国泰君安两江早评（每交易日更新）

两江早评20150922

周一市场低开高走，拉出一根不错的中阳线，中小创依然是市场多头力量聚焦的领域，相对涨幅更大一点。成交量方面看，两市并未显著的放量，深圳与前一阶段指数箱体整理时的均量相差不大，上海甚至还欠缺一些。这个说明，市场的多头仍然是试探性的在一些局部进行做多。当然，在消息面比较温和的情况下，抛压不大，这种试探也会带来一些个股较为理想的单日涨幅，只是很难确定其上涨是否具有日线级别的延续性。前期市场心理压力最大的一点就是监管强力清理场外配资一事。这个事情如果渐进尾声或者暂告一个段落，市场应该是会有所反弹的。这种反弹，主要还是市场在紧张情绪上的缓解或者心理压力上的释放。另外，叠加习总近期的访美这件大事儿，或许会带来政治经济方面一些超预期的惊喜。所以，市场在震荡整理中，期待着一个反弹。市场从基本状态及短线技术面上都有产生这个反弹的可能性。而从空间上看，沪指在3500点附近的那个缺口，是反弹可以去展望的技术点位。但要形成这种大幅的反弹，并非易事。饭得一口一口的吃，路得一步一步的走。沪深两市股指近期首先得去突破20日均线的压力，然后再去打破箱体整理的中短线形态，然后才能逐步构成上扬的趋势。这期间，任有一个意外，反弹也会出现夭折。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151008

国庆节期间大众参与度最高的社会活动就是微信朋友圈的晒图，祖国山河以及世界各地的大好风光一览无余。中国的宏观经济整体上看起来还是偏弱，但国民的消费能力还是一股很强大的力量，如何善加利用和诱导，则是经济未来的着眼点之一。九月份的官方制造业PMI指数微幅上行，相信这与宏观微刺激以及阅兵之后工业复产等因素有关。节日期间，欧美股市普遍大幅反弹。有人戏言，原来A股才是全球金融市场最大的利空。这当然只是一句笑话，真实的原因可能是中国PMI数据没那么糟糕。而接下来，美国非农就业数据大幅度的低于预期，美联储加息的时间预期被大大的推后了，这更是欧美股市大涨的刺激性因素。在此背景下，A股应该能够有所借力，今日市场的高开就靠这一点了。不少国内研究机构认为十月份或四季度A股的做多机会比较大，估计也是考虑到了沪指月K线四连阴之后，技术性反弹概率增大这么一个逻辑。但我要指出的是，大盘指数月线五连阴虽然在历史上比较罕见，但毕竟也是出现过那么两次的。何况，这个市场永恒不变的只有变化二字，不宜用狭隘的定势框住自己评判的思路。节前那半周的三个交易日，市场的成交量加起来还不如一个活跃交易日的成交量。全市场的人气要被号召起来，需要不断的刺激因素。而国庆节期间的刺激因素，有那么些些，但不够。一个诺贝尔的医学奖，看看能否提升医药板块的估值。而关于TPP这个事情，中长期来讲对中国的外贸形式形成较大的压力。机构们到底对中国未来经济的中期走势还有没有信心，在我看来，有时候他们会嘴上说一套，实际上做另一套。所以，别看广告，看疗效！

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151009

节后第一个交易日市场的上涨，符合大多数人的预期。国庆期间，毕竟海外市场的反弹幅度相当的可观，A股自己不能争气，总还是可以跟风一下的。昨夜，美联储的会议纪要公布之后，又给了美股投资者一些信心上的鼓舞，美股再度上涨。美股投资者的信心来源于联储讲清楚了为什么在9月份没有加息，并且暗示加息时间将进一步的推迟。其实，这个对A股的影响，并不那么的直接。或者换句话讲，A股投资者并不能深刻感受到这个信息所带来的冷暖变化。原因很简单：资本管制。技术上看A股，由于节前创业板指数就相对表现得更为积极，因此昨天一涨，指数已直接形成了突破的短线形态。而沪指则刚刚运行至30日均线之下，而3180以上的技术性压力不容小视。昨日两市量能略有恢复，但仍算不上积极。部分权重股在冲高之后，也出现了筹码松动的迹象。沪指那个小心翼翼的跳空小阴十字，留下的缺口后期回补的概率是较大的。市场多空博弈之路漫长，就目前的多空氛围以及整体市场状况，我认为没有那个勇气去追高买入。节前买入的投资者当然是下注正确了，但对这个反弹空间的期望，我并不特别的乐观。建议投资者今日可以逢高减仓。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151015

周三A股延续了震荡的态势，只不过由前一天的震荡收高转为震荡下跌。从分时走势的量能变化细节上看，投资者有一定的逢高获利回吐的倾向。而导致这种倾向出现的原因，一方面是部分个股短线获利丰厚，另一方面则是市场整体遭遇技术面的短线压力。沪指是下行通道上轨压力，创业板则是60日均线的压力。从日K线级别的技术形态上看各主要股指，最近两个交易日的小震荡，算不上什么大风大浪，一切都还在可以接受的范围之内。目前在判断上，我倾向于认为市场还是短线的震荡休整而已。至于说趋势是否发生转折，需要再多一点时间来观察。本周期指交割，一般情况下会对市场正常的走势产生一些扰动，因此周四及周五的盘面波动，需要有提前的心理预期，投资者对于个股把握上可以考虑做高抛低吸的短差。如果没有短线操作的精准把握度，也可以适度减仓以回避风险。昨日盘前，我提醒投资者关注人民币汇率。在周二即期汇率大跌之后，昨日央行人民币兑美元中间价贬值177点。二者前后印证，强化了短线转势的迹象。这对A股市场是一个不太显著，但又比较重要的做空因素。我认为A股投资者在策略准备上，应该做好未来进行防御的思想准备。除非，市场整体的做多饥渴连这一重要因素亦可全面的掩盖下去。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151016

周二周三的短暂休整之后，周四市场再度强势上行，将短线多头趋势进一步的延续下去。以现在市场的量能，去消化8月中下旬市场的套牢盘，不算太容易，但也并非不可能，因为量能是可以在良好趋势下渐次放大的。因此从市场运行空间上看，沪指下一步展望的短线目标点位，就是3450附近去了。昨天公布的9月份信贷数据，我认为对市场多头也是一个极大的鼓舞。9月份新增人民币贷款高达创同期纪录的1.05万亿元，社会融资规模也是连续三个月上升。这意味着在稳增长的前提下，近期信贷投放是明显加快的。钱多了，这个无论对实体还是虚拟经济，都是可以带来更好的润滑作用的。只不过，放水这件事情，央行应该会比较有节制的去做。毕竟经历过过去那么多的经验教训，央行也是一家有节操的管理机构了。中央破题六大重点领域的价格改革，只是中国改革进程中的一个小小组成部分。A股市场一直在搜寻各种改革的红利，但我感觉这次价格改革的推进，难以对市场形成整体性的炒作推动。不过，市场近期的氛围已然是非常的良好了，个股热点不断，做多的生态环境有极大的恢复。所以，我对短线市场的走势依然是相对乐观的。但我也赞同一个比较粗框架的判断：目前A股不具备整体性牛市的基础，结构性的牛市或中短期的反弹在未来终有转换的时刻，投资者也应做好在未来撤离的思想准备。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151020

周一市场出现震荡，虽然最终的收盘位置，各主要股指与前一交易日收盘点位差距不大，但盘中的高低点之间还是有一定的空间差异，震荡并不算小。昨天统计局公布了三季度国内宏观经济数据，GDP增速六年来第一次低于了7%。但市场并无太多感觉，因为此前的机构的平均预期是6.8%，而实际结果是6.9%。这个结果，完全可以接受，不存在什么冲击感。至于未来，宏观经济的看点也并不在于经济的整体增速在7%左右徘徊，而在于新兴及转轨（改革）。我感觉昨日市场的冲高回落，除了沪指3400点以上的各种技术压力外，很重要的一点仍然是短线的获利回吐。创业板、中小板的部分前期大涨个股，均在近日出现了一定的获利回吐迹象，这很具有代表性。市场是在犹豫中涨上来的，当涨到一定程度的时候，出现这种获利了结的需求，我认为非常正常。另一个方面，大家也看到了两融余额近期有所恢复，再度接近了万亿大关。这其实说明，在这轮反弹中，杠杆比率正在缓慢的提高，市场信心是有所复苏的。短线博弈中，我倾向于认为多头应该更具有一定的优势。昨天市场虽然未能冲高突破成功，但下落之后也能快速修复，说明逢低承接的力量已经大大的超出了股灾之后的平均水平。总体上，维持本周市场震荡中盘升的判断。密切关注创业板这一市场多头风向标的变化。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151022

周三市场早盘震荡，午后跳水暴跌。创业板指数收跌6.63%，两市再现千股跌停。这个下跌，就算不在大多数人的意料之中，其实大家也都清楚这是在情理之中的事情。短线技术上的超买，上方的套牢筹码堆积，以及累积了足够多的获利盘，都是市场放空的理由。但市场的跌幅之大，个股杀跌之猛，遭遇跌停个股面积之广，还是说明市场虽然从底部爬升起来了，但一颗熊心，却未能轻易放下。所以前一段时间，我也并不赞同投资者满仓或加杠杆博弈。目前消息面是相对平静的，我不认为市场这一跌，整体风险偏好将重新回到6、7月份那种极端的状况之下。从展望中期走势的角度，这一跌或许是个好事：打折后便宜的筹码可以吸引更多的资金入场。的确是这样，对反弹看得比较谨慎和短期的投资者，其实随时都在扮演空头的角色，因为需要不断的逢高卖出。而对行情抱有更高期望值的投资者，一直盼望着市场可以调整以便于加仓。再加上部分前期踏空的资金，这些才是未来市场可否重回升势的关键多头因素。我认为这其中的多空博弈，不需要太长的时间，一两个交易日即可见分晓。昨日的暴跌是有破坏短线技术形态和趋势的杀伤力的，市场急需在短期内做出恰当的修复，否则空头一旦起势，也很难以轻易挽回。我以坐山观虎斗的态度去看今日的行情：市场顺势低开下探之后，会否看到抛压减轻以及积极入场的资金，这是行情演变的一个关键。沪指可以依靠权重股来护盘，而创业板则只有依赖抛压的自然出清。总体操作策略上，我并不太悲观，但也做好了打不过就跑的思想准备。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151028

周二A股先抑后扬，盘中V型反转。早间的震荡回落，属于前一日利好背景下冲高未果的扩大化负反馈。而此后的震荡回收，则符合近期市场的短线多头强势逻辑。我认为很难去分析界定昨日早间市场的跳水走势，是否是某种刻意的行为。但这种大幅波动，客观上的确起到了诱空的作用。十点半那个时段前后，成交量骤然放大，就是很明显的恐慌性抛售痕迹。不过这样一来，洗盘和清理浮筹的工作就顺利完成了，剩下的筹码持有者短期应该是属于相对坚定的多头阵营了。另外一点，昨天盘前，我也曾说创业板指数的10日均线是一个短线趋势的参考线。创业板指数在昨日盘中也曾短暂的跌破这一均线。但无论何种方式的震荡，市场一直在有意无意的维护着短线的多头趋势，这种行情当然可以定性为“强势震荡”。还是那个反复提及的基本判断，目前市场环境，属于更有利于多头的生态环境。虽然市场依然是存量博弈，但结构性特征鲜明，反而容易集中优势多头兵力。所以行情在创业板的引领下，仍然是值得期待的。昨日媒体报道所谓养老金明年入市有几千亿的规模，其实大家都应该了然这更多属于标题党的哗众取宠。长期入市资金的性质是没错，但一年半年的，具体进来股市多少，真不是一个可以简单揣测的数据。我相信养老金这种保命钱，入市一定是异常的谨慎的。

（国泰君安重庆分公司  何力）

不错不错

两江早评20151029

周三市场震荡之后一路走低，最终大幅低收。在消息面相对平静的条件下，市场如此表现，似乎与前一个交易日的强势表现截然不同，令人疑惑。技术上看各主要股指，特别是多头领头羊创业板指数，目前点位，正是七、八月份市场震荡之时所形成的筹码堆积区。市场要想自下而上的穿越这个筹码堆积区，所需要消耗的做多动力非常大的。因此在这个位置出现震荡整理或者短暂的回撤，我认为都是可以理解的正常市场行为。也正由于这种波动的概率增大，在操作上，对于短线涨幅过大的个股可以选择逢高减仓，等待股价出现回落之时再考虑择机回补。昨夜美联储议息会议结束，联储的声明，令得国际市场投资者认为今年12月底加息的概率大幅度的下降，美元短期之内强势升值的预期下降，因而美股大幅反弹，黄金大幅反弹，原油出现暴涨。这其实对A股也有一定程度的利好，从逻辑上看至少人民并汇率会更稳定，外汇流出的速度不致于那么的快。所以今日市场有一定的概率出现高开，但随后的做多持续性，则并不特别乐观。今天，五中全会落幕，十三五规划牵动人心。但对于二级市场而言，大概率上会有因利好出尽之后的短暂多头退潮行为。总体而言，市场仍有整理的需要，大盘也好，个股也罢，只要是快速缩量的回撤就不必过于担心其走势是否出现大的转折，只需要理解为正常的震荡即可。

（国泰君安重庆分公司  何力）