国泰君安两江早评（每交易日更新）

国泰君安两江早评20140307

昨日市场的大致状态就是小幅震荡，主要指数涨跌幅有限，创业板波动略大。但市场之所以能走出先抑后扬的状态，还是与高层所透露出的关于房地产调控的相关政策思路有关。与前一天ZF工作报告对GDP增速的定位相类似，关于地产调控的相对温和的态度，也是有助于市场修正对地产行业及密切关联的金融行业的过度悲观的预期的。因此，我认为昨日的地产股及银行股拔地而起，也是一个部分修正这些板块错误估值体系的开端。短线这些大板块能走多高我觉得市场也好、投资者也好，恐怕都难有把握。但至少在没有新利空因素的扰动的情况下，这些板块再度大幅下行的概率大大的降低了。这应该有助于整体市场的稳定。场内有限的做多资金，要么在大蓝筹与新兴产业题材股之间切换，要么就是在新兴产业题材股内部轮换。局部的温度始终有发烫的地方，全局则始终是温吞不冒泡。下周一二月份的重要的宏观经济数据将陆陆续续的披露，预期上是不太好的。那么届时，市场可能会经受一定的空头考验。在之前，市场仍能维持震荡格局。这期间对牛股的追求，讲究的是一个字：缘！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评201403010 上周市场的整体状态是大盘维持震荡态势，个股继续轮换演绎。周五市场的先扬后抑，体现出了一定程度的多头疲态。市场有那么一点点进入了“春困”的感觉。创业板在上周也只是小心翼翼的进行了一些试探，但明显缺乏收复30日均线的野心。而接踵而至的，则是有关创业板再融资及退市等制度建设方面的消息。综合来看，本周创业板将继续在压力中蹒跚前行，投资者也需做好其再下台阶的心理准备。二月份以及一二月合并统计的宏观经济数据陆续披露，外贸数据在一月的“惊喜”之后，二月彻底被打回原形，数据的起落只因为春节因素的扰动。物价CPI只有2%的同比增幅是一年以来的一个新低点，这个给了货币政策较为宽裕的运用空间，关键在于，央行或高层怎么看待经济的下行。PPI则继续低迷，显示工业企业仍无好转迹象。与PMI数据结合看，一二月经济状态持续低迷，接下来工业增加值、发电量、固定资产投资增速等将会进一步的证明。两会渐入尾声，应该不太会有更多的超预期政策信息了吧。综合来看，本周对市场不利的因素太多，在上周我们建议严控仓位的基础上，建议投资者进一步降低持仓，回避风险！

（重庆 何力）

国泰君安两江早评201403011

每当市场出现剧烈波动之后，总有无数精彩的马后炮评论出炉，“一针见血”的总结出导致市场上涨或下跌的若干重大利多或利空。我想，在这里我就不用多费口舌来解释周一的下跌了吧。对于市场风险提示和预警，我从上周到昨日的开盘前，应该说也做足了。从目前市场状态看，不光是创业板，连同主板都已呈现“下台阶”的走势。一根阴线是否足够宣泄积蓄已久的空头力量？我看，仍然欠那么一些些。至少，沪指很有机会先跌破1984点这个年初的低点的。在大的浪型上看，空头的意图恐怕已经指向了1849。这不是危言耸听，还是因为市场的方向选择带有对整体宏观经济（包括人民币汇率）以及整体投资风险偏好变化的预期。由于昨日的阴线足够巨大，市场在稍向下行后也很容易触及短线的超卖区间。反弹，当然是身处其中的投资者们的期盼。不过，这个期盼中的超跌反弹出现的越早，其参与的价值往往就越低。而出现得太晚，又往往意味着个股已经深套。关于反弹如何精准的把握，投资者见仁见智好了。我认为总体策略思路仍然是：严控仓位，慎对反弹，密切跟踪弱市中的强势品种。

（重庆 何力）

国泰君安两江早评201403012

周二沪指震荡的低点在1985，如果没有部分权重股的盘中拉升，年内的新低很容易兑现。反弹来得比较早，弹升的幅度并不大，并且量能在萎缩，因此整体上看参与价值并不大。但在个股上，可能给投资者的感受并不如此。比如地产股，在政策压力有所缓解的条件下，反弹还是比较不错的。不过，这种市值规模较大的板块，恐怕缺乏更高的想象空间。一些周期类的化工股，则随着期货品种的涨停而出现大面积的反弹。这些，应该也是纯技术上的短线修正，缺乏持续性。总体看来，市场的弱势格局将持续。不清楚今日市场是否还要做一做多头的抵抗。但明天，工业增加值等重要的宏观经济数据披露，同时两会闭幕，市场是很难寻找到做多的契机的。对于这种参与价值不高的反弹，需要在个股上去做精确打击，投资者若是想要去博好彩头，也要有一不小心一脚踩进臭水沟的思想准备。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评201403013

昨日市场指数以震荡为主，低位个股补涨为辅。沪指盘中创出年内的新低1974，可能只是今年行情下空头的牛刀小试。虽然盘面上依然充满了多头抵抗的意味，但后续一旦反弹受挫，趋势进一步确认下的杀跌可能依旧惨烈。近期市场内外的噪声杂乱，捕捉有效信号的难度较大。不知道是不是处于维稳的需求，关于优先股也好、养老金入市也好、MSCI研究A股纳入新兴市场指数也好，利多于权重、蓝筹股的声音不绝于耳。但大蓝筹需要更多的真金白银，需要场内外机构投资者的一致认同，需要一个稳健上行的经济环境，我觉得这三个条件都不成立。最近国际大宗商品市场部分品种暴跌，也是国际投资者对中国经济前景某种担忧情绪的反射。今天一二月份合并的工业增加值、固定资产投资增速、社零总额等关键数据披露，估计从中很难看到太多积极的信号。不过有一点，如果经济数据太差，对于一季度GDP的增速预测值大大降低，是不是会诱发市场对央行货币政策适当松动的预期呢？已经有机构对存款准备金率的下调产生些许“幻想”了。这的确是未来市场一个潜在的变数。短期，我认为市场小规模的多空争斗将继续，指数存在小幅度波动的条件，但中期走势上进一步寻底仍是大概率事件。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评201403014

如果不是优先股、养老金入市、MSCI研究A股纳入新兴市场指数的这些或朦胧、或远在天边的利好做支撑，恐怕周四的大盘在远差于预期的经济数据下，立马就趴下了。是的，一、二月份工业增加值、社零总额、固定资产投资增速这些核心经济数据的下滑幅度，远超预期。由于数据是前两个月的合并计算，很难用春节因素的理由或逻辑来解释。唯一的定论是，经济下行加速。已经有大行将中国一季度GDP增速预测值下调至了7.3%。昨天银行、地产股是托指数的，而真正唱大戏的是白酒、食品饮料、医药等消费类板块。场内资金看着是在进攻，选择的却都是防御板块。同时，在指数及个股表现还可以的情况下，两市成交金额却进一步缩减了，市场谨慎的心态可见一斑。维稳的行情也好，高层讲话所带来的信心也罢，都是一时之计，市场内在的趋势很难逆转。隔夜欧美股市来了个普跌，其中有很大程度也是因为“中国经济因素”。我认为，今天A股很难再延续反弹走势。大胆一点预测的话，大盘走成中阴线的几率超过50%。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评201403017

上周市场下跌、抵抗、震荡，市场多头的信心和意志正在一点点被消磨。新型城镇化规划的发布，解释了地产股过去两周以来的底部反弹行情，不是无的放矢。但地产和银行联动的行情，真正愿意深度参与的资金非常的有限（或者说相对的有限）。因为投资者对这种大板块的反弹，预期空间非常的有限。地产股在这个消息明朗之后，加上调控政策区别化的这一高层意思表示，应该在估值修复上能有一些作为，但最终能走多远，则有待观察。这当然影响着整个大盘指数未来的波动方向。不过，从中期角度看，由于对于中国宏观经济的趋势走向，研究机构或投资机构们，均愈来愈谨慎。特别是在看到一二月份的经济数据远低于预期的时候，市场整体也在下调对经济的预期。对上市公司业绩的一致预期也将下调。一段时期之内，这种负面的影响是挥之不去的。我更倾向于认为，市场未来在中线趋势上仍是震荡盘低的走势。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评201403018

周一的反弹强度略超预期，但市场一个交易日的表现不足以改变我们对市场中期走势的看法。昨日市场仍然是权重股搭台，创业板唱戏的老套路。权重股，比如如地产，是受到了一些利多信息的鼓励；小股票则是充分展现股价的弹性，前期调整幅度较大的，现在反弹得也比较给力。简单看短线趋势，各主要指数还有一些反弹的空间可以拓展。但另外也有一些扰动因素可能会破坏整体反弹的氛围。关于新股发行的预期是其中一个。有一个市场讨论的改革方案是沪深两市的市值配售通用，这个其实是并不有利于深圳市场的，会让深市的市值稀缺性大打折扣。另一个值得投资者关注的事是近期的人民币汇率波动。在昨天扩大波动幅度的首日，即期市场人民币兑美元下跌了279个基点。尤其尾盘人民币的重挫，不知道A股市场的投资者是否感受到了这一丝丝寒意。经济越不好，新兴产业的高成长概念股就越受追捧，GAME还未到OVER的时候。但凡事皆有度，参与其中的玩家，你有拴安全带吗？

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140319

昨日市场在震荡整理中多极分化。沪指略强于深成指，创业板继续独立于大盘指数之外表现强势。银行地产等权重股承压，原因在于又有一些比如房企资金链断裂的利空消息等出现。这表现出投资者心理还是旦夕无常。二月份新增外汇占款创近5个月的新低，从趋势上可以预见其未来由正转负的可能性。在这种人民币相对美元贬值的过程中，叠加外汇的不断流出，历史上是很难看到A股在期间走牛的。并且大多数时候，都是熊气弥漫，连震荡的状态也难以维持。当然，从“经济是有底线的”这一思维上讲，投资者也可以憧憬央行在货币政策上有所作为。不过，中国央行永远不可能是激进派，观察确认经济形势需要一段时间，决策政策实施的时间窗口需要一段时间，因此货币政策的变化一定是远水！这远水能否解A股的近渴？持仓头寸拿太多的投资者，就别拿这所谓的政策安慰剂来麻醉自己了。其实市场内有一部分机构投资者是很滑头的，在近期的市况下，对热点的追逐绝不拖泥带水，绝对的放一枪换一个地方。这也导致目前热点纷呈，但大都缺乏持续性。主因仍在于，对于整体行情缺乏缺乏趋势性的共同认识。短期，市场可能维持震荡整理态势，但对中线宜持有戒备之心。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140320

荒诞剧一直都是A股大舞台上占有重要地位的剧种，政治副中心就是其中一部经典剧目。北京患了严重的大城市病，一些城市功能疏散到就近的河北部分城市，完全可以理解。但有人为了炒作，提出了保定作为政治副中心的概念，一时间鸡犬升天。这是昨天市场最博眼球的地方。在发改委出面辟谣的情况下，不知博傻的投资者今天作何选择？市场近期的起落，最终都离不开“固定资产投资”这个由头。房地产行业的利多与利空交织，自贸区的建设，新城市区域的发展，不一而足。其实我综合来看政策氛围，相对比较中性。至于房地产股的骚动，可以总结为：风未动、幡未动，只是心动而已。海外方面，新任美联储主席耶伦，在其第一次议息会议后的发布会上，就透露出明年春天即可加息的政策选择，瞬间让道指跳水100多点。蝴蝶效应之下，A股也将承压。因此，昨日A股的下探后回收，很可能在今日被空头逆袭。总之，近一段时间行情可参与价值相对偏低，还是建议投资者严格控制持仓，等待市场明确方向。

（重庆  何力）