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中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定：中国经济有3大挑战
中国大陆经济尽管领先各国复苏，不过，中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定认为，目前中国经济正面临3大挑战，即保增长和就业、结构调整和外汇储备安全余永定分析，目前“保增长”是主要矛盾，财政刺激肯定是正确，但恢复保持增长趋势与防止未来产能过剩应该有所兼顾。“我国投资率持续上升，已经达到或超过50%GDP。未来的产能过剩令人担心。”余永定认为，固定资产投资也存在回报率问题，而急忙推出项目，很容易导致低效率和浪费，环保标准等问题，此外，还应该关注未来银行的不良债权问题。 对于刺激出口的政策，余永定表示，中国大陆对外需的依赖程度早已过高，应适当减少，在美国等西方发达国家需求萎缩的情况下，中国大陆刺激出口的政策效果有限，而代价却是巨大。 对于去年底以来实行的适度宽松的货币政策，余永定指出，货币政策已经过度宽松。货币政策必须注意前后一致性。如果中国央行丧失可信性，对中国经济的长期损害难以弥补，而调整是不可避免的。 他认为，扩张性政策必须有利于中国经济结构的改善，结构性指针必须改善，这些指标包括对外贸易依存度、投资对GDP占比、能源使用效率、环境保护、收入分配等。 对于外汇储备问题，余永定指出，目前中国政府应该把外汇储备的安全、减损放到极为重要的地位。中国大量的外汇储备都用来购买美国国债，但目前美联储正在无限制印钞票，欧巴马政府大规模举债，美国的财政赤字/GDP将超过10%，债务余额/GDP将超过50%，在这样的背景下，“美国国债收益率的未来走向是很难预测。”
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[分享]世界经济复苏仍存在五大障碍
世界经济复苏仍存在五大障碍西班牙《世界报》5月13日刊发文章指出，世界经济复苏仍存五大障碍。文章内容如下：现在，许多国家的政治家和媒体都开始频繁使用“经济恢复”一词。各种各样的正面数据也证实了这种乐观情绪。但是，有专家指出，经济恢复还存在五大障碍。1.银行有毒资产。没人知道金融系统究竟存在多少有毒资产。国际货币基金组织统计，全球银行有毒资产为2万多亿美元，但欧洲各国财政部长最近的一次会晤则估测这一数额高达16万亿美元，超过了美国或欧盟27国的国内生产总值。5月6日，美国19家最重要银行的压力测试结果显示，其中10家银行需要补充总额为750亿美元的资金，以应对可能加深的经济危机，但没有提到有毒资产这一问题。2.对银行的实际监管不足。去年9月经济危机全面爆发之前，银行的表现令人嫉妒，但银行系统内部却隐藏着暗流，其中的核心问题在于透明度不高，银行管理者不能应付复杂的金融工具和精密的银行财会系统。这种情况至今仍没有改变。4月，高盛公司、摩根大通银行、花旗集团和美国银行等宣布今年第一季度盈利数百亿美元，让全世界大吃一惊。有分析家认为，这种结果表明银行仍然在热情饱满地从事高风险投资，并且在结算盈亏时继续发挥“财会创造力”。4月2日在伦敦召开的二十国集团领导人会议上，有人提出应加强对银行系统的监管，实现这一目标任重而道远。3.大规模失业。5月初，欧盟委员会预计从现在起到2010年，欧洲约有850万人将失去工作。国际劳工组织则预计到今年底，全世界约有2.3亿人失业，比去年增加5000万人。抛开这些数据所具有的政治、社会和个人影响不谈，可以清楚看到失业对经济造成的双重打击。一方面，就业率越低，税收越少，导致各国用于拯救金融系统和实施成套经济刺激方案的财政收入严重缩水。另一方面，就业率越低，消费越低，除直接影响外，对失业的恐惧会让那些暂时保住饭碗的人将更多的钱存起来，以应对不确定的未来，从而间接影响消费。4.世界经济结构失衡。美国依靠民众的个人负债来保持其全球最高的消费水平，以此维持其自身经济增长并为世界经济增长提供养分。另一方面，中国则通过购买美国债券来支撑其出口，同时帮助它最大的贸易伙伴美国维持信贷和消费。然而，危机改变了一切。美国的消费收缩对德国、中国和日本等几个出口大国的影响尤为突出，这种影响也扩散到了全球其他角落。怎样才能重新启动一种不高度依靠美国个人借贷和贸易赤字的世界经济增长模式？5.难以预测的因素。目前的经济模式就像巨人走钢丝，一阵微风就可能让它跌落下去。危机当前，谁能预料到甲型流感的暴发？对疫情扩散的恐惧直接影响到旅游业，各上市航空公司和宾馆行业的股价纷纷下跌。据世界旅游组织统计，这造成了相当于世界生产总值9.4%的损失。如果我们在上述所有因素的基础上加入不可预测或估量的X因素，如流行病、自然灾害和埋伏着的经济和金融地雷等，就能看到任何乐观的预测都有局限性。摩根大通：美联储首次加息不会早于2011年美国加息时间决定于美联储注重哪些指标：美联储公开市场委员会曾表示，将“长时间”保持低利率。而今，鉴于美国经济已由直线下滑转变为受控的下降状态，那么美联储所谓“长时间”的确切含义就更加令人关注了。目前，这个问题的答案取决于联储认为货币政策应该对经济活动的哪项指标做出反应——是经济活动的绝对水平，还是经济活动的增长率。当然，通胀前景同样至关重要。众所周知，货币政策对通胀的反应比其对实体经济活动指标的反应更积极。泰勒规则意味着美联储不会在2011年之前加息：过去15年之中，理解货币政策的主流原则是利率规则，尤其是“泰勒规则”。泰勒规则最简化的形式是，假设货币政策对两种情况做出反应：一是通胀率偏离其目标水平，二是总产出偏离充分就业的水平（即潜在总产出）。泰勒规则之所以得到广泛接受，原因有两方面：首先，就经验运用而言，泰勒规则所描述的情况与货币政策的实际行为颇为接近，因而常被用于解释或预测联邦基金利率的变动轨迹；第二，从理论方面看，学术界提出的央行应该遵循的最优货币政策规则通常与泰勒规则很接近。如果假设美联储公开市场委员会确实遵循泰勒规则，这就意味着美联储几乎不可能在2011年之前上调联邦基金利率。其主要原因在于，即使对未来18个月的经济增长前景做出非常乐观的假设，美国的产出缺口也将保持较大的负值。事实上，根据摩根大通的预测，产出缺口的负值将持续到2013年。而且，在此期间，预计通胀率则将持续停留在2%的美联储目标值之下；这种情况下，标准形式的泰勒规则意味着，即使核心通胀率保持在接近1.5%的水平上，联邦基金利率至少也会在零点上再停留2年时间。如果核心通胀率降至零点，那么泰勒规则意味着，联邦基金利率还会在零点上停留3年、甚至更久。关于货币政策规则的新观点未得到历史经验支持：然而，有理由怀疑，如果美国经济恢复了较快的增长，那么美联储是否还会将联邦基金利率保持在0-25个基点之间。一些经济学家提出，货币政策利率规则的反应条件应该是GDP增长率，而非GDP对潜在产出的偏离。就此而言，欧洲央行的AthanasiosOrphanides和旧金山联邦储备银行的JohnC.Williams撰写的一篇论文非常重要。该文提出，由于自然失业率等要素无法直接观察，而其测算又难免误差，因此最优货币政策应将失业率的变化作为反应条件。里士满联储顾问、历史学家RobertHetzel的观点也与之相似。他认为，美联储货币政策操作的最佳选择是根据失业率变化进行调整，而无需考虑失业率的绝对水平。如果美联储接受上述新观点，并据此进行货币政策操作，这就意味着，未来的联邦基金利率变化路径必然与泰勒规则预测的情况截然不同。到今年年底，美国经济有可能恢复较为强劲的增长；果真如此，那么按照Orpahindes和Williams的逻辑所得出的首次加息时间将比标准泰勒规则所预计的加息时间早2年。然而，根据我们的检验，历史数据强有力地说明，美联储调整利率所依据的对象是产出缺口，而非经济增长率。当前市场的新特点对利率决策影响有限：如上所述，从历史记录判断，在相当一段时间之内，美联储不会加息；但另一方面，鉴于当前美联储的政策立场是前所未有的，因此市场上出现了一些新特点，已经超出了历史经验的适用范围。就市场微观结构方面的新特点而言，去年秋季，我们曾指出，美联储不会因这方面的考虑而排斥零利率政策；而今，出于类似的理由，我们认为，这些方面的考虑同样不会对零利率政策的结束构成重大障碍。另一个问题在于，目前美国经济已处于流动性陷阱状态。换言之，由于利率接近零点，因此货币对于其他资产的替代性大为增强。有观点认为，这种情况下，最优货币政策应包括这样的承诺：零利率的持续时间将长于泰勒规则所预测的时间。目前，加拿大和瑞典两国央行均已采取了此类政策，但我们认为，除非美国经济陷入全面通缩，否则美联储不会采取这样的政策。本文粗略地讨论了影响美联储基准利率前景的众多因素；其中，美联储以产出缺口作为利率变动条件的历史经验大体符合我们的判断，即首次加息的时间将是2011年。（作者：MichaelFeroli、摩根大通）俄罗斯4月份工业生产指数创15年最大跌幅俄罗斯国家统计局最新公布的数据显示，2009年4月俄工业生产指数比去年同期下跌16.9%，创下自1994年以来的最大跌幅（1994年俄工业生产指数跌幅为18%）。统计显示，俄工业生产指数4月份环比下跌8.1%，今年前4个月则同比下跌14.9%。4月份跌幅最大的是加工业指数，同比下跌25.1%。采掘业指数下跌11.8%，水电气生产指数同比下跌2.6%。据俄罗斯国际文传电讯社此前进行的调查，多数经济学家估计，4月份俄工业生产指数跌幅可能会缩小到12.4%（3月份跌幅为13.7%）。尽管4月实际跌幅超出预期，许多经济学家仍然认为，俄罗斯工业只是在底部徘徊，随着政府经济刺激措施的逐步落实，俄工业近期就会出现恢复性上涨。但也有不少专家认为，俄罗斯经济将继续下滑，何时触底尚不明了。另据俄罗斯《独立报》5月19日报道，美国高盛集团18日宣布将俄罗斯今年国内生产总值预测跌幅从此前的5.5%调整到7.5%，显示对俄经济前景悲观。欧洲企业对经济衰退是否触底意见不一英国《金融时报》5月18日报道，虽然欧洲的政策制定者可能已经看到经济复苏的萌芽，但是企业界对衰退是否已经触底存在严重分歧。报道说，在欧洲，即使同一个国家或者同一行业的公司都会发出相互矛盾的信号。由此可见，经济迅速全面复苏似乎依然遥远。该报道在列举巴斯夫、拜耳、诺基亚、特易购、家乐福、德意志银行、德国商业银行等企业首席执行官对行业和整体经济前景的看法后指出：他们发出了相互矛盾的信息。拜耳公司首席执行官沃纳·温宁认为，这家德国集团的塑料业务部门销售量在增长，这是衰退正步出谷底的一个实证。他说：“虽然这可能并不意味着持续的改善，但是需求温和复苏的最初迹象已经显现。”然而，另一家德国工业集团——巴斯夫公司的首席执行官贺斌杰的观点截然相反。后者上月发出警告说：“认为最艰难的时期还没到来，全球形势正越来越严峻。”报道指出，经济衰退如此严重，以至于各公司无法确定在形势趋于稳定时需求会出现怎样的变化。诺基亚似乎对经济前景持较为乐观的态度，该公司的首席执行官康培凯说：“与前两个季度相比，行业的波动性正逐步趋于缓和。”零售业公司对经济前景也有着不同的看法，英国最大的超市集团特易购认为，即使在英国市场环境不好的情况下，它的销售量还一直在增长。不过，法国的家乐福则表示，在经济处于低谷的情况下，它的运营状态没有得到任何的改善。
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世界经济论坛：2009年全球风险报告（二）
当心干预措施的超预期影响与中国经济增长放缓、财政状况恶化以及通货紧缩相关的风险提醒人们需要制定长远政策。虽然领导者对当前金融市场的不稳定和全球衰退风险做出有力回应至关重要，但政策制定者必须注意到今日决策可能产生的长期影响。例如，与基础设施建设投资不足或与自然资源形势恶化和气候变化相关的风险在短期看来不是那么严重，但从长期来看，这些风险及其可能引发的损失有可能增大。政策制定者还必须考虑到监管和政府干预可能引发的意外结果。市场参与者通常会对刺激政策做出回应，同时还会认为，非监管和高度杠杆化投资规模的扩大在一定程度上是因为市场参与者为规避监管而采取的措施。事实上，这种逃避监管的做法增大了发现系统薄弱环节的难度。因此，未来金融市场监管必须在促进创新环境建设和减少系统性风险二者之间做出权衡。这就需要在制定监管措施时考虑到降低顺周期(pro-cyclicality)效应，并且赋予责任来降低承担过多风险的动机，因为这样会产生严重后果。政府针对金融和制造业所采取的援助措施存在鼓励低效率企业破产的风险。这也是一种会形成不公平竞争环境的固有风险。这将阻碍本地企业和跨国企业之间的竞争，最终损害的是消费者利益。如果政府有必要进行干预，则政府应该在现有政策基础上进行干预，同时消除行业担心的问题。提高风险管理水平信贷危机揭示了风险管理水平的差距。例如，银行意识到，对流动性的低估引发了严重的系统性风险。此外，金融体系每一个领域的风险程度透明度不足，同时金融机构并未积极地寻找相关信息。不过，区分和了解单个风险还不够。风险管理必须考虑事件的相关性和小概率事件，因为的确会发生像9·11恐怖袭击、2004年的亚洲海啸以及当前的全球信贷危机这样小概率但极具破坏性的事件。所有这些事件被认为处于正态分布之外，均会带来巨大的人力和经济损失，这会对灾难中心的人、地区和行业形成冲击。但这并不是停止的理由。如果在风险管理中考虑极端事件、进行压力测试、利用已知的定性判断，通过量化方法测定，则结果会大不同。目前可供使用的工具已经相当丰富，但模型本身具有局限性，同时决策者需要注意风险分析和预测的假设前提、敏感性和模型的局限性，以及固有的偏度。
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金融危机一周年反思：美国世界经济地位遭削弱
金融危机一周年反思： 2008年9月15日，美国著名投资银行雷曼兄弟公司宣告破产，拉开了席卷全球的金融危机的序幕。如果将这一天视为这场危机的起点，到如今，这场危机即将迎来一周年。 几乎所有国家都遭受到了这场金融危机或大或小的冲击。一年来，不同的国家之所以身陷困境，却都有各自独特的原因。如果仅仅将一切都笼统地归咎于金融危机，而不反思自身经济增长模式中存在的根本缺陷，那么，即使能摆脱这场危机，也很难保证经济的稳定发展。 正如《时代》杂志所评论，此次危机将对全球经济的未来产生根本性影响，危机之后的世界，将不再是危机之前的那个世界。 一年来，金融危机改变了世界经济的版图，改变了许多国家的命运，改变了成千上百万普通人的生活，还改变了人们的观念。 削弱美国世界经济的地位 这场危机带来的最重要的变化，或许就是改变了美国在世界经济中的作用。 数十年来，美国消费者一直是全球经济增长的主要动力；此次危机爆发后，世界已经无法继续指望债台高筑的美国消费者来带领世界走出危机，各国纷纷开始寻找新的经济发展动力，将目光转向其他国家或者国内。毋庸置疑，中国、印度等亚洲经济体正在快速成长，并不断扩大其在全球经济版图中的分量，为世界经济提供新的推动力。或许可以说，这场危机在暴露美国经济实力的缺陷和局限性的同时，凸显了中国、印度等国日益增强的经济实力。 当然，虽然遭受了打击，美国仍然是全球第一经济大国，世界经济不可能在一夜之间摆脱对美国的依赖，也没有国家能够在一夜之间取代美国的地位。不过，至少我们可以期待，未来的世界经济将不再是单发动机，而会是双发动机或者多发动机。
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[转帖]近期世界经济：高天寒流急，大地暖气吹
许多国家和国际机构发布的最新数据和研究报告表明，尽管世界经济仍处衰退之中，但好转迹象增多。经济合作与发展组织(OECD)5月25日宣布，该组织成员国第一季度GDP整体同比下降4.2%，环比下降2.1%，为1960年有记录以来的最大跌幅。联合国5月27日发表《世界经济形势与展望2009年度中期报告》预测，2009年世界经济将大幅下降2.6％。德国IFO经济研究院5月20日发布第二季度世界经济气候指数(WES)为64.4，较上季的50.1明显改善，为2007年第四季度以来的首次回升。世界银行(WorldBank)5月20日表示，有迹象表明全球金融危机正日渐缓解，全球经济可能于2009年末或2010年恢复增长。1.美国。最近发布了GDP修正值、耐用品订单、新房开工量、新房交易量、物价指数、经济领先指数、消费者信心指数等数据，大部分指标环比出现好转迹象。一季度，国内生产总值环比增长率修正值为-5.7%，好于原公布值-6.1%。4月份，耐用品订单环比上升1.9%，同比下降27.3%，接近13年来低点；新屋开工数、建筑许可数环比分别下降12.8%、3.3%，均创历史记录新低；新屋销量环比增长0.3%，同比下降34%；消费者价格指数(CPI)环比持平，同比下降0.7%，为1955年以来的最大降幅。5月份，咨情局消费者信心指数较上月上升14.9点至54.9，创历史最大增幅，为连续第三个月回升；费城联储商业景气指数升至-22.6，较上月增长2.2点。截至5月23日当周的首次申请失业救济人数减少13000人，好于预期。据美国全国实业经济学协会最新的调查显示，超过90%的美国经济学家预计，美国经济衰退将在年内结束。美联储预计2009年美国经济增长率为-1.3%至-2%。2.欧洲。最新发布了欧元区及部分国家的贸易、工业订单、GDP、工业产值、零售额、物价指数、房价、采购经理人指数等数据，多数指标好转，欧元区、德国和法国经济衰退减缓。（1）欧元区（15国）。3月份，欧元区进出口同比分别下降18%和17%，环比分别上升0.6%和1.4%，实现贸易顺差4亿欧元；工业订单环比下降0.8%，同比下降26.9%，降幅较上月均有所缓和。5月份，制造业和服务业采购经理人指数（PMI）分别为40.5和44.7，较上月分别上升3.7点和0.9点；经济景气指数较上月上升2.1点至69.3，连续第二个月回升；消费者价格指数(CPI)按年率计算为0，为1996年开始有记录以来的最低水平，市场对下一步可能出现通货紧缩的担忧增加。（2）英国。第一季度，GDP环比下降1.9%，创1979年以来最大降幅；家庭支出环比下降1.2%，为1980年以来最大降幅；工业生产锐减5.3%，是1974年第一季度以来最大减幅。4月份，零售销售环比增长0.9%，同比增长2.6%；消费者价格指数(CPI)环比上升0.2%，同比上升2.3%。5月份，CBI工业产出指数为-17，为2008年9月以来最好水平；Nationwide房价指数同比下降11.3%，环比上升1.2%，为2007年10月以来的最大涨幅；消费者信心指数为-27，与上月持平。（3）德国。4月份，零售销售环比上升0.5%，同比下降0.8%；消费者价格指数(CPI)环比持平，同比上升0.7%；生产者价格指数(PPI)环比下降1.4%，同比下降2.7%，创22年来最大降幅。5月份，制造业和服务业采购经理人指数（PMI）分别为39.1和46.0，分别较上月上升3.7点和2.2点。（4）法国。4月份消费者支出环比上升0.7%，同比上升0.6%。5月份，制造业和服务业采购经理人指数（PMI）分别为43.1和47.6，分别较上月上升3点和1.1点；商业信心指数较上月上升1点至72。3.日本。政府3年来首次上调经济评估。第一季度GDP环比下降4.0%，同比下降15.2%，创历史最大跌幅。4月份，进出口额分别下降35.8%和39.1%，其中出口降幅有所减缓；实现贸易顺差690亿日元，同比锐减85%；新屋开工数环比下降12.3%，同比下降32.4%；零售销售同比下降2.9%，但降幅有所减缓；家庭支出同比下降1.3%，环比下降0.9%；失业率升至5%，为5年来最高水平；工业产值环比上升5.2%，为近6年来的最大增幅。5月份制造业采购经理人指数(PMI)较上月上升5.2点至46.6。日本政府5月25日公布5月份月度经济报告称，尽管经济处境艰难，但恶化的速度已经缓和。这是日本政府自2006年2月以来首次上调对本国整体经济的评估。政府上个月的评估报告称经济正在迅速恶化并且情况严峻。日本央行预计日本经济在第二季度可能恢复增长。4.新兴经济体。除印度外，俄罗斯、新加坡、泰国、马来西亚等国及台湾、香港地区经济下降明显。（1）印度。第一季度国内生产总值同比增长5.8%，增幅远低于去年第一季度的8.6%，但好于市场预期。（2）俄罗斯。4月份GDP同比下降10.5%，环比下降0.4%；工业产值环比下降8.1%，同比下降16.9%，创下自1994年以来的最大跌幅。（3）新加坡。第一季度国内生产总值同比萎缩10.1%，环比下降14.6%。4月份非石油出口环比下降1.3%，同比下降19.2%，连续第12个月下降。（4）泰国和马来西亚。第一季度GDP同比分别下降7.1%和6.2%。（5）台湾。第一季度GDP同比下降10.24%，创1952年有记录以来的最大降幅。4月份，工业产值同比下降25.79%，外销订单同比下降20.9%；失业率升至5.77%，为1978年有纪录以来最高水平。（6）香港。4月份，进出口同比分别下降17%和18.2%，出现贸易逆差164亿港元；失业率升至5.3%。纵览这些世界宏观经济数据，对世界经济基本面的判断可用毛泽东的一句诗来概括：高天滚滚寒流急，大地微微暖气吹。
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谢国忠：世界经济进入滞涨时代
“一般人认为，经济低迷的时候不会发生通货膨胀，这个时候完全可以大开印钞机，我认为这种逻辑是错误的。” 在北大听课，以宏观经济分析著称的宋国青教授有感而发：“2008年以来中国宏观经济形势转换之快前所未有。我们刚刚把通货膨胀理出个眉目，通货紧缩来了；还没把通货紧缩研究完，通货膨胀又要来了。” 和宋教授“于我心有戚戚焉”的是独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠。近日他在上海接受《新民周刊》专访时说：“这一轮通胀，来得比我想象中要快。” 《新民周刊》：2008年原油价格在短短5个月的时间内，从每桶147美元一路狂泻到去年12月最低每桶32美元，瑞银甚至悲观预言2009年原油可能会见到20美元。然而仅仅过了3个月，原油突然发力，只用了两个月的时间就涨了近一倍。在没有经济基本面好转的支撑下，是什么推动了国际原油不可思议的飙升？ 谢国忠：与油价形成鲜明对比的是，世界原油需求总体疲软。国际能源机构预计，2009年全球日均原油需求量将比2008年减少3%,我则认为和去年相比有可能会下降四五个百分点。而从发达国家库存来看，国际市场原油供应也是充足的。美国的石油储备比历史最高点仅减少了一个百分点，大部分仓库现在都很满。 这一轮油价反弹已经不能用需求和供给的关系解释，这主要反映了金融需求的驱动。由于各国纷纷效仿美国采取大规模经济刺激措施引起了通胀预期，大宗商品作为抵御通胀的资产重新受到青睐。大量资金涌入石油市场交易所基金（ETF），直接推动了原油期货价格大涨，和现货的差价甚至一度达到每桶20美元。这20元稳赚的套利空间，引发了找仓库的热潮，从而推动了对存货的需求，最后现货的价格也急追直上。 《新民周刊》：现在全球的央行都在向市场释放流动性，最为敏感的大宗商品已经“闻鸡起舞”.在您看来，通胀的脚步还有多远？ 谢国忠：通胀来得比我想象中要快。我原本以为要等到经济稍微有点上升的时候，通胀预期才会反映到大宗商品的价格上来，但现在都等不及要涨了。美国、中国通胀的苗头已经出现。4月美国零售价格下降了0.4个百分点，批发价格却上升了0.3个百分点。中国的物价也开始呈现向上走的趋势，这些都值得重视。而其他国家因为有人口老化等因素，会显现得慢一点。 《新民周刊》：然而目前各国政府最担心的问题是发多少钱也膨胀不起来，只不过是减缓了通缩的力度。他们认为在全球经济复苏之前，流动性激增不会成为问题。即使从“直升机上撒钱”,需求的大幅下滑也会使通货膨胀处在可控范围内。 谢国忠：一般人认为，经济低迷的时候不会发生通货膨胀，这个时候完全可以大开印钞机，我认为这种逻辑是错误的。 上世纪70年代油价暴涨，导致发达国家在增长疲软、失业率上升的同时，出现了通货膨胀高企，陷入了长达10年的经济滞胀。而在发展中国家，同时出现经济停滞、通货膨胀也是很普遍的现象。因此不一定是经济过热、供给跟不上需求才会导致通胀。由于美国必须向海外借款以弥补预算赤字，美元很可能在未来数年内疲软。作为国际贸易结算货币的美元一旦走弱，将引发全球性的货币扩张。金融市场已经发达到，只凭20世纪70年代那样的通胀预期，就可以通过大宗商品、工会这两个渠道，彻底打通货币供给和通货膨胀之间的传导。 首先宽松的银根迟早将引发商品投机活动，导致原油、铜、铁、黄金等大宗商品价格的飙升。后者将迫使劳工组织提高工资需求。 很多人认为在过去的20年里工会已经不如以往强大了。这是因为当时经济飞速增长，通货膨胀压力很小。而在经济不景气的时候，工资涨不上去，工会就会重新活跃起来，对雇主施加加薪的压力。我们现在看到美国、欧洲的工会力量都在增加，沃尔玛这么多年一直不允许组织工会，现在它的工会也组织起来了。法国今年也已经爆发了好几次全民罢工。目前美国已经进入了工会带动工资上升的时代，而欧洲是最典型的在出现10%的失业率的情况下，工资依然会上升。 《新民周刊》：在执掌美联储的18年间，每次美国经济有什么风吹草动，格林斯潘就会实施宽松的货币政策、注入流动性。美国经济保持了3%的年增长率的同时，也没有出现通货膨胀。 谢国忠：很多人都以为，格林斯潘对保持经济增长和低通胀有什么奥秘，其实这种资产市场驱动增长模型之所以奏效，有其特殊的原因。一是IT革命，压制了白领的工资，二是全球化压制了蓝领的工资。三是苏联解体导致对原材料、自然资源的需求大幅度下降，商品价格长期低迷。所以在格林斯潘时代，通过放钱刺激房地产、股市，从而拉动需求的模式，可以长时间维持下去。但这个时代已经过去了。现在已经到了IT革命和全球化产生的“生产力红利”终结的时候。 如果世界各国的政策制定者们对此不能充分理解，执意增加流动性，将会把全球经济引向一条危险的道路。现在看来，世界经济已经没有悬念地滑入了一个长达10年的“滞涨时代”. 《新民周刊》：有观点认为，即使未来发生全球性的通货膨胀，中国存在的产能过剩问题，也会抵消通胀带来的压力。 谢国忠：过剩的产能会抑制通货膨胀的“宏大观点”,现在并不适用了。全球化驱使跨国公司将生产转移到中国这样的低成本国家。和原材料相比，制造业增加值比以前要小很多。比如中国钢铁的生产能力过剩那么多，但设备折旧、劳动力成本只占到产品价格的一小部分。钢铁价格随着铁矿石价格1:1地波动，与钢铁的生产能力已经没有关系。 由于西方的工厂搬到中国来，自然资源的价格又保持低位，我们过去经历了一个10年的低通胀时代。但是现在从“美国价”变成“中国价”这个过程已经完成了，自然资源的价格又在上涨，“中国价”开始变成“资源价”.中国劳动力成本的红利也走到了尽头。 《新民周刊》：没有全球主要国家的果断一致的“开动印钞机”,目前经济可能已经崩溃，更何谈复苏？ 谢国忠：稍微刺激一下经济，我觉得是应该的。但主要国家的政府已经在为投机实施补贴，他们以为问题在于流动性短缺和信心丧失。如果能把投资者和投机客拉回市场，世界经济就将回到良性循环中。但通过补贴投机、制造通胀带来的经济回暖是不会有后劲的。就像光给病人打激素，而不治病，虽然他看起来还很精神，站不了多久又得倒下去。一味把股票炒上去，让老百姓觉得有钱了去消费，这与“点石成金”有何异？出路主要靠机构改革，但不幸的是，现在大家都倾向于多打点激素，希望再搞一个泡沫去掩盖结构性问题，先混过去再说。但现实条件是回不到昨天，这个药方已经不灵了。炒一把过了之后问题没解决，通胀却来了，这个局面今年年底就有可能来袭，而现在资产价格泡沫已经形成了。 《新民周刊》：您认为应该进行哪些改革？ 谢国忠：美国需要降低医疗成本，欧洲是要解决人口老龄化带来的社会成本过高的问题，延期退休年龄，鼓励就业。中国则必须进行增长模式的改革，而不是继续刺激经济。 《新民周刊》：目前比较流行的一个观点认为，各国央行已经从金融危机中汲取了足够教训，当股市和大宗商品市场即将走火入魔之前会及时回笼货币。 谢国忠：事情没有想象的那么简单。因为央行既想保持价格稳定又想保增长，以等待经济的回暖。所以当它收缩流动性的时候，必定是雷声大、雨点小，加息的速度赶不上通胀上升的速度，我们在70年代看到就是这个现象，央行不愿意加息太猛，怕把经济拉下来，最后的结果就是通货膨胀一直维持一个高位。直到80年代美联储前主席保罗·沃尔克不得不拼命加息至21.5%,引起经济大规模的衰退才把通胀打下去。（张静新民周刊）
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罗伯特·席勒：为世界经济讲故事的时间到了
纽黑文－全球主要股票市场在今年三月初见底以来，都涨幅巨大。有些股票市场，特别是中国和巴西的股票市场，在大幅反弹之前——巴西Bovespa股指与2008年10月底相比上涨了75％，上证综指在同期大约上涨了54％——在去年秋天和今年三月份两次达到了低点。然而，今年三月份以来，有关世界各地股票市场的消息，都是好消息。股市的上涨意味着世界经济危机即将结束吗？这有可能是因为所有的人再次同时变得乐观起来，从而使我们面临的所有问题都快速结束了吗？ 人类的心理反应推动了投机性繁荣。股票市场的上涨，会制造出聪明的投资者在股票市场上发财的故事。人们开始嫉妒其他人的成功，并认为股票价格的上涨有可能预示着进一步的上涨。因此，进入股票市场对人们的吸引了增加了，这即使对那些从根本上怀疑股票市场的繁荣能否持续下去的人，也是如此。所以，人们对股票价格上涨的反应反过来又会引起股票价格的进一步上涨，而且这个周期在一段时间里反复发生。 在繁荣时期，考虑进入资产市场的人们，会在不进入资产市场带来的遗憾和进入资产市场可能遭受的损失造成的痛苦之间，进行权衡。世界对什么是这个问题的“正确”决定，没有权威的答案，而且在专家中，也没有对参与这些市场到什么程度是恰当的的共识。人们应该将资产的30％投资于股票，70％投资于房产呢？还是将70％投资于股票，30％投资于房产？谁知道呢？所以，人们最终的投资决定，一定是建立在这些不一致的情感因素的相对重要性之上的。在股市繁荣的情况下，人们的情感因素偏向于进入股市。 但是，人们现在必须反问，有什么东西可以支持股票市场的这种趋势。今年三月份以来，除了股票价格上涨本身之外，似乎没有什么重要的基本面消息。人类对价格上涨的反应总是等待制造繁荣和泡沫，而这种反应只是使人们想进入股票市场的其他因素的一个放大机制而已。 世界不可能仅仅通过人们的反应，就使几年前所有的激情得到恢复，因为这里有一个巨大的协同问题：现在不是所有的人都在同时关注股票价格的上涨，所以，人们会在不同的时间作出购买股票的决定。因此，事情的发展就很缓慢，同时，更多的坏消息也可能会被披露出来。 世界各国对经济的信心快速恢复的唯一途径是，我们的想法围绕着除了价格上涨这个故事本身之外的某个鼓舞人心的故事，协调一致。 在2009年出版的《动物精神》（AnimalSpirits）一书中——这本书是由我和乔治·阿克尔洛夫（GeorgeAkerlof）共同创作完成的，我们认为，宏观经济的起落实质上是由故事推动的。这样的故事，特别是由那些具有感染力的故事加以佐证的故事，是思想病毒，这些思想病毒的传播推动了经济的发展；而且，故事的传染率取决于它们与人们对其反应的关系，然而，不管怎么说，世界上首先要有这样貌似合理的故事的存在。因为这些故事会影响我们的观点，所有它们具有很强的持续性。 致使全球股票市场泡沫在2000年达到顶点的故事，是很复杂的，但是，大体说来，这个故事就是，聪明进取的人在经济快速全球化的过程中，引领通往资本主义壮丽新时代的道路的故事。这些聪明进取的人在通往繁荣的道路上，成为新型企业家和世界旅行者。这种故事对一般人来说貌似是真实的，因为它和几百万有关朋友、邻居和家庭成员——这些人具有在新环境中热情参与的远见——取得了明显的成功的富有感染力的小故事，连在了一起。 但是，鉴于现在有许多有关经济存在问题的故事，所以人们很难再创造出像以前那样的故事了。今年三月份以来股票市场的反弹，似乎不是围绕什么鼓舞人心的故事展开的，而仅仅是因为市场上没有更多真正的坏消息，以及人们认为以前的衰退都结束了而已。当报纸上满是销售抵押物抵债的照片——甚至是过剩的房屋被毁掉的照片的时候，除了“所有的衰退迟早都会结束”这样的故事之外，很难发现股票市场有任何反弹的理由。 事实上，“资本家胜利了”的故事已经黯淡无光了，我们对国际贸易的信心也是如此。所以，现在的问题是：没有一个让经济快速复苏的貌似合理的驱动器。 经济开始复苏就像开拍一部新电影：在真正去看电影并互相谈论它之前，没有人知道人们会对它做出什么样的反应。根据翻拍于40多年前的一部电视剧的电影再次翻拍的《星际迷航》，在上映的第一个星期就取得了7650万的票房成绩，令所有的人感到吃惊。 由于这部新电影的产生，《星际迷航》这个老故事又让人们感到激动。同样，我们应该希望，人们能够在某种程度上拂去那些过去激励过我们的老故事——资本主义的崛起和资本主义在世界经济中的国际化——上的尘埃，并让它们再次复活，以鼓舞驱动经济复苏的动物精神。因而，我们现在刺激经济的努力应该集中在改进这样的故事的创造、以使它们再次变得可信上。 这意味着，我们要让资本主义更好地运行，让它更加透明从而免于保护主义的威胁。然而，现在我们最基本的工作，是使世界经济摆脱当前这种危险的境地，而不是将我们推进另一个投机泡沫。
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从世界经济看中国内需
至少从现在看来，本次金融危机存在被夸大的倾向。尽管这是1930年代大萧条以来最严重、范围最广的经济衰退，但产生的负面冲击比大萧条缓和得多。大萧条时代美国的失业率曾高达25.3%，而近期公布的美国失业率才8.3%。大萧条带给人类三笔丰厚却深省的遗产：一是凯恩斯经济学；二是经济民族主义；三是极端集权主义（极左的布尔什维克和极右的纳粹）。布尔什维克和纳粹已经卷入历史的尘埃，只剩下学术研究的价值。经济民族主义则是经济衰退的附属品，每当经济衰退之时，加大出口抑制进口似乎是合理的抉择。但在世界分工贸易体系已经成熟的今天，经济民族主义的盛行只会进一步恶化世界经济，本次危机中各国已经清醒的认识到这一点，所以贸易保护主义虽略有抬头，但并无大碍。自从1970年代石油危机以来，凯恩斯主义由于不能很好的解释滞胀，再加上弗里德曼和卢卡斯等人的猛力冲击，从而告别了宏观经济学的神坛位置。虽然对本次危机的成因众说纷纭，但都一致承认：过于放纵的新自由主义导致了金融监管的缺失。美国人开始清算曾经令他们无限钦敬的格林斯潘，索罗斯甚至把金融危机归咎于二十多年前里根和撒切尔夫人的私有化改革。新自由主义走下了神坛和政坛，凯恩斯主义重新回归主流。各国财政部开始大规模发债，央行加快开动印钞机。尽管从哲学层面来说，经济衰退可能是有利于经济良性发展的必不可少的深入调整，但诚如凯恩斯所言“长期内，我们都死了”，各国的政治家和民众都不能容忍这场痛苦的调整，所以大家都选择了凯恩斯70年前开出的药方——通过扩张性的财政政策和货币政策来扩大总需求——进而提高总产出。如果说美国在借鉴1930年代罗斯福政府的经验，那么中国则在借鉴1998年朱镕基政府的经验。这次危机对中国的影响和1997年东南亚金融危机对中国的影响惊人的相似，都是外需骤然萎缩之后对中国经济形成强烈的负面冲击，但是影响却大得多。为什么？1997年我国的出口依存度（出口/GDP）为19.2%，2008年我国出口依存度为32.5%。出口对于我国而言是一个不稳定的增长引擎——经济高涨的时候，出口增速比GDP快得多；经济衰退的时候，出口增速比GDP慢得多，甚至是负增长。自2008年11月份以来，我国的外需引擎突然熄火，进入到痛苦的负增长区间。外需熄火了，经济增速明显慢了下来。怎么办，只有用刺激内需的办法来弥补外需离场之后的漏洞。在内需中，消费是一个非常稳定的变量，很难短期内突然高涨起来，所以唯一的选择就是政府主导的投资。1998年政府投资选择了基础设施，2009年政府投资也选择了基础设施。相对上次的扩张财政政策，本次财政政策存在着投资效率递减的态势，十年前的高速公路是稀缺品，现在的高速公路是普通品。财政政策的效率体现在两个方面，一是项目是否必须；二是项目的工程质量如何。当前来看，投资边际效率下降了，投资质量也不能保证。凯恩斯本人和汉森对扩张性的货币政策都不寄希望，因为危机时期产能大量过剩，货币扩张带来的利率下降并不能刺激私人投资，所以凯恩斯主义应对危机的手段主要是财政政策。中国一季度的天量信贷可以说是一个笑话，大量的流动性进入虚拟经济，股市和楼市在流动性推动下似乎又开始进入一轮高涨。实体经济的衰退伴随着虚拟经济的走强，也许很多年以后这个案例会进入经济学教科书——所谓的“中国奇迹”。美国财长来中国借钱，有人说中国经济被美国挟持了。其实无所谓谁被谁挟持，只能说世界经济的发展已经把中美两个国家紧紧捆绑在一起。中国借钱给美国，帮助美国经济复苏，美国经济复苏之后再来拉动中国的外需。但是这只是权宜之计，奥巴马想成为第二个罗斯福，中国想在稳定的世界经济环境中实现强国梦，各取所需，一拍即合。但是美国的贸易赤字不可能无限期持续下去，就像当年布雷顿森林体系中美元无法保值一样，如果美国贸易赤字继续积累，一旦贸易顺差国对美国信心崩溃，美元丧失霸主地位，境外流动的美元回流美国，那么将是美元的坠落和世界经济的坠落——将是一次比现在严重得多的危机。下一次危机可以避免吗？可以，通过中国和美国调整各自的经济结构来保障世界经济的稳定，通过长期的结构调整实现自身的贸易平衡。对中国而言，最重要的是加大内需在经济中的比重，由于中国目前还处于工业化和城镇化阶段，投资还将保持较大的比重，所以扩大内需的核心涵义是扩大消费。1997年中国消费占GDP比重为40%，2008年下降到36%，这和观察家们所言“新增财富更多往政府集中”是一致的。是什么导致中国的消费如此之低？主要是三个因素：一是储蓄用于投资；二是中国社会保障体系严重缺失，导致居民预防动机增强，不敢放心消费；三是畸高的房价需要居民存钱买房，挤压了其他的消费。这三个因素中，第一个是良性因素，不应该受到指责；第二个是历史遗留因素，可以抱着理解的态度等待政府解决；第三个是极其恶劣的因素，已经成为中国经济的大毒瘤，而政府的调控不力和纵容也应该承担责任。中国的外贸战略有其历史背景，如今资本在中国已经不是稀缺资源，出口外向型经济战略可以到了退出的时机，可以完美谢幕了。现在中国应该考虑如何把外贸获得的资源利用在内需上。建立社保体系是长远之计，现在政府已经有所作为。稳定房价似乎遥遥无期，老百姓越希望房价降一点，房价就能再翻一番，当政府（或者说政府官僚）已经和房产商捆绑一起的时候，我们不能寄太多的希望。能不能有人出来破局，我们也不能期望，只能“长太息以掩涕兮，哀民生之多艰”。如果一个社会缺乏有效的民众利益诉求机制，那么民众将是改革成本的最大承担者。如果我们对社保体系不抱过高希望，对房价根本不抱希望，那么有什么办法能真正提振内需？那就是通过产业结构的重新布局，在中西部落后的地方发展劳动密集型的制造业和加工业，这从经济、国防来看都是有利无弊的，但中西部除了劳动力便宜，除了经常爆出矿难丑闻的煤炭资源，还有没有真正能吸引资金和项目的优势？中央可以通过财政免税和信贷支持入手。财政免税就是对好的项目实行阶段性的减税和免税。信贷支持就是发展正规的小额信贷。目前民间中小企业根本拿不到大银行的贷款，只能到地下钱庄借，当前民间资金贷款利率约为30%左右，如果恢复到18%的均衡水平，那么对民间投资的拉动作用还是很大的。产业结构的调整往往是一个漫长痛苦的过程。劳动密集型产业从东部沿海地区退出来了，但还没来得及转移到中西部，往往会带来经济的衰退。对这种可能的衰退要有心理承受能力。
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好书电子版下载《崩溃的帝国-——催化世界经济权力交接的新进程》
中国争取金融话语权--节选自：《崩溃的帝国-——催化世界经济权力交接的新进程》第一章人民币：下一个世界货币吗只要我能控制一个国家的货币发行，我不在乎谁制定法律。——梅耶·罗切斯尔德(银行家)中国计划终结美元时代在伦敦二十国峰会之前，中国央行行长周小川明确地向全世界发出了一个信息：他希望结束美元时代。这不是玩笑，中国金融高层最近多次流露了这一观点：应该用另一种储备货币来抗衡美元的地位。试想，美国凭什么在全世界横行霸道？其实，它的秘密武器就在于握有美元、美军、美援(以援助为名控制他国)与美技(高新技术)“四美”王牌，而其中任何一张牌失灵，都将极大地削弱美国的霸权地位。因而，在事关国家根本利益问题上，美国绝不会轻易让步，尤其美元作为国际储备货币的好处多多。比如当国际收支出现逆差时，当事国通常要进行一系列艰难的经济政策调整，而美国则可以直接通过滥印美元的方式弥补赤字，并轻而易举地向世界输出通货膨胀，从而达到损人利己不可告人的目的。“二战”后，“布雷顿森林体系”确立了美元独霸的单一世界货币体系。之后，国际货币体系进入所谓“牙买加体系”，但并未根本消除“布雷顿森林体系”的弊端和缺陷。美元延续了国际货币中的领导地位，依然是全球范围内最普遍使用的计价尺度、交易手段和储备货币。日元在20世纪80年代的勃兴以及20世纪90年代末欧元的诞生都没有从根本上撼动“美元本位制”。在2007年底的全球外汇储备中，美元资产占64%，欧元资产占26%，日元资产仅占3%。在“牙买加体系”下，美国等主要国际货币国家通过汇率调整掌握着全球资源配置和国际竞争力调整的主动权，国际支付手段的供给由其货币政策和国际收支状况决定，而不是按照国际经济基本面的客观需要提供相应的国际流动性。由于没有发行制约机制，美国也容易产生利用美元信誉的机会主义倾向，挟美元令各国，最终造成流动性全球泛滥。次贷危机的爆发使国际货币体系的内在缺陷和系统性风险暴露无遗。同时，随着金融危机逐渐向美国经济蔓延，支撑美元的实体根基也开始动摇。美联储2009年3月18日决定购买1万亿的债券，这意味着中国近2万亿的外汇储备面临大失血的风险。2009年3月23日，中国人民银行副行长胡晓炼说，如果国际货币基金组织(IMF)发行债券，中国会积极考虑购买。这暗示中国金融当局已将外汇储备多元化提上日程。中国向美国具有50年历史的全球经济主导地位发出挑战，将被视为中国意图充分利用经济衰退横扫西方所造成的经济实力大转移。G20峰会前夜周小川频出招在伦敦G20峰会之前，各国的较量其实就已经开始了，纷纷隔岸喊话，磨刀霍霍：一方是传统世界货币的管家——美国；一方则是希望推动世界金融秩序改革的欧洲，提出加强对金融的监控；另外一方的中国作用也在此时凸显，外汇雄厚。有人戏称这次G20是G2，是中美两个大国的峰会。由此看出中国在世界经济的重要性。因此，中国就在二十国集团金融峰会即将召开之际，央行行长周小川在一周内连续发表题为《关于改革国际货币体系的思考》《关于储蓄率问题的思考》和《关于改变宏观和微观顺周期性的进一步探讨》三篇署名文章，文章中的观点受到了中外各界及主流媒体的高度关注。他不点名地指责美国未能确保美元的稳定，结果导致金融危机蔓延全球。并提出，应该改革国际货币体系，创立一种新货币作为未来的国际储备货币，以便取代美元的作用。这一非同小可的倡议，不会只是出于战术目的，其背后应该会有更长远的战略思考。美国之所以有今天的超强地位和影响力，最关键的原因之一，就是美元有“普世价值”。可以说，美元的强势地位就是美国的“命根子”，在中国的政治词汇中就是“核心利益”。因此，美元的衰落乃至被取代，自然就意味着美国的衰落和被取代。中国过去从来没有公开挑战过美元的地位，一是因为没有能力，不敢；二是因为需要美元，不必。那么，周小川此次对美元作出威胁状，是否就说明现在有了这样的能力和必要性？实事求是地说，中国的能力远不足够，必要性也不迫切。问题在于，中国是美国最大的债主。债主有话要说，负债方不能不听。周小川的文章反映了中国对于G20峰会相关议题的研究，也是在为G20峰会作理论准备，并且在里面同时也暗含诉求。而且，主管金融的王岐山副总理也站出来支持上述观点，增加了中国声音的权重和分量。中国主张，国际社会应对国际金融体系进行有效、全面的改革，推动建立公平、公正、包容、有序的国际金融体系，为世界经济保持稳定发展提供有力保障。其实，世界上的经济斗争，其惨烈程度有时丝毫不亚于军事斗争。虽然明知创立新的全球性货币的路漫漫，但不代表没有希望、没有尽头。只要中国继续坚持改革开放，不断发展与壮大综合经济实力，并团结世界一切可以团结与可依靠的力量，据理力争，坚持斗争，就一定能推动国际金融体系不断改革与完善有所作为。
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世界经济论坛：2011年能源展望
世界经济论坛：2011年能源展望——天然气的新时代（二）2011-6-20区域市场主导天然气世界石油价格是大宗商品交易商和金融分析师的一个熟悉话题，也是新闻中频繁谈及的话题。从能源的角度来看，全球天然气市场规模是全球石油市场规模的70%。为何天然气价格就不能得到同样的关注呢？石油与天然气价格的定价机制不同，同时两种燃料在物理特性方面的差异也无法对此进行解释。石油可以以合理的成本进行远程运输，因为在常压和常温条件下，石油的能量密度（energydensity）非常高。而运输的便利性又为发展一个流动性好的全球石油市场提供了支持。多源供应都以透明的价格服务着不同的市场。因为原油质量和运输成本的差异，全球石油价格大致呈正相关。天然气市场则接近另一端。虽然天然气可以跨境交易，但天然气还没有一个统一的全球价格。运输天然气所必需的巨大的基础设施投资意味着，生产商和购买方所处的地理位置在决定天然气价值方面发挥着主要的作用。天然气供应商通常需要签署长期合同来为天然气开发、加工和运输基础设施融资（管道或液化天然气液化装置和储罐），并确保为开采的天然气提供一个市场。长期合同最符合希望供给有保障且面临流动性低的市场的天然气买家的利益。因此，买卖双方相互都需要且倾向于长期合同。对于天然气供应商和消费者而言，长期合同显然可以保证能源安全。买卖双方的此类联系最终发展成为区域性天然气市场。目前存在3个不同的区域性天然气市场——北美、欧洲和亚洲。这三个区域性市场在资源的可得性以及运输基础设施方面的差异塑造了天然气在这三大区域性市场的定价和销售方式。各个区域性市场的监管理念和所包含的国家数量也影响了市场结构。北美市场由两个观念基本相同的国家组成。1欧洲市场由40个具有不同利益、企业众多且国内资源禀赋不同的国家组成。其中，北美天然气市场是交易最活跃且流动性最好的市场。在路易斯安那的亨利港（HenryHub），北美拥有一个交易活跃的现货市场，该港口是纽约商品交易所天然气合约的官方交货点。亨利港通过一个庞大的管道网络与大多数北美天然气市场相连（见图2）。规模较小的枢纽站位于美国全国的主要区域。北美市场平衡着天然气的供求格局并具有价格发现功能。期货市场允许买卖双方进行锁单操作（hedgepositions）。图2：服务于北美天然气市场的庞大管道网络http://www.drcnet.com.cn/DRCnet.common.web/docimage.aspx?ImageID=1424066来源：IHS剑桥能源研究协会这一市场结构最符合“根据供求条件定价”的经济思想。然而，这种市场不可能到处都存在——缺少基础设施，没有足够的买家和卖家或对天然气运输的限制阻碍了许多地区的完全交易市场的发展。然而，英国天然气网的“国家平衡点（UKNationalBalancingPoint，NBP）是一个活跃且流动性好的市场，发挥着欧洲天然气交易的主要定价点的作用。西北欧正在发展其他天然气现货市场，如荷兰的TitleTransferFacility（TTF）市场，尽管这些现货市场仍然处于发展初期。与亨利港不同，NBP并不是一个物理位置，而是场外交易和洲际交易所交易的天然气合约的一个虚拟定价和交货点。欧亚大陆的供应性质影响着这些地区天然气定价和销售的方式。“在天然气市场中长期合同对保障长期供应安全至关重要，因为欧洲和亚洲市场并未提供一个强大的现货市场所需的流动性，”热拉尔•梅斯特拉莱（GérardMestrallet）在其论文《天然气在不确定世界的角色》中如此说道。在上世纪五六十年代天然气市场进一步发展时，天然气主要替代石油产品用于采暖和工业应用领域。由于没有流动性好的市场来提供价格发现功能，因此将天然气价格与石油价格联动就变得有意义。欧洲和亚洲地区大多数供应合同仍然使用与石油挂钩的天然气价格。此外，这些市场天然气价格的透明度较低，长期合同的价格通常是保密的。欧洲大部分天然气供应都是通过远距离运输来实现的，这种运输模式也对市场结构产生了影响。经合组织欧洲国家约一半的天然气都依靠进口，大多数是通过俄罗斯和北非的管道输送（见图3）。贯穿数个国家的长输管道对选址和建造尤其具有挑战性，有保障的需求对获得融资来发展产能以及交付基础设施至关重要。因此，包含“照付不议（“take-orpay”）”条款的长期供应合同在欧洲占主流。买方同意为天然气年最低供应量付款，通常占合同量的85%-90%，即使他们不需要天然气。卖方也可灵活地增加供应量，如果买方需要，可保证按照合同量的110%-115%供应。图3：2009年欧洲天然气供应结构http://www.drcnet.com.cn/DRCnet.common.web/docimage.aspx?ImageID=1424067来源：IHS剑桥能源研究协会增加欧洲现货市场和英国NBP现货市场的交易量以及增加液化天然气供给成为进口管道天然气的替代选择。这些额外的供应源正在影响着天然气的价格和合同条件，并使欧洲的长期合同的结构承压，第四章将对此进行更深入的探讨。亚洲液化天然气市场与流动性好的天然气现货市场之间并没有任何联系，并且与石油挂钩的长期合同占主导地位。日本和韩国是世界上最大的两个液化天然气消费国，2009年两国的消费量占全球液化天然气进口量的约60%。这些国家本地的天然气资源很少，几乎完全依赖从东南亚、澳大利亚和中东进口液化天然气。建造液化和再气化设施所需的巨大投资也鼓励这些国家使用长期合同来确保收回这些成本。液化天然气：天然气走向世界与管道天然气相比，在更大程度上来说，基础设施成本是发展液化天然气的主要担忧。法国道达尔公司CEO马哲睿（ChristophedeMargerie）在《液化天然气市场展望》中对这一关系进行了论述。“在液化天然气业务方面，考虑到投资的规模和打造一体化的价值链，生产国与消费国之间的长期合作伙伴关系尤其被证明是正确的，”他写道，“生产国需要确保他们的市场销路，而消费国则需要确保可靠的天然气供应。”历史上来看，需要大约可供30年使用的天然气供应项目证明投资天然气液化是合理的。带有“照付不议（take-or-pay）”条款的长期合同确保了供应商可以收回投资。运输费用和距离也是液化天然气市场的关键因素。运输是液化天然气价值链中最大的可变成本（variablecost）。较远距离的运输虽然意味着更高的运输成本，但也意味着需要更多的船来确保一条航线充足的运力，这是因为运输时间更长。远距离运输液化天然气的运输成本从根本上将液化天然气市场细分为两个不同的区域，见图4。大西洋盆地（AtlanticBasin）包括美国东部和墨西哥湾沿岸地区（GulfCoast）、加勒比海地区、欧洲和西部非洲。太平洋盆地包括东南亚、俄罗斯东部、澳大利亚、日本、亚洲大陆和北美太平洋沿岸等地。近来，南美也成为了液化天然气进口地区，其中位于南美东海岸的国家包括阿根廷和巴西，以及西海岸国家，如太平洋盆地的智利和秘鲁。鉴于中东国家的资源规模、液化技术以及运输能力，从经济学上讲，中东在为上述两大区域供应液化天然气方面居于独特的地位，这意味着中东地区的天然气生产国成为了两大盆地之间的联系纽带。但有一个新因素可以增加液化天然气的供应，并提高液化天然气的竞争力。浮式再气化装置（Floatingregasificationunits）正开始改变使用液化天然气所必要的需求规模和方式的假设。这种观念开始出现在阿根廷和巴西，而今已扩展到美国、英国、科威特、迪拜和意大利。浮式再气化终端让液化天然气供应商得以瞄准那些太小而无法适用传统型陆地设施的市场以及那些天然气需求季度性或偶尔飙涨的市场。液化天然气的这种运输系统不要求对接收市场进行太多的投资，但通过这种方式运输的天然气的单位成本要高于通过传统在岸液化天然气设施运输的天然气的成本。图4：全球液化天然气贸易http://www.drcnet.com.cn/DRCnet.common.web/docimage.aspx?ImageID=1424068来源：IHS剑桥能源研究协会液化天然气市场展望法国道达尔集团董事长兼首席执行官马哲睿（ChristophedeMargerie）天然气这种化石燃料拥有光明的发展前景。天然气有助于实现更清洁的能源生产。天然气的柔韧性（flexibility）以及其所排放的二氧化碳远少于煤炭的事实使天然气尤其适合发电。此外，天然气储量丰富，且地理分布上与石油储量相比更加多样化。液化天然气是天然气市场最具活力的一个细分市场。虽然当前液化天然气消费量占全球天然气总消费量的比重仅8%，但这一相对较小的比重有望迅速增长，因为液化天然气需求的增长速度是天然气需求增长速度的2倍多。这一总趋势掩盖了地区间需求增速存在显著差异的事实。2010-2020年间，北美天然气需求有望以1.3%的年均增速增长。北美洲天然气供应将主要来自于本地，本地的常规天然气生产将减少，而非常规天然气生产将强劲增长。液化天然气将发挥有限作用。液化天然气对欧洲和亚洲天然气市场而言至关重要。未来十年，欧洲天然气需求有望以1.7%的年均增速增长。北海天然气产量下滑将被管道天然气和液化天然气进口所抵消。亚洲天然气需求预计将以年均5.7%的速度增长。该区域天然气生产与管道天然气进口有望增长，但只有当液化天然气进口量增长近一倍时才可能达成供求平衡。亚洲以及欧洲（某种程度上而言）将由此巩固其作为领先液化天然气市场的地位。全球天然气市场呈现出区域性特点，且以长期合同为主，各个地区的价格公式（priceformula）各不相同。然而，目前天然气市场的区域分割性正在减弱。与管道天然气不同，液化天然气的运输便捷，这主要得益于近几年日益发展的物流能力（包括液化天然气船和再气化终端）。而今在不同进口市场之间进行套利交易成为可能。因此，液化天然气在世界天然气市场中发挥着平衡的作用。迄今为止，仅有有限的天然气进行套利交易，但随着液化天然气在世界天然气消费中的比重增加，套利交易的重要性将上升。这将使以前相对独立的区域性市场之间的相关性增强。当前天然气市场处于供给过剩阶段，这导致天然气现货价格下降。这是以下因素综合作用的结果:全球经济危机,及其对工业天然气需求产生的负面影响，以及新建大型天然气设施投入生产。我们不应该误解这一短期现象，因为这种现象将不会持续太久。我们认为，未来几年内目前的过剩产能将不复存在，这将导致天然气出现短缺，欧洲与亚洲在天然气资源方面的竞争也将加剧。道达尔从全球天然气企业这个视角来了解液化天然气市场。随着卡塔尔天然气二期（QatargasII）和也门液化天然气项目在2009年启动，道达尔成为全球第二大液化天然气生产商，在中东、非洲、亚洲和欧洲都拥有天然气液化厂，在欧洲、亚洲和美国拥有再气化装置。根据道达尔目前的预测，在建或已决定建设的液化天然气项目可以满足2020年前液化天然气需求增量的仅1/3。我们还需要建设新液化天然气项目。涵括气田开发、液化装置、输送设施和再气化终端的一体化项目不仅复杂，而且成本高昂。该项目从最初的设计到最终的建成是一个漫长的过程。需要尽早决策以确保到2015-2020年必要的产能可以投入生产。要确保天然气市场的平稳和高效并增加天然气供应的多元化，就需要在消费国增加天然气进口设施，尤其是在欧洲和主要的亚洲市场建造液化天然气接收站。在液化天然气业务方面，考虑到投资的规模和打造一体化的价值链，生产国与消费国之间的长期合作伙伴关系尤其被证明是正确的，生产国需要确保本国天然气的出口，而消费国则需要确保可靠的天然气供应。此外，液化天然气的发展大大有利于本国天然气产业的多元化。生产国与消费国之间的利益趋同解释了液化天然气市场长期合同和“照付不议（take-or-pay）”条款的作用。发展液化天然气业务可能是提高能源效率和可持续性，以及增强消费国与生产国之间关系的最佳方式。液化天然气的柔韧性大大有利于最优地使用所有可用能源——这一要素将逐渐被认可并得到充分利用。天然气在气候变化和减排中的作用俄罗斯天然气工业股份公司旗下的天然气出口公司(GazpromExport)总经理，俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）管理委员会副主席梅德韦杰夫（AlexanderMedvedev）我们必须承认天然气在减少二氧化碳排放方面发挥的重要角色。俄罗斯天然气工业股份公司完全支持减少二氧化碳排放的目标，并认为这对实现避免气候发生重大变化这一最终目标至关重要。为了实现脱碳（decarbonisation）或增加产量和使用无碳能源所采用的任何方法都带来了实际的威胁。通过以“更清洁“的化石燃料替换“较脏”的化石燃料，这些方法使以一种务实且高效的方式实现二氧化碳排放目标的机会不复存在。优先使用无碳燃料发电使所有化石燃料都处于相同的不利地位，无论这些化石燃料的环境友好性。更为稳健且现实可行的方法是建立在将天然气发展成为石油和煤炭的“更清洁”替代燃料的基础上的。天然气为气候变化问题提供了一个具有成本效益的解决方案。解决气候变化问题的成本高，必定使总能源开支的增长高于当前水平。欧盟预计的经济收益取决于完全实现节能目标。虽然能源效率非常重要，但解决这个问题又必须实际可行。过去20年的经验表明，欧盟等发达国家每年的能效提升不会超过2%（以单位GDP的能耗来计算）。在过去10年间，每年的能效提升速度不及1%。更好地整合能源政策的不同要素，尤其是与内部市场、供应安全和气候变化目标相关的要素，是非常理想的目标。作为天然气这一最清洁且最高效化石燃料的供应商，俄罗斯天然气工业股份公司支持采取措施鼓励向低碳发电转型。与此同时，经济形势也限制了公共部门和私营部门的开支，缩小了向那些无竞争力或试验性替代品以及可再生能源提供公共补贴的空间。同时，倘若消费者不得不承担其所产生的所有额外费用，那么将越来越须担心其对欧盟产业竞争力影响。这意味着：与以往相比，我们更加需要进行客观且在经济上可行的分析，以及说明可用技术和燃料在减少二氧化碳排放方面的成本和收益。我们希望,欧盟委员会最终的政策建议将较充分地考虑到这些因素。我们认为，此类分析将清楚地表明,天然气作为一种相对清洁、低成本、可靠和柔韧性燃料的中长期优势。我们的研究发现，通过将1/2的煤电厂替换成现代化的燃气轮机电站（gas-turbineunits），欧盟可以实现2020年二氧化碳减排目标的50%。此外，欧盟能源结构中天然气比重每提高1%,二氧化碳减排量将超过3%。另外，我们还可能将天然气用作发动机燃料（enginefuel），可以直接使用（以液化天然气和压缩天然气的形式），也可以通过天然气合成油（GTL）技术而制成合成柴油燃料使用。在可预见的未来，这些技术将成为交通运输业的重要组成部分；他们也将加剧石油和天然气的市场竞争。鉴于国际贸易中的天然气合成油数量可观，市场将推出一个独立指标来衡量原油的价值。这方面的竞争将缩小同石油产品篮子挂钩的天然气合同价格与现货市场价格之间的差距。欧洲将天然气作为发动机燃料的广泛使用将使所有天然气供应商受益，并降低欧盟大量进口柴油燃料的需求相关的风险。认识天然气机会荷兰皇家壳牌石油公司(RoyalDutchShell)首席执行官傅赛(PeterVoser)我们认为本世纪上半期全球能源需求可能翻番。同时，我们也认识到同期全球单位能源的温室气体排放必须大幅降低。在这种的情况下，天然气作为一种储量丰富、价格适中和更清洁能源将发挥重要作用。然而，要充分发挥天然气的潜力，各行业必须与ZF密切高效地合作，建立有利于天然气发挥作用的政策框架。过去几年，天然气的供应得到很大的提高，这主要得益于北美致密气、页岩气和煤层气的繁荣。过去三年，北美已发现的天然气资源增加了一倍多，足够满足约一个世纪的消费需求（按照当前的消费水平计算）。非常规天然气繁荣的影响不仅限于北美：能够为世界其他国家和地区供应液化天然气（起初只供应给美国），并激励其他国家寻找新的天然气资源。如果天然气资源开采及时，那么不断增长的全球天然气供应，加之液化天然气产业的发展，应该有助于提升天然气的竞争力。作为一种较清洁的发电原料，天然气在环保方面具有较高的资质，尽管仍然必须对致密气和页岩气生产过程中产生的水进行专业化管理。现代化的燃气联合循环发电厂的二氧化碳排放量将比超临界燃煤电站少50%，比老式燃煤蒸汽轮机电站（steamturbinecoal-firedplant）少70%。用现代化的燃气发电厂取代老式燃煤电站是迄今为止减少二氧化碳排放最有成本效益的中短期解决方法。倘若美国要将现有的天然气汽轮机的利用率提高一倍，从约40%提高到约80%，它将减少燃煤电站近1/5的二氧化碳排放量。利用天然气发电而非煤炭发电来满足日益增长的电力需求是未来关键性十年减少二氧化碳排放的最廉价、最可靠、最快且最全面的方法。上述这些发展应该给ZF和投资者长期发展天然气带来信心。北美、欧洲、亚洲、拉丁美洲和中东都面临着不同的能源压力，但对天然气未来发展的信心大增将让全世界的天然气消费者和供应商受益。在新兴市场，经济的持续增长将导致各经济部门对天然气的需求增加。在经合组织国家市场，这很大程度上取决于天然气在电力部门中所将发挥的作用。金融危机后，重要的是，与其他发电站相比，新燃气电站的建设速度将加快，且其资金成本也将更低——是每兆瓦煤炭发电成本的1/3，不到核能或风能成本的1/5。此外，与煤炭或核电站不同，燃气电站是风能或太阳能等间歇性能源发电的适当补充。这些特征使天然气成为世界实现更清洁发电和未来能源可持续发展的一个重要因素。为了给天然气创造发展空间，ZF和监管机构拥有多种政策工具帮助在天然气、可再生能源、核能和碳捕获和存储（CCS）之间打造一个清洁电力联盟（cleanelectricitycoalition）。设立高碳价的碳市场是团结这一联盟并刺激对必要技术进行投资的最有效途径。倘若透明的碳定价机制能够高效地运作，那么很明显，碳足迹小且资本密度低的天然气对发电而言最具吸引力。结合碳捕获和存储，事实也将证明从更长远来看天然气是非常强劲的低碳竞争者。除了负担得起的低碳电力之外，天然气加上碳捕获和存储技术所生产的氢气不仅能够满足工业需求，还能在燃料电池汽车和热电联产电厂中使用。然而，鉴于在相当长的一段时间内二氧化碳定价体系还不完善，因此不透明的标准和要求等政治妥协至少应试图复制二氧化碳定价的成果，并首先实施成本最低的解决方案。虽然在一些体制下，缺少强有力的碳价以及雄心勃勃的可再生能源发电目标带来了高昂的制度成本，同时还延长了老式燃煤电站的使用年限。这样一来，实现相同水平减排目标所需承担的电力费用更高。在当前不确定的环境下，保持对提供成本最低解决方案政策的强烈关注以及鼓励未来在各种新技术组合中取得最具成本效益的进展都是至关重要的。天然气提供了一种解决当今面临的紧迫的能源挑战的方法，加上碳捕获和存储技术，天然气将为未来提供一个划算的低碳解决方案。（未完待续…） 英文链接：http://www.weforum.org/reports/energy-vision-update-2011-new-era-gas?fo=1作者：世界经济论坛，IHS剑桥能源研究协会；国研网编译来源：世界经济论坛2011年
