国泰君安两江早评（每交易日更新）

两江早评20150212

市场的反弹仍在继续，中小板和创业板仍然是弹性最好的板块。从中小板和创业板指数上看，其走势也相对于沪深大盘指数更强势，其震荡上行的趋势也更单纯一点。不过，板块中的个股还是有分化的，此时的热点未必是彼时的热点。投资者不应该就在一棵树上吊死，或者只见树木，不见森林。从沪指的技术走势上看，刚刚反弹到10日均线附近，谈什么转折、谈什么趋势都还为时尚早。短线值得期待的是，新股申购冻结的资金陆续解冻之后，市场成交应该更为活跃一点，有望让反弹行情延续下去。春节前后，估计消息面的变化因素不会太多。一般的预期上，节前节后都是做多的关键性时点。唯一需要考虑的是，行情究竟是结构性分化继续，还是出现普遍性的机会。但不管怎么个涨法，我个人对整体市场的涨幅并不报有特别大的期待。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150213

周四大盘指数先抑后扬，维持了反弹状态；中小板和创业板则一路震荡盘升，双双创出收盘点位的新高。市场结构性的特征如此明了，我想不用一而再，再而三的去强调了。昨天，央行在公开市场进行了1600亿元的逆回购操作，本周公开市场实现了净投放资金2050亿元，净投放量创一年多来的新高。有投资者对此欢欣鼓舞，持股信心进一步的膨胀。其实，这事儿，跟股市并不直接相关。央行针对的还是春节的节日前，社会资金需求旺盛的季节特征。不过，间接的，如果央行能够稳定全社会资金价格，也就是无风险利率的话，这的确也是利多于股票市场的。近一段，海外不少投行以及国内的一些研究机构，强烈的预期中国央行可能进一步降息，甚至将预判时点放在了春节前后。这也是市场如今虽缺乏大的做多基础，但做空意愿也不是很强的原因。春节长假将至，沪深两市的成交金额“仅有”四千亿左右，所以大盘维持目前的震荡格局，仍是大概率事件。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评2015年2月16日星期一

上周市场，从大盘指数上看，整体技术性反弹运行得不错；同时，从中小板及创业板的状态上看，强势创新高的牛气不可阻挡。行情结构性的分化，非常显著。沪指在60日均线及30日均线之间的空间内，连续5个小阳线反弹，但量能始终未能有效放大。就在上周五，好像有些放量的现象出现，但也不排除是新股资金解冻后的仓位回补以及多空分歧造成的解套盘涌出。整体市场还是在预期央行关于进一步降息的“大动作”。很遗憾，这个周末平静的度过了。不知道周一这个交易日，市场是不是要用跌一下的动作来表达失望的情绪。毕竟，长假前的倒数第二个交易日，也是场内资金最后一个离场的时间机会了。那么，春节期间会不会有降息这样的“红包”可以期待呢？似乎，市场参与者们对此也是充满着期待的。某机构的问卷调查称，超过七成的投资者愿意持股过节。我虽然也认为持股过节没什么大的问题，但如果一心想着依靠央妈的红包来投机，那就失去了判别股票价值和做投资的根本逻辑。最后，羊年将至，祝所有的股民朋友：新春快乐，洋洋得意！

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20150302

市场所期盼的央行降息，终于得以兑现，从一个侧面反映了上周市场权重股板块反弹的“合理性”。本次降息名义上是对称的，但存款利率上浮区间调升至130%，还是对银行板块形成一定的利空。地产、券商、保险以及负债率高企的行业，直接或间接受益。但本次降息，不大可能形成去年十一月份那次降息一样的利多效应，预计市场整体的涨幅应该有限。原因，有几点：1、降息本身并不超预期，只是在时间点上市场存在部分的预期差；2、目前市场整体估值，尤其是大蓝筹们的估值与去年十一月的时候，不可同比，部分个股缺乏太好的想象空间；3、过去一两个月以来监管层对于杠杆资金的监控，使得增量资金入市的潜力被抑制，市场未来大概率上仍将是存量资金博弈的格局。就上周而言，大盘股与创业板之间也是存在一定的跷跷板效应的。我认为周一市场高开是必须的，震荡是难以避免的，是否出现一定的冲高回落则是无法排除的。至于存量博弈的资金更愿意炒作什么题材或热点，这个很难臆测，除了降息直接利多的部分大盘股以外，环保也是这个周末社会关注讨论的焦点。资金的可选项如此之多，任何一个投资者也就是一个选边站队的游戏。一时的选错并不要紧，重要的是能否灵活的转向。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150305

周三，沪指在10日均线之上获得一个喘息的机会，震荡后微涨收盘。但创业板指数则以大阳线力创新高，收盘点位站上2000点整数关口之上。当然，中证500指数也几乎复刻了创业版的走势。对于主板指数，对于大蓝筹股，其空头压力是不是释放完毕了呢？我认为依然存在着很大的不确定性。即便这方面做空的压力有所减轻或消散，那么市场又是否具备做多这些大票的触发因素呢？目前看起来也很难找到。因此，场内多头的主要关注点肯定还是在小盘股上面。风其实一直在吹，不过风向以及风口，的确是不断在变化着的。所以市场风格的切换中，能否踩对节奏，是A股投资胜率高低的决定性因素。近期，我们也很少关注或细解宏观经济数据。因为市场热点或风口上的题材股，与宏观经济的数据优劣，没有太大的关联度。股价，也都是基于对企业未来预期，在现实中的理想化折现，带有很强的投资者情绪的烙印。目前情绪以及选股方面的审美偏好，一定是在成长、转型方面的。比业绩，比估值暂时没有什么太大的意义。或许有一天创业板的主升浪戛然而止，但博弈者们现在又有多少人会在意这个问题呢？大家相信的都是：不会是今天。一个简简单单的上升趋势完美呈现在眼前，这就具有足够的诱惑力，哪怕后面会有刀山火海或是陷阱。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150309

一周完整的行情了结后，回顾走势，我们发现无论主板还是小板，均呈现出震荡的特征。只不过，一个是一路震荡走低，一个是先扬后抑。周五创业板的大幅调整，很有意思：空头很坚决，走势很单纯，但量能并未突变，杀跌似乎是一步到位了。两会期间，市场找不到新鲜的超预期信息，面临的更多的是获利回吐压力，这其实就足以解释上周市场这种震荡的状态。更何况，还有新股即将发行的因素叠加其上。本周宏观经济数据陆续披露，估计也不大会超出预想范围：无非就是经济偏弱，各种数据偏弱。市场的律动也就是资金短暂进出的扰动所致。预计整体大盘指数上涨不易，但回撤幅度也会有限。目前A股场内具备良好趋势的，仍然是创业板、中小板，虽然周五遭遇大阴线预警，但仍未改变趋势。后市，市场投资者可能仍然只能在成长性的想象之中，去寻找投资机会。短线杀跌较大的主题板块，反而可以从中线的角度去考虑其博弈的价值。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150310

周一大盘的狂飙猛进，得益于银行股的整体躁动。而银行股之所以坐地而起，则源于消息面的刺激。上周五，就有消息称证监会正在研究商业银行申请证券期货业务牌照有关制度。一个周末过去，消息被市场充分消化理解。不过这在周一早盘，并未作用于银行股，几乎所有的银行股早盘都是小幅下跌的，与上周整体走势相差无几。不过，盘中传来另一个传闻信息称：兴业银行已将收购华福证券的计划上交至国务院。这在短线上激活了兴业银行等小一点的股份制银行，市场不明就里的跟风资金也闭着眼睛跑入了各种银行股之中。之所以详细描述行情走势的这个缘由，是想表明我个人的一个看法：本次银行股的行情很可能仍然是一个短命行情。多头资金其实并未刻意选择小盘或是大盘股，选择的是新鲜且有想象空间的题材炒作。银行持牌券业，想象空间大么？以银行的体量，即便如兴业等稍微小一些的银行，券业的利润额度放在里面，都是小的可怜的比例。没有足够的想象空间，这是这个银行混业题材的致命弱点。除非市场的投资风格骤然巨变，整体上炒题材又变成了做蓝筹股的估值修复。这很难。同时，蓝筹股现在的估值修复空间也极其有限，不足以令大资金在其中有充裕的腾挪空间。我建议借机逢高减持银行股，继续关注成长主题。工业4.0、环保、新能源汽车等等主题，多头资金尚意犹未尽。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150311

周二市场多头的接力棒又交接给了小盘题材股，创业板指数再创历史新高，单日涨幅2.55%。我认为银行股经历周一的脉冲之后，没有在昨日出现普遍的大幅回撤，已经算是很不错的表现了。至少说明，银行股经历一段时间的调整后，适当的反弹是能够被市场所接受的。但接下来的路，还很长，仍需一步一步的走。网络上，关于3万亿养老保险资金入市的字眼，分外抢眼。但这只不过是新闻标题党的惯常手法，如果不看具体内容，的确也会让人小小激动一下下。但我也认为，市场整体应该不至于这么幼稚吧。一个遥远的，细节信息很不确定的利好，能够如何体现在现在的股价之上呢？市场会因为未来（至少得半年之后）养老保险的入市，而改变目前炒题材的风格吗？我看，很难。现实一点，短线的焦点事件和故事，才是最应该去关注的东西。近期A股表现出的独立性就是懒得去参照外盘。不过外盘近期的确风云涌动。其核心就是美元指数狂涨，美联储加息的预期愈来愈强烈。隔夜欧美股市也出现了一次大跌，美股主要指数的短线趋势进一步恶化。这对A股，多少还是会造成一些影响的。建议A股投资者们，短线上不宜再追加仓位，适度的还是需要控制一下风险。在观察市场风向的时候，如果发现不对劲，减仓需要果断、及时。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150317

周一A股市场气势如虹的单边上扬，令得各类指数纷纷创出新高。创业板、中小板指数本身的上升通道走势自不必说，连上证指数也一举突破了今年以来的三角形整理形态，进一步打开了技术上的想象空间。多头的信心爆棚，来源于高层领导对资本市场的认可，对经济托底的态度，对新兴产业的支持和赞许。昨日与互联网相关的所有概念板块几乎是普涨，风再度吹向这里，预计一两下也不易停歇下来。现在，普通投资者简单的想法就是，在这种行情中我不能踏空。那么，面临两种选择，更激进的投资者会去追逐风口上的题材股，哪怕相关个股短期涨幅已经比较大了；稍稍稳健一些的投资者，可能会将眼光投向别的可能成为下一个风口的地方。或者，通过指数型工具，求得市场一个相对平均化的收益。无论怎么样，目前市场的氛围更显然的倾向于继续做多。唯一需要注意的是，两会已经闭幕，高层政策等方面可能有个短暂的空窗期，A股急急上行后有可能出现一些获利了结性质的抛压。届时，将考验资金的接盘能力。不过我认为短线上的这种分歧所引发的市场震荡，应该不大会改变已经形成的中期多头趋势。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20150319

最近这几个交易日市场的状态，与去年十一月底至十二月初非常相似。指数不可阻挡的一路狂飙，市场成交金额也是急急的冲破万亿大关。在这个背后，当然有增量资金跑步入场的贡献在里面。上一次是货币政策带来整体市场预期变化所引发的做多热情，而这一次则是财富效应叠加之后的“利诱”。市场有泡沫吗？我认为当然是有的。泡沫化严重吗？我认为是很难评估的。首先是关于泡沫化程度的参照系数并不确定，其次是关于投资者风险偏好的改变，我们只能看到一种发展的趋势，很难给与定量分析和计算。说白了，没法去计算和评估具体泡沫吹到什么程度会破灭。至少目前，在一个简单有效的趋势里面，技术分析什么的，定价估值什么的，都会被趋势碾压成灰尘，不值一提。尊重这个趋势，善用这个趋势，作为普通投资者就已经足够了。另外，市场渐渐进入普涨的状态，因此一些排在补涨序列里的板块或个股，必然成为新增资金的重要选项，那也应该是场内存量投资者应该重点关注的选项！

（国泰君安证券重庆分公司  何力）