国泰君安两江早评（每交易日更新）

两江早评20150128

昨日沪指再现百点大震荡，盘中跌幅一度令人惊心动魄。盘中盘后，一时间传闻甚嚣尘上。但我看当天行情主要的消息面扰动因素是关于银行给伞形信托降杠杆一事。这应该是监管对于证券业规范（收紧）两融业务之后，另一个重要的杠杆资金来源亮起了红灯警报。实际上，业内都清楚银监对此事的监管，从年初开始就渐渐的趋紧。现在，只是隐性的调控压力显性化而已。A股市场应该是能有承受这个负面信息冲击的能力的。我们了解的是，国有大行在伞形信托上面是基本没什么作为的，各家股份制银行的确有。而且过去一年来这项业务发展的规模也有数千亿了。但这次有几家银行出来表态说要降低一些杠杆率，影响的资金规模，相对于目前A股自由流通市值而言，比率非常的低。要说，这事儿，和规范两融造成的影响，都主要是投资者心理层面的。同时，也加强了市场对于管理层给行情洒水降温的判断。因此，靠杠杆来新增资金的行为，未来会继续受到抑制。行情的步伐会放缓，新入市资金情绪上也会出现回落，导致新开户、新转账入市资金的节奏放缓。这个状态，可能会在春节前后持续一段时间。主要影响的应该是大盘蓝筹股，因此股指表现是主要会受抑制的方面。但场内做多的力量不会放弃多头阵地，仍会在各类题材中寻找机会。昨天大盘指数虽然跌幅不小，但市场平均股价、中小板创业板指数都还是小幅上涨的。这就是目前市场的内在状态，是由复杂的内因外因共同造就的。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150130

周四A股直接低开，全天低位震荡，没给多头多少机会。诚然，市场仍然有一些热点，但大都集中在小板块、小市值个股中。电力和铁路基建，是大盘股中的少有的亮点，但不足以撬动大盘。证监、银监与保监，联合对三个行业的融资类业务进行监管，掐住直接或绕道进入股市的违规资金，市场目前还能在高位震荡，没有出现破位，也算是很坚强的表现了。技术上看，沪指昨日大幅逼近30日均线，已经开始有隐隐考验中期趋势的感觉了。1.19监管风暴第一次来袭的时候，沪指曾经打到过30日均线。这一次，会否再有做多的抵抗出现呢？这个概率很难量化，我也很难在此有个人的倾向性判断。昨天盘前，我明确提出建议减仓。但我认为，如果市场在此出现反弹，进一步减仓的节奏上，可以考虑在市场反弹之后，或反弹夭折明确之时，再减。如果指数直接被空头打穿30日均线，投资者应直接大幅降低持仓比例，以控制风险。我始终认为，市场在考验多头的耐心，但投资群体本身就是情绪化的，不排除多头失去耐心的一刻，导致市场短暂的下跌失控。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150202

充满争议，喧嚷不断的一月份过去了。沪指的月K线在8个月之后，终于出现了一根阴线。实体部分很小，上下引线很长，市场的分歧与纠结，体现得非常充分。上周沪指周K线，也是罕有的出现了大阴线调整，我们感觉市场大资金主动减仓的动作，在过去一两周以来是比较明显的。这个周末，消息面并不平静。先是谣言传出说要降息，究竟是由渴望产生的幻觉，还是对政策风向的揣摩，不得而知。接着是民生银行出了件不大不小的事情。然后是24只新股获得批文（2月春节假期除掉，就会感觉新股发行特别的密集了）。中央一号文件再提三农。一月制造业PMI指数跌破荣枯线，大幅低于预期。显然，利空多于利多消息。尤其经济形势，一再的不容乐观，一再的考验底线。至于货币政策，由于多重目标选择困难、现实效果不佳，以及央行刻意要绕开市场的预期，我觉得只存在朦胧不可捕捉的影子。没法用对于货币政策的预期，来指导中短线的实际操作。本周初，震荡调整的状态看来不易发生变化。若沪指继续下压，30日均线失守之后，可能部分技术性止损盘将涌出，造成市场短暂的超跌。届时，再看多头的抵抗以及反弹的效果如何。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150203

周一大盘直接低开，随后低位震荡。盘中一度的多头抵抗未果，最终仍大幅低收。从3400点一路下来，沪指有三个交易日都是以这种最萎靡的状态来呈现的了，市场情绪急转直下。深圳的盘面可能略要好看一些，一方面是创业板的小票昨天已经开始了反弹，另一方面是深港通的预期。并且市场似乎对降息也存有幻想，或者是对地产调控政策松动存有揣测，因此相关个股也要强于市场。这一波调整，权重股大都表现低迷，甚至成为了市场做空的主要动力。我认为现在抄底，仍然属于激进的做法。大块头要能动起来，一定需要市场的合力。现在风向飘忽，人心涣散，增量资金踯躅，我想大蓝筹们暂时难以齐齐共涨。可能的现象是局部的或个别的出现短线反弹，而这种反弹，其实很难在操作上去精准把控的。现在市场就已经超跌了吗？我认为也还没有。不过沪指进入3100点以下之后，可能会诱发一定的博反弹的做多力量。短期态度上，我认为还需要保持一定的谨慎。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150204

周二市场直接高开，看来市场还是认为此前的下跌有一点过了。在经历了早盘的震荡之后，市场开始了较为强劲的反弹。沪深两市主要指数的升幅，均超过了2%。要说，这次反弹仍由小票带动，标志性的事件就是周一创业板的率先反弹。大盘一涨，大家也会去找利多的消息来印证做多的行为。比如沪股通使用额度近期大幅增加，比如央行公开市场操作不断的释放流动性等等。我认为都算不上特别核心的逻辑。我想，只要是市场整体认为短线指数超跌了，那么反弹也算是自然而然的事情。何况，牛市行情并未被一波调整宣判为终结，人心仍然是思涨的。有一个做反弹的契机，各方面能呼应起来，也能够理解。但沪指昨天刚刚反弹到5日均线的下方，更未能站上此前被跌破的30日均线。因此，对于技术形态的修复，市场还做得不够。短线参与这个反弹，当然是没什么问题的，但我认为投资者的心态上暂时还只能做一个“反弹”的期待，不宜将空间假象得过大。尤其，大股票们能否持续的保持量价的配合，值得认真关注。小票们的机会，在目前应该会更丰富一点。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150205

周三大盘股指冲高回落，创业板红十字星再创新高。市场受技术特征制约的现象，比较的明显。沪指借前一交易日大涨的余威，冲破5日均线，给短线投资者带来无限期待，但却在30日均线这一更重要的趋势线之下，折戟沉沙。因此，从市场内涵上，我可以理解，如果没有外因干扰，市场应该是要维持一段时间的弱势震荡调整格局的。但央妈突然放水，改变了短期市场波动的节奏。在上周末谣传降息之后，这回央妈实实在在的降准了。降准的行为本来也是市场预期之中的，毕竟经济不行，外汇占款大幅下降，都在暗示央行走上全面宽松之路。但由于实现的过程百转千回，央妈放水之手欲擒故纵，因此在时间点上是属于预料之外的。春节之前，一个非周末的周三，有几个人能提前预料？央行此前公开市场操作，是为了应对春节前的短期流动性需求；而降准，应对的是更广的经济层面需求，对冲外占，托底经济等等。当然A股市场直接利多于金融、地产板块。所以，参照降息之后市场的表现，大伙儿第一时间还是想到的做多。但这次做多，我认为力度可能大大不如降息之后。由于前期市场调整的时候很多投资者没有来得及及时降低金融等大蓝筹股票的仓位，这次如果市场能有冲高，相应的抛压一定不会太小。正因为这个逻辑，我认为操作上对大股票逢高应考虑减仓。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

下周还一堆新股上市，惨淡。。。

两江早评20150206

周四A股差不多是个高开低走的整体表现，市场看来很理性也很冷静。冷静得近乎于冷酷。大家很冷静的知道，降准不等于降息，降准是对外占亏空做对冲，降准直接指向的是宏观经济基本面，降准不是春天里股市的那包药。显然，A股以现如今的经济基本面，要想持续做多，药不能停。不过市场最后收盘的下跌，也不能怪到降准的头上。就如我昨天所说：高位有抛压，做多需谨慎。不过呢，市场超预期的弱势表现，给了真正中长线看多市场的投资者一个继续逢低买入的机会。同时，从短线节奏上来说，昨日最后半个小时的下跌，略有点破罐子破摔的意思，存在着短期被纠错的可能。叠加一次降准，市场本应该有的那点上涨空间，这就是一个较好的反弹运行区间。投资者担心市场有利好都炒不动，难不成行情就此终结，跌势继续？我倒也不这么认为。目前就是一个震荡的大格局，小细节上可能也是各种震荡波动来呈现。昨天跌一下，今天涨一点，下周再调整，这也是很正常的。不过于悲观，也不太乐观。股票关注中小市值中，成长性、变革性故事讲得不错的。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150209

上周五市场继续低迷的表现，而且大小股票齐齐下跌，也不知道是不是市场提前获知了什么利空的信息。的确，周末也有一些新的利空信息出来。比如监管继续在针对股市降杠杆的路上走下去，这一次盯上了伞形信托。这个事情，虽然在降杠杆的边际效应上有所减弱，但还是会对市场情绪造成影响。而昨天海关总署公布的中国一月份进出口数据，实在令人大跌眼镜。在今年春节大为推迟的条件下，一月的外贸如此之差，超出绝大多数人预想的差，只能说内需太过于疲弱，宏观经济的弱势也是超过了大多数人的预期。有了以上两个新的因素，叠加本周新股对流动性的冲击，期待中的市场技术反弹，可能被再度延迟。目前，沪指空头正剑指下方不远的60日均线3012点附近。那么，未来还有什么多头可以期待的东西呢？三月份的两会，是短线上最直接可以预期和利用的。当然，正由于经济的下行和外贸的弱势，再度降息也是大家一直在憧憬的。在这样的大背景下，上周我所说的震荡行情可能仍是符合现实状况的。再强调一下我上周的观点：不过于悲观，也不太乐观。加一句：控制持仓水平。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150210

昨天市场到底是涨了还是跌了？指数与个股普遍表现的背离，让人有点傻傻分不清。指数早盘在利空压制下，是跌的；然后在券商等大股票的带动下，指数出现两小波上行，勉力收红。而两市平均股价，则表现低迷。尤其深市平均股价与指数一度严重背离。最终创业板指数也是大幅下跌的。市场的多头通过捡漏的形式，把期权题材的剩菜，回了一次锅。这菜一方面并不新鲜，另一方面其实也没什么太多实质内容。所以，就这一点来指望券商股起很大一波的二次行情，我觉得太过牵强。今天十几只新股申购，市场成交量不大容易继续去推大票。而创业板指数在20日均线上有可能出现一定的抵抗。结构性的震荡摩擦行情，很可能会延续。至于统计局即将公布的一月份物价数据，可能会让评论界再度去意淫央行的降息。但央妈的选择困难与内心矛盾，不是一般人能够理解的。春节前货币政策会再动吗？春节之后，两会之前呢？时点也很难把握。所以，是否将股票的估值先给个继续降息降准的溢价，市场也会见仁见智。我认为一般投资者不必过度预期这种事情，把握好当下市场的炒题材的特征即可。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）