国泰君安两江早评（每交易日更新）

国泰君安两江早评20130425

周三市场的消息面没有太多特殊的信息呈现，在我看来，昨日的“大涨”仅仅只是一个反弹。原因有以下几点。首先，指数大多数时候的走势是小幅震荡的平衡状态，真正的拉升阶段不超过一个小时的交易时间；其次，指数波动明显受到股指期货的“诱导”，从而在分时上出现脉冲式的上冲与下探，而股指期货的短线多空博弈激烈程度是毋庸置疑的，但这并不能改变市场中期走弱的大趋势；再次，沪指上攻突破2200点以及年线均不具备特殊的技术含义，因为从4月开局，市场就围绕这些个位置在争夺，目前争夺仍然未果。从形态上，沪指也未能突破20日、30日均线所形成的下行通道压制线；最后，昨日市场热点个股虽然层出不穷，但以题材股的短炒为主线，板块也大都为二、三级子行业的小板块。全天，全市场机构资金仍然是净流出的状态。因此，我认为投资者应借助市场反弹的机会，将缺乏基本面支撑的个股进行逢高减持。进入五一小长假之前的最后两个交易日，我维持市场震荡的概率偏大的判断，同时不排除大盘重现较大幅度回调的可能。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130426

周四指数的震荡走势与我的“猜想”相符。平平无奇的波动状态之下，市场内在还是有鲜明的个性特征让人心有所动。这个特征就是前期强势个股的全面、大幅度补跌。市场在表面的波澜不兴的状态下，悄然举起了“屠牛刀”，专宰前期牛股，这是个什么情况？我认为，本质上，这也是市场多空分歧加剧的一个现象。分歧产生的动摇导致部分获利丰厚筹码的叛逃，以及板块个股的牵一发而动全身。于是，我们看到了创业板指数远超大盘指数的剧烈波幅。如果中小题材股全面进入补跌序列，有可能打破近一个月来的多空纠缠局面，让指数真的再下一个台阶。过去的经验是牛股的头部形态很少有单峰状态的，要么是双头，要么是头肩顶，或者更复杂的形态。这一次，牛股们还能出现类似自救意义一样的反抽么？有待观察。但我相信其中也有真正被错杀的品种，值得深度挖掘。近几天短期资金价格飙涨，显示出了很强的月末和节日效应，这个也会对A股造成一定的失血。加之五一节后将迎来国内官方的PMI数据披露，市场也需祈祷这个数据不要再来一个什么大幅低于预期了，大盘惊吓过多有可能回落下病根的。节前最后这一个交易日，等待、观望仍然是主题词。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130502

五一小长假前，A股指数疲弱，个股在倒春寒中落花满地。节日期间，最重要的信息就是官方披露了4月份PMI指数，毫无悬念的继续下行之中。回想一季度信贷超增的状态，再看看目前疲弱的经济形势，很让人担心目前中国的“货币空转”已在对实体产生伤害。过去看待经济的一些理论逻辑，已在发生变化。我们对未来经济形势的判断，更为不乐观。雪上加霜的是，近期美国经济也在经历复苏中的放缓，各项指标均远低于市场预期。中美两大经济体共同感冒，全球金融市场的表面繁荣将难以为继。再回头来看看A股大盘指数的技术走势，仍在2月下旬以来的下降通道中轨，短线上可能有上蹦下跳的余地，但实则一直没有摆脱重心不断下移的大趋势。目前，我们也没有找到改变市场这一趋势的外在力量。而且，我们也担心外部存在加速这一趋势蔓延的刺激性因素，比如IPO重启等。因而，近期的操作，防御的重要性远远大过于进攻。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130506

上周五A股借海外股市大涨之利，走出一波不错的反弹，沪指盘中涨幅一度逼近50点。但市场放量及拉升阶段主要集中在早盘交易的前45分钟，其后的股指走势基本都是逐级缩量和盘整回落的。综合来看，市场的多头抵抗暂时仍没有发展成一个新趋势的转折。不过，周五晚些时候，欧美股市再度在美国良好的就业数据基础之上大涨，这再度给了A股一个机会。目前沪指在2220之上就进入了下降通道的上轨区域，技术压力巨大。而A股这一弱势趋势的形成主要是一季度国内经济复苏弱于预期。我想，市场借助外围消息面因素来改变重要趋势的能力应该是不存在的。今天大盘也许还会反弹向上冲击并挑战30日均线。但市场未来中期的趋势，还是得看本周以及下一周陆续公布的四月份国内宏观经济数据如何。基本上，我认为四月份的经济状态没有什么值得特别乐观的地方，甚至连信贷数据也会环比回落。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130507

周一的市场走势相对比较健康，分时上全天都保持了比较强势的状态，沪指也如我们预判的一样去上摸了30日均线。不过成交量水平则较为一般，活跃性资金还是在照顾中小市值个股，创业板指数有再向短线超买区冲击的架势。沪指运行至此，已经到了下降通道的上轨处。从近期市场内部活跃做多资金的状态来看，选择突破通道的概率有所增大，但多头也并不是占据绝对的领先优势。可能的负面干扰因素还是来自国内经济层面：比如本周及下周陆续公布的经济数据再度印证经济的回调趋势。如果是这样，指数即便在此前有所突破，恐怕也得重回颓势。至于市场期待的券商创新大会，我的看法是这次会议无论从形式还是实质内容上，都将远远的不及市场的预期。不出现某种意义上的倒退，哪怕是原地踏步，就算是不错了。因此在目前时点的操作上，我建议投资者不用再着急增加股票持仓了，虽然短期趋势良好但上行的空间可能相对有限。目前暂时等待和观望，对于出现超买技术特征的个股进行适当的减仓，更为理性。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130508

周二大盘虽然最终以红盘报收，但分时走势上显示出一定的犹豫。当然，从乐观的角度来讲，也可以理解为一种蓄势整理。因为沪指仅仅只在回抽120日均线附近之后即告回稳，盘面个股活跃度依旧较高。但我看指数这种犹豫的表现背后，还是有市场内在的一些因素在起作用的。比如，券商创新大会带来的利好可能不及预期，四月份银行新增信贷额度可能环比大幅回落等等。但最重要的决定市场近一段时间多空力量变化的，还是从今天开始陆陆续续公布的四月份宏观经济数据。各项数据的披露要直到下周一、二，才算告一个段落。由于市场对经济目前的弱势有了较强的心理预期，只要数据不是特别的低于预期，大盘都有在目前基础上延续反弹的可能性。从技术角度看，沪指短线的弹升空间还有几十个点。但这仅仅是短线，这并不意味着改变我们对市场中期相对看淡的看法。而且在这个位置上，投资者最好也只是在个股上寻找一下短线的机会。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130510

四月份的物价CPI为2.4，略高于市场平均预期；工业生产者出厂价格PPI为负的2.6，远低于市场平均预期。一方面，通胀压力透过蔬菜价格上扬有所显现；另一方面，工业企业二季度利润水平再度走低已有了强烈的征兆。今天央行将公布四月信贷及货币供应量数据，对这个，市场的预期是相对较差的，不知道会不会比预期的更差。央行在《2013年第一季度货币政策执行报告》中，重提“把好流动性总闸门”，让人不得不浮想联翩。可能央行依然剑指海外热钱的涌入，但误伤股市的可能性较大。昨天A股的走势在宏观数据披露之后出现调整，量能有一点放大。大盘指数的短线反弹有戛然而止的可能。虽然正常的反弹空间还没有完全走完，但我认为也只能是游资在题材个股上的沾花惹草了。创业板指数仍是牛市的走法，梦想中的高增长对应高估值，不知何时才能照进现实。也许一个IPO重启，就能让它斩首。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130513

周五市场在震荡后最终收阳，单从日K线形态上看貌似一根修复性阳线，但表面风光背后，仍有些许让我们隐隐担忧的因素。涨幅榜个股依旧喧闹，可是跌幅榜也有了跌停的个股；指数的确是收涨了，但机构资金流向却显示流出更多。盘后我们得知四月份货币供应增速M2达到了16.1%，显示出经济活动的货币流动性充裕。这或许是A股在尾盘阶段拉升的一个理由。有了这个超高的M2，想想ZF年初提出的货币供应量控制目标，再看央行重提所谓“把好流动性总闸门”，就更明白了。为了避免“货币空转”以及物价失控，央行下一步只能是保持表面上的中性而在实质上施行从紧的货币政策了，没有别的选择。今天统计局披露四月工业增加值、社会零售消费总额、固定资产投资等重要数据。市场对这些宏观数据反应已不是那么的激烈了，但专业投资者不可不关注。相对于这些，可能关于IPO何时重启的信息更能影响普通投资者的情绪。而近期，关于这个消息的“风声偏紧”，我估计部分场内资金已经是按捺不住想要跑路的了，至少在部分已经炒高的个股上会有这样的一些反映。市场注定会有大的波动和震荡出现，不在此时，就在不久的彼时。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130515

指数出现一定程度的调整并不令人意外，唯一让人意外的只是调整的方式。周二市场领跌的个股是中小板、创业板的前期强势股。涨的高跌得快，很符合A股一贯的猴性。但是，造就指数回撤幅度较大的，并不是有了几个小股票的跌停，而是地产、银行等权重股的疲弱表现。这些大块头在前一阶段的市场做多之中被热钱遗忘，现在又出现了被资金抛弃的现象，的确令人唏嘘。深证成指成为了昨天跌幅最大的指数，而不是创业板，这更是让人感慨。在我看来，这个市场内在的对成长股的狂热崇拜，已然进入一个历史巅峰时期。这种狂热目前正好处于半年报之前的财务数据真空期，任何估值体系都无法进行证伪，任何估值体系都可以在假设上成立。但风险其实也是达到了一个巅峰状态的。从历史的角度来看，大多数所谓新兴产业都将成为经济战争中的炮灰，新兴产业在替代传统产业的同时，也在迅速的被其他新兴产业替代。只不过，A股的投资者大都需要的是短暂的在股价上的若干个阳线而已，其他的都不重要。每个人都会认为创出巅峰的个股之后的漫漫阴线与自己无关。目前大盘的走势仍未确立多空最终的中期方向，沪指年线未破，但震荡的状态已经很显著了。我认为，震荡的状态还会持续一段时间，市场间或表现强一点点，间或表现弱一点点，个股也许还是独立于指数表演。直到未来的某一天，不知道是审判日还是解放日！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130516

周三市场沪指的小幅震荡反弹似乎显示市场波澜不兴。但平均股价的大幅抬升以及创业板指数突破千点大关的表现，暴露了场内做多力量的躁动和狂热。新股的发行一直延续着一个“拖”字诀，场内单边做多的资金只能在现有的小股票中去自欺欺人。虽然大家都知道这是个危险的游戏，但过于偏小的成交金额，使得出货不易，使得拉升行为已然成瘾，欲罢不能。创业板的整体估值（47.35倍PE）与沪深300权重股的整体估值（10.32倍PE）相比，创业板已是沪深300的4.59倍，而历史最高倍数是在2010年6月份的4.92倍。错过这波创业板牛市行情的投资者现在需要的是保持良好的心态，可以羡慕，但别嫉妒或者恨。因为一旦心怀嫉妒或者恨，心必乱；心一乱，行动必然会乱；一旦行动乱了，击鼓传花游戏的最后一棒，很可能就传到了自己的手上。目前A股投资者在创业板上追逐上行趋势的这场游戏还在延续，顺势持股者当然还可以弄潮于浪尖之上。风险在于短线过渡超买或者消息面上传来新股开闸的确切信息。目前技术上，创业板指数正在朝着超买的境界迈进！

（重庆  何力）