国泰君安两江早评（每交易日更新）

两江早评20150714

昨日市场仍然保持了非常强的多头强势度，担心中的个股分化暂时没有明显的出现。目前沪指所在的位置，正好是120日均线附近，并且巧合的与上周一市场在重大利好刺激下高开的点位相重合，解套盘与获利盘需要一定的量能进行消化。而今日复牌的个股，继续增加250家左右。对于4000点这个特殊又略带敏感的位置，多空争夺暗流涌动。目前市场力量的分化来自于：一部分高位低仓位、低位有抢筹的获利者（机构或个人）开始逐步逢高兑现浮赢，并期待市场二次探底；另一部分高位高仓位，低位难以有充足资金补仓的投资者，继续死守阵地，期待市场的救赎。这个里面，有绝对的对或错吗？我认为很难说。立场不同，短期风险偏好的差异很大，仅此而已。昨日市场收盘后，期指出现异动。IC合约（中证500）尤其波动剧烈，个别合约品种从高位涨停几分钟内跌至负的7%。中金所的风控条款中规定，合约连续两个交易日出现同方向单边市，交易所有权根据市况采取多种风险控制措施，包括限制开仓。所以，昨日股指收盘后，期指出现了不能多头开仓的情况。17号，是期指交割日，大户平仓需求巨大，对市场冲击也很大。预计市场在此人心未稳之际，出现异常波动的概率增大。如果市场一致预期指数可以回到某个点位，那么一定会有很多投资者会采取提前下手平仓的动作，只是每个人提前的程度会有所不同。那么共同预期的点位，就很难真正的达成了。昨日期指，看似是一个意外，但也是某种多空博弈的警示。从今天起，我不再建议投资者进一步的加仓买入。真正好的买入时机，其实只在上周三、周四，上周五都是一个略显勉强的买点。我建议投资者后期逢高逐步减仓，至于减仓的速率以及幅度，则根据投资者自己的风险承受能力和实际盈亏状况来定了。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150715

周二市场的分化正式开始，主板与中小创的走势拉开了差距，主板中的权重股与平均股价走势拉开了差距。这一次，相对弱势的是：主板及主板中的指标权重股。投资者略感疑惑，为何中期更看好的所谓价值股反而跌得更快？我的解释是：因为市场短期还是反弹思维，市场还并未真正走向新一轮行情下的价值回归之路。而反弹行情，个股弹性是非常重要的，这方面中小创股票的天然优势不必多说。另一个，是空间。这个空间目前来说是由前期个股的跌幅所决定的。小股票们前期流动性恶化的时候，稍稍有点抛压即被打到跌停，因此往往跌幅巨大。而大蓝筹们，流动性一向很好，反而在股灾中受损不重。因此从空间上对比，也应该是中小创的个股在反弹初期好于大蓝筹。但我一直强调的是，中长期市场对于大蓝筹们的流动性给与适度的溢价，在未来成为很大的可能。现在市场反弹进入了多空分歧加剧的区域，沪指4000点，获利盘及解套盘，期指交割等等原因都是触发空头再度活跃的因素。蓝筹的回撤之后，序列上接下来应该是中盘股和小盘股，这是一般性的规律。按昨日的市场波动幅度继续下去，一两个交易日内，应该能看到小股票们出现筹码松动和震荡走势。所以，从昨日起，我建议投资者不再加仓操作，可以择机减仓。至于再下一步市场的走向，市场通过短暂震荡快速回复弹升状态的可能性与需要一个二次探底的过程的可能性，并不能精确的划分出相对应的概率值。我也只能笼统的说一句，一切皆有可能。既然未来的选项尚无法确定，从理论上，参与者们下注就不宜过重。投资者此刻可以狡黠一些，做个见风使舵的滑头：风向有利于多头就持股或加仓，风向有利于空头就减仓或观望。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150716

周三，市场进入预计中的调整走势。而中小创为代表的小盘股，也正如预期一般，出现了大面积的筹码松动和股价大幅震荡。和周二的情况相反，沪指平均股价跌幅远大于指数的跌幅，中小创的跌幅远大于沪指的跌幅。并且，市场再现千股跌停的肃杀之景。这其实是再一次的提醒投资者，大灾之后的生态系统仍然很脆弱。投资者在其中的生存之道，就是“小心”两个字。投资者不能好了伤疤忘了痛，也不能对暴涨暴跌的环境产生心理上的麻木之感。对于不正常的、“***”的市场行为，得有基本的条件反射式的厌恶感。否则，轻易被市场同化掉，则是一件很可怕亦可悲的事情。市场反弹就此终结了吗？我倒也不那么认为。但市场需要震荡、休息和考虑，接下来该怎么一起带动大家愉快的玩耍。我认为短期进入一个方向感不明的区域，上上下下或许带有一定的随机性。市场在这个震荡的过程中，去寻找市场未来会普遍接受的投资逻辑，重塑信心，重建多头的堡垒。至于这堡垒是继续用中小创的成长故事来堆砌，还是用经济复苏的蓝筹股估值回升来做基础，一个人的视野再宽阔，也只能看到事情的局部，很难准确概括。有的投资者喜欢提前站队，这没有什么对或错的批判，自然会有投资结果给与奖赏或惩罚。需要整体市场去博弈出一个结果的事情，我一般都懒于去做预测，这个交由市场去决定，我再去跟随吧。在核心主线未能确定之前，请允许我暂时做一个小小的，翻手为云覆手为雨的滑头吧。或者，您也可以纯粹的观望。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150717

周四市场大幅波动，很适合短线高手们在里面做高抛低吸的短差。但由于市场的交易机会，特别是早盘低开低走之后的买入机会，转瞬即逝。因此，得有一个扮演滑头角色的心。经过前天市场的下跌以及昨天市场的震荡，期指与现货之间的贴水已经基本消弭。七月合约的持仓量也大幅度的下降到峰值的十分之一左右。期指投资者大都已经移仓至八月份合约。那么今日的交割日，我的预计是在这方面的多空争夺就应该没什么“惊吓”或者“惊喜”了。我对市场短线的观点不变：震荡整理仍是大概率事件。一方面救市力量仍然在起作用，另一方面减仓降杠杆的卖压也并未完全消散。所以，既不特别乐观，也不悲观。在操作上，仍然建议投资者保持灵活的态度，小仓位参与市场波动所带来的机会。趋势未明朗之前，重仓博弈实在是没有必要。而从中长期来说，在政策底之后，市场也有必要去寻找一个市场自身的底。这个市场底，是高于政策底还是低于政策底，并没有定数。但即便低于政策底，相信再由恐慌性情绪导致的流动性枯竭，不大可能会重演。市场应该是以较缓慢的状态去探明这个市场的底部。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150720

上周五市场表现得很强势，至少在个股走势及指数涨幅上是一个多头肆意妄为的局面。而周五早间一则关于证金公司获商业银行授信规模2万亿，有17家商业银行已经借给其1.3万亿资金的消息，则是国家队名义的多头在给市场展示肌肉。这个，的确起到了很好的信心鼓舞作用。市场并不会去分析这些资金投向哪个方面，反正只需要在国家托底的基础上做多就OK。当然个股还是得玩有弹性的品种，有故事的品种。周五沪深两市成交金额都在5、6千亿左右，量能并不大。这有两个可能性，一个是抛压的确小，这在缩量暴跌行情之后很容易理解；另一个是买入力量并不如市场走势表象上展现得那么有“力量”，这也好理解：部分投资者惊魂未定，部分机构也在高位被套。场内既具有高风险偏好，此刻恰好又有钱的“主力”比较有限。现在市场的多头，利用的还是整体市场的大部分筹码集中于高位，很多个股股价高地位有着较好的短线腾挪空间。投资者们在测试个股高位筹码在何时开始松动，测试低位补仓的获利盘舍不舍得卖出。从上周整个一周来看，市场其实还是在震荡格局中试探，周五的大涨将多空的平衡朝着多方有力的推动了一把。但市场其内在可能并不如想象的那么已经处于一边倒的状态。而我们预计，市场短期那种“震荡”的特征，依然会有所保持。走出单边上行趋势的概率，依然不大，或者多头趋势也有着在某时戛然而止的天性。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150721

周一市场持续反弹，不过震荡的特征仍然表现得比较明显。沪指早盘一度上攻4000点成功，量能也有所放大，但盘中一则事后被辟谣的消息，搅动了一池春水。有媒体报道说，管理层正在研究救市资金退出的事宜。虽然这则消息明显的“不讲政治”，基本上理智一点的人可以一眼就能看出这是一则“假消息”。但市场仍然是听之变色，快速放量回调。风未起，树未动，为何心动了呢？因为心，一直未能平静。投资者在股灾中幸存，胸中仿佛有千万头草泥马反复奔腾而过，这内心，如何能快速平静？绝大部分投资人，都是惊弓之鸟。所以反弹行情仍是反弹行情，但每一步都有曲折，每一步都有故事。沪指整数关口4000点，也是120日均线的位置，多空争夺的确激烈。目前也尚未有定论。从另一角度看，无论沪指、深成指、创业板指，从其各自的本轮牛市最高点位下跌至上上周的极限低点，把这个跌幅作为一个完整的下跌浪，其整体下跌幅度，认为是100%的话，现在各个指数反弹空间所隐隐指向的目标，都在跌幅的0.618黄金分割位。因此从技术上看，沪指在4065左右，创业板指在2970左右，反弹空间都应该还有那么一些。但周五市场的反弹，沪市整体成交金额是5931亿元，而昨天上午市场冲高回落，沪市却放量到了4000多亿元，下午回抽则完全缩量。这仍然在表明，整体市场依然偏弱势。多头的优势，建立在较脆弱的基础之上。所以，投资者参与目前行情，仓位不宜过重，短线操作为主，拒绝追高买票。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150723

又是一个交易日的震荡，多空继续争夺。从不同的心理状态去看市场的这个震荡，或许得出截然不同的“结论”。乐观者说：利空击不跨，市场很坚强。悲观者说：风吹都能跌，市场很疲惫。所以，所谓的“结论”，无非都是投资者各自内心世界的外在表达。身处于市场之内，通过持股或持币的比例，投资者已经在多空上有一定的利益基础了，因此在选择接受信息方面，很难客观。总体上，市场近阶段的确就是一个震荡格局。沪指代表的大盘股震荡横盘，中小创代表的小股票震荡盘升。初看各自的涨幅差异很大，但仔细计算这轮股灾中下跌幅度的修复程度，可能创业板还不及上证指数。凡事都还是有因果。沪指在4000点这一线略显徘徊，也是因为4000到4200点一带在过去的暴跌中，有过多头抵抗和反弹，因此累积了不少的套牢筹码，亟待解放军过去解套。指数通过不太长的时间回到这个位置，解套盘涌出的这个压力，不容小视。创业板也有类似的情形。叠加一些抄底后短线获利的筹码也有松动迹象，那么市场整体波动中出现周二、周三那种没头脑的盘中下跌，其实是很好理解的。现在唯一遗憾的是，我们从较为狭隘的角度去观察市场，不能真正得出未来市场整体博弈后的多空选择的结论。暂时的，只能对这种指数小幅震荡、个股唱戏为主的行情，边走边看。市场不爆量，很难做出大突破，而爆量的概率并不算大。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150724

等待中，市场终于给出了向上突破的答案。昨天沪指的近百点大阳线，在技术上进一步巩固了多头的优势，将近期震荡上行的趋势很好的延续了下去。沪指4000点大关，在连续三天站上之后，基本上算是确认攻克。至于120日均线，同样也是站稳了。而7月6日市场留下的套牢盘，也在过去一周的时间里，慢慢的得以消化了。接下来，如果市场继续向上，将面临的是6月29日、30日，7月1日这三个交易日所形成的另一个套牢筹码区。市场连续的阳线当然展现了市场的多头力量，但我们也知道这里面每一天的走势都有着“步步惊心”的感觉。所以，我们一路走来，除了初期的几个交易日报复性反弹以外，其余时间也都是谨小慎微的关注着市场的细微变化的，并不急于激进的操作，但也不对市场失去信心。沪指的下一个技术压力点，是反弹至本轮大跌跌幅的50%位置：即，沪指4270点附近。而就像我们此前的分析，从目前点位到4270，也是沪市一个新的套牢密集区。市场还是需要通过一定的时间来消化筹码渐渐松动的压力，或者是用极端的放量大阳线来做突破。但后者这种方式，似乎市场缺乏外在的刺激，很难被整体性的调动起来。今天，我预计市场会面临短线上的获利回吐压力，指数有可能出现一定的震荡和回撤，如果发生，只要不出现过度放量杀跌的状态，那也都是可以接受的正常波动。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

今天的怎么没有发啊。

两江早评20150727

上周五，市场和我预计的结论一致：在获利回吐压力下，出现了震荡和回撤。从回撤的位置上看，各主要股指均是在30日均线附近受阻回落，也颇具有技术含义。因为大家也经常将30日均线作为行情中期趋势的一种直观参考。从筹码压力的角度，我过去也一直在说：沪指4060点以上到4270点附近，套牢筹码是有一定量的堆积的，通过这个区域，以目前市场的量能状态，是需要费一番周折的。周五市场的调整幅度不算大，几个主要指数也都没有跌破5日均线，短线的震荡反弹趋势暂时没有遭受破坏。但周五不太好的一点是：市场在这种震荡调整中，反而出现了一定程度的放量。沪指在此前反弹的六连阳的时候，每日成交金额也就六、七千亿上下，而上周五沪市却放出了8400亿。这会不会是新一波调整开始的一个信号，有待进一步观察。投资者可以将指数是否能够守在5日均线之上作为一个短线趋势的参照。总体而言，目前操作中保持见好就收的短线心态，仍然是有必要的。中线而言，市场还有反弹空间吗？我只能说或许还有。但多空在短线博弈的时候，我不建议普通投资者的仓位过重。只有仓位适中，才能保持相对的灵活机动，以应对市场这种震荡为主，趋势为辅的短线行情。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）