国泰君安两江早评（每交易日更新）

国泰君安两江早评20140829

指数再向下小幅滑落，技术上的短期空头趋向越发的明显。不过沪指30日均线已迎头赶上，在2190点一带有望对指数形成一定程度的支撑。而这个位置，也是8月份以来市场高位震荡区域的下沿附近，市场应该对此会有某种护多的共鸣。我自本周初以来，一直在强调新股申购对资金分流的作用，会成为市场短线轧空的一根导火索。目前也已得到印证。昨日一天逆回购利率最高飙升至50.5%，两天期逆回购利率更是瞬间摸高至97%，真是震古烁今的“历史华彩乐章”。没有市值、不打新股的保守资金，对于这种资金价格狂欢的良辰美景，岂能虚度？今天仍然有新股，并且逼近月末时点，好戏还没谢幕。所以，A股今天可以在30日均线做抵抗，但要反弹，缺乏一点点有利的条件。不过因为大家一直在关注央行的货币政策动向，也不排除有投资者在猜测周末会不会有降息的可能性。但如果降息在八月底落空，而周一将面对PMI数据的挑战，市场还是在短线上危大于机。8月27日的国务院常务会议上，克强总理说：事实上，我们的货币政策一点没变宽松，唯一的“刺激”就是强力推进改革。我觉得短期内降息不大可能是高层的选择，高层对于经济还需进一步观察。投资者对于A股，也需进一步观察。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140901

上周五市场果然在沪指30日均线附近的技术位获得反弹的契机。得益于银行股等权重板块的响应，指数的反弹幅度并不算小。但是从成交量上看，市场不但未能放量，且继续小幅缩量，这一点难以令人满意。从原因上分析这个缩量，新股造成各种形式的资金分流（参与申购或参与资金拆解）、月末效应等是比较重要的因素。也有市场本身还有一些观望情绪和谨慎的态度在里面。如果新股冻结资金解冻，当然会对市场反弹起到正面的支撑作用。不过在此之前，今天大盘得在经济数据披露之后有个消化的过程。PMI数据会否再度大幅超出市场平均预期的水平，成为今天的一大悬念。8月已过，周末央行除了再次的定向宽松之外（对于地震灾区），并没有表现出任何全面性松动的意味。正如我的看法，央行也得进一步观察宏观经济动向。并保持对经济适度波动（或下行）状态之下的定力，以换取更好的改革氛围和改革空间。上周是指数自反弹以来的第一个周阴线，反弹趋势能否延续，仍存有不确定性。我预计本周指数将维持震荡整理的状态，等待最终方向的确定。不关心指数的投资者仍可博弈热点个股，不过显然目前市场状态已不宜仓位过重、操作过于激进。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140902

周一延续的反弹阳线，将沪指的状态拉回了震荡均衡的位置。昨日公布的中采PMI和汇丰PMI如预期般大幅滑落，宏观经济在小周期上有再度向下波动的趋势。但这一切，在8月21日汇丰PMI初值披露时，市场已有所预期，当最终数据与其差异不大时，超预期的心理冲击并不存在，市场因此表现平稳。以航天军工为代表的新经济领域，是昨日市场个股欢腾的聚焦区域。市场刻意回避与经济主体关联密切的板块，在充满想象空间的领域继续着吹泡泡的游戏。大盘能够在这样的基础上形成扭转乾坤的向上突破么？我认为难度较大。市场除了对政策预期这一点以外，几近于裸奔。创业板的逻辑其实也无非是中报披露已过，暂时也可以闭上双眼，不去看那些不如意的财务报表了，只要脑海里有未来想象的美好幻影即可。不过，哪一次的牛市是靠幻觉催生出来的？沪指2220上下，可能仍是指数近期波动的区间，个股仍然优于指数。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140903

因为最终市场的大阳线，可能也没有太多的投资者会记得周二早间市场仍然是处于徘徊震荡的。军工板块在昨日下午再度吹响冲锋号，将因为打新股而错过前两天第一波上涨的资金，成功的引领了进去。显然，我之前也低估了那些参与新股申购的资金的那颗闷骚的心。在场内资金这种游走之间，指数也有节奏的在这两周内出现回撤、反身、创新高的过程。指数量价并举，在短线形态上确有不可阻挡之势。新的反弹空间已被打开。不过由于指数短线上行较快，后续也蕴含着快速冲顶之后的回撤可能。操作上，在如此行情下尤其需要保持一定的冷静，对于处于高位的热点板块需要谨慎追高，可以多多关注新兴起的新热点。比如，中小板在这三个交易日内，相对创业板有明显的后来居上的意味。这说明市场追逐热点题材，仍然是遵循着轮动的大原则。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140904

市场已是四连阳，逼空的状态的确咄咄逼人。是新华社三天九文给市场以力量，还是投行5000点豪言壮语给了市场以信心？牛市的确是人心所向的未来美好愿景，但与政治经济的因果关系不应该被颠倒。应该是因为政治经济的根源，催生出牛市；而非因为政治经济的需要，所以要“制造”一个牛市。否则资本市场将在资源配置上犯错，为未来更长远的时间留下祸根。新的经济数据方面，汇丰服务业PMI创一年半左右以来的新高，官方的中国非制造业商务活动指数也出现了发弹，新经济仍是转型期经济体内的亮点。昨日外媒有传闻说，监管层将放行上市房企在银行间市场发行中票。看看昨日的房地产指数，还是与近期的政策氛围相契合的。昨日香港国企指数也用一根大阳线创出年内新高，沪港通再度成为焦点话题。以上一些碎片化的信息，共同令市场左右逢源。这是逼空行情的直接诱因。市场的短线趋势肯定是上佳的了，唯一需要指出的仍是：连续的快速上行且放量过猛之后，大盘有很大的概率在今、明两日内出现震荡与回撤。届时需要关注量能变化与个股热点的起落切换。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140905

周四多头仍然通过阳线拉升碾压着空头，沪指一举站上了2300点整数关口之上。现在到底是市场本身的走强感染了投资者的情绪，还是投资者的情绪带动了市场走强，已经说不清楚了。而我从市场各方面舆论看到的所谓“牛市”预期，无一不是从长周期上谨小慎微的说：或许慢牛行情已经开启。但从近期市场现实的表现上，这哪里是慢牛。在这样下去，就变成疯牛了，至少从短期趋势上是如此。市场急急上行的这种时不我待的感觉，并非是机构笃定看多长线的表现，仍然是对某些短期行情催化剂的投注。无论这些机构投资者来自于国外还是国内。短线市场走牛，当然可以诱发人们对中长期牛市的预期升温。由于行情一直在持续，实战经验上，过度的在热点上切换已经不如把一个热点牢牢拿住有效。这是牛市的感觉，但也是市场套人的套路之一。我认为由于市场基础尚不够牢靠，因此在现实操作中投资者理应关注中短线波动。不要牛市没捞着，捞到一手牛屎。短线上仍要警惕市场在高位超买之后出现的震荡与回调。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140909

中秋节前最后一个交易日，市场只是在盘中小幅震荡整理后便继续上扬，使得主要指数呈现六连阳的走势，牛气扑面而来。短期市场的趋势与投资者情绪，配合投行、媒体关于牛市的舆论噪音，已经快要接近顶点。市场趋势一旦成型，非常值得敬畏；但市场更值得敬畏之处在于，它在某些关键点上会出乎大多数人的预料而转折。我认为表面风光无限的市场状态之下，依然隐含着杀机（这个词并非使用过度），这使得我对近期操作上的追高策略持怀疑态度。8月份的外贸数据公布了，由于内需不足，外贸顺差继续扩大。由于人民币短期升值预期仍在，海外热钱流入仍有迹可循。这对央行形成挑战。一方面经济增长动能不足，需要宽流动性；一方面热钱流入持续，需要管控货币总量。目标截然相反，在我看来，央行行动决策非常困难。外贸数据其实还是在说三季度经济形势不容乐观，稳增长压力继续增大。A股近段时间抓的逻辑是预期（或者赌博）宏观政策进一步宽松，但炒作的主线却是投资审美上更具弹性的新经济领域。市场经常说的和做的并非是那么一回事儿，投资者不必过于执着。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140910

周三沪指毫不起眼的收了一个小阴T字，现实的技术意义并不明显，但未来可能会是短线的一个转折起点。个股依然继续狂欢，从平均股价涨幅以及涨跌家数上都还可以清晰看到，热点炒作的狂热程度。而这种炒作的背后，提升的并非上市公司基本面，而是股票的估值。本质上，这就是一个累积风险的过程。消化风险，需要上市公司基本面的根本变化，这在短期内是不可能发生的。或者，用调整和震荡让市场多空力量渐渐趋于均衡。我认为，这是市场后续可能将面对的。明天，八月份的主要宏观经济数据将披露。经济上的再回落已经不会超出市场的预期了，但回落的幅度有可能仍有意外发生。另外，八月份的信贷数据也非常值得关注。在六高七低之后，央行如何调控，各商业银行究竟面临什么样的信贷需求环境，基本上可以映射未来几个月宏观经济的走势。综合来看，今日A股很可能维持一种震荡观望的状态，等待明日数据明朗化后再做多空对决。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140912

周四的大盘走势诡异，正应了我们需要敬畏市场的观点。现在回头来看，昨日沪指早盘冲击新高2343很有可能是主力一次完美的诱多行为。结合前两个交易日的小阴十字，未来市场进一步调整的概率大为增加。因为上市满三年的创业板个股具备沪深300等成份股指数样本空间资格，昨日创业板成为了领涨的板块。但前期一直很强势的中小板则在高位爆出天量，收出一个阴十字，短线压力骤增。8月份的CPI、PPI均低于预期，通胀不成为货币政策的掣肘（但货币政策理应保持中性及定向滴灌），工业生产者的经营形势继续回落。这些倒不会对市场有太大的刺激。但是，本该昨日公布的货币信贷数据，又一次被莫名延迟了。工业增加值、投资、社零总额等数据明日公布。难道说不太好的经济数据都应该放在周末披露，让金融市场有个消化利空的缓冲时间么？不论市场在接下来的走势当中是跌是涨，由于有了过去几个交易日的多空交锋，让投资者也看到了市场集聚的多空分歧。对于未来，我只会更趋于谨慎。个股热度的持续存在惯性，这个不可否认。但是否将一条鱼从头吃到尾，每个人都有不同的选择。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20140915

整个上一周，沪指处于震荡整理之中，中小板与创业板则延续着周线的强势。市场结构性牛市特征，依然非常的突出。上周五市场在震荡后，重拾升势，不过主要股指未能全面修复周四的长上影线，市场短期仍存多空博弈的变数。8月份的货币供应增速继续大幅下行，工业增加值同比远远低于市场的预期。经济整体上下行的压力仍然很大。不过，过去一段时间A股市场并未按照经济数据的起伏而波动，市场做多的主要依托是深化改革背景下的国企、军工以及调结构下的新经济领域。当经济的压力越加明显之后，施加于市场做多力量的压力也会自然而然的增大。不过我们并不清楚这种压力对于改变整体市场多头行为的临界点在哪里，这需要一段时间的谨慎观察。上半年国内的就业压力并不显著，关于经济下行，中央可以保持相对淡定的态度。正因为如此，全面宽松的宏观调控政策一直迟迟不出，对A股做多的信心也会形成一点一滴的消耗。而美联储未来可能会透露出的加息时间表，则可能是新兴市场国家股市的“审判书”。目前，单边的看多A股，我认为也是陷入了一种执迷之中。本周，我预计市场很可能波动幅度会进一步的加剧，适当的可以考虑高抛低吸。

（重庆   何力）