纯技术看，国债反弹到第一个阻力位了。现在比较确定的是，国债底部基本很清晰的，不确定的是，国债何时启动？所谓启动，是价格回到100，即收益率回到3附近。现在的市场，已经属于抢跑阶段，不过，后面的过程暂时不会一帆风顺。 何时才会一帆风顺？注意看我们的跟踪分析就好。
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很多人一提起利率衍生品就头疼，包括我自己。其实理解利率和汇率衍生品，最重要的技巧之一就是找到利益点，即参与双方这么做的理由。很多金融教科书上来就是A公司与B公司交换货币和利率，却从来不提为什么他们要交换？理解这个，才是理解金融衍生品的核心。这里面大部分都属于监管的原因，因为监管，导致B公司无法获取更 ...
严格的讲，目前美股并未对大选结果进行定价，原因很简单，股票价格与候选人的赔率缺乏明显的相关性。比如，10月中旬以来，拜登赔率快速下降，而川普赔率上升，但是股票市场保持稳定。整个9月份，股票价格同样缺乏与赔率的相关性，这表明市场并未对选举结果表达自己明确的偏好。 其实结论就一个，大选结果并不改变美国的 ...
有媒体朋友要我谈下最近人民币价格波动，正好趁此机会检验一下我的人民币汇率定价模型。考察我在《人民币汇率简史：2015~2020》一文中总结的人民币汇率几个主要的宏观因子： 全球金融市场风险偏好、国别风险偏好和中美金融条件差等因素。 第一、人民币升值是东亚新兴货币升值的一部分，并不具有特殊性 白线是U ...
凯恩斯之所以反对华尔街金融市场的模式，根本原因在于他认为过度活跃的金融市场并不能反应经济的真实状况，所以他一直主张加大金融市场摩擦，克服投机的坏处。金融市场不稳定的原因很多，最主要的原因之一就是金融市场是基于预期的。 预期机制是金融市场的核心，这也是为什么类似中国建筑这样的股票毫无性感可言，而小鹏汽 ...
今天与一企业家交流，印证了一个看法，即疫情后一些企业重新回流中国。同时，为什么海南很难吸引一些制造业入驻？其实道理都是一样的，那就是制造业产业链的配套问题。最近接触不少企业家，都在强调制造业中的配套问题。这是我们一直观察到的现象。配套问题本质就是网络问题。网络参与者越多，网络价值越大。这也是中国经济 ...
仅供圈友参考。 巴西经济周期是走得不错的，但是股市和汇率表现差强人意。这里面有些深刻的道理。 巴西前金融高官谈巴西经济 政治：“旧巴西”的回归 巴西的政治正变得让人想起“旧巴西”。尽管很难找出像“洗车行动”（译注：Operação Lava Jato，指巴西2014年3月启动的大规模反 ...
这几天一直奔波在路上，看着绝对双焦故技重演，但是直观的感受是，时代已经不同，不要再想用供给侧的故事来拉涨行情。节前中国商品的一波小幅调整就是以玻璃为先导，我们也分析过玻璃因为下游贸易商的分散和实力较弱，容易产生踩踏现象。而目前的玻璃形态，清晰预示了一轮新的调整即将开始。
节后的情绪亢奋完全可以理解。经济周期持续改善，金融条件边际改善。人民币升值虽然只是全球新兴货币普遍升值的一个印象，但是国内的投资者可以解释为全球资本对中国经济的看好，从而助推情绪。现在的问题是，A股是否可以迭创新高？ 第一、这种可能性是存在的，但是并不高，我想概率不超过30%； 第二、原因如下。金融 ...
人民币升值突然成为了一个热门话题。各种假说提出，证明各种不存在的理由。市场就是这样的一个小姑娘，可以任意评论者去各种评论。但实际上我们应该有一些最基本的逻辑能力和研究能力，比如，我们研究某一个证券，是否有超额表现，通常是用这个证券跟一篮子证券比较，从而得知它是否具备超额收益率，这是逻辑常识，也是金融 ...
今天 黑色的大涨让不少人困惑，虽然每个品种我们都可以找到上涨的理由。但是这种涨幅我们只能用市场亢奋的情绪来理解。今天的夜盘比较重要，看看黑色能否再继续上行。除了黑色，更应该关注的品种是铜，因为铜是最能走在经济曲线前面的品种。现在面临的是一个比较困难的问题，那就是中国经济周期快速走好之后必然会有走平和 ...
在 美元-G10-EM 的框架中，美元的核心需求首先来自于与G10货币的交易。这里面当然最重要的是欧元。最近 EURUSD 的价格变化严格吻合经济周期和金融条件差异的变化，而美元对EM货币的变化则差异巨大，例如对土耳其里拉的大幅升值，而对人民币则是大幅贬值。
我们对国债最近的交易假设一直都是区间震荡。核心原因还是中国的经济周期依然在上行，即便有些非常微小的证据证明金融条件在收紧，这个决定了国债不具备向上的行情。但是向下呢？向下的空间其实同样也是有限的，关键在于预期实现的程度，以及货币政策再次紧张的程度。97.4是国债期货一个数次的底部，今天风险情绪极好， ...
做多的力量非常生猛，但故事还是那个故事。焦煤形式上突破了前高，但是得看收盘的形态。动力煤与焦煤的图形已经背离。从领先指标，钢厂利润来看，炉料的价格升幅是有限的。交易上，依然适合采取对冲结构，这里的对冲仅仅是为了保护相应的空头部位，并不追求超额收益率。总之，今天还是可以耐心观察。
第一、如何评估经济状态？合理的方式应该是现在的经济状况与历史趋势的相对比较，如果现在的状态好于历史平均水平，那么，我们认为现在的状况就是好的，如果低于历史平均水平，那就是差的；举一个例子。比如本月的新订单数量，我们在去掉季节性后，跟过去10多年这个月的平均水平相比，如果这个月的订单高于历史平均水平， ...
整理完最新的中国经济周期数据，得出的基本结论如上。目前开始有所变化的部分包括：金融条件的部分指标、制造业库存。当然总体依然是走好的。我之前的预估是走好到11月，目前看，基本可以确认没有问题。12月之后是否会有一些变化，还是很难讲的。因为外需恢复很好，而国内的地产是否会受到融资新规影响，都是较大的未知 ...
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