国泰君安两江早评（每交易日更新）

国泰君安两江早评20141013

上周三个交易日，A股各主要指数呈现出震荡之势，短线趋势并不明朗；但市场中期的强势特征也并未受到太大的挑战。一切，仍有待观察。周五，市场的调整也许是内在的多空分歧所诱发的，也许是受到了外盘尤其是美股的扰动，当然也可能是各种因素兼而有之。不过，美股在周五继续大幅下跌，纳斯达克的跌幅有2.33%，这还是足够惊心动魄的。美股投资者其实纠结的事情和A股投资者是一回事：成长预期与现实业绩之间的矛盾。回想近阶段A股，由于风足够大，猪一直在天上飞着。以至于投资者已经快产生错觉了——猪本来就是可以在天上飞的。今天开始，9月份的各项经济数据陆续出炉。好与坏，大概与市场预期都不会偏离太多，估计不会是市场波动的主要变量。下周，四中全会召开，政策预期早已被市场充分的挖掘和炒作。作为主力机构，如果不提前做出兑现浮赢的举措，只怕后期会竹篮打水。普通投资者应摒弃过多的幻想。这个略有点说不清道不明的逻辑，反而可能成为多空力量对比变化的一个重要因素。因此本周的策略建议是：减仓。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20141014

周一市场受外盘暴跌影响，低开后在半小时内快速杀跌，沪指刺穿10日均线后一度逼近20日均线附近。不过此后的节奏，就又回到了多头抵抗和修复的过程。到收盘，平均股价已经由跌转涨，各主要股指也都拉出了长长的下影线，跌幅大为收窄。诚如分析，本轮A股行情能行至今日，多亏了国内各路资金捧场。从直接逻辑关系上看，欧美股市的下跌对A股的影响的确是有限的。但A股涨到如今点位，多空产生一些分歧也是自然而然的事情，欧美股市的下跌不过是A股顺势调整的一个借口。至于这个调整是在上涨大格局下的强势调整，还是趋势发生变化的开始，各有一定的概率。目前，可能前者可能还占比大一些。昨天公布的9月份外贸数据好于预期。应该说，8月份所拉响的经济快速下行警报已基本解除。但由此，对政策更没有理由去幻想得太多。机构目前调仓医药和消费的一个重要目的可能是为了防御，而不是单纯的为了热点轮换。昨晚，美股技术性的惯性下挫，主要指数均跌破了200天均线。这个对A股的冲击效应肯定是递减的了，但未来几日A股预计仍将以震荡整理为主，个股则有望保持活跃度。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20141015

昨日市场震荡，各主要股指已经连续调整三个交易日，从短线节奏上看，很快需要一个多空非此即彼的选择了。经验主义说，多头反攻概率提升。央行在昨日再次在回购市场上压低了中标利率10个基点，A股早盘对此的反应是较为正面的。央行通过这种公开市场操作来引导利率的下行，一直以来都有声音认为这是全面降息的征兆。历史，的确是这样；现实，未必还是。甚至另一种理解认为，政策小动作之后，大动作的预期值反而降低了。同时，这一次回购利率下行，比上两次少了10个基点。这算不算是利率下行空间有限的一种含蓄表达呢？结论还是那句话：不宜对政策过度解读。A股二级市场两融余额近两个月增加了2000亿。场内高风险偏好的投资者加着杠杆跑步入场。这催生的是：高风险投资标的的估值进一步被推高至低风险投资者更加难以接受的位置。结构性牛市，一定派生结构性风险畸形。存在即合理吗？存在往往不合理，但合情。这个情，就是投资者预期以及预期所影响的情绪、信心。只不过市场情绪变化是很大的，尤其是时间跨度稍稍长那么一点点，就更为显著。市场现在的中期趋势仍在，风险这个词只是提提而已。未来，趋势变化之时，大家就需要比一比谁起跑果断，跑得快。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20141016

经历一番先抑后扬的震荡，A股各主要股指均如约反弹收阳。从量能角度观察，似乎市场较为平静，未见整体情绪上的显著变化。昨天统计局公布的物价（CPI）和工业品出厂价格指数（PPI），前者让降息预期再度提升，后者让人对制造业利润水平再添忧虑。不过市场对传统产业的低迷已在心理预期之内，因此更多的是看到降息这个利多的可能性上面。关于降息，市场争论颇多，我也在前面探讨过一些逻辑。我想说的是，可能周小川行长也未必知道哪一天中国要降息。朦胧之时，正是审美情趣最佳之时。隔夜欧美股市再起波澜，标普在盘中曾一度下跌超过3%！未来美股的走势，牵动全球资本的神经。而我们关心的是，美股映射过来的A股题材股，是否会在走势上受到扰动。A股大势的短线技术节点，在于主要股指能否站稳5日均线，再现强势风采，甚至突破新高。但这种美好愿望，仍将遭受现实的挑战。原因就是我周初所解释的：旧的利好，预期充分但未必能够兑现；新的利好，暂无踪影。四中全会应该不会是牛市行情的新起点，但愿成为一个良好的过渡点。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20141020

周五的市场给了投资者不小的惊吓，沪指盘中一度大跌超过1.8%，并刺破了30天均线这一重要的中期趋势线。整个一周以来，投资者在四中全会前兑现浮赢的思维明显占据了上风，这也是我上周提示减仓的一个主要依据之一。市场在上周的大幅波动，并非是因为A股的宏观基本面出了什么问题，有了什么重大的变化。更多的变化，来自于投资者群体的心理预期变化。短期内市场涨多了，出现震荡可以理解，但扭转趋势则不是我们预期中的事情，或者不是我们现在能预判的事情。本周，则将是一个趋势是否能够延续的关键周。今日四中全会召开，市场热切期盼的能否兑现，意料之外的惊喜是否存在，都可能进一步左右市场投资者的情绪变化，最终影响短线走势。而这个周末，消息面多空参半。传闻中央行4000亿的PSL，有可能再度成真，成为货币流动性的又一保障；欧美股市上周五大幅反弹，有利于缓解外盘的压力；但A股新退市制度的发布，又可能令垃圾股感觉到一丝寒意。多空并非有一边倒的支持因素，争夺将延续，并使个股继续如上周一样剧烈分化。短期大盘仍将以震荡的形态呈现。暂时，普通投资者不宜在减仓之后快速加仓回补，仍需耐心观察等待。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20141021

市场整体还是觉得周末的信息利好多于利空，因此周一的大盘得以反弹，个股再度活跃起来。可惜，量能却有所萎缩，若这样继续，只能说明抛压减轻的同时，观望情绪也有所抬头。接下来这两个交易日，又是信息冲击的时间窗口。今日，9月份重要的宏观经济数据披露。其中，二季度GDP的增速落在何处，将普遍引发市场关注。对未来经济走势及政策走向，也必将产生诸多遐想。我的理解是，大概率上政策还是在小处、局部着力，比如高铁什么的。但全面性的强刺激政策，出现仍将是小概率事件。明天四中全会落幕，相关公报，是市场的另一个关注焦点。A股需要找到更多新鲜的热点来借题发挥，仅仅一个体育产业，既不是鲜菜，又不足以抵饿，对整体市场的意义相对一般。估计今日市场继续保持震荡走势，技术上关注沪指5日、10日均线的短线压力。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20141022

周二沪指挑战10均线未果，随后走出逐级回落的走势。日线在震荡格局下，略显弱势。各主要股指大体上都已逼近各自的30日均线，我认为这个位置在中短线的技术含义上，具有比较重要的地位。想象一下，如果指数纷纷跌破这个技术关，大量融资余额（超六千亿），可不可能淡然处之？届时，短期空头走势可能被融资蜂拥而出的踩踏行为放大成中期空头趋势。因此，有必要对这两天的市场动向保持高度的关注。昨日经济数据披露，三季度的GDP增速创5年多以来的新低。固定资产投资增速的不断下行仍是拖累经济增速的一大重要关联因素。不过，房地产销售增速有企稳的迹象——这当然归功于一些政策放松，这或许有利于减缓未来固定资产投资增速的下行趋势。我不能确认市场的下跌有多大程度上是受到了经济数据不佳的影响，因为从某种角度上说，经济的下行早已在投资者心目中成为了既定的事实。昨日的数据应该不会影响预期的变化。或许新股发行因素、四中全会政策仍未明朗等因素，反而是短线股指波动的催化剂。今日当然重点关注全会的公报以及后续的一些政策细则。对此，我倒是没太多的期待，建议投资者也别期望过高。这两天美股大幅反弹，和A股倒没什么关联了。这就是特立独行的A股，自己的圈子，自己的资金，自说自话，有时候明明行为乖张，但我们却认为存在即合理。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20141023

霜降，秋意浓。A股，也有一点落花飘零之势，应景。昨日几个主要股指，不约而同的在一番先扬后抑的挣扎之后，收盘跌破了30日均线。沪指、中小板、创业板指数均是本轮反弹行情以来第一次收盘破30日均线。显然，这一次与上两次调整有所不同。相似的环境是，新股发行引致部分场内资金的仓位腾挪，短线涨幅过大的个股调整也更为剧烈。但前两次调整很难看到跌停个股，近期则总有那么一两只跌停票刺眼的摆在排行榜的末尾。这仿佛是在暗示或者提醒着投资者，市场信心已没有前期那么的坚不可摧了。四中全会今日正式落幕，前两天我们就在提示大家关注全会的公报，但究竟能从公报中解读出什么重要的超预期利好，实在是难以预料。今日，十月份的汇丰PMI预览值也将公布，成为市场短线另一个可能的扰动因素。由于市场短线技术面已有走坏的迹象，多头能否在一两天内发动反攻，进行修复，成为趋势是否真正转折的关键。但在主力未有行动之前，普通投资者就提前下注押宝，胜算也不高。所以，本周初的策略建议——观望，轻仓的投资者仍可坚持一两天。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20141024

指数三连阴之后，技术形态愈加恶化。大量个股超5%的跌幅，以及整体涨跌家数比例上，可以看出空头风暴肆虐之下的残景败象。越是前期强势、涨幅巨大的个股，获利回吐的欲望越强，也越发导致近几个交易日内跌幅巨大。这个当然与融资融券放大杠杆相关。A股就是这样，起势只需要一个星期，转势也只需要几个交易日。四中全会胜利闭幕，确定了全面推进依法治国的总目标。这一点并未超越市场此前对全会的期待和想象。因此，A股需要偿还过度预期所透支的债务。这也是近期市场信心逐级回落的重要原因。目前看A股，虽然走势已经破位，但量能并未大幅度的释放出来。乐观者认为机构并未大规模撤离，还有反抽机会；悲观者认为多翻空后的杀跌力量更加可怕。哪一种更具优势？市场其实会自然博弈和选择，但具有一定的随机性。如果今日A股继续惯性下探，从短期技术角度看，存在超跌反弹的可能性。但至于反弹的力度和空间，则是另一个无法预判的谜题。短线敏感型投资者，可以尝试小仓位做短差。但谨慎型的投资者，目前仍只适合做看客。市场还需要几个交易日来喘息休整。

（重庆   何力）

国泰君安两江早评20141029

周二市场的大阳线极具多头诱惑力。沪指仅用了一个交易日，就由60日均线处的基础反弹点进入了2330以上的压力区间。并且，沪指的涨幅居然超过了中小板和创业板，这也是近期比较少见的现象。但拉动沪指的，并不是指标权重股，而是沪市的中小个股。象航天军工、铁路基建等热点，大量的个股集中在沪市。这也使得沪市平均股价的涨幅也要大于指数的涨幅。资金进退之间，潮落潮涨，但每一个潮头都推升着不同的浪花（热点）。后续多头的资金潮会不会持续的流向主板中处在估值相对洼地，同样沾边改革转型红利，具有成长想象空间的中小市值个股呢？这或许是行情既延续，又有所切换的一个重要的契机。技术上，大阳线当然会给市场情绪上的鼓舞，因此顺势再冲高是具有一定“惯性”的市场行为。但沪指既然已进入压力区，我认为冲高之后出现震荡甚至部分回撤也都是正常的市场预期表现。我之前是担心市场未必能够再度创出反弹新高的，现在也并不清楚市场是否会以连续的大阳线碾碎这种思想上的怀疑。

（重庆  何力）