国泰君安两江早评（每交易日更新）

两江早评20150421

在周末消息面各种因素杂陈的背景之下，周一A股宽幅震荡，早市还一度冲高，不过午后则一路滑落，最终沪指收跌1.64%，中小板指收跌2.7%。沪市成交量爆表，放天量而滞涨。中小板创业板指数的小双头形态愈加明显。而多头的旗帜，两辆“中国神车”，则双双出现踩刹车的迹象，至于是不是抛锚，或者会不会翻车，没法预测，但相信很快可以得出结论。这一切迹象，说实在的，大大的有利于空头。当然昨日行情的波动也和市场传言汇金减持银行股有关。不管这则消息的真伪，我对行情的看法渐渐趋于谨慎，尤其对于短线波动怀有较大的警惕心理。目前市场的走法，更进一步强化了我对短期风险的警戒级别。其实有一部分个股已经在过去一周以来提前做出了放空的市场反应，股价已从高位下跌20~30%。我认为，未来很大一部分所谓强势股最终都难以避免出现这种类似的情况。近期操作上，拒绝追高，逢低买入也需谨慎。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150422

周二的早评中，我表达了对短线行情相对谨慎的观点。周二的市场则以指数大涨、创业板大涨的极致表现给予了迎面痛击的回应。尤其创业板的表现特别的超出我的预期，但回头想想也挺合理。一带一路这个大热点、大板块随着两辆神车的出轨，大面积的出现退潮。短线活跃度高的资金立马转向调头，寻找新的做多机会。而已经调整了一周多的创业板正适合“逢低买入”。正应了那句老话，牛市不言顶。市场整体情绪上，还是偏多的。但本轮行情的特点是不断有热点轮换，且热点爆发的力度都相当的惊人，这也符合融资加杠杆资金的操作风格。虽然看错了市场短期的走势，不过优秀的（脸皮厚）的分析师，一定会在一个阶段坚持自己的观点的。对市场怀有畏惧心理，这一点我不会改变。而且，近期管理层的态度已有微妙变化，开始或明或暗的在提示着风险。目前个股操作上，可以顺势。，但对于每一次市场出现的回调或异动，投资者仍需抱有警惕的心理。预计未来市场的多空博弈，仍将是较为激烈和频繁的，这意味着市场或个股走势也将波动加剧。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150423

沪指再现百点光头长阳，分时走势上也是稳健的单边上行，多头气势依然很盛。最近四周以来，银证转账资金都是大规模的净流入状态，上周更是暴增至7800多亿的规模。这也无怪乎市场一有调整，就会有钱逢低买入。在新的韭菜还在源源不断的涌入的阶段，的确，市场的技术、估值、逻辑什么的，都被钱潮汹涌的淹没掉了。那么，现在看行情是不是就简单的盯着新增资金了呢？这只是一个观察角度。目前A股投资最重要的是什么？节奏！热点板块其实在不断的轮换，比如上周的一带一路，昨天异军突起的券商。个股的差异化表现，投资者不断的追逐，造就了成交量屡创天量。也正因为钱多势众，一个热点往往都有较好的持续表现阶段。这应该是近期A股投资可以被好好利用的一点，这段甜蜜时光也应该是财富效应最好的时间段了。不可否认，A股目前是在不断吹泡泡，但既然破灭的信号并不明显，这种赚钱效应下的游戏，有谁能不心动呢？只是最后，大家不要成为被割掉的那茬韭菜就好了。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150424

周四市场盘中大幅震荡，沪指收出高位十字星，显示出一定的多空分歧。而创业板近三个交易日则相对更为强势。行情由资金推动，一点都没错，伴随着融资余额再创新高，个股行情节节攀升。相较于上一轮大牛市的6124点，已经有超过七成的老股票创出了新高。关注融资余额的变化，则成为观察市场热点以及风口的一个重要视角。在市场渐渐重归亢奋的时候，证监会昨晚给投资者们浇了盆冷水：会里面已明确了新股发行节奏将加快，由每月一批次变为每月两个批次。值此市场高位，投资者心态复杂易变的关口，这则消息对市场的影响我感觉不会小。空头一定会借机发力，前一段市场累积的看空情绪，有可能找到这个宣泄口释放一下。但后市不可预测的仍然是：新增入市的资金是否继续无所畏惧的逢低买入，以钱多任性的方式再度回击空头。市场短线放空的相对确定，与后期多空继续博弈的相对不确定，交织在一起。在操作上，从风控的角度，仍然要注意回避一些“高不可攀”的个股，以及一些形态恶化的个股。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150427

上周市场出现一定程度的震荡，尤其周一的巨量下跌还是惊出了市场人士一身冷汗。周五，由于新股发行节奏加快的原因，大盘也是出现了不小幅度的低开。不过正如大家所预期的一样，每每市场出现调整或者盘中低点的时候，总有资金逢低买入的托底。牛市之中，空头很难驱动市场整体情绪，很难形成做空的持续，于是我们也很难看到持续的、深幅的调整。因此，主板指数的回撤，一是很难动摇目前市场的大趋势，二是也很难改变场内外投资者对牛市参与的热情。创业板在经历上上周的震荡回撤之后，上周再度回归中央舞台，成为了全周表现最好的分类指数。过去这样的调整或许要用月度来测量，而现在只需要一周左右，主力已经失去了洗筹、压盘的耐性，操作上愈加激进。但这其实带来了个股的高波动与高风险，踩准了舞步的，能有高收益；踩错了节奏的，或许牛市里面也要亏大钱。当前，我们建议普通投资者更多的考虑逢个股调整再考虑其参与价值，谨慎面对需要去追高的每一次投资决策。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150504

五一小长假之前的那个周四，以沪指为代表的大盘指数呈现震荡格局，尾盘收跌，并落在了5日均线之下。创业板在早盘大幅冲高4.3%以上之后，下午也回吐了近一半的涨幅。节日离场观望的情绪，多少还是影响到了市场当时的表现。除了创业板，其他各主要股指的日成交金额也出现了比较明显的萎缩，也能证明整体市场参与者这种情绪的微妙变化。从沪指周K线上看，出现了一根“罕见”的高位十字星，并且上影线部分较长，展现出了市场在高位的多空分歧。虽然目前尚无证据能够表明，这种多空分歧必然会引发市场的剧烈调整或者使得趋势发生变化。但行情在进入五月之后，如何发展，的确存有些许的不确定性。场内资金能否承接新的新股发行节奏，监管的态度是不是会进一步的驱严等等，都是五月初影响市场波动的一些因子。4月30日的政治局会议，透露出未来“稳增长”成为宏观政策面非常重要的内容。逻辑上，这对A股传统产业（比如基建投资相关的上下游产业链）中相关低估值个股，带来一定的估值修复契机。而预期中的货币宽松，当然会对整个行情带来较为长远的正面意义。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150505

周一早盘A股有一个下探的动作，并且伴随较大的量能。这或许与新一轮新股发行申购，对市场情绪造成扰动有关。但市场显然是拒绝深幅调整的，随后的逢低买盘再度让指数震荡回升。期间，电力板块大涨，成为多头的冲锋队。也正因此，当天创业板表现低迷，将表演机会让给了主板个股。全天市场整体的成交有所缩量，而这种缩量在沪市已经是第三个交易日了。市场表现出些许的观望和等待的情绪。新股加快节奏再次来临，或许现在市场的资金量级还能够比较轻松或者正常的应对。但若监管层高估了市场承接的力量，或者需要通过新股发行节奏的调剂进一步给市场降温，那么未来供需关系还是有发生变化的可能性。我认为，行情运行至此，其实宏观经济数据以及市场估值体系什么的，都不成为直接主导多空情绪的因素。最主要的方面，还是在于监管的态度，高层的态度。直白一点，这是一个看监管脸色混饭吃的时间段。至少，目前我们所观察到的是：管理层由过去积极主动的鼓励，到现在已在不同场合“温和”的提示着风险了。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150507

周三市场跌宕起伏，但故事情节与我们昨日早间的描述基本一致。先来一下多头抵抗，做出了反弹的样子。而后多头偃旗息鼓，节节败退，沪指失守20日均线，将技术形态向进一步放空的状态推进。分析场内外各种消息、传闻、谣言，关于监管、关于调控市场杠杆，等等等等，其实都是一个关键点：揣摩上意。监管层态度的微妙转变，导致疯牛市中疯狂的各路多头，开始自己对号入座，开始自我怀疑，开始杯弓蛇影。一般而言，如果仅仅只是投资群体心态的变化，这个很容易被矫正过来，甚至出现逆向报复性的情绪宣泄。但市场可能还是有一些在监管压力下，逐渐影响到资金供给的真实变化。这个变化，首当其冲的当然是杠杆类别的资金渐渐会约束更严。牛市本来也需要歇歇脚，借此各方面因素的共振，来一个像样的调整也符合各方面的利益需求。那么，就不能过于简单和轻松的看待调整的幅度和周期。常规来讲，现在个股风险可能更大于指数和整体市场。我们不知道哪片云彩有雨，不知道那片云彩有雷。那么降低持仓，可以有效降低被雷劈的概率。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150508

市场连跌三日，沪指迅速的从5日均线上方狂泻至30日均线处。而市场主要的杀跌动能，来自于融资盘降杠杆的操作。蓝筹股，指数权重股表现得相对更差一些。当然，市场情绪的变化，也连带拖累了一些前期涨幅较大个股的获利回吐。市场在连续杀跌的过程中，渐渐有所缩量，今日又有近两万亿新股申购资金解冻，所以大家普遍觉得市场有望获得喘息机会，出现反弹。不过，从短期技术指标上看，市场现在还没有进入超跌的状态。而沪指30天均线的支撑，其实不具有很强的技术含义（市场也不是全面性的普跌），仅仅只是可能会给与投资者一些心理上做反弹的暗示。所以，在这个位置的反弹，即便有，也可能是一个较弱的多头抵抗。如果今天市场一早就出现反弹，我认为投资者不妨考虑利用这个反弹减仓，或者只是做一个小的短差。但沪指后续若进一步被空头下压至接近4000点的位置，将使得各项短线技术指标进入超卖区域，形成更好的报复性反弹的机会，彼时很可能做多的动力会更充足一些。不仅仅是4000点作为整数关口，关注的投资者更多。更在于这个点位附近是2月初行情一路上行以来，整体涨幅回撤至0.618的黄金分割位。所以，尤为重要。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150511

上周市场的调整、分化，生动的给与了投资者一些风险警示和风险教育。沪指难得的在周K线上画出长阴线，很容易让人联想这个调整的级别至少是周线级别的。创业板则一直维持着小幅震荡的状态，直到周五市场迎来反弹契机，创业板单日爆发，涨幅接近6%，让此前下跌2%的周线也最终演化成了上涨4%的阳线。目前这个市场，不大可能分割成两种极端一直持续下去：主板向下走，创业板向上走。关键是谁能带动谁，谁向谁妥协。就在我们想进一步观察市场内部多空博弈的进展之时，央行在母亲节当天宣布了降息，让还处于个股套牢状态的投资者在内心深处给央妈点了32个赞：央妈果然是亲妈。我的理解，央行降息或者降准，近半年来，是很有节奏的。这个节奏，是随着经济不断下行的一种因果关系。其实，只要看到此前一季度经济数据的恶化的因，就能想到降准降息的这个果。SO，降息的动作本身，并不太超A股市场的预期。更不可能去YY，央妈降息是为了拉股市一把。但降息，的确对宏观经济也好，对A股市场也好，是一帖安慰剂，短期能起到心理安慰的作用。长期效果，不明。从去年降息至今，全社会真实的无风险利率到底下降了多少？其实大家心理是有数的。央行的利率与社会真实资金利率间的剪刀差，随着降息一直在扩大。A股可能因为降息而延续周五的反弹，但反弹之后能否将做多力量延续，将反弹演化为反转，我认为这就并不是一个大概率的事件了。这期间，我会注意观察市场量能的变化，以及市场本已有的分化情况。操作策略上，我还是建议投资者逢高降杠杆、逢高减仓。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）