国泰君安两江早评（每交易日更新）

国泰君安两江早评20130517

周四大盘在富有戏剧性的表现中收出中阳线，主要指数均呈现早盘低开低走后，在权重股拉升的带动下下迅速收复失地，并一路震荡上扬的走势。但在此背景下，创业板指数却宽幅整理，放出大量，并以小阴十字星的形态小幅回落。有投资者在揣测这会不会是一个市场风格转换的标志性信号。我看，目前还不能确认。虽然我早前已建议投资者不宜再追高创业板中那些被爆炒的个股，但我同样认为，介入这些个股较深的资金，一定不甘于简单的弃守自己辛苦建立的多头阵地。就目前A股的整体格局看，场外资金入场的节奏缓慢并且有限。场内存量资金应对目前的流通市值，有些力不从心。市场之所以在过去半年来出现明显的风格轮换，并且大小盘股票呈现显著的跷跷板效应，就是资金做多只顾得上一头，而不能象历史上那些过往的行情一样造就个股的普涨。接下来，要看权重股（主要是地产和金融）如何表现，其实也是观察资金是否开始持续的流入这些股票之中。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130523

近期疯牛状态的创业板指数吸引万千投资者的目光，同时也成为了整体A股市场行情的一个重要风向标。在多家创业板公司发布警示公告的背景下，周三创业板出现大幅回调，部分高烧的个股出现放量跌停。前面创业板也曾出现过类似的波动，但所谓风险后来都被一往无前的单边上行趋势所化解了。这一次，不知剧情又会否有变化？由于美股中的科技股在过去一段时间也是大涨，或多或少给了A股正面的激励和模仿的对象。现在美联储主席伯南克对于QE的退出在中远期的展望上已经留下了一个窗口，美股后期走势也存在一定的波动风险，因此至少这方面的变化是会反馈在A股之上的。另外，新三板的扩容对创业板来说也是变相的扩容。不过最直接的利空导火索，应该还是新股发行何时启动的问题。从时间周期上看，离半年报的披露周期还早，关于基本面业绩方面的忧虑暂时还不会成为创业板股价炒作的障碍。一切关于业绩的想象或幻觉，还不会马上被惊醒。但目前监管层对与创业板的态度发生了微妙的变化，上市公司的风险警示由此而来。在这样一个复杂博弈的环境中，的确只能按照技术上的趋势来进行个股的止赢止损的操作。目前创业板指数尚未打破上行通道，但一旦下行击穿10日均线，可能会引发更多、更剧烈的获利抛售或止损盘。如果高估值的小盘成长股开始大量的资金流出，那么下一个容纳资金的池子，只能是低估值的蓝筹股。这一个切换过程不是必然的，但存在一定的可能性。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130524

周四对于亚太股市来说，是灰暗的一天。日经指数以超7%的跌幅直接一天之内崩盘，更是股市暗黑界的代表作之一。有人说是日经的下跌拖累了A股在下午的回落。但在复盘的时候，我们看到日经指数的由涨转跌与中国汇丰PMI指数预览值公布的时间点，惊人的一致。而汇丰PMI五月预览值再度低于预期，跌至荣枯分界线之下，显示中国国内经济仍处于收缩阶段。当然，日本股市暴跌的原因可能还有其国债收益率的暴涨、远期利率的暴涨以及外贸逆差长达7个月的持续。接下来的连锁反应也很常规，欧股跟随暴跌。美股如果不是强劲的新屋销售数据支撑，也难逃大跌的命运。整个一个周四的全球资本市场，就是全球经济一体化的一个注脚。从A股自身来讲，投资者对于不及预期的经济数据已经能够很好的消化理解了，早盘指数下探之后的回升就是证明。而由于外部因素的扰动而出现的回落，虽然在技术面上造成了短线偏空的日线走势，但只要多头不轻易放弃，仍有扳回一城的可能性。接下来，就是考验A股场内多头决心和力量的时候了。今日市场可能存在低开下探的开局，但后续的走势则存在多空博弈的变数。大概率上，多头逢低的抵抗是必然存在的。操作上，在控制整体持仓的前提下，可以考虑逢低吸纳。而需要控制持仓的原因在于市场未来的宽幅震荡仍有持续的可能，投资者需要给自己留下可操作的余地。创业板仍是一个关注的重点。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130527

上周五市场的走势与我预计的不太一致，指数开盘就直接有一个“意外”的高开。但纵观全天走势，总体来说也还是我预估的震荡企稳的格局。可以明显看到，海外市场上周的剧烈波动对A股的干扰，已经在短线上被市场逐步消化。A股再度进入了自身的节奏之中。而这个节奏中的重音，仍然是敲击在中小板、创业板上面的。同时，如我早前所说，只要小市值题材股的风潮没有退却的意思，中小板补涨的欲望将使得它的短期表现比创业板更强一些。这也是市场热点扩散和个股轮作所必需经历的。对于行情的内在基础，市场普遍认为是宏观政策方面松动的预期。这一点，我坚持认为是将在未来被证伪的一件事，或者是市场本身自发的幻觉。未来宏观面仍有若干风险要素可以改变A股目前自娱自乐的大势环境，一是IPO重启，二是半年报披露时点的到来，三是宏观政策包括新型城镇化背景下对房地产行业的态度的落定（目前仍有点暧昧），四是美联储开始逐步退出QE，导致美元飙升，国际资本回流美国。目前看，创业板的炒作已然是在玩刀尖上的游戏了。若要参与其中，必须要有在未来某个时候还一块利润给市场的心理准备！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130529

周二市场股指先抑后扬，权重股难得的表现相对强于小盘股。而在此背景之下，创业板指数在早盘大幅杀跌之后，全天基本都在低位徘徊。看近几个交易日创业板的表现，很有进入一个调整阶段的可能性，只是目前尚无法确定调整的深度和时间周期。未来地产、券商等权重板块的做多持续性将是决定市场趋势延续的关键。如果权重股的表现仅仅是昙花一现，那主力资金推高股指而掩护中小盘个股出货的嫌疑就很大了。以往创业板总是在很短的时间修复下跌阴线并创新高，已经在投资者心目中造就了“不败”的神话。但此时此刻，我建议投资者有必要对创业板的风险有清醒的充分的认识。目前各路游资也是在玩一个非常危险的押宝成长的游戏，我们承认由公司会持续高成长或阶段性高成长。但最终被炒高的各种伪成长股，有一大部分将变成现实中的绞肉机。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130530

周三市场在分歧中震荡盘整，各主要股指表现不尽相同。沪指收出十字星，但平均股价有所上涨，显示部分非权重股有补涨的意愿；而深成指小幅下挫，中小板收涨，创业板则在大幅波动后勉力小幅收涨。如此各自独立表现的具体市场指数，展现了目前A股内部复杂博弈的环境和各路资金各自站在各自的角度独立行事的状态。既然合力并未形成，很难想象所谓一个持续性大趋势的形成。因此，市场未来继续维持这种震荡态势仍是较大概率的事件。面对股指运行至此的技术形态，正面临着5月以来构成的小上行通道的上轨压力。因此，未来市场出现一定的回调就属于中规中矩的走势发展了。如果市场直接选择进一步突破，我想一定是有消息面的某些信息刺激才行。考虑到周末官方PMI数据即将披露，预期不会特别理想，对此我也对消息面保持中性偏淡的预估。综合来看，目前时点，投资者可以考虑主动减仓观望，等待市场作出方向抉择后再行跟进。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130531

周四市场继续震荡，短线既没有表现出已经调整到位的迹象，也没有表现出加剧空头氛围的走势。短暂的，多空都有一点观望等待的意思。我并不明确昨天日本股市的再度大跌，到底有多大的影响传递到了A股投资者的情绪上，不过从观察盘面股指的波动，似乎对应关系并不明显。但我一直认为，若日本股市崩盘（其实现在已经是在崩盘的过程中了），对亚太金融市场包括中国，一定是有负面影响的。因此，日经的走势，未来值得重点关注。A股目前的炒作氛围浓厚，我相信个股热点依旧是不会缺乏的，因此短线跟踪市场的兴奋点，仍是有较好的赚钱效应的。比如，最近美股的氢燃料电池板块涨势凌厉，A股也一定会有跟随性的资金参与炒作。唯一提醒投资者的还是仓位以及风险控制的问题。至于大盘指数，我还是建议走一步看一步，不做过多的细节性的预测。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130603

上周五，主要股指均在早盘小幅震荡之后于下午尾盘阶段跳水。沪指刺穿了10日均线，险险站在2300点之上，日K线图形上短线倾向略有偏弱。据我观察，指数的跳水与股指期货的带动不无关联，期指的投资者或许认为周末公布的PMI会弱于预期，因此希望放空获利。不过期指周五收盘前明显有空头获利了结的动作，再加之官方PMI指数略有反弹，这方面的负面压力得以缓解。PMI的反弹得益于钢铁、有色等行业的反弹，一季度宽松的货币终于开始传导到了制造业部门，但趋势的确立仍需较长时间观察。另一个影响市场情绪的因素是IPO何时开闸。持续半年之久的IPO专项财务核查在5月31日正式收官，证监会第十五届主板发审委也在日前成立。这个至少在对投资者的心理预期上应该是会造成影响的，因为阻碍新股发行的障碍基本扫除。目前一是等新的发行制度看看有否改革的可能，另一个就只是时间问题了。整个上一周，市场在冲高后略有回落的走势中渡过。本周至少周初市场在调整节奏上将与上周有所承接，建议投资者先多观察，后做操作决策。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130604

在官方PMI出现反弹的背景下，汇丰PMI却创出了一段时间以来的新低。有人又在说两者的数据打架。其实，两者只是从不同角度来反应的经济的一些结构性特征。官方PMI主要以大型国有企业为主，汇丰PMI指数在编制过程中则以中小出口型企业为主要对象。其实，就算是官方PMI中的小企业PMI指数5月份也只有47.3%，同样也明显偏低。受此影响，代表中小企业的中小板指数和创业板指数昨日出现回撤，在技术上也形成了进一步轧空的氛围。反观沪深大盘指数，则在小幅震荡中保持了相对的稳定。传统上，在一季报与半年报之间的财务数据真空期，是炒作题材股的绝佳时机。以往市场是炒作ST，今年是炒作创业板、中小板。过去是讲重组的故事，今年是讲成长的故事。其实从场内资金运作的本质上，没有什么大的区别。而很多故事，终将只是故事而已，当不得真。进入六月，关于上市公司业绩的猜测将逐渐增多，一定有不少的成长将被证伪，或至少在当季的财务数据上得不到支持。高烧的创业板和中小板乘机洗盘、整理，为真正的成长股腾挪出资金和空间，这是一套符合我们A股参与者历来操作习惯的策略安排。所以，谨慎面对高处不胜寒的题材股，是投资者近期参与市场的一个投资要点！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130607

周四大盘低开低走，全天单边下挫，最终以中阴线报收。在主要股指均告破位的情况下，反而创业板指数这两天的跌幅相对较小。但跌幅榜的个股上，还是可以看到不少创业板的个股。市场结构性的上涨之后，连回调也是结构性的展开。沪指目前已经跌破了30日均线的技术支撑位，从空间上，下一个具备技术支撑的点在2200点附近。端午节的小长假在即，考虑到海外市场近期波动如此剧烈，节日期间的不确定性因素依然很多，A股的投资者恐怕也难以在节前组织起相对有效的多头反击。因此，今日盘面可能维持弱势震荡。我在本周较早时候已建议投资者降低持仓以应对调整的风险，目前这个位置对于技术上刚刚掉头破位的个股依然建议投资者严格止损。但对于连续杀跌且跌幅较大的个股则可以暂缓抛空的行动，等待节后反弹的机会。

（重庆  何力）