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申银万国-港股A股行业比较系列之：地产、保险、汽车和其他金融

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本周我们主要比较两地市场的地产、保险、汽车和其他金融。保险、其他金
融分别是恒生一级分类标准（50 金融业）下面两个子行业，对应申万二级的保险
和证券信托。地产是恒生一级分类标准（60 地产建筑业）下面的二级子行业（地
产），对应申万二级的园区开发和房地产开发。汽车是恒生一级分类标准（20 消
费品制造业）下面二级子行业（汽车），对应申万二级的汽车零部件和汽车整车。
以上对应均比较明确，不需要GICS 做调整。
中资地产股是我们比较青睐的香港中资概念股，在人民币加速升值和国内房
价持续攀升的背景下，国内的房地产股价格大幅上升，但是香港的中资地产股上
升的幅度却并不明显。比较三类股票，我们发现：申万300 房地产公司的估值水
平最高、香港中资概念的三类股票次之、香港本地地产股估值水平最低。香港投
资者对房地产周期性特征的敏感、对内地宏观调控的恐惧以及对内地房地产市场
的不了解导致香港市场上的中资房地产股被低估。鉴于内地房地产市场的高成长，
我们认为香港中资概念房地产股非常有吸引力。我们主要看好三类股票。第一类
是公司治理良好、开发能力强、业务模式好、增长迅速的香港中资民营企业，如
碧桂园、雅居乐地产和合生创展集团。第二类是国资背景雄厚、土地获取能力强
的中资红筹，如保利香港、华润置地和中国海外发展。第三类是下半年可能回归A
股的股票，如富力地产和中国复地。目前他们07 年的PE 分别是28.1 和17.4 倍，
而目前A 股房地产公司07 年的PE 在40 倍以上，倘若富力和复地在A

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