国泰君安两江早评（每交易日更新）

两江早评20141216

由于周末消息面偏空，指数周一低开，并在早盘一度震荡下挫。但创业板则“倒行逆施”，置主板的风波于不顾，开盘二十分钟内就完成了全天涨幅的三分之二，此后也一路坚挺。也正由于创业板个股活跃，使得市场整体并未出现过度的轧空走势。沪指最终也再一次在10日均线的支撑下，回升企稳。技术上看，沪指维护强势形态的意图比较明显。虽然短期呈现出的仍是震荡之势，但10日均线的扬升若能托起指数，那后续走势应该还是乐观的。目前就是要观察，这种中期强势能否较好的延续、维护。券商板块是昨日唯一强横的金融板块，作为牛市变压器，深得投资者认同。若能再度带动场内外资金追捧，相信大盘指数将获得相应支持。虽然近期蓝筹股分化，创业板占据主舞台，但这一段时间的行情已经证明，本轮行情个股带有普涨、轮动的特性。我估计风格的来回转换和混搭，未来也是一种常态。就投资者而言，没有必要带有色眼镜去看大股票或小股票。中线持有某个板块或追随热点来换仓，并无绝对的对错之分，只是投资者自己的投资风格不同而已。我判断，短线上大蓝筹集体普涨的状态暂时不会出现。个别的蓝筹板块混合小股票的题材炒作，将是一段时间的市场主旋律。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20141217

金融当然是近阶段市场的主心骨，券商、保险、银行依次产生着重要的指数推动作用。短线上强弱略有分化，有的调整很浅，已然突破新高；有的调整幅度较大，将要面临解套盘的压力。但无论如何，越到高位，短线筹码就越是松动，因此是否在此时再做追高，投资者需慎重考虑。在大金融一枝独秀的状态下，创业板出现休整，题材股似乎也不是那么的抢眼。风格上轮换频繁，一般投资者很难踏准短线切换的节奏，因此适当的抱残守缺、坚守阵地，也不失为一种策略。沪指目前大有突破小三角形整理，向上试探新高的架势。但增量资金入市的步伐有所放缓，加之券商能够提供的杠杆性质资金终归是有天花板的，不管这个天花板来自于资金源头本身或是政策压力，都对后续量能会产生一定的影响。宏观经济下行趋势较为确定，若市场只是单恋“政策进一步放松”这一枝花，有可能在短期内愿望落空。因此，我判断未来市场仍有可能出现较为剧烈的波动或震荡。操作上，建议投资者适当做一些逢高减仓，不宜轻易加杠杆和盲目追高。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20141218

周三大盘指数收盘见涨，但盘中波动仍然是相当剧烈，个股分化、风格分化的状态依然明显。银行股在昨日的行情中力挽狂澜，是指数获得最终上涨的首功之臣。这两天银行股，要么是有降准的预期，要么就是有央行续作MLF的传闻。总之，其走势中，都有利多的消息借力。至于是消息面刺激了股价，还是股价本身的表现诱发了消息面的揣测，很难说得清。银行股的上涨，还是遵循增量资金进场的规律和逻辑：低估值、看得懂、易于买进、易于被新进入的投资者接受。从过去场外的产业资本的角度来说，银行（包括整个金融行业）也是他们一直想进入当股东的行业。当股东这种想法当然需要一个较长时间持股的决心和信念来支撑。一般普通投资者是被套住后，被动的成为股东。沪指表面上还是很强势，但大家也清楚这其中的多空分歧已然不小。市场正在走向二八分化的状态，老是这样下去，投资者难免会嘀咕：这还能不能好好的在一起玩耍了？同时，场内的产业资本在这波行情中积极的减持存量筹码，也给我们以相应的提醒：买与卖也许只是一念之差，但投资行为却各自背道而驰，别站在自认为对的角度去判断别人的“错”。今日新一轮新股发行申购开始，本周五又是期指交割日，市场会不会出什么幺蛾子？我仅仅是猜猜而已，见仁见智！震荡是正常的，回调是受欢迎的，继续大幅上涨是让人肝颤的。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20141219

昨日市场震荡，多头在沪指新高点位之前踩了刹车，留下了一两个点的悬念以及些许揣测。昨日市场最受关注的还是券商股的集体回调。尤其股价弹性较高的中小券商股，大都被打到了接近跌停的位置。这部分个股的日线形态很容易被联想成为双头形态的构筑（这一点未来也的确值得重点关注）。由于本轮急涨行情的龙头是券商，其走势也因此尤为引人注目。我认为，急涨急跌是因为在加杠杆交易的博弈气氛中，市场对于热点炒作的新常态。但这并不改变一个热点背后的基本面逻辑和中长期内涵，所以小券商股的高波动特性，即是眼前的危，也可能是未来的机。短线市场由于龙头的暂时熄火，博弈上更显复杂。题材热点依然有，但并不太符合增量资金的审美情趣，因此市场整体出现缩量。加之新股申购等扰动因素，短线大盘可能继续震荡整固。但行情不大可能戛然而止，看看那些中字头的低PE个股，哪一个不是斗志昂扬。就惯性而言，广大多头也得有一个趋势延续的行为过程。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20141222

上周五市场宽幅震荡，指数及个股均分化严重。沪指得益于中字头的大盘股集体发威，大涨51点；而创业板指数收盘却下跌了2.28%，由此也拖累了深成指。风仍然在吹，但风口上的猪却又有所不同了。中字头个股普遍涨停，蔚为壮观。与一带一路题材最接近的建筑工程类大票，象一张张纸片一样，被风吹上了高空。从资金进出状况分析，公募基金、券商等机构席位减仓，游资、散户加仓。过去传统上的散兵游勇，凭借着加杠杆，一样把机构空头杀得落花流水。只不过，当风停的时候，猪毕竟不是纸糊的，从高空摔落下来也是挺可怕的。沪指在创新高，深成指在踯躅徘徊，创业板在大幅回调。场内资金继续在二八之间切换，多头在继续寻找下一个风口上的猪。但场内个股估值洼地逐步被填平，监管风向开始转向趋严，宏观经济进一步失速下行，不排除越来越多的资金会在年末时段选择逐步获利了结。这可能在未来一两周内导致市场真的出现一波调整，而从技术上看，调整的原因仍是指数涨太快，涨幅过大。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20141224

周二，大小股票以及多空一番争夺之后，市场终归还是一个普跌收场。沪深大盘股指的分时走势有显著的差异，但主要也是大小股票在各自市场领跌的一个表现。市场陷入一种混乱状态，投资者无所适从。因为个股依然有显著的分化，因此似乎有操作机会，但操作的难度又非常的大。我的建议是：别勉强。这种乱刀砍死老师傅的行情，赚钱凭运气，亏钱是大概率，何必苦苦强求？创业板连续下探后有了反弹的一些意愿，但昨日早盘的上行被斜刺里杀出的保险板块抢了风头。一时间，资金又不知该往哪里去了。市场的资金有点跟不上的意思，这对行情发展当然是不利的。关于资金方面需要进一步的观察和验证，先看看新股申购资金解冻后，市场量能是否可以有所改善。虽然过去几天市场短线行情的实质是绞肉机，一批个股也出现了破位，但我不认为市场行情就此戛然而止。接下来的短线先看创业板的反弹，中线再关注低估值蓝筹股是否在调整后有接续做多的动力。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20141225

受权重股拖累，周三沪深两市指数继续大跌。但以创业板、中小板、中证500等为代表的小盘股，则普遍出现反弹。两市涨跌家数之比为2022：369。段子手们开涮说：终于熬过了牛市，还是熊市好啊。此乃戏言。作为本轮行情的主心骨，金融等权重股齐刷刷的就此歇菜，其实说明行情的一个重大转折点的出现。未必是绝望式的筑顶，但至少也是一次像样的调整。这轮行情，中间或有小小波折，可还真未出现过一次像样的调整。加之一路上所爆发的量能，这积累的获利盘压力，不容小觑。不用去执拗于压弯骆驼背的最后一根稻草是什么，骆驼身上的每一根稻草都是负担。如果权重板块大江东去不复还，小票们的生存空间同样也会受到挤压。不要以为昨日个股貌似还是普涨的。要知道，这做多的情绪和牛市的思维，是由大盘股的集体发飙所带来的。当大风停歇的时候，大猪小猪落大盘，似乎也是难以避免的。虽然昨天我就说第一步先看创业板的反弹，但抢这种反弹也并非每个人所擅长。市场震荡，中期方向不明朗，年底资金面又有趋紧的动向，大家看好各自的钱袋子，乃是第一要务。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20141231

周二市场没有太大的变化，仍然是节日之前的观望加上大小盘个股的分化，预计今日市场脱离这一主基调的概率也不会太大。但我认为，今日主动性抛盘应该也会减少，震荡中市场不至于显得过于弱势。2014收官在即，完美或不完美的一年，皆因为下半年这六个月所带给我们的惊喜、刺激和狂热。看看上证指数的月K线，上半年的无奈和下半年的激情澎湃，相应成趣。尤其是12月份，成交金额更是一个月抵得上过去一年。正由于下半年乃至四季度的疯狂，我们也才有了满仓踏空的郁闷，涨停跑输的显摆以及万亿规模日交易金额的瞠目结舌。不疯魔，不成佛。爆量的背后的资金博弈，值得投资者去深入探看究竟。这或许决定着行情仅是起步，还是已步入了纯粹博傻的尾端。从月线技术图形上看，沪指3500点附近是一个重要的坎，明年初尤其值得我们关注。翻年过去，一季报及年报的展望，可能让投资者更多一点点去关注企业的基本面本质。从投资逻辑上，未来重点仍是关注低估值的个股。同时，高送转相关年报题材，也将成为场内活跃的润滑剂之一。风仍未停歇，浪仍在翻涌，2014即将告别。感谢又一年来所有《两江早评》的读者，感谢你们的宽容、支持和爱护！预祝大家新年快乐，身体健康，幸福美满，万事顺意！

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150105

新年好，好新年！A股告别牛冠全球的2014年，迎来2015年的新篇章。无数憧憬和美好愿望，从第一个交易日起，开始发端和蔓延。元旦节前的市场，延续了强势的风格。从周K线上看，连续两周都有较长的下影线，这从技术上也可以看出市场逢低吸纳的信心依然在，多头格局并不易改变。因此，投资者当然也期待新年市场的开门红。不过，市场的风格，目前看来也是不容易改变的。相对低估值的大蓝筹一浪接着一浪的翻涌，节前就是地产板块也大有补涨的势头。而相对估值偏高的创业板等小股票，则受到多方面的做空挤压，零落成泥碾作尘。这方面，市场未变，普通投资者不用去想太多，尤其不用去想走在市场的前面去做出改变。用增量资金的思维思考策略的问题，更容易想明白一些逻辑。说到增量资金，节日前的一周多时间里，公开信息披露的全市场银证转账资金出现了流出的现象。这是值得关注的重要问题，一旦资金流动形成拐点，发生趋势逆转，那市场变盘可能就不再只是一个揣测中的问题了。不过，这个趋势变化，至少得两三周的时间才能确认。目前，还不至于拉响警报。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150106

A股迎来开门红，且大盘指数涨幅可观，个股也异常活跃，一片兴旺繁荣的做多景象。市场还是以大为美，以估值为评判标准，所以创业板正如大家的预期一样，仍是放在被多头遗忘的角落里。市场表象背后，有几点值得关注的现象。一方面，昨日拔高指数的个股并非前期的金融板块，而是家电、汽车、煤炭、有色等补涨序列中的大盘股。另一方面，部分有色等周期类品种的上涨，已不是低PE的概念，而纯粹是低股价或近阶段低涨幅的概念，这有一点多头黔驴技穷的感觉。这种补涨式的板块集体冲锋，很容易耗尽场内外的资金，使得增量供给赶不上股价飞奔的节奏。尾盘和盘后，大多数有心人也关注到了股指期货的基差迅速收窄。狂热归狂热，但期指的投资者更懂得“止赢”背后风险控制的含义。晚间传来一些消息，偏空于A股市场：新一轮新股20来只，即将发行；国际油价暴跌5%，显示出国际投资者对全球经济的忧虑情绪；美元大涨，人民币即期汇率大跌。可能在多头趋势中，这些信息都会被做多的洪流淹没掉。但如果市场正有调整的内在需求，或者市场处于一个转折时期呢？恐怕星星之火也是火，一根稻草也有分量了。建议投资者短线拒绝追高，做好市场风云突变后的止盈止损准备。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）