发帖
雷达卡
http://weekly.caixin.com/2016-07-29/100972170.html
地方AMC的设立门槛有望下沉至地市级，金融机构和民企竞相布局，主要看中牌照价值；新机构的市场化处置能力如何，能否真正化解区域金融风险，尚需观察
财新记者 刘冉 吴红毓然
银行不良贷款飙升，地方资产管理公司（AMC）成为“香饽饽”。
自2013年12月银监会松绑地方AMC牌照以来，目前全国已经成立了27家地方AMC。据财新记者了解，AMC的设立门槛有望从省级下沉至地市级，并进一步扩容。
值得注意的是，地方AMC也有可能成为此轮债转股的工具之一。据财新记者此前报道，有市场人士表示，省一级的资产处置平台有望通过成立股权基金的模式，撬动社会资金，参与到市场化债转股中（相关报道详见本刊2016年第13期封面报道“债转股重来”）。
“想要参与地方AMC的业务，无外乎两种方法：在已经成立地方AMC的省份，可以通过定增入股的方式参与地方AMC的经营；在还没有设立AMC的省份，就争取和当地政府合作申请牌照。”一位正在筹备地方AMC业务的证券公司相关负责人告诉财新记者。
财新记者发现，金融机构有意入股AMC者不少，包括四大AMC（中国华融资产管理股份有限公司、02799.HK，下称中国华融；中国东方资产管理公司，下称东方资产；中国信达资产管理股份有限公司、01359.HK，下称中国信达；中国长城资产管理公司，下称长城资产）以及地方金融机构。比如，中国华融、东方资产和中国信达均参股了地方AMC；正在筹备的陕西、江西AMC背后则有长安银行、江西银行。据财新记者了解，长城资产也正在积极布局地方AMC业务。
同时，据财新记者粗略统计，目前安徽、湖北、山东、吉林、宁夏等地的AMC中已经出现民企股东的身影，其中在西藏设立的海德资管则是27家地方AMC中惟一一家由民营资本全资控股的AMC——7月6日，海德股份（000567.SZ）发布公告称，7月4日海德资产管理有限公司取得西藏自治区工商行政管理局核发的《营业执照》。
目前看来，民企、金融机构竞相布局地方AMC，主要还因其牌照价值。目前，四大AMC已成为金融控股集团，并延伸至地产领域，这一前景对地方AMC的投资者颇有吸引力。
地方AMC被寄望成为处置当地坏账的重要手段之一，但是在经济下行压力未减之际，这些新机构市场化处置能力如何、能否真正化解区域金融风险，尚需观察。
金融机构抢食
在2014年以前，地方AMC股东主要以地方国资委为主——上海、江苏、浙江、天津、广东、北京、福建、重庆、辽宁、青岛、湖南等地AMC均为地方国资企业，隶属于当地国资委。
四大AMC虽然在各省份的分公司可以直接参与地方AMC的市场，但为了保护市场份额、免受地方AMC的冲击，四大AMC也积极参与到地方AMC的组建中。
目前，中国华融已将两家地方AMC牌照收入囊中——与山西省政府共同组建了华融晋商资产管理公司，与青海泉汪投资管理有限公司、格尔木投资控股有限公司联合发起设立了华融昆仑青海资产管理股份有限公司。中国华融在山西、青海两家地方AMC中均为控股股东。
中国华融董事长赖小民在谈到华融与地方政府如何分工时曾经表示，华融是用注册地换控股权，“中国华融要的是控股权、人事任免权；放的是注册地在地方、交税在地方、就业在地方、支持经济发展在地方。”
中国信达也通过子公司信达投资有限公司参与了河南AMC的筹建，是中原资产管理有限公司的股东之一。持股安徽AMC安徽国厚资产管理公司20%的上海东兴投资控股发展有限公司，即为东方资产的全资子公司。
在各类持牌金融机构中，信托公司也很积极地布局地方AMC。某信托公司人士向财新记者表示，信托公司与银行等长期合作，资产端获取能力强，在不良债权的处置方面也更为灵活。
今年5月27日，陕国投A（000563.SZ）披露，按照陕西金融资产管理股份有限公司（下称陕金资）最新筹备方案，公司拟追加自有资金2亿元入股，累计用3亿元认购陕金资股权，持股5.63%。陕国投作为上市信托公司，有资金优势，参股地方AMC符合其金融多元化的战略布局。除了参股设立陕西AMC，陕国投还持有长安银行、永安保险等持牌金融机构的股权。通过长安银行，陕国投间接成为陕西AMC的发起股东之一。
证券公司也在布局多元化金融业务，地方AMC牌照看起来必不可少。光大证券一位投行部人士告诉财新记者，目前前八大券商的资金很多，信用和自营业务规模因为监管而有所收紧，因此希望能收购牌照类资产进行多元化布局，但同业收购的效果并不好，“申万和宏源的合并就没有做到1+1>2”。
有些券商为了解决资金来源问题，考虑收购城商行、农商行，有些则考虑地方AMC。“券商投行部都在搞创新找业务，对于不良资产的处理，我们投行是有经验的，现在也在积极承接一些相关业务。光大证券在各省级分公司层面独立做投行业务，也方便和地方政府对接。”上述光大证券投行部人士说。
此位光大证券人士还指出，目前在经济下行周期，很多资产都打三折甚至二折，过五年经济周期回来，能以百分之百的价格卖出去。但他表示，对于券商来说，现在关键要看混业经营的政策到底何时落地，然后券商才敢真正放开做。
民资积极参与
在新组建的地方AMC中，民营企业表现活跃。根据《中国银监会关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务资质认可条件等有关问题的通知》（银监发【2013】45号文）以及国务院会议精神，鼓励民间资本投资入股地方AMC。
上市公司一旦成为AMC概念股，股价就一飞冲天。民企海德股份从2015年10月29日起发布一系列公告，宣布筹备进军不良资产管理行业，剥离原来的房地产等非核心业务，筹集资金向资产管理行业切入，在资金、人力、激励机制等方面配套，表明战略转型的决心。随后，其股价从2015年10月30日的18.05元飙升至11月26日的37.5元，涨幅达105%；至今年7月28日报收于29.75元。
吉林AMC吉林省金融资产管理公司的控股股东为辽宁省葫芦岛的民营企业宏运集团，持股80%，主业集中在港口、地产、商贸等领域。安徽、宁夏等地的AMC也均为民营企业控股。
有些公司虽然没有AMC牌照，但是也在积极开展相关业务。今年2月，九鼎集团旗下专注不良资产经营的资产管理公司九信资产（831400.OC），与浙江AMC浙江省浙商资产管理有限公司签署战略合作协议，就不良资产经营等业务展开合作。九信资产公告称，其用于不良资产收购与处置业务的金额计划达到130亿元。接近九信资产人士告诉财新记者，目前九鼎集团还没有另外收购AMC牌照的动作。
“2012年之前，不良资产处置行业还比较冷寂。当前民营资本参与的越来越多，很多人都想进来。”新大唐资产管理公司董事长张纳新接受财新记者采访时说，大家主要是基于一个判断，认为不良处置市场的量还会继续释放，利润空间会比较大。
除了传统的地产、商贸民企，有些互联网公司也想来分一杯羹。现在的互联网处置方式主要是传统资产管理公司与阿里巴巴合作在淘宝上拍卖；一部分公司会考虑自建互联网平台；有些互联网公司在考虑利用流量优势消化不良资产。2015年以来，专注于不良资产处置的互联网创业平台开始出现。
一位互联网公司人士向财新记者介绍，不良债权在司法诉讼过程中，会由法院对债权的抵质押物进行司法拍卖，其价格一般低于市场价格，且每次拍卖流拍后降价20%再次拍卖，最多拍卖三次，拍卖的线上渠道主要是淘宝的司法拍卖频道，但仍处于起步阶段。“中国的金融牌照总会越来越值钱，先收一个牌照来，有利于我们开展互联网金融业务。”
处置能力几何
虽市场广大，但不良资产处置有那么容易吗？
此前财新记者获悉，由于种种限制，东北某省的地方AMC现处于停滞状态，控股企业想卖牌照，报价5亿元。
不良资产属于“买方市场”，多位金融人士均称，目前AMC给银行不良资产平均折扣在三折左右，压价较为严重，因此银行不到万不得已，不会选择把资产转让给AMC。
“好处理的不良贷款，银行早就自己处理了，打包转让的现在容易流标，银监会又堵住了通道业务，所谓的创新业务是资金渠道上的创新，并非在资产处置上的创新。”一位有意筹备AMC的银行人士坦言，虽然看到了不良处置市场的潜力，但实际上觉得没有太多的好业务可做。
目前不良处置市场的主力，仍是四大AMC。财新记者获得的中国信达统计显示，2015年各银行在公开市场上推出不良资产包573个，总规模达3681.94亿元。出让不良资产包的银行仍然以工、农、中、建为主，这四家银行出让规模约达2534.91亿元，占市场整体出让规模近70%。
目前不良处置市场中，四大AMC合计规模占比将近80%，地方AMC只占5%左右。中金公司此前报告指出，AMC行业竞争趋于激烈，预计地方AMC的市场份额未来会上升至10%-20%之间。
不过，部分银行业分析师告诉财新记者，一些起步较早省份的地方AMC在当地市场份额已经达到20%左右。从贷款总量、不良余额分析，辽宁、山西、浙江、江苏、广东、山东、福建等地方AMC的潜在业务规模较大。
经济下行周期内，资产价格持续下降，房地产等作为抵押的债权需要AMC有雄厚的资金实力，但地方AMC往往受资金掣肘。一位地方AMC人士表示，针对保证、信用类的无抵质押物担保，其所需的投入成本较小；而且地方AMC往往更易掌握债务人情况，如果能与债务人达成和解，则能产生较大的处置收益。
此外，这位地方AMC人士指出，四大AMC的优势在于资金成本和丰富的运营经验，地方AMC胜在股东资源，尤其是民营AMC通过市场化的激励机制更易获得生存空间。不良资产背后债权关系通常较为复杂，因此处置清收较为依赖AMC在当地的资源，包括法律诉讼、政府部门协调以及股东资源等方面的综合运用。
制约地方AMC的是处置手段有限，资金压力大。目前的监管政策下，地方AMC只能一次性打包接手不良资产，且只能对其进行债务重组，不得对外转让。而四大AMC处置手段在债务重组之外，还有与第三方合作进行保底清收、债转股、破产清算和转卖等方式。
一位接近浙江AMC人士指出，之所以限定地方AMC处置手段，是为了保证“一省一家”做不良资产的收购，防止出现一家倒卖给多家的情况。除了资金问题，资产包的定价能力、不良资产处置过程中的价值实现能力也考验着地方AMC。在不良资产估值和定价方面，四大AMC积累了丰富的项目经验，地方AMC也很难完全照搬复制。
张纳新坦言，这个行业是“资本+专业”的行业，既是资金密集型，又是智力密集型，需要专业性，包括专业的评估、价值判断、管理流程、退出模式等，都需要系统化运作才能够实现投资获利。
“相比地方AMC，银行更愿意找四大AMC，地方AMC拿不到好的资产。”一位北方城商行高管对财新记者指出，目前地方AMC的主要业务是从四大AMC手里接包过来，如果没处理完，四大AMC还要再收回去。
招商证券有关研报指出，地方AMC能够处理盘根错节的地方关系。当地方政府不希望违约企业控制权旁落，或不希望四大AMC采用极端手段处置不良资产（比如强力清收、破产清算）而造成过高社会成本时，都会交由省级AMC处理，这也在一定程度上保护了地方AMC的业务。
但这也意味着，某些地方AMC或将成为企业“逃废债”的帮手。此前财新记者了解到，江苏某地为化解担保圈的风险，当地政府强制要求银行将100亿元不良资产打包转让给当地AMC，转让折扣低至2.2折，随后又让债权人以2.5折买回。通过这轮一倒手，企业担保解套，当地AMC白赚了3亿元，惟独银行损失惨重。
除了不良资产公开处置的一级市场，AMC对不良资产进行再转让的二级市场中，买方还有其他参与主体，如民营AMC、中国证券投资者保护基金、中国保险保障基金、中国信托业保障基金、外资机构以及其他民营机构。全球不良资产的最大买家、美国橡树资本在去年5月完成了在中国的首笔不良资产投资。但由于地方AMC不得转让，因此不能吸引更多的社会资本参与。
不良出路何方
截至2016年一季度末，中国银行业不良贷款余额约2.1万亿元，不良贷款率为2.04%。有大行人士测算，若加上关注类贷款规模，2016年一季度潜在不良贷款总额已升至7万亿元。
一位AMC人士则告诉财新记者，银行贷款五级分类中，关注类贷款中会有一半成为可转让的不良资产。由此推算，不良资产处置市场有3万亿-4万亿元的空间。
事实上，在整个不良资产处置中，由于定价分歧，转让给AMC往往是银行迫不得已的选择。“当不良资产显著增加时，银行与AMC并没有多大的议价能力。现在银行想出让不良资产，因规制限制找不到承受主体，通道处置又视为违规。”一位律师对财新记者指出，这也正是近年来银行不良资产借AMC出表的通道业务大行其道的原因。
AMC做通道业务手续费一般为3‰或5‰，相当于“躺着赚钱”。据财新记者了解，AMC通道业务的操作模式是，银行将不良资产打包卖给AMC，AMC倒手卖给银行自己或与AMC一起成立的基金。在此过程中，不良资产包出售不会打很低折扣，AMC只赚千分之几的通道费。若是共同处置基金，AMC在基金中直接出资作为优先级，银行自己的资管计划或理财资金做劣后级，资产清收还是银行来做（相关报道详见本刊2015年第46期封面报道“不良贷款腾挪术”）。
3月末，银监会下发《关于规范金融资产管理公司不良资产收购业务的通知》，要求AMC在开展金融机构不良资产收购业务中，禁止为金融机构规避资产质量监管提供通道；不得通过设置回购条款或与转让方私下签署兜底协议等方式，使得不良资产只是名义出表。
“现在这块业务从AMC端被禁止了，等于限制了银行掩盖风险的一条路子。这会让银行意识到不良资产化解的紧迫性，让银行真正把不良资产处理掉，也会反过来督促银行控制不良资产风险。掩饰风险并不是长久之计。”一位四大AMC人士说。
“在堵住通道的同时，应适当放开银行处置不良资产的自主权。”中国银行业协会首席法律顾问卜祥瑞认为，应让商业银行真正做到自主经营，把不良贷款核销、批量不良资产（包括个贷不良资产转让权）等基本的处置权，授权或还权于商业银行，同时完善授信总额管理与债委会制度，从源头上控制不良贷款上升。
此外，卜祥瑞建议，面对银行业不良资产大幅度增长的态势，放松不良资产处置监管政策刻不容缓。放松监管不是不监管，而是规范监管。“应明确一般市场主体可以自由参与购买银行出售的不良资产。因为没有法律依据，就对受让银行不良资产或者债务催收设立门槛，有百害无一利。”
据财新记者了解，在2016年银监会年中监管会议上，监管高层表示，为遏制不良资产快速上升的势头，将进一步挖掘银行业金融机构回收、核销不良资产的潜力，激发金融AMC批量市场化处置不良资产的活力，提升地方AMC有效参与不良资产处置的能力，扩大不良资产证券化试点范围，积极落实不良资产收益权转让试点工作，持续提升不良资产的处置效果。■
提升卡
置顶卡
沉默卡
变色卡
抢沙发
千斤顶
显身卡
京公网安备 11010802022788号
