国泰君安两江早评（每交易日更新）

两江早评20151030

周四市场走得挺纠结的，感觉上的确是上下两难，盘中若干次的震荡之后，各主要股指以微升报收。而创业板则“精准”的平盘而收，不过日K线则是带上下阴线的小阴十字。我认为市场纠结徘徊的原因无外乎我昨天分析到的一些原因：筹码套牢密集区、获利盘、政策面友好、资金饥渴等等多空因素交织。从博弈的角度看，目前市场仍然不是一个常规化的市场，因此对于空头而言很难通过做空来赚钱。市场的参与者，绝大部分是需要通过做多来赚钱的。那么，在目前市场环境下，可以预期的利空因素相对有限，不断走弱的经济已经成为了所有投资者都习以为常的事情。所以，几乎所有的场内参与者都在不倦的寻找市场做多的理由，否则就没有参与这个游戏的必要了。五中全会公报，高度太高，涵盖太广，不大容易被市场有限的资金抓住重点去做突破。但五中全会提出全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策，这就是一个可以借力的好题材。这个事情A股市场不能说没有预期，相关概念股票在这波反弹中甚至还阶段性的充当了领头羊的角色。现在问题是：市场的预期是否足够充分，相关股价表现是否足够充分。我认为预期进一步的上涨空间还是有的，但具体该热点的持续表现，并不能轻易的得出一个预判结论。毕竟市场的博弈环境，还是较为复杂。生育政策的变化，影响深远，涉及医疗、保育、教育、房地产等诸多方面。在相关板块热点带动下，今日市场有望再度向上试探，但跟昨天盘前我的分析观点相类似：市场能否经受住高位抛压，广大投资者能否有足够的热情和信心去做进一步的向上突破，则存有变数。策略安排上建议仍是冲高可减仓，快跌可加仓的战术打法。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151104

周二市场震荡之后，缩量微跌。因为指数波动幅度有限，基本没有对短线趋势造成太大的影响，因此各主要股指的基本形态依然是弱势整理的样子。短线技术面也仍然是在将要恶化但仍未恶化的临界区间。昨日创业板本是想做出多头抵抗的，不过显然获得追捧的力量非常有限，量也放不出来，阶段性的还要遭受抛压，因此最终也是一个平淡乏味的震荡低收。目前市场参与者的整体心态，可能也是谨慎观望的居多。从某种角度上看，监管的风暴，还是影响到了一部分较为激进的高风险偏好投资者。这部分场内活跃分子的做多力量有所衰减，而场外资金入场暂时又未能成为现实，那么市场的确很难有较大的做多突破。另一面，现在市场也没有特别大的潜在风险。仅仅只是短线技术趋势上的偏空，也很难让市场陷入不可逆转的做空深渊中。而十三五规划发布，以及国家领导人对未来十三五期间经济增速不应低于6.5%的表态，对市场树立宏观经济稳定增长的信心是有帮助的。看看今日盘面对此会否有较为积极的做多的响应，以及冲高之后市场会否遭遇到筹码抛售的压力。总体而言，中期展望，未来市场形成一个较大的弱平衡箱体来震荡整理，有较大概率。中轴，可能就是沪指的3300点、创业板指的2300点附近。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151105

周三市场迎来一场久违的多头狂欢，并且是个股普涨式的多头狂欢，情理之中，意料之外。情理之中是因为市场经过前几个交易日的调整，盘面抛压本已有所减轻，利空因素逐渐消散。而十三五规划适时发布，带给了市场做多的理由。意料之外是，市场的反弹如此强悍，日内分时走势是高开之后的单边上行状态，最终的反弹幅度超出预期。我个人认为，习主席就十三五期间国内宏观经济增速不应低于6.5%的表态，是市场做多最大的激励因素。众所周知，三季度国内经济增速已经跌破7%，市场对于未来宏观经济走势的普遍预期是还将进一步缓慢下行筑底。但究竟何处才是经济的底，市场并未形成一致性的预期。习主席的话，就基本给出了一个相对明确的答案，极大的统一了市场的共识。使得凭借经济下行而看空或做空的力量，其可以预期的空间就非常的有限了。这当然是可以改善投资者的风险偏好的，大家的信心，被极大的鼓舞了起来。由于昨日量价配合非常理想，走势亦非常坚决，热点龙头板块非常突出，因此我认为短线多头势头至少在惯性上会有一个时间上延续，特别是领涨板块券商股，存在着继续受资金追捧的较大概率。这个时间延续，我们先看两三个交易日。不过由于昨日一根大阳线，各主要股指基本上就都回到了10月份以来反弹的高点，面临的高位套牢密集区，和上两周是一样一样的。上两周的时候，市场在这个位置踯躅徘徊，放不出量去攻坚。而这一次呢？关键当然还是量能。我认为市场再向上行，个股可能难以持续性的普涨，出现分化将是必然。多头的旗帜若要不倒，应该需要突出热点和领涨品种，非银行金融板块未来的强势度，某种程度上成为指数冲关的关键因素！

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151106

周四A股继续大涨，同时也产生了较大的盘中震荡。个股出现分化，指数的冲高回落，券商股的一马当先，皆在我先前的预判之中。由于热点龙头就集中在金融股上面，所以创业板这下是明显失宠了。沪指昨日的分时走势很有代表性，早盘前40分钟，个股普涨，而后迅速分化，代表权重股的指数线高高在上，代表小盘股的平均股价下急转直下。这两者的裂口，全天都保持得很有距离感。市场炒作的风格是否就此转化？我认为短暂的几个交易日内，简单粗暴的这么来几下，倒是没什么大的问题，毕竟券商股的套牢密集区离现在的股价也还有一定的距离。但要一直就这样持续较长的时间，以金融板块的体量，我看存量资金其实也很难做到，除非场外资金开始受此诱惑而大规模入场。我认为市场活跃资金捕捉了一个很好的时间机会：创业板高处不胜寒，资金已萌生退意；券商股同样带有成长属性，且前期超跌，大量筹码高位被套，大盘股也变成了实质上的小盘股；这几天正是券商十月份业绩披露的时候，而十月份市场交易量恢复，券商环比业绩增速应该是比较漂亮的。有这么几个理由，打券商股其实就足够了。不过，筹码套牢密集区还是在上面的，不是没有；券商十月业绩再好，也难以立即改变中长期投资者对其的风险偏好。综上分析，我认为本次资金打券商股的初衷，应该还是立足于短线的。目前，全市场能够裹挟一切的高度一致预期尚未形成，所以行情一定是有波折的，也没有形成所谓的大趋势。就在今天，我认为券商股就有较大概率走出冲高回落，而市场多半也会因此出现回调。至于在往后，市场还会不会反复来对其进行炒作，则存在非常大的不确定性。先逢高减仓，后耐心观查。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151112

市场热点炒来换去，不知不觉中，最具有持续性的还是我V5创业板。创业板的这量价配合，这傲娇的趋势，一步一步破碎着空头的怀疑。大盘股实际上已经跟不上小盘股了，这是不争的事实。周三尾盘券商股拉了一波，略有点外强中干，已经放不出量能来了，后续进一步被投资者逢高减持，一点不会是奇怪的事情。现在问题在于，创业板的强势还能持续多久？目前资金不断的涌入，创业板成交金额已经是6月份的水平了，但股价是打了很大折扣的，对应的成交量已经早就超过了6月份的了。想想还是有点小怕，这不又是高风险偏好投资者把高风险类别的筹码在进行集中的收集么？这不又是6月份之前的那个游戏么？唯一不同的是，股价。但市场趋势，有时候是可以只看K线图的，想多了也没用。反正创业板指数现在的K线图是OK的，仅仅是一些短线指标有点超买，所以还可以怯怯的说一声：顺势而为。另一个问题是，创业板能不能带动着主板，比如沪指来一起向上攻关。这个，我认为得看场外资金入场不入场。10月份的经济数据没什么亮点，就看央行是不是在四季度再次降息降准了。另外，据《巴伦周刊》报道，周四（11月12日），MSCI将首次把在美国上市的中概股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI中国指数。这个会不会带来A股投资者关于A股纳入MSCI的遐想，是未来两天大盘股们的一个看点。或者，前几天大盘股的轮动也和这个事情提前被预演有关？A股目前是乱战格局，个股做多仍有机会，但依然不是普涨市，因此仓位管理（目前对于大部分人就是仓位控制）仍然重要。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151117

受上周末利空消息影响，周一A股较大幅度的低开。不过市场并没有进一步杀跌的意愿，而是就地展开了多头抵抗和反弹，这一点是超出我的预期的。分析起来，可能市场整体认为，上周连续两个交易的调整，加上周一早间市场低开幅度较大，已经有了足够“逢低买入”的空间了。沪深两市尾盘阶段的拉升，更是让各主要股指由跌转涨，沪指全天振幅2.46%，创业板振幅达5.26%。纵观全天市场成交金额，如此大的振幅，两市并未出现放量，反而相较前期有所缩量，说明市场多空力量的对比之所以更能倾向于多头，是在于市场总体的惜售情绪。抛压不重，是多头得以逆袭的最重要原因。我观察到，周一欧洲股市也大都是低开之后迅速向上修复。看来暴恐事件，对金融市场投资者心理的影响相对有限。但这并不能解除A股市场在上周所遭遇的高位抛售压力。市场在低位是有惜售的心理，但只要指数向上试探就会发现高位存在着各种愿意逢高丢出筹码的投资者。我并不认为市场就此完成了浮动筹码的清理，也并不认为市场就可以重新回到强势多头形态下去创造新高。市场短线应该还会有几次反复，以确认新的多空平衡点。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151118

投资者近期感觉很困惑，一个单纯的走势，总好像还在意犹未尽之时，就有人在背后喊了一声“逆转”，于是行情就逆转了。周一是低开之后的向上逆转，周二则是高开高走之后的向下逆转。其实，市场是在不知不觉中进入了下有承接、上有抛压的窄幅震荡区间之中。有人可以把这个震荡区间当作泥潭，因为中期趋势不明，仓位和领涨龙头都无法在策略上确定；但也有人可以把这个震荡区间当作欢乐的游乐场，高高低低之间，有很多短线交易的机会和乐趣。昨天，最有代表性的还是创业板指数：其日内分时走势，完全就是周一日内分时走势的一个逆转的镜像。通过这两天的上上下下之后，创业板指基本回到了上周五收盘点位附近，市场需要重新开始博弈。创业板的走势牵动了主板，甚至联动了沪市，这还是说明了市场的做多主力军，集结于此。未来市场的多空氛围，很可能还是决定于创业板的强弱之上。近期，我虽然已经观察到创业板在2700点到2800点出现了较多的主动性资金流出迹象。但作为一个高弹性的指数，在短线趋势尚未改变的时候（至少得看到20日均线、30日均线被跌破才能基本确认），现在去预言创业板在何时何处出现转折，很可能是会被市场打脸的。反正既然也猜不准，咱就别去猜了，还是想想如果发生了什么变化，我们应该采取什么样的对策比较有意义。还是建议投资者近期总体仓位不宜过重。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151119

就周三单独一个交易日的表现来说，市场呈现出弱势特征。表面上是指数震荡之后的一个小幅下跌，但背后则有着平均股价的一个大跌。这一点，沪指很有代表性：指数跌幅1%左右，平均股价跌幅2%。全天，券商、房地产、银行等大金融类别个股，都有阶段性的拉升表现，也都有各自板块中的龙头个股，当然也有相对应的利多消息或传闻。但即便是这样，最终指数也还是跌了，这很让市场多头泄气。再看本轮反弹行情的龙头创业板指数，再度收阴之后，10日均线告破，短线似乎要进一步去考验20日均线。而一旦创业板指数再向下行，就是120日均线的得而复失，同时则是短线小双头心态的强化。周三创业板是整体缩量的，希望这种惜售可以换来企稳的力量。否则，短线趋势的确将走向恶化的地步。目前市场还有一个问题是普遍关注的：即市场风格是否切换，何时切换？毕竟创业板前期已经在不断的放天量了，很让人担心机构已选择逢高减仓或离场。而大盘蓝筹又有时不时的异动，也让人怀疑会否有战略性资金介入。但从现实理性的角度看，大蓝筹在目前经济背景下还是缺乏“成长的故事”可讲，股价当然就缺乏足够的弹性。以A股的投资文化来说，资本利得的重要性远远高于股息红利。股价没有弹性，投资者很难有意愿参与进去。除非场外海量的低风险资金涌入场内，将大象们也用龙卷风吹上天。但这种科学幻想，暂时也缺乏现实的发生迹象。所以，我的结论是短期内市场风格彻底切换，尚不到时机。大蓝筹，可能会和其他的热点题材一样，会有冷不丁短暂炒作的机会，但缺乏全面性机会。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151120

看来创业板指数的确是很愿意维护千辛万苦才攻占的120日均线，不过这种判断也很可能是技术派很狭隘视角里的一个自作多情。从另一个视角观察，创业板指数无非是在2650到2850做箱体整理而已。只不过是此前箱体尚不明显，目前正在渐渐成型。相较而言，沪指的这种平台整理更容易让投资者一眼看出。但沪指在这轮行情中本身表现很一般，因此市场关注度也是大为下降的了。昨天创业板高开之后收出光头光脚的大阳线，预示着市场今日至少有一个惯性冲高的过程。但冲高之后，正如前期我反复分析的，高位的筹码密集区并不那么容易通过，因此在高位市场存在着较多的变数，投资者在操作上不能单向思维。既然是箱体整理行情，当然是做高抛低吸的操作最好。消息面，午夜宣布，人民银行决定于2015年11月20日下调分支行常备借贷便利（SLF）利率。此举有利于降低金融机构向央行进行中短期资金拆借的成本，传导上当然也对整体市场的资金价格下行有益。所起的作用则是稳定金融机构对未来资金面的预期，降低金融机构对流动性的备付需求。这对股票市场的影响并不那么直接，但需要在今日关注银行股等大金融板块股票，会否有一些情绪上的波动。最后，今天又是股指期货交割日，不能排除市场非常规波动的可能性，虽然这种可能性并不算太高。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151123

上周五股指走得较为周折，多空在盘面反复拉锯。沪指继续呈现出上下两难的状态，创业板则继续保持着相对的强势。整个上一周总体来看，创业板虽然波动剧烈，但最终周K线还是以涨升阳线报收，将周线的上行趋势进一步延续。市场投资者追逐成长的脚步并未停下，且在存量博弈的情况下，这种市场风格特点有一步步被强化的趋势。因此对中小创的成长性个股，仍可在未来做逢低买入的操作。周末照例是消息面信息比较丰富的时间段，关于注册制的欲言又止，似乎是这个周末民间传播最广的信息。在我看来，注册制的推出，特别是想象中的上市大闸开启，对中小投资者的心理冲击是不可小视的。当然，这个真正落地还是有较长时间周期的。那么目前，也不排除是管理层在对市场做充分的心理预期管理。显然，只要投资者预期足够充分，那么当事件落地之时，可能对市场的实际冲击反而就不会太大了。其实新股发行已经开始常态化，市场也将逐步走向常态化。最近因为市场并未出现较为异常的波动，投资者其实也并未直接观察到所谓国家队在盘中的活动迹象。非常时期已过，是将市场交还给市场的时候了。因此，行情的多空博弈，还是存在于场内的所有投资者的多空偏好里。目前来说，既然市场的想法还是较为统一的，那么我相信小盘题材股仍是受到资金热捧的投资主线。

（国泰君安重庆分公司  何力）