论消费水平与经济发展——宏观经济

详细论文出处：目前，我国经济处于艰难启动期，一方面市场疲软，产品普遍存在供大于求的状况，另一方面，国内的居民储蓄欲望在不断地加强，储蓄率在不断地攀升。有资料表明，我国在家电，机械加工行业企业的开工率只有60%左右，同时城乡居民的存款却是以年均数亿元的速度增长，仅1998年的前11个月，居民的存款增长了7160亿元，比上年同期多增了873亿元，而社会零售总额增数却由94年的30.5%下降至98年的6.79%。①因此刺激消费，扩大内需一直是近年来常被关注与探讨的话题。马克思说过：“一个社会不能停止消费，同样，它也不能停止生产，因此，每一个生产过程，从经常的联系和它的不断更新来看，同时也就是再生产过程。”②也就是说，消费是社会再生产的重要组成部分，离开消费，社会再生产便无法继续进行，消费既是生产的起点，也是生产的终点。消费水平作为消费的重要内容之一，是指一国居民在一年内平均消费的商品和劳务的价值额，同时也可以用来指称一国的消费总规模，即社会总消费。研究消费水平，对于确定社会生产的两大部类的比例，积累与消费的比率，确定社会经济发展的战略具有重要意义。一、消费水平与经济发展（一）消费水平与经济增长消费水平的提高与经济增长，在客观上有合理的比例，在数量上有很大的依存关系，这种依存关系表现为以下几方面。首先，消费水平的变动与国民收入增长的变动有着直接的依存关系，当国民收入的增长较快时，其他条件不变的情况下，消费水平也增长较快，而在某些时候，消费水平的增速会高于或低于国民收入的增速，但只要使积累与消费的比例稳定合理，国民经济就可以持续、稳定、协调地发展，当消费的增长超过国民收入的增长，也就是我们通常所说的高消费时，消费与生产的正常比例就会遭到破坏，生产正常发展就会受到影响，消费水平的提高则成为一种无源之水，无本之木。当消费需求不足，也就是我们所说的“高积累，低消费”时，消费与生产的比例同样会遭到破坏。这时候消费需求相应减少，消费品市场供过于求，消费对生产的促进作用弱化。由于生产与消费之间的不协调差距加大，引起商品或资本运动受阻，最终导致整个社会经济生产活动的被迫紧缩。其次，消费率与经济增长率有一定的依存关系。消费是国民生产总值的主要部分，其变动必然会引起国民生产总值的变动。而最终消费与国民生产总值的比例函数，就是消费率，消费率对经济增长率变动有明显的影响。在合理的经济增长率区间，当消费旺盛，经济增长率就高，消费不足，经济增长率就会滑落。当然，消费率也不是越高越好。消费率长期过高，会挤掉投资，使经济增长不能持久，但消费率也不能长期过低，长期过低就会使高速扩张的生产能力与低消费水平不相适应，出现“过剩危机”，从而影响经济增长。目前，我国消费率总的变动趋势是下降的，虽然在1978－1982年消费明显上长，从61.8%上升到68.7%，但从此以后，我国的消费率却是持续下降的。1990年比1982年降低了7.4个百分点。1997年又比1990年下降1.4个百分点。③由于消费率下降，总消费对经济增长的贡献率也呈下降趋势。如表（一）所示。表（一）1990-1998年我国经济增长的各指标贡献率年份经济增长速度总消费贡献率总投资贡献率净出口贡献率19903.872.112.015.919919.268.925.85.3199214.264.846.0-10.8199313.546.670.5-17.1199412.638.242.819.0199510.537.955.46.719969.652.933.713.419978.849.833.416.819987.831.863.15.1资料来源：引自许永兵《消费需求：拉动经济增长的主导因素》

2010年中国宏观经济政策选择

2009年中国宏观经济虽然出现超预期反弹，但中国宏观经济依然处于“政策刺激反弹阶段“向“市场需求反弹阶段“的过渡期。这决定未来宏观经济政策的核心应当以促进市场需求反弹，形成市场性的、自我循环、自我驱动的内生增长动力机制为目标。　　从总量来看，GDP同比增速逐季提升，呈现“V”型反弹的态势，但从环比增速来看，呈现“V”＋“倒V”型，中国宏观经济并没有出现2个季度以上的持续加速局面，环比增速的波动表明中国宏观经济政策刺激效应已经渡过其加速阶段，开始步入平稳增长阶段。　　从部门指标来看，工业增加值、企业利润、发电量、财政收入、PMI指数等指标的同比增速出现大幅度的提高，但一方面由于财政收入、发电量、贸易顺差以及PMI指数等指标存在着结构性变异等因素，另一方面其总额水平依然处于历史较低水平。这些指标同比增速提升所反映的宏观经济状况与实际的宏观经济状况存在偏差，宏观经济的反弹力度要小于这些数据的状况。　　从经济增长的因素来看，触底回升与超预期反弹的因素是多元的，既有内需扩张、存货调整的因素，也有基数效应的因素。经济增长的核心动力依然来源于政策刺激性反弹和存货周期调整，市场性自发需求依然低迷，具有强烈的局部性和易变性，标志着经济全面复苏的核心指标———“市场自我循环、自我驱动的内生增长动力机制”还远远没有形成。中国宏观经济处于“政策刺激性反弹阶段”向“市场需求反弹阶段”的过渡阶段，具有强烈的结构不平衡性、动力不稳定性、增长要素缺少互动性等特点。　　从经济结构来看，经济下滑以及经济刺激的双重作用使中国宏观经济结构出现了外需比重、重化工比重、东部比重以及单位GDP能耗等指标下降的重大变化，但这些变化大部分具有短暂性和过渡性的特点。中国重化工业的率先反弹、下游产业和出口产业的持续低迷，意味着中国结构性问题将进一步凸显。　　在极度宽松的货币政策与流动性向实体经济参透性低下的双重力量作用下，资产价格快速上涨，地产价格与房产价格同步提升的“正反馈机制”的形成，将使房地产复苏的可持续性受到挑战。　　在货币极度扩张、中国经济率先反弹、全球大宗商品价格恢复性上涨等因素的作用下，中国通货膨胀预期抬头，在引领经济预期逆转的同时，给中国宏观经济复苏带来了巨大的冲击。　　虽然，由于基数效应、全球经济走出低谷等因素，自2009年第4季度起进出口同比增速将大幅度提高，但进口增速的反弹力度将明显超过出口反弹的速度，中国外需的形势依然较为严峻。　　延续2009年的宏观经济逻辑，2010年宏观经济很可能步入“进退两难“的局面，出现“双W轮动“的调整模式，面临多目标约束下的“政策有效组合困境”，从而导致2010年宏观经济虽将持续反弹，但存在后劲不足、市场需求依然低迷的问题。　　总体而言，2010年GDP全年增速将较2009年持续回升，但季度同比增速却与2009年相反，呈现出轻微的下滑趋势，呈现“倒V”型，全年增长速度预计将达到9.42%。　　在基数效应和政策调整的作用下，投资增速出现回落，但由于中长期投资项目的惯性等因素，2010年投资增速将在25.4%左右。　　受消费信心回升、消费刺激政策的持续、收入政策的改革以及收入绝对水平上台阶等因素的影响，2010年全社会消费品零售名义增速持续提升，将达到18.2%，但剔除价格因素之后，消费的实际增速较2009年有轻微回落。　　世界经济虽然提前摆脱了经济衰退，但复苏的道路依然漫长。这决定了2010年进出口增速将得到改善，但绝对水平依然较低，贸易总额同比增长11.3%，进口增长13.3%，出口增长12.2%，贸易顺差出现小幅回升。　　在经济复苏和货币投放的滞后效应的作用下，2010年全社会流动性依然充裕，预计2010年信贷总量将收缩至7.2—7.8万亿，狭义货币供应M1增速为17.2%，M2增速为18.3%。　　受多种因素的综合影响，2010年通货膨胀要低于2003～2004年的水平，估计CPI增速为2.4%，GDP平减指数为2.9%。2010年中国没有明显的通货膨胀问题，资产价格的高涨可能成为关注的重心。　　“以进为退“，保持中国较高的增长速度，在高速中“调结构“与“促改革“，在连续性中“谋退出“，可能是中国近期的最佳选择。2010年的宏观经济调控应当相对弱化“结构目标“、”通胀目标“，强化“速度目标“。“以退为退“、”以稳促退“的策略将无法实现“经济全面复苏“与“宏观刺激政策顺利退出“的二元目标。　　“以退为进”、“以稳为进”以及“以退为退”、“以稳促退”都可能使目前还没有形成“自我循环”、“自我增长”的市场性需求反弹被夭折。中国宏观经济政策还没有到退出的时刻。　　“以进为退”的本质并非是单纯保持目前积极的财政政策和货币政策，为ZF性反弹的持续或加速打下基础，而是要在保持ZF刺激性需求相对稳定的基础上，财政政策和货币政策在扶持市场性需求方面大规模进入，为市场性需求的复苏以及内生增长机制的形成打下基础。因此，未来货币政策应当进一步强化流动性对于实体经济的渗透，而不是防止价格的复苏。未来的财政政策应当强化各种社会保障体系的建设、工资形成机制的改革、民生工程的建设以及公共服务的建设，而不是进行基础建设的投资。　　相对弱化“结构目标”、“通胀目标”，并非意味着这些目标不重要，而是要将“结构性目标”纳入到战略调整的高度，而不是短期宏观调控的范畴；要将“通胀目标”纳入到经济复苏的总目标之下，使之成为从属性目标。同时，2010年没有出现明显通货膨胀的环境。这也决定了“弱化通货膨胀目标”的合理性。　　2010年“以进为退“的具体宏观经济政策包括10个方面：　　1.对目前积极的财政政策和适度宽松的货币政策进行结构性调整，在保证其总体方向基本不变的前提下，改变刺激的着眼点。其中，财政政策应当以“促民生、建社保、改工资、稳投资”为目标，货币政策应当以“促进流动性的渗透性、抑制资产价格高涨”为目标。因此，财政赤字在2010年财政收入上扬的前提下不宜减少，货币政策在维持M2和M1正常增长的同时，新增信贷总量不少于7.2万亿。　　2.稳定目前各类在建项目的ZF投资，对于地方新建项目和进一步的投资膨胀进行适度约束，防止2011—2012年地方ZF财政恶化而带来大量的“烂尾工程”和进一步结构恶化的问题。经济适用房的ZF投入必须加强和落实。　　3.民间投资的启动不能以资金保障和利率补贴为主，而是以行业开放以及准入调整为主；同时，约束大型国有企业在利润和资金高涨的状态下进一步进入一般竞争性领域，防止出现过度的“国进民退”。　　4.消费启动依赖于社会工程的建设和制度建设，而不是单纯一次性收入的增长。因此，2009年消费政策可以适度延续或局部扩张，不宜大规模、全方位进行，因为过度的消费性政策刺激可能成为真正的市场性消费启动的障碍，使未来的退出带来不必要的波动或社会动荡。消费政策应当与民生工程、工资改革、社会保障体系建设以及公共服务的完善相结合。　　5.应当以“投资杠杆率”控制为主、利率调控为辅，对2010年可能出现的资产价格暴涨进行制约，其中核心的工具包括银行资本充足率的适度提高、股票保证金交易限制、非保障性住房抵押贷款条件的提高、严格热钱流入以及差别化利率调整等。　　6.房地产市场的调控是2010年的重点，供给放量依然是政策调整的落脚点，但关键在于土地供给和土地囤积的管理。　　7.虽然2010年通货膨胀问题应当弱化，但对于一些瓶颈产业的供应以及关键产品的价格变化依然要保持高度关注。　　8.热钱的大规模涌入是2010年汇率调整、资本市场管理必须关注的重点。　　9.贸易政策保持相对稳定，不宜进一步出台政策刺激出口的复苏，进口政策和对外投资政策应当保持积极的态势。　　10.结构性调整可以在战略上高调提出，但在短期宏观调控上不宜用劲过猛。“产能过剩”必须动态化处理，不宜过分依赖增量收缩和行政规划来解决周期性产能过剩问题。作者：中国人民大学课题组来源：《江南论坛》2010年02期

经济学家：降息非刺激经济灵药

　“各国竞相降息，并不一定能有效刺激实体经济增长，相反这种不公平的竞争方式很容易引起新一轮货币战”，著名经济学教授、法国国际关系研究院经济研究所所长雅克·米斯特罗14日接受扬子晚报记者专访时这样说。当天晚间，米斯特罗做客南京大学“商学名家大讲堂”，作了一场“危机后的欧洲”的主题演讲。　　在过去的十多天里，全球多国央行掀起了新一轮降息潮。在美国和日本的“引领”下，欧洲、澳大利亚、波兰、韩国、越南等先后宣布降息，越来越多的国家开始加入宽松“大军”。对此，雅克·米斯特罗认为，尽管世界各国有权根据本国情况，选择更宽松的货币政策来刺激经济复苏，但实际效果尚有待观察。降息，并不一定能有效刺激实体经济增长，尤其是解决中小企业的困境。长期从事欧元研究的米斯特罗介绍说，目前欧元货币币值很稳定，与美元汇率长期稳定在1.25-1.4之间，“欧债危机并没有外界想象的那么严重”。在这种情况下，欧元降息对刺激经济的作用就较有限。

宏观经济学的微观基础（十三）

宏观经济学的微观基础（十三）作者：正见者说通胀与实体经济通胀率π变化，不会移动资本服务的供给或者需求曲线，因此(R/P)*和(κK)*不变。通胀率变化也不会移动劳动供给和需求曲线，因此(w/P)*和L*也不变。实际GDPY取决于生产函数Y=A·F(κK,L)。结论是π的变化不会影响实际GDPY。实际租赁价格R/P和资本使用率κ决定了拥有资本的实际收益(R/P)·κ−δ(κ)，以及实际利率r，r=(R/P)·κ−δ(κ)。由于R/P和κ都不变，可以发现通胀率π的变化不会影响实际利率r。如果继续忽略通货膨胀的收入效应，消费C也不变。由于Y固定，所以结论是投资I也不变。可以发现货币增长的时间路径，并且通胀不会影响一组实际变量。这组变量包括实际GDPY；劳动和资本投入L和κK；消费与投资C和I；实际工资率w/P；实际租赁价格R/P；以及实际利率r。作为近似，货币中性可以概括货币增长的整个路径。分析名义货币数量Mt的时间路径如何决定价格水平Pt从而通胀率πt的时间路径。现在还假设Yt和rt不随时间变化。有如下等式：名义货币增长数量∆Mt=Mt+1−Mt；名义货币增长率µt=∆Mt/Mt，得到第t+1期的货币数量Mt+1=(1+µt)·Mt。通胀率πt=∆Pt/Pt=πt=(Pt+1−Pt)/Pt，得到Pt+1=(1+πt)·Pt表明货币数量Mt稳定以µ的比例增长，价格水平Pt也会稳定的以µ的比例增长，有π=µ。实际货币需求量L(Y,i)不会随着时间变化。原因是实际GDPY固定，利率i=r+π=r+µ，由于假定r和µ固定，从而i也不变。Y和i不变，可以确定实际货币需求量L(Y,i)不变。实际货币需求L(Y,i)等于不变的实际货币均衡数量Mt/Pt。于是L(Y,i)和Mt/Pt都不随时间变化。因此如果这两个变量都分别等于其当年（第1年）的水平，未来每年就会一直等于这个水平。决定价格水平的等式：P1=M1/L(Y,i)。年度通胀率πt固定，π=µ。通胀率π=不变的货币增长率µ，实际货币均衡Mt/Pt是固定的。名义利率i=r+µ，其中r是不变的实际利率。实际货币需求L(Y,i)是不变的，其中Y是不变的实际GDP。P1=M1/L(Y,i)。假定P1=M1/L(Y,i)稳定的按照比例γ增长，这个增长可能反映了长期实际GDP的增长。货币实际需求趋势实际货币均衡Mt/Pt由于分子Mt以µ的比例增加而增加，由于分母Pt以通胀率π的比例增加而减少。得到Mt/Pt=µ−π。如果L(Y,i)以比例γ增加，Mt/Pt必然也以比例γ而增加。有γ=µ−π，从而π=µ−γ。假定货币当局第T年将货币增长率从µ提高到µ‘。假定货币当局印制新货币并且以转移支付的方式直接发给家庭。ZF能够从印刷货币中得到收入，并且可以利用这些收入进行各种支付。得到如下关系：印刷货币的名义收益=Mt+1−Mt=∆Mt；印刷货币的实际收益=∆Mt/Pt+1；实际货币增长率µt=∆Mt/Mt；印刷货币的实际收益=µt·(Mt/Pt+1)≈µt·(Mt/Pt)=(货币增长率)·(实际均衡货币水平)

国际名校公开课：西南民族大学公开课：当代中国经济【第一集】

西南民族大学公开课：当代中国经济第一集【大国兴衰：中国经济的历史眼光】学校：西南民族大学讲师：郑长德集数：6授课语言：中文类型：中国经济国际名校公开课课程简介：本课程用主流经济学的理论、方法和术语阐释中国经济发展与走向，理论分析与实证分析相结合。课程重点讨论的问题：1.我国的科技水平为何在前现代社会非常发达，而到了20世纪初却远远落后于西方国家？2.中国为什么能够在过去的30多年里保持经济的高速增长，从一个贫穷的国家跃为世界第二大经济体？3.中国今天面临的问题是怎么造成的？如何应对这些问题与挑战？中国怎样才能实现顺利转型，成为民主、文明、富强的现代国家？http://swf.ws.126.net/openplayer/v02/-0-2_M9FHI7HEA_M9G134NTM-vimg1_ws_126_net//image/snapshot_movie/2013/12/Q/G/M9G134AQG-.swf

2011年前三季度宏观经济、标杆地产企业动向及广佛房地产市场剖析报告

第一部分中国宏观经济　　　　从目前已经公开的数据看，今年1到9月，中国宏观经济继续保持高速发展的势头。　　1、GDP指标　　截至10月18日，国家统计局前3季度的GDP数据。1至9月我国GDP为32.07万亿，以当年数据计，较去年同期的27.02万亿，增长18.7%，经济维持高速增长。必须要注意的是，国家统计局公布的以可比价格计算的增长率数据仅为9.4%，仅为以当年价格计算的增长率的一半。这一数据非常的耐人寻味。这意味着在统计局看来，真实的价格上涨指数为8.5%，远远高于官方通过各种加权平均手段调整出来的CPI（消费者价格指数）数据6.1%。　　分产业看，第一产业增加值3.03亿元；第二产业增加值15.48亿元；第三产业增加值13.56亿元。　　作为拉动经济增长的最重要的方面，固定资产投资21.23万亿，同比增长25%，远远超过GDP增长率，这显示我国在经济结构上，仍体现出鲜明的投资拉动型特征。　　　　2、财政收入　　2011年1-9月全国税收总收入完成71292.18亿元，同比增长27.4%，税收增长幅度远远超越GDP的增长幅度，国人的税务负担在毫无疑义的进一步加重中。近10年来我国的税负水平加重了一倍，目前看来，这一趋势将继续。　　从单项税种的增幅来看，土地增值税收入大涨，涨幅达到74%，为所有税种增幅第一。这意味着土地增值税正式征收两年之后，随着大量的地产项目进入该税种的结算期，逐渐成为我国ZF的主要税源之一。　　　　3、货币供应情况　　九月份M2（广义货币供应量）达到78.74万亿，相对于去年年底的72.58万亿，仍然增长了6.16万亿，增长率为8.5%，与中央默认的物价上涨指数相同。必须要注意的是，这种货币增加的情况，居然是在前所未有的严厉的货币紧缩政策的前提下实现的。按照常理，在存款准备金达到惊人的21.5%之后，由于杠杆效应的消失，M2必将立竿见影的下降，但我国竟然可以实现逆势上升。这只能归结于印钞机的作用。　　截止9月末，我国外汇储备达到3.2万亿美元，对比去年年底的2.8万亿美元，增长了14%，预计全年增幅将接近20%。大幅度增长的外汇储备造成的外汇占款，也是我国广义货币供应量不断放大的原因之一。　　　　4、宏观房地产市场　　前三季度我国商品住宅销售面积达到6.36亿平米，销售金额3.27万亿，销售均价5141元/平米。今年前三季度的季均销售面积2.12亿平米，预计全年销售面积将达到8亿平米的规模，全年销售均价预计将维持在5150元左右，对比一下去年全年的销售数据：销售面积9.3亿平米，销售均价5030元/平米。销售面积出现一定下降，而销售均价较去年的增幅仅为2.4%。在通货膨胀率超过6%的情况下，这种2.4%的价格增幅实际上意味着房价的实质性下降。今年以来中央ZF限购、紧缩银根、提高首付比例和贷款利率，种种几乎重回计划经济时代的调控政策，虽然对销售面积未造成很大的影响，但确实有效遏止了房价上涨。http://static.tianyaui.com/js/bbs/image/jb.gif

曼昆宏观经济学教材及答案 第八版

上海钜派投资名家讲坛--郎咸平教授畅谈中国宏观经济趋势

2011年11月30日下午3点，郎咸平教授受邀参加了在上海PULLMAN上海斯格威铂尔曼大酒店由钜派投资举办的名家讲坛。其主题为：中国的经济陷入了冰火两重天的困境，中国的经济病了。被邀请来参加这次活动的贵宾大约在300到400人之间，气氛非常之活跃。郎咸平教授就以中国目前经济情况所产生的问题做出了一系列的演讲，其主要内容为：根据汇丰出台的PMI指数，如果低于50，经济就会走向衰退，中国领先全球率先跌到48.经济衰退的最终要原因是中国的制造业陷入了十分严重的困境.这其中主要有三个方面的原因:（1）税费过高中国的税费全球最高。去年，直接税加上间接税占到了中国企业税前利润的70%，各人直接税加上间接税，包括增值税、消费税全部加在一起，我们ZF去年向个人抽的税高达平均所得的51.6%。有这么一个案例，深圳某企业某次交易的利润是237元，其中交了税是1300多元。这个比重使得中国的制造业的投入产出比过低，而中国的各种费用，也十分高昂，使得制造业面临十分大的困境。（2）资金链断层中国曾12次提高准备金，5次提高利率。受到银根紧缩的影响，许多企业出现了资金链上的断层，从银行借不到款。但是这些中小型企业还是要生存，于是乎，各种民间借贷的方式出现，导致制造业不得不饮鸩止渴。从4分利到6分利也就是等于48%年利息。这使得这些民营的中小企业逃的逃，散的散因为他们无法生存了。（3）劳动成本过高中国的劳动成本不是全世界最低的，而是最高的。原因是在于，我们的工作效率是美国的1/4。美国波士顿谘询公司，发表了一篇研究报告，这个报告说，由于中国的劳动成本过高，美国制造业决定迁回美国。中国的成本其实是美国的124%，这也进一步导致了许多外资企业推出中国，致使工作岗位的确失与GDP的下滑以上三个原因致使中国目前的制造业面临了2项战争汇率大战：美国要求中国不断提高人民币的汇率。目前是7%，但是其透露华尔街内部流传出的消息是最终将人民币汇率上调20%。不然则会限制对中国的进口，征收人民币汇率惩罚税，这是美国成立200多年来第一次对一个国家实施该项策略，于是中国的CPI不断上涨，制造业的出口进一步受到局限。汇率大战是各国之接比战争更有效的博弈。成本大战：基于汇率上涨的前提，加之前文提到过的税费上涨以及劳动成本过高，中国的制造业本身的成本不断地增大，不少企业直接倒闭。所以要看今后ZF是否能够做出一系列的有效的政策去缓解和解决这个问题。制造业所产生的问题使得中国陷入了生产和消费的特殊时期即M型社会。中国的制造业的老板发现市场不景气，慢慢地将钱从公司中取出进行消费大量购买奢侈品，名牌，名车等。并且导致热钱涌入市场进行抄楼，抄艺术品，抄普洱等。然而中端消费层购买力下降，原本的中端消费者由于CPI物价的上涨等原因负担不起以往的中端消费。即所谓的M型社会。最后指出，对于股票和房地产业，中国以后的走势还是还要看政策的影响，不作出预测。整个讲座在下午5点顺利结束，所有贵宾应邀前往酒店49和50层餐厅就餐。

【免费】2010601 中金公司-宏观经济简评：5月PMI解读，经济下滑压力显现

【出版时间及名称】：2010601中金公司-宏观经济简评：5月PMI解读，经济下滑压力显现-【作者】：邢自强分析员，SAC执业证书编号：S0080100010829xingzq@cicc.com.cn徐剑分析员，SAC执业证书编号：S0080209120106xujian2@cicc.com.cn【文件格式】：pdf【页数】：5【目录或简介】：评论：•5月PMI反映经济下滑压力显现：5月份PMI指数滑落1.8个百分点至53.9%（图表1），明显低于市场预期的54.5%，基本符合我们预期的53.7%。从分项指数来看，反映内需的新订单、采购以及进口指数分别大幅下滑至54.8%、56%和50.9%（4月份分别为59.3%、60.1%和53.1%）；而反映外需的出口订单指数也滑落0.7个百分点至53.8%，显示在国内前期宏观紧缩调控和欧洲债务危机的双重影响下，经济下行压力上升。分行业来看，与房地产以及出口相关行业PMI均大幅滑落：家具，钢铁，橡胶，电子及通信设备，电气机械均大幅下滑（图表2）。此外，另一季节性调整较好的HSBCPMI在5月份进一步下滑2.5个百分点至52.7，连续两个月放缓（该指标以外向型的中小企业为主），亦显示经济正在减速。•产成品库存指数上升显示需求放缓：5月份产成品库存指数攀升3.6个百分点至49.8%，其中钢铁、水泥分别大幅增加23和8个百分点至62.3%和48.9%，显示4月中以来的房地产新政对房地产业的影响逐步开始显现（图表3）。此外，橡胶制品库存也大幅攀升8.9个至55.9%，可能与近期汽车销售增长放缓相关。•购进价格指数大幅下降，显示通胀压力减轻：5月份购进价格指数大幅度下降13.7个百分点至58.9%，其中，钢铁、有色、化纤及塑料制品跌幅居前，分别大幅跌落约30个百分点至54%、38.6%和47%（4月分别为86.5%、67.9%和76.2%,图表4），这反映国际原材料价格的下降使得国内通胀压力有所减轻，PPI即将见顶回落，对于CPI的传导压力也减轻。•尽管滞后指标还在高位，但一系列领先指标均下滑：我们早在5月10日就指出欧洲债务危机还将恶化，加之国内房地产调控因素，中国经济面临显著放缓压力，下调今年GDP增长预期，但认为通胀压力也相应减轻。最近尽管滞后指标依然上升或还在高位，但领先指标已纷纷下降，印证了我们的判断。譬如通胀、房价、出口等滞后指标依然上升，但...

宏观经济学考研重难题解析300题

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