国泰君安两江早评（每交易日更新）

国泰君安两江早评20140411

三月份国内的外贸数据低于预期，市场在周四的早盘是震荡徘徊的走势。但沪港通获批的消息叠加李总理在博鳌论坛上的讲话，催生了A+H股板块的集体暴动，引致沪指一度盘中冲高接近2%，数个相关的大盘股涨停。理性来理解沪港通：其一，两市的投资文化及估值体系必将形成碰撞，短期看表面上利多于双方市场各自相对低估的品种，但中长期对各自相对高估的品种也会有相应的挤出效应；其二，预期有香港的资金会流向A股，也相应有大陆的资金会流向港股，也是一种变相的对A股资金的抽离。两厢权衡，可能更受益的是港股而非A股；其三，双方市场上独有的特殊品种，比如香港上市的博彩业公司，更可能会在长期吸引到内地投资者资金的介入，这方面A股也是不占什么优势的。市场投资者现在普遍只看到了一个炒作点，即一部分低估值的A股相对于H股的折价。但近期这部分大蓝筹连带炒作优先股等等题材，估值其实已有所修复，留下的折让空间已不是特别的大了。中期若A股的估值体系真的与海外市场逐步看齐，并形成良性的市场投资文化，倒是可以在同样低估，但并非是A+H概念的大蓝筹里去掘金。最后，需要提醒的是，沪港两市对于创业板个股的估值认识差异非常的大，恐在短期内不利于内地创业板继续维持高估值的状态。雪上加霜的是，北京时间昨晚美股暴跌，其中纳斯达克指数重挫3.1%，为近两年来的最大单日跌幅。纳斯达克的走势愈加岌岌可危，这可能加剧A股市场的风格转换。沪指昨日已冲破2110的一个技术压力，上探到2145附近的另一个压力位，若继续向上突破，则需关注2190点的位置。蓝筹股有渐入狂欢的节奏，可以参与，但不宜将空间想象的过高。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140415

周一沪指是一个先下探5日均线后回稳的小幅震荡走势。从基本形态上，市场还是维持住了反弹的强势格局。由于蓝筹股普遍退潮，因此创业板接过了资金的接力棒，相对表现得更活跃一些。上证指数目前处于W底形态的颈线位置，突破即意味着解套2月下旬留下的套牢筹码。因此，后续量能水平以及大盘蓝筹股的动向，仍是指数的关键影响因素。由于大概率上可以推断，3月份经济数据将再下台阶。因此市场上关于宏观政策上稳增长的猜想此起彼伏。在我看来，本质上，A股市场投资者所谓的“经济底线思维”只不过是为了迎合自己单边做多的利益诉求而已。即，揣测宏观政策及高层出手救经济，只为了给A股找一个做多的理由。为了做多而做多，这资金就首先落了下乘。这也就决定了行情可期待的空间必然是有限的。沪指2150及2190这两个技术压力位，仍是短线上需要密切关注的节点。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140416

周二市场一根中阴线，改变了短线技术上的强势特征，大盘再度陷入挣扎之中。虽暂时未动摇中线趋势，但进一步走势值得投资者警惕。导致市场表现趋弱的原因，应该和昨日央行的言与行有关。所谓言，即央行发布的一季度金融统计数据报告——3月末，广义货币(M2)同比增长12.1%，比上月末低1.2百分点；所谓行，即央行当天在公开市场展开正回购操作，回收1720亿元货币流动性。尤其是后者，动摇了市场投资者“经济底线思维”的信心。毕竟，经济已然表现不佳，央行仍然坚决的在金融体系中去杠杆，坚守调结构的思想不动摇。恐怕GDP的所谓7.5%，已不是现实中真正的底线。唯一能解释这种现象的，只能是说第三产业产值比重已超越第二产业，吸纳了更多的劳动力，给了经济更大的调结构的空间。针对同一组经济数据，仁者见仁智者见智本来是无所谓对错的。怕就怕在，对市场的结论或者偏见早已在脑中根深蒂固，看到所有的信息只采纳支持自己观点的部分，忽略其他。今天，一季度GDP数据公布，市场仍有博弈的逻辑和空间。数据如果太差，也不排除投资者对宏观政策包括货币政策改变的更强烈的预期。但我认为基于对政策预期而去做左侧提前投资，意义实在是不大。何况，谁能保证市场不会在经济数据超预期差的情况下先跌一轮呢？

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140417

周三市场的震荡及迷茫，与喜忧参半的三月份及一季度经济数据相映成趣。一季度GDP增速7.4%，果然跌破了7.5%的市场关注线，但比预期的7.3%要好。连随后的欧美股市上涨，也都借用了这个“超预期”的“利好”。除了GDP，三月份的工业增加值、固定资产投资增速等数据还是低于预期的。经济超预期的动能，来自于第三产业以及与其关联度很大的就业市场状况。这算不算是经济结构转型的一个良好的信号呢？所以，在我看来，目前中国经济的内生动力与转型带来的福利，已经可以大致上保障我们的政治经济目标得以实现：就业、收入、物价、房价等综合平衡。这才是真正的“底线”。至于GDP是在具体哪个位置，按总理的话说，在7.5左右波动，都是合理的。昨日国务院常务会议上提出：要加大涉农资金投放。对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率。其政策的定向，乃是”三农“。且，这种流动性释放的级别也就千亿左右。回想前天央行一日间公开市场操作就可以回收千亿资金，投资者就大概知道这政策力度有多么微弱了。硬要把这个定向政策定性为未来宏观调控政策有所作为的一个引子，在我看来，就略有一些自作多情。同时，区别性的存准若调整，那么整体性的存准下调可能将大大降低。这对炒政策预期的A股多头，不是什么好消息。既然经济本身有底，那我也相信市场有底。但市场的波动就如GDP一样，在一个范围内波动都是合理的。短线，我也只是看市场一个震荡的走势。没有量能，一切无从谈起。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140418

市场的卖方分析师们就策略的多空论战都快吵翻天了，市场还是不温不火的缩量震荡格局。想一想，就觉得喜剧。宏观政策对经济一定是只有微调的动作，而微调的效果需要相当长时间和不断的政策累积，才可能看到经济上的反馈。尤其，目前中国的经济总量如此巨大。眼前的任何一个微调动作，可能只在投资者的心里能够泛起涟漪。至于投资者们兜里的钱流向何处，当然是在同等的风险水平线上，流向更赚钱的地方。A股目前高风险低收益的整体特质，如何吸引资金尤其是场外低风险偏好资金？央行昨日继续在公开市场通过正回购回收流动性。继续坚定的表达着央行乃至更高层对经济的认识和态度。A股在沪指2013年初2444点高点所形成的下行压力带的中轨附近掉头，技术上也不是不能接受。短线市场已很尴尬，如果多头号召无力，恐怕只剩下向下一杀的选择了。今日又是沪深300股指期货的交割日，不排除空头做出响亮的回应。多头，请小心。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140421

上周市场的调整，并未让我看到市场多头在其中的强烈抵抗意愿或者主动回撤的战略安排。市场还是那个市场，资金还是那些场内资金。过去一周政治经济层面似乎发生了不少事情，但A股又仿佛什么也没发生。了无新意的波动和震荡，无聊的热点切换，垃圾行情的走势很符合上周市场的特征。关于新股再开闸，消息上终于有了一些眉目。对于有着新股忧虑症的广大投资者而言，这是一个心理上很难绕过去的障碍，难免在短期内对市场整体情绪造成挫伤。银行优先股指导意见也出来了，通篇阅读之后，感觉这东西可能会改变此前中小投资者对优先股的较为美好的“印象”。有投资者甚至直接指出，这种游戏玩法可能造就新的“大小非”。在我看来，政策实质效果可能不会象投资者简单想象的那么极端。但市场本处于一个情绪相对低迷的状态，任何可以被解读为利空的信息，都有可能被少数人的操作在市场中连锁放大。多头，请继续小心！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140422

周一的大盘虽然如我预判的一般最终跌下去了，但其实日内的分时走势还是具有相当的欺骗性的。早盘低开后的回升，让不少投资者误以为利空下的抛压不过如此，误以为大盘将否极泰来。不过后续量能始终无法跟上，还是暴露了整体市场羸弱的本质。关于IPO的焦虑症，最终还是击垮了A股的多头。从技术角度严格的来说，沪指1974点以来的反弹趋势已经被打穿，如果市场接下来还是弱势表现，基本就可以确立此轮反弹已然结束。目前沪指接近于30日、60日均线位置，但我认为并不成为相对有效的支撑。市场连短线超卖的状态都尚未成型，若是出现多头抵抗，恐怕力度也是相对有限的。市场短线还需要一个多翻空的杀跌，来彻底释放筹码压力，达到超卖的有利于反弹的局面。暂时，建议继续观望。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140424

周三市场继续震荡整理，且指数继续呈现分化。创业板小幅下挫，沪指微跌，而深成指则小幅上行。不过深成指的成份股家数较少，很难代表真实的深圳市场状况。总体上，全市场还是一个缩量震荡微调的格局。市场仍然没有出现过激的超跌现象，从缩量的角度来观察，惜售的情绪逐渐在场内有所抬头。若是这样，则市场可能也会出现一定程度的多头抵抗。或许是日线级别的，或许只是分时上的日内波动。目前最重要的，仍然是量能的问题。由于放量较难，且前期机构资金主动撤离较为坚决。所以那种抵抗式的反弹过后，市场仍有再度寻底的需求。目前A股最大的风险点，可能仍是创业板。目前创业板指数形态，不是一个让人可以安心的形态。消息面上，国务院推80个示范项目向社会资本开放，意图将政府投资切换为民间投资。此举，也被看作是稳经济的措施。但在我看来，路漫漫其修远兮，该干嘛干嘛。


（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140425

震荡，盘中多头抵抗，但最终还是以下跌收盘，弱势仍在延续。期盼中的多头反抗，仅在早盘昙花一现。同时，市场整体量能依然毫无起色。垃圾行情，仍在继续。沪指的日K线形态，已经是较为显著的短期下行通道走势，股指甚至受制于5日均线的约束。而创业板，一边下跌一边意图抵抗，但疲态同样尽显无余。市场放空不够彻底，这将为以后的反弹行情埋下隐忧。汇丰PMI的预览值比上月有微幅的回升，新订单指数的回升对其有较大的贡献。不过现在还很难通过一个单月的数据来判断经济的中长期趋势。同时，也无法简单的定性四月份是否就是一个经济上的拐点。虽然可以揣测四月经济所显示出的“回稳”是三月份宏观微调的效果体现，但这似乎又可以从另一个方面对冲掉“更多更强烈经济刺激政策”的预期。整体市场情绪偏空，消息面的解读也会被投资者更多的引导向看空的角度。这是市场人性的缺陷。如果一个投资者要想“不走寻常路”，那也得掂量一下自己是不是有这个能耐。绝大多数人，内心还是会顺从市场的趋势的。因此，我建议投资者继续观望等待。若市场盘中出现较强做多信号，小仓位尝试即可。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140428

银行股一颗拳拳护盘之心，掩盖不了空头扑面的杀气。市场卑微的惜售之意，阻挡不住无可奈何的下滑趋势。上周A股就是被这种无可奈何的情绪所笼罩。沪指一周的调整，技术上仍未到严重超跌的地步，理论上可以看到2014点附近。创业板指数，跌破1300也不是一个偶然，至少也应该看到1273这个位置去。发审会重启，虽然专业人士都知道预披露与发审会的节奏一定是不同的概念，但目前市场不是专业投资者所能主导的市场。这里面参杂着所有投资人的情绪和情感。加上临近四月末，季报密集披露，五一节前最后这三个交易日，行情仍难以乐观。在我看来，虽然市场空头的驱动力，表面上来自于IPO的焦虑。但其实质还是宏观经济疲弱下，绝大部分的企业盈利状态跟不上股价炒作的上涨幅度。特别是所谓高成长的中小盘个股。出来混了这么久，才还这么一点点，不值得大惊小怪。

（重庆   何力）