国泰君安两江早评（每交易日更新）

两江早评20150528

周三市场高开后盘中震荡，尤其早盘出现的一波跳水，略有点令人心惊。不过各指数经历震荡后，收盘大都纷纷翻红，从状态上看并未有什么显著的异常。市场连续上涨后，不断有投资者发出疑问：行情到底要走到什么时候才会有所停歇？这其实应该是一个全市场投资者未来共同博弈的结果，很难通过局部的、静态的调查得出准确结论。况且，可以影响投资者情绪的东西很多。包括监管层的一些监管动作，高层的一些态度，新闻媒体自觉不自觉的带有倾向性的某些报道，等等。基本上，我认为这是一个神仙也头痛的问题。总体上，我更愿意“迷信”目前市场的趋势。因为这个趋势一再的被证明是有效的，它背后涵盖着万亿级别的日均交易金额，这个势头不是一般的扰动信息可以改变的。不过在技术上，我们得理解或者容忍市场出现的一些波动。毕竟获利筹码出现局部的或短暂的松动，乃是人性真实的表现，也是市场涟漪中的必要组成部分。下周新股对市场资金的需求很大，对市场资金以及投资者的情绪产生扰动也是无可避免。但我认为这不会太大的改变市场在短期内冲击沪指5000点的概率。只是，市场可能“恰好”在5000点附近，出现较大震荡。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150529

关于沪指5000点附近，市场出现较大震荡的提示，我在周三和周四接连两天的早评中，均做了提示。不过昨日市场的暴跌，仍超乎想象。从下跌的归因分析上，我认为最最主要的原因是过去一段时间市场上涨过快、涨幅过大，各种妖股、高价股横行。我身边有很多投资者，也在前一段时间纷纷表达了对市场的担忧和恐高。只不过市场趋势还在，很少有人舍得提前离场观望而已。当然昨日下跌也有消息面的两大诱因（我认为只是诱因）：汇金宣布减持四大行，央行拟进行正回购操作。市场在技术面（超买）、投资者情绪（恐高）、消息面（利空）三者共振下，酿成了惨剧。这一暴跌，技术上有助于修复以及消化获利筹码，情绪上可能造成了新的转折（由恐高到恐跌）。至于消息面，汇金减持四大行的比例很有限，总金额放在目前二级市场，几乎是瞬间即可消化。未来要看汇金是否持续不断的、大比例的减持，我个人认为可能性较小。而央行的正回购，据称是商业银行流动性溢出后主动的要求。反映出的是实体经济需求太弱，银行资金没有去处。这实际上会倒逼央行进一步降息、降准，同时资本市场对于经济（尤其是培育新兴产业或未盈利产业）的重要性更进一步会凸显。历史上，A股出现如此大幅度的单日暴跌，后续反弹的概率是非常大的。有投资者将5.28的暴跌与2007年5.30的暴跌相对比，因为时间接近，两次暴跌的幅度一致（沪指跌幅都是巧合的6.5%）。我认为历史阶段早已切换，经济背景不同、监管水平以及监管态度不同，场内投资者的资金来源不同，根本没有可比性。若是着意于这一点，只能说是投资者心中有“魔”而已。今日，我预计市场应该能展开报复性的反弹。但反弹力度如何，市场后续是否能在深蹲之后起跳得更高，则需要观察。短线的波动上的确是存有一定的变数的，但牛市的大格局（中长期趋势），不至于发生什么大的变化。因为，支撑这个牛市的几大逻辑：货币宽松、改革转型、经济寻底、居民财富再分配等等，一个都没有发生变化。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150601

上周五，市场先抑后扬，大幅震荡。各主要股指在消化了周四大跌的恐慌性抛压之后，逐渐企稳。当然，创业板所代表的新兴成长，依然是市场多头首先着力的地方。周末的消息面，可以说风平浪静。但这不亚于一条利好消息。原因在于，在周五的时候，各种非公开信息渠道，仍然在传周末可能会有重大利空消息会出来（我虽不以为然，但投资者是宁可信其有的）。不少投资者，是在忐忑中度过周五以及这个周末的。其实，还是在于上周市场巨震，尤其是周四的暴跌，将大家的心理状态大大的扰乱了。但周末没有消息，这就是好消息。回顾整个五月份，月初的一波调整，沪指下探到30日均线，月末的一次快速下杀，沪指也下探到30日均线。但30日均线的趋势依旧是稳中有升，这就是我一再说的市场中期趋势依然非常的健康。市场短线的波动加剧，也是市场运行到一定程度和位置后，多空分歧在盘面自然而然的表现，可以理解。本周虽然有不少的新股发行，会对场内资金形成一定的分流，但市场经历上周波折后，筹码再度有所交换，短期内不大可能再度出现群体性的抛空行为。所以，本周市场是观察各主要股指去收回上周大阴线的时间。这方面，创业板应该是继续扮演多头的先锋部队。而有些强势个股，更是先锋部队中冲在最前面的轻骑兵。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150602

周一市场除了开盘时段稍稍有些高高低低的震荡，其余时候几乎都保持了单边上扬的态势。各主要股指分时走势单纯且健康，同时，多头也展现出了某种坚定和强势。经过昨日反弹的延续，创业板已经创出了历史新高，沪指看来新高也只是时间问题。可以说，我们对上周市场大波动冷静的分析判断和预言，正在一一被佐证和实现。有消息说，央行近期针对特定银行进行了PSL(抵押补充贷款)操作，规模达1.5万亿，利率仅3.1%。这种规模的流动性的注入，相当于两次降准的级别。同时，结合5月初财政部、央行、银监会三部委下发的关于发行地方ZF债券有关事宜的通知里面的内容，很容易让人联想到银行这次可以通过PSL将地方债抵押给央行，换取流动性。经济数据直观的让人感受是经济还在寻底，那么宽松的基调，无论是央行还是财政部，都应该不会有所转变。而A股的牛市，目前有很重要的一个支撑点，也在于货币宽松环境所带来的红利。基于以上的认识和逻辑，A股如果不去突破5000点，不去书写新篇章，还真是对不起现今的历史大背景。投资届其实深有感触，目前的A股就象是前两年量化宽松下的美股。真正是经济不起，宽松不止，牛市不歇。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150603

周二，虽然有新股发行，虽然有中核这样的大块头，但市场仍然是强势多头的表现。在经历了上周的大洗盘之后，现在场内资金做多似乎更加的坚决。创业板领先整个市场一步，早早企稳（上周四就已收出反弹阳线），率先创出新高（周一即新高了）。由此带动深成指也在昨日创出本轮行情新高。接下来，似乎事情很简单也很自然：沪指和沪深300指数也去探新高，也只是时间问题。而我认为短期沪指5000点这一带，这次不再会成为全市场投资者的心理压力，而成为一个期待突破的点。管理层希望的慢牛，说实话，我没有看到。在A股，似乎只要是牛市，基本都会疯起来奔跑。但快速上涨的个股或指数，终归还是受获利了结压力逐步增大的规律影响。所以，这一轮上行之后，各分类指数接下来陆续出现震荡和回撤，我认为也是非常正常的。但所有的指数同时大幅度的轧空，则短期之内应该不会再出现了。除非监管态度或其他重大利空事件发生。未来一两周时间，应该是个股继续狂欢的乐园。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150604

沪指的5000点，仍有一步之遥。昨日股指再度出现盘中宽幅震荡，也再度引发市场讨论。而一些或有或无的利空传言，居然可以轻易扰动指数的走势。可见，在经历了上周大波动后，广大投资者的心里，仍然是余波未尽。同时，沪指回归前期高点的过程也是一个消化解套盘和消化新的获利盘的过程，这也是一个逆水行舟的事情，当然得费点力气。不过，5000点并非是鸿沟不可逾越，还是那句话：时间早晚的问题。作为行情先头部队的创业板指数，虽也有波动，但更具有做多的坚定性。创业板指数每一天，都在创造着历史新高。既然是普遍认同的全面牛市，当然不会让主板指数被遗忘在一角。但得允许中小创走得快一点、高一些，大盘权重股相对慢点、幅度低一些。当然，如果后期宏观经济数据能够出现更多的企稳信号，或许大盘股以及周期类个股将真正将出现补涨的机会。而近期，部分基建数据和房地产相关数据出现了些许的好的转变，这让人开始有点期待5月份的宏观经济数据正式披露的时刻了。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150605

周四A股巨震，午盘前后市场快速跳水至沪指跌幅5.18%的程度，下午又逐渐企稳回升，收复绝大部分失地，各主要股指在分时走势上留下一个性感的深V。昨日盘面信息丰富，耐人寻味的地方很多。全天，银行板块成为指数扎稳脚跟的中流砥柱。后来大家应该明白，银行股并非是为了指数冲击5000点而被利用的工具，而是南京银行的爆发及午后临时停牌，引发各方面猜测及其他银行股的跟风。其实，利用银行股这么笨重的工具去撬动指数，在目前市场氛围内，既无必要，又无意义，且很可能费力不讨好。同时我也认为，暂时没有一种力量可以玩弄银行股于股掌之中。要玩的人，小心搬起石头砸自己的脚。当市场快速跳水之际，圈内各种利空消息开始刷屏。总体上，还是表现出市场情绪不够稳定的特征。市场涨到这个程度，有投资者担心5.30，又有投资者担心6.4，每一个重要日期、每一个焦点事件都成为担心的理由或参照物，其实就是投资者信心不足，内心惶恐的表现。对于人性，无可置评。就昨日盘面这种走势，站在不同的角度，会有两种不同的理解。其一，市场太脆弱了，一点点风吹草动就把指数吓尿了，现在风险太大！其二，市场很坚强啊，这种暴跌打击，都可以半天之内收复失地！SO，投资者您站在看空或看多的离场，您就会选择相信前者或相信后者。我可能也并非是中立者，但我认为：短期之内的两次大清洗，让浮动筹码大大的减少，有利于后市多头的进一步行为。新股资金回归，本来在时间点上也有利于多方。因此，短线上，并不太担忧市场彻底掉头。指数也许还会在5000上下折腾，但这种折腾最终可能都是为了突破这层心理上的窗户纸。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150610

周二市场宽幅震荡，各主要指数均有不同程度的回撤，市场中的观望气氛比较浓厚。而观望的理由，主要在于主力资金对于接下来市场大小盘风格的选择，有所迟疑。产生迟疑的原因，就是我昨日说的：A股能否纳入MSCI存在不确定性。今日消息面基本明朗了：MSCI明晟在公告中表示，预计在一些与市场准入相关重要问题解决后，将把中国A股纳入全球基准指数。所谓的问题主要是，全球主要投资者热盼中国A股进一步自由化，尤其在额度配置过程、资本流动性限制及投资实益拥有权等领域。而这些问题，貌似并非一朝一夕能够彻底解决，貌似证监会也无全面覆盖和解决这一问题的能力。所以，市场预期有所落空，做多大蓝筹股的多头，短线可能会泄气。由于新一轮新股发行在即，其中也有大盘股，今日市场指数面临一定的考验。那么，接下来的市场该如何？新兴成长依然是不可或缺的市场调味剂，而国企改革（中核上市对此有一定的催化作用）这有助于部分大盘股保持相应的稳定。预计指数在经历震荡煎熬后，在风格上应该会回归到中小创。昨日5月份的CPI公布，通胀超预期回落，这给6月进一步货币宽松埋下伏笔。所以，大势依然可以依靠宽松的环境，继续寻找牛市发展的空间。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150623

端午节前周五那天的市场的走势，出乎我的意料：沪指直接低开在30日均线之下，全天就再也未能上行挑战，午后两波杀跌更是让大盘坠向深渊。至收盘，沪指跌幅6.42%，创业板跌幅5.41%。而市场整体则进一步的缩量。两个主要疑问：为何暴跌？后市如何看待？涨幅过大以及获利盘丰厚，往往都是牛市中暴跌的主因。加之一些消息面并不太和谐的声音（清理场外配资），加剧了投资者情绪的逆转。新股发行冻结资金，当然也有釜底抽薪的作用。对于后市，中长期我不会去贸然判定牛市是否已经结束，目前市场给到的信息仍然不够。只是通过一天两天或者一周两周的波动就去判定一个长达一年的趋势是否改变，也缺乏科学性。从讲政治的角度，管理层仍然需要牛市，这一点倒是比较的笃定。短线上看，市场已然在上周五破位失势，技术上有惯性下跌需要。沪指、创业板指数的周K线更是凶险，似乎预示着调整的周期将以周为单位来进行计算。目前我能做出的判断是：短线市场若进一步杀跌，将进入超卖状态之中。考虑到新股冻结资金陆续解冻，不排除部分资金逢低入场抢反弹。因此，今日或明日出现下跌抵抗或反弹的概率较大。再下一步，则需要观察反弹的力度以及市场是否有“纠错”的意愿，投资者再来决定是借反弹减仓离场还是持股坚守。从乐观的角度看本次调整，完成了本轮牛市没有经历过的深幅、充分调整，可以夯实行情的基础。当然市场中也有较为悲观的视角来看待这次大跌，认为这就是最终审判的开始，牛市依然终结。市场总是这样在多空意见分歧交错中展开行情，投资者要么遵从自己的本心来做出断然的投资决策：彻底离场或逢低押宝加仓，要么就需要一点点耐心来观察市场，以谨慎的操作去适应市场的变化，理解市场的变化。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150623

端午节前周五那天的市场的走势，出乎我的意料：沪指直接低开在30日均线之下，全天就再也未能上行挑战，午后两波杀跌更是让大盘坠向深渊。至收盘，沪指跌幅6.42%，创业板跌幅5.41%。而市场整体则进一步的缩量。两个主要疑问：为何暴跌？后市如何看待？涨幅过大以及获利盘丰厚，往往都是牛市中暴跌的主因。加之一些消息面并不太和谐的声音（清理场外配资），加剧了投资者情绪的逆转。新股发行冻结资金，当然也有釜底抽薪的作用。对于后市，中长期我不会去贸然判定牛市是否已经结束，目前市场给到的信息仍然不够。只是通过一天两天或者一周两周的波动就去判定一个长达一年的趋势是否改变，也缺乏科学性。从讲政治的角度，管理层仍然需要牛市，这一点倒是比较的笃定。短线上看，市场已然在上周五破位失势，技术上有惯性下跌需要。沪指、创业板指数的周K线更是凶险，似乎预示着调整的周期将以周为单位来进行计算。目前我能做出的判断是：短线市场若进一步杀跌，将进入超卖状态之中。考虑到新股冻结资金陆续解冻，不排除部分资金逢低入场抢反弹。因此，今日或明日出现下跌抵抗或反弹的概率较大。再下一步，则需要观察反弹的力度以及市场是否有“纠错”的意愿，投资者再来决定是借反弹减仓离场还是持股坚守。从乐观的角度看本次调整，完成了本轮牛市没有经历过的深幅、充分调整，可以夯实行情的基础。当然市场中也有较为悲观的视角来看待这次大跌，认为这就是最终审判的开始，牛市依然终结。市场总是这样在多空意见分歧交错中展开行情，投资者要么遵从自己的本心来做出断然的投资决策：彻底离场或逢低押宝加仓，要么就需要一点点耐心来观察市场，以谨慎的操作去适应市场的变化，理解市场的变化。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）