国泰君安两江早评（每交易日更新）

国泰君安两江早评20140321

周四的下跌，是在技术上再度给与多头沉重打击。沪指再次失守2000点，深成指则跌破了去年6月份钱荒所刺探的低点，再创09年行情之后的新低。由于指数在早盘还有过走高的动作，从偏激一点的角度来看，做空应该是有预谋的。市场在尾盘出现了一定程度的恐慌性抛售，短线惯性杀跌不可避免。市场似乎在走这样一个路径：信用风险的暴露，让低风险投资者离场；经济数据的疲弱，让中等风险的投资者离场；羊群效应之下，我担心总有一天高风险投资者也会忍受不了而纷纷杀跌出局。人民币贬值、新股重启、上市公司财务报告密集披露，都是可能诱发羊群效应的诱因。代表高风险投资者风险偏好的创业板始终是高悬的一把剑。股价是人们内心的花，可从来没有人说过这花是恒久不败的吧。花开花谢，缘起缘灭，均是天道。当然，现在有纳斯达克以及中概股的映射效应存在，新经济的投资冲动不会在一波浪潮中就被消灭。我只是提醒投资者，需量力而行。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140324

由于上周五单日的市场大逆转，使得整个上周的周K线指数形态也发生了巨变。目前投资者关注的焦点，在于这种一个交易日的多头逆转的有效性。优先股的办法出来了，部分条款相较于征求意见稿，有明显的改善。尤其是，除银行以外的优先股不得转换为普通股的限制，被认为是最符合市场心理诉求的一点。我的看法是，一个优先股的所谓利好，其级别不足以推动沪指66个点（当日低点到高点）的做多热情。一方面市场是对不确定的政策利好预期过度，另一方面是有市场其他因素的共振。周五盘面显示，当消息处于朦胧期时，蓝筹股的大量冲高甚至涨停，大大的刺激了投资者对于“政策利好”的心理期望值的提升程度。而此前的地产、煤炭等的走强，虽各有其做多的基本面逻辑，与优先股关联度不大，但在客观上也起到了推波助澜的作用。盘后，从研究机构到投资机构的看法上，基本上大家都倾向于认为优先股的政策对于市场中短期影响偏中性。而中小投资者则有所不同，一大部分人则是因为有了周五的大阳线，所以认为政策是重大利好。在二者的因果关系上，出现了逆推论。与蓝筹的喧嚷不同，创业板略显落寞。发行门槛的进一步降低等信息，对创业板的高估值再度形成压力。我不知道，管理层是否有意识的在通过一些方法提振蓝筹的估值、压低创业板的估值。不管怎样，这两者都是在对场内有限的多头资金进行着争夺，此起彼伏是正常的市场行为。短线来说，后续需关注市场量能能否在蓝筹上集中并持续释放。我的担心是，优先股对上证50权重股的刺激，有若昙花，灿而即败。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140326

周二市场整体呈现震荡整理的态势。上证50指数成交量相较前两日大幅缩减，创业板指数宽幅震荡且继续偏弱。从整体市场状态上，大盘反弹架势未改，但其实已进入一个可上可下的区间。我对市场未来的走势，仍偏谨慎。国务院常务会议部署进一步促进资本市场健康发展的六项举措。细读下来，内容中并无特别的兴奋点，对短期市场的刺激性应该不大。如果市场借机做多，那就要看看在反弹的这样一个相对高位，资金是在积极涌入还是悄然撤离。至少昨天市场在各个地域热点上都有轮作，短线已有对这些热点的审美疲劳出现。市场急需新热点来接续多头的热情，医药板块会否动一动，成为今天的一个看点。不过这一段时间，除了京津冀的区域板块活跃度相对持久一点外，其他的热点均给人相对散乱难以持续的感觉。因此，建议投资者操作上以短做为主。万花筒般的市场，操作不当也可能成为绞肉机。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140327

在一个可上可下的区间内，市场原地踏步式的震荡整理。上证50指数连续三个交易日小阳小阴，既无法突破60日均线压制，又不愿跌破刚刚才站上的30日均线，而成交量却在进一步的缩减。这种状态，可不是什么好的现象。投资者对大块头的热情，可不象是在小股票上可以来来回回的说变就变。大股票板块一旦迅速缩量，基本就证明了资金撤离，短时间不再回来了。从这个角度来看，市场下一步在指数的角度上，难以继续向上拓展空间。至于是短暂的维持震荡整理，还是干脆选择掉头向下？我认为短线上，即便市场不会立即下挫，但随着时间推移，下探的概率将一步步增大。今日内看看区域热点是否继续发酵，创业板是否继续反弹，这两者可以多少维系一下场内多头资金的热情。市场的短期隐忧在于下月可能重启的新股发行，以及三月底的季末时间窗口，资金面仍有可能出现短期的紧张。上海银行间同业拆借利率短端的几个品种，资金价格已然有所抬升。如果人民币汇率这两天再调一下皮，就可能成为做空的催化剂。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140331

上周，大盘指数的先抑后扬走势，其实波幅不算太大，配得上震荡两个字。尤其是看直接受益于优先股政策的上证50指数，甚至可以说波澜不兴。然而在权重板块的掩映之下，创业板的花却在春天凋零。过去七周，在创业板指数见高点1571的前后，该指数已明确走出并确立了下行趋势。可怕之处在于，近三周波动剧烈的这个板块，居然无量可放。或许，先知先觉者已提前离场。过去一年多以来创业板每一次的调整都会在后续创出新高，投资者可不能因为这一点从而忽略眼前的风险。关于创业板崩盘的“狼来了”喊的次数多了，也不知道哪一次是真的，但每一次都应当作真来了来防备。上周，一部分前期强势创业板个股开始杀跌，一部分已经调整很长时间的题材股进一步向下破位。坚守其中的投资者无一不遭受绞杀，这就是风险。有人将行情变化归之于季末资金面的扰动，我的观点：表象上的相关关系不能简单的总结为因果关系。当然，季末因素可以作为行情波动的催化剂来看待，因此今日季末最后一天，市场出现起色的概率仍然不大。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140402

四月一日，官方PMI数据公布，环比回升0.1个百分点。虽然数据与随后公布的汇丰PMI之间存在剪刀差，但我相信这不是愚人节玩笑，只是统计口径与观察经济的角度不同而已。数据显示经济指标上关于外需部分的反弹，造就了PMI的微弱回升。但时至今日，中国经济已不是一个纯依赖外需就能维持增长的实体，因此对外需这一块的期待值也不必过高。去库存与去产能在较长时间周期内，都是经济的一个主题之一，难以回避。昨日市场的反弹应该就是我之前说的技术性的超跌反弹而已。从量能上看，市场多头的信心并不充分，因此短线行情也是走一步算一步而已。隔夜欧美市场均出现大涨，逻辑在于欧美经济的进一步确认复苏势头。这个对于强化外需对中国的拉动作用是有心理上的传导作用的。A股今日有望继续反弹走势。密切关注上证50指数能否突破60日均线压制。场内资金还是有一个在稳健的大蓝筹与高弹性的小股票之间的摇摆的过程。我的感觉是，有一部分资金在走中间路线，选择了一些业绩尚可，市值规模适中，具有题材上的催化剂的票。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140402

周三的A股市况，与预想中的差不多。大盘指数维持了震荡反弹态势，上证50突破了60日均线压制，而创业板的反弹则戛然而止，重归挣扎之中。关于场内资金选择所谓“中间路线”一说，再次在市场中得以验证。昨天我就说，多头会选业绩尚可、市值规模适中（潜台词就是股价估值不贵）、最好是还带有一些题材的个股。资金并非一味的突击权重股，两市总体的涨跌家数比是1215：1389，失衡并不明显，也没有特别显著的所谓二八现象。但即便是这样，个股分化也是非常的严重的了。关于回避高估值创业板个股、回避年报、季报地雷个股的话，属于老生常谈，容易在耳朵里打磨起老茧来，但的确是质朴的金玉良言。我不知道市场以这种分裂的状态还能维持指数的上涨多长时间。就像一个精神分裂的人一样，要么他治好了，要么他最后总有一个崩溃的时刻。我们希望他能治好，但是担心他崩溃。因此，面对如此盘面，仍需要注重风险的控制与投资博弈之间的平衡。

（重庆 何力）

国泰君安两江早评20140408

上周市场在震荡中收获一定的涨幅，部分权重板块的表现对指数贡献不小。市场最终的表现略强于我的悲观预期，但仍无法改变我中期判断的逻辑。上证50指数最近三周的反弹走势是强于其他主要股指的，这也是市场多头仍可以借以遮掩羞处的唯一凭据。但市场量能一直不继，后市仍随时存在空头反扑的可能。三月份的宏观经济数据在本月中旬陆续出炉，机构必将密切关注。既然有重要信息仍需关注，那么决策不可能早早或草草。市场也必然还不到一个关键节点或时间窗口。本周大盘继续震荡的概率偏高，至于是继续略向上保持弱反弹还是略向下进行回坐，我认为均带有随机性，不必纠结。海外方面，美股连跌三个交易日，其中纳斯达克指数跌幅较大，这对A股创业板指数的走势形成进一步的向下牵引。建议投资者近期继续谨慎对待该板块个股。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140409

周一市场的大涨，依然得益于上证50的优异表现。也正由于上证50指数以接近3%涨幅以及爆量的带动，沪市成交金额近年来罕见的将深市远远抛离在后。这与过去深圳市场借助创业板吸金，其实没有太大的区别。国内外几个大行齐齐唱多A股，是昨日行情的重要催化剂。但细细品味其看多的逻辑，还是能找出不少乐观的猜想或者一厢情愿，我个人认为其推导的结果并不带有必然性。正因为如此，昨日市场对做多的响应还是让人惊叹。我认为资金对上证50为代表的个股的追逐，基于以下认识：其一，估值绝对便宜以及与创业板等对比的相对便宜，如果市场风格转化，最值得机构资金加大配置。其二，如果市场需要一轮调整来清理去年以来产生的成长性泡沫，上证50也具有相对的防御性。其三，优先股的噱头可以成为一个炒作的催化剂。上证50与创业板之间对于场内资金的争夺，现在看来是越来越有利于上证50了，不过也不能排除期间出现一些波折。无论是对创业板还是上证50，投资者去追高都是需要谨慎的。目前大盘指数的短线技术形态上，更有利于多头一些。但即便是投资者中期观点开始看多，也要注意上证50指数要完成一个完整的头肩底大形态，右肩尚需一次充分的回抽整理。我个人，仍然倾向于把这次大蓝筹的暴动，看作一次反弹。指数的空间将由后续的量能以及资金是否继续朝上证50集中来决定。沪指2110附近存在着技术性的压力，值得关注。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140410

周三市场小幅震荡整理，沪指挑战2110点暂时未果，权重股未能继续冲高，反而是创业板再度摆出了要反弹的架势。场内资金在左右摇摆中其实也挺为难。当然具体到每一个不同的投资者，是可以有自己鲜明的偏好的。要么选低估值的蓝筹、要么选高成长较确定的创业板。我个人倒是认为，从中线角度看，未来高估值板块挤泡沫的风险的确偏大。投机当然赌的就是高风险高收益，但如果是站在投资的角度，是应该谨慎对待的。市场的反弹态势还在，上证50指数是就此来构造头肩底的右肩还是有一个进一步短线冲高的动作，不得而知。但热点个股的操作可以略偏多头思维一些。从今天开始，三月份的宏观经济数据陆续披露，本周可以看到外贸、物价、货币供应量等数据，下周可以看到投资、工业增加值、社零总额等数据。正如我前两天所说，机构一定会谋定而后动。关于一季度经济回撤到了哪种地步，二季度宏观政策又有哪些可以变化的点，机构存在着认识和预期上的差异。不过相对较一致的预判是，宏观经济政策的微调对于中国目前这种庞大的经济实体而言，效用边际早已递减。在这种背景之下，不太容易形成全市场的合力来推动股指简单的朝一个方向运行。未来中期市场走势不论最终结果是涨是跌，我相信过程一定足够复杂。道路颠簸，乘客尤其需要拴好安全带。

（重庆  何力）