实施，启动的闸门也就拉开。姚刚主席说，不再调控发行节奏，潜台词是将这个东西交由市场来决定。无论从何角度去解读，我认为这一点，对二级市场投资者算是有一些超预期的利空冲击的。海外方面，美国当地时间周三，北京时间周四，美联储将召开例行的议息会议，市场正在等待联储主席伯南克对QE去留问题的表态。有人觉得可以获得某种心理上的安抚（比如说短期内QE不会快速退出等），但也有人认为这次会议不会带来实质性的预见性信息。不过，如果有关于QE退出的信号传出，必然对全球金融市场造成一场风暴。综合来看，今日A股所承受的空头压力不小，昨日沪指的低点2138将可能再度受到考验。甚至也不排除指数击穿2126再创本轮调整的新低。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130620

昨日市场的震荡相对来说还是比较大的，沪指盘中一度跌幅超过2%，再创本轮调整新低2115.79，此后抛压略有减轻，市场在下午迎来部分做反弹的资金，收复了部分失地，收盘沪指下跌0.73%。创新低，是空头宣泄情绪的表现，长下影线是多头逢低回补的表现。沪指的2125再次显示出其具备的技术支撑效应。值得一提的是，昨天两市股票没有明显的风格差异，保持了齐跌共涨的局面。备受市场关注的美联储议息会议宣称，未来联储将依据就业和通胀数据来调整量化宽松政策。并表态，美联储将可能在今年下半年年放缓购债步伐，并在明年中结束QE。受此消息影响，标普指数大跌1.39%。今日，全球金融市场将感受这一股金融领域的寒流侵袭。预计A股也将遭受冲击，在走势上陷入反复挣扎的境地。但不管短线市场再度下压多深，由于短线超跌以及主力自救的需要，市场内在的多头抵抗力量也在逐渐蓄势，存在一定的反弹机会。只要今日沪指不再创新低，我认为投资者可以适度补仓优质品种或高弹性个股，以短线思维快进快出。

（重庆  何力）

ANBOUND-每日经济-第4447期

国泰君安两江早评20130621

风暴袭来，满地残枝败絮。古语说，福无双降，祸不单行。A股市场的利空，也总是叠加而来。过去一个交易日全球资本市场的惨状，毋庸我赘述，在美联储量化宽松退出的预期之下，股票、债券、大宗商品、贵金属都是一地鸡毛。在这情形下，汇丰又“不合时宜”的发布了一个“超预期”低迷的PMI的预览值数据。加之国内再度吃紧的货币流动性，沪指在昨日盘中很快就创出了调整新低，让我们期待反弹的投资者落空，最终市场也以光脚大阴线报收。展望未来，短期恐慌性杀跌的局面，似乎不可避免。经济的弱势其实并不真正超预期，只不过在恐慌氛围下，所有的利空都会被无限放大。我认为目前需要关注的一个重点在于，货币流动性超紧张的情况下，央行近期的铁腕和不动如山的态度。这其中可能更多的体现了高层对金融市场治理的意图。这个背景之下，经济增速在短期内，必然成为一种“牺牲品”。这是以往几乎所有分析人士都不敢去想象的，如今很可能成为一种现实。更大的背景，自然是“调结构”的决心。国内金融领域的这个流动性风暴，是在全球金融大风暴的氛围下产生的，它的破坏性，自然叠加了国际市场环境的因素。短线来看A股，指数日线超跌反弹已被市场否决，只能等待周线级别的超跌反弹了。沪指2055在技术上具备一定的支撑意义，但在目前市场环境下难度增大。对于普通投资者去抢反弹，有几个注意的问题：一个是自己的整体仓位并不重，有这个腾挪的余地；另一个是，我是跟随市场趋势，而不是引领市场趋势，市场在没有动的时候，我坚决不去做冤大头。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130624

周五的市场表现，比我预想的要强一点。表现在几个方面，一是指数收出假阳线，探底回升的幅度不算小；二是，沪指跌破2056这个技术关口的时间没有超过半个小时的交易时段，显示出市场维护这一技术支撑的意愿相对较强；三是，两市除了ST外，没有跌停的个股，市场恐慌性情绪没有想象中那么大。技术上，两市大盘指数均在周线上非常接近超卖了，但离所谓的严重超卖还有一段距离。我想，周五市场的下跌抵抗可能是源自于对政策面发生变化的预期，比如对央行松货币的期待。但显然，这种期待是落空了的。不过，海外市场在QE退出预期的风暴中有缓过来的迹象，美股、日经都有反弹出现。这个对A股短暂的多头抵抗是有利的。预计本周前两个交易日，A股市场也同样存在反弹的可能性，但我认为空间有限。沪指的技术压力在2130一线，而市场不一定能将指数抬升到那个位置去。从整个一周来看，本周即是六月末的最后一周工作日，叠加季末和半年末的时间周期。在货币流动性的管控上，高层已经用“用好增量，盘活存量”来定调了，加之央行立场坚定的态度，货币市场本周很可能仍是暴风雨不断。在这种恶劣“天气状况”下，A股的多头必然举步维艰，指数反弹之后出现二次下探，仍是大概率事件。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130625

周一市场的再度暴跌，源于两个直接因素：一个是上周五对周末央行可能出台利多政策的预期落空，先否认了周五下跌抵抗的有效性；另一个是，当天《中国人民银行办公厅关于商业银行流动性管理事宜的函》，将央行强硬的货币管控态度由“暗示”直接转为明确表达，极大的打击了金融体系各领域的信心，彻底断绝了商业银行向央妈撒泼耍赖、卖萌取巧的心。其实，这一既成事实，在上周周五的盘前，我在“早评”中就已经提前做过分析，有心者可以去做一个回顾。我比喻这场风暴中的A股，就像是在夏季贪凉吃坏了肚子，得了肠胃感冒，虽不致命，但上吐下泻非常难受。而且这症状貌似需要等到下月初才能缓解。这就是二级市场的现状。目前市场的技术支撑体系已经完全被打坏，跌势貌似不可遏制。但从积极的角度来看，不破不立。讨论1949存在的意义其实是没有意义的，一个惯性下挫它就可能不存在了。而某大宵高呼管理层救市也说明某人脆弱的信念和被市场强暴后的手足无措。正是某人在任何情况下的单边多头思维，害人害己。在我看来，昨日是这一波C浪调整中，第一次真正的杀出了恐慌盘，也真正有了“价值投资者”或“左侧投资者”逢低买入的迹象。这种买入的力量如果在后续进一步加强，有可能真正让市场出现止跌企稳的转机。另外，我观察上海银行间同业拆借各期限品种的利率，在昨日都有大幅度的回落，如果这一现象持续，也可缓和金融市场“钱荒”的局面。这两方面，均需要耐心、淡定的观察！

（重庆  何力）