投资圈：连接投资组合的各个点

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英文标题：
《The Circle of Investment: Connecting the Dots of the Portfolio
  Management Cycle...》
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作者：
Ravi Kashyap
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最新提交年份：
2016
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英文摘要：
  We will look at the entire cycle of the investment process relating to all aspects of, formulating an investment hypothesis, constructing a portfolio based on that, executing the trades to implement it, on-going risk management, periodically measuring the performance of the portfolio, and rebalancing the portfolio either due to an increase in the risk parameters or due to a deviation from the intended asset allocation. We provide several illustrative analogies that are meant to intuitively explain the pleasures and the pitfalls that can arise while managing a portfolio. If we consider the entire investment management procedure as being akin to connecting the dots of a circle, then the Circle of Investment can be represented as a dotted circle with many dots falling approximately on the circumference and with no clue about the exact location of the centre or the length of the radius. We represent the investment process as a dotted circle since there is a lot of ambiguity in the various steps involved. The circle also indicates the repetitive nature of many steps that are continuously carried out while investing. This work introduces two new points pertaining to this dotted circle and improves the ability, to understand how far-off this dotted circle is, from a more well-defined circle and, to create a well-formed circle. The two innovations we introduce are:   1. The first, relating to the limitations that apply to any finding in the social sciences, would be the additional point we introduce that lies near the centre of the circle. We title this as, \'The Uncertainty Principle of the Social Sciences\'.   2. The second, relating to establishing confidence levels in a systematic manner for each view we associate with a security or group of securities as required by the Black-Litterman framework, would be the new point we present near the circumference of the circle.
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中文摘要：
我们将研究投资过程的整个周期，涉及以下方面：制定投资假设，在此基础上构建投资组合，执行交易以实施投资组合，持续风险管理，定期衡量投资组合的绩效，以及因风险参数增加或偏离预期资产配置而重新平衡投资组合。我们提供了几个示例性类比，旨在直观地解释管理投资组合时可能出现的乐趣和陷阱。如果我们认为整个投资管理过程类似于连接一个圆的点，那么投资圆可以表示为一个点圆，许多点大致落在圆周上，不知道中心的确切位置或半径的长度。我们将投资过程表示为一个虚线圆圈，因为在涉及的各个步骤中存在很多模糊性。圆圈还表明了投资过程中持续进行的许多步骤的重复性。这项工作引入了两个与点圆相关的新观点，并提高了理解点圆距离定义更明确的圆有多远以及创建形状良好的圆的能力。我们介绍的两项创新是：1。第一个是关于适用于社会科学中任何发现的局限性，这是我们介绍的位于圆圈中心附近的附加点。我们称之为“社会科学的不确定性原理”。2.第二，根据Black Litterman框架的要求，以系统的方式为我们与一种证券或一组证券相关联的每种观点建立信心水平，这将是我们在圆周长附近提出的新点。
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分类信息：

一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：Portfolio Management        项目组合管理
分类描述：Security selection and optimization, capital allocation, investment strategies and performance measurement
证券选择与优化、资本配置、投资策略与绩效评价
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一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：Economics        经济学
分类描述：q-fin.EC is an alias for econ.GN. Economics, including micro and macro economics, international economics, theory of the firm, labor economics, and other economic topics outside finance
q-fin.ec是econ.gn的别名。经济学，包括微观和宏观经济学、国际经济学、企业理论、劳动经济学和其他金融以外的经济专题
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一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：General Finance        一般财务
分类描述：Development of general quantitative methodologies with applications in finance
通用定量方法的发展及其在金融中的应用
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PDF下载：
--> The_Circle_of_Investment:_Connecting_the_Dots_of_the_Portfolio_Management_Cycle....pdf (904.14 KB)

2022-5-11 01:46:44 上传

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关键词：投资组合 Quantitative Illustrative Constructing Optimization

Ravi Kashyap第1页投资圈将投资组合管理周期的各个点连接起来……在社会科学的不确定性原则的范围内编辑版本：Kashyap，R.“投资圈”《国际经济与金融杂志》，第6卷，第5期（2014年），第244-263页。现在扩展成一本名为《投资圈》的书，可在www.Amazon上找到。通用域名格式。Ravi KashyapGain知识集团香港城市大学2013年5月9日内容表。摘要二。社会科学的不确定性原理。权益资产类别的重要要素。好的或坏的交易的特点。六类权益性资产的主要风险因素。多因素模型基础II。风险管理八。股权投资模式和股权交易策略。Security SelectionX的模型。投资组合头寸的权重xi。投资组合Alpha和BetaXII的分析。对由此产生的Portfolioxii进行风险评估。投资组合再平衡标准十四。交易执行和市场影响。投资组合绩效衡量十六。结论十七。参考Ravi Kashyap第2I页。

投资循环：连接投资组合管理周期假设公式的各个点；投资组合构建；贸易执行；风险管理；绩效衡量和投资组合再平衡——在社会科学不确定性原则的范围内。我们将着眼于整个投资过程的各个方面，制定一个投资假设；在此基础上构建投资组合；执行交易以实施交易；持续的风险管理；定期测量投资组合的绩效；以及因风险参数增加或偏离预期资产配置而重新平衡投资组合。我们将介绍多因素模型的基本原理，以及如何在投资周期的不同阶段使用它们。我们还提供了几个示例性类比，旨在直观地解释管理投资组合时可能出现的乐趣和陷阱。如果我们认为整个投资管理过程类似于连接一个圆的点，那么投资的圆可以表示为一个点圆，许多点大致落在圆周上，不知道中心的确切位置或半径的长度。我们将投资过程表示为一个虚线圆圈，因为在涉及的各个步骤中存在很多模糊性。圆圈还表明了投资过程中持续进行的许多步骤的重复性。虽然有许多方法可以应用于流程的每个步骤，但我们提到了实践中使用最多的方法，并强调了实践者需要注意的元素。

一开始，我们考虑了市场效率和拉维·卡希亚普第3页均衡的概念，以及两者的缺乏，尽管我们发现有向效率和伪均衡状态的建立转移的趋势。这导致人们认识到，任何假设都有局限性，投资总是处于这种不确定性的阴影之下。这项工作引入了两个新的点关于这个虚线圈，并提高了能力；要理解这个虚线圆圈离一个更清晰的圆圈有多远；创建一个完整的圆。一个点靠近圆的中心，有助于澄清圆的大小和形状。另一点位于圆的外围，有助于形成更圆的形状。我们在投资生命周期中引入的两项创新是：1。第一个是关于适用于社会科学中任何发现的局限性，这是我们介绍的位于圆圈中心附近的附加点。我们将其称为“社会科学的不确定性原理”。第二，根据Black-Litterman框架的要求，以系统的方式建立我们与一种证券或一组证券相关联的每个观点的信心水平，这将是我们在圆圈周围提出的新观点。我们主要局限于权益资产类别，同时在前面澄清，资产类别之间的主要差异只是由于合同条款和涉及财富转移的各方数量。除了股票，我们还研究了外汇、固定收益和大宗商品的执行成本。

这一点很重要，因为一些股票投资组合可能跨越不同的市场，因此存在货币风险；或者，投资组合可以持有高级固定收益工具，而不是持有现金；或者，为了增加回报或作为一种多元化措施，偶尔会有人积极押注大宗商品。拉维·卡希亚普第4II页。社会科学的不确定性原理首先，让我们看看支配所有金融工具的一些基本原理，然后深入研究权益资产类别的细微差别。这里还值得一提的是，在下面的大多数断言中，可以产生许多反例和替代假设。这些都是严格地试图追踪要点，而不是陷入特定实例的泥潭。然而，投资需要在更常见的观察结果的基础上形成一个概念框架，同时高度协调可能偏离常规的任何细节。此外，为了简洁起见，省略了一些更精细的要点，并做出了某些简化假设。今天存在的各种金融工具可以被广泛地视为个人和机构提供信贷和储存财富的工具。不同的文书，无论是在其名称和性质方面，还是在交易中涉及的交易方数量、合同情况或管辖该交易的法律条款方面，都是不同文书的主要表现形式。尽管社会科学，特别是经济和金融理论取得了一些进展，但我们尚未发现一种客观的价值衡量标准，即所谓的真正价值理论。

虽然有些人会将寻找这样一种理论与中世纪化学家痴迷于将一切变成黄金相比较，但就我们目前的目的而言，缺乏这种客观的衡量标准意味着，不同参与者评估的价值差异可能会影响财富的转移。这形成了一个核心原则，它管辖着所有一般不用于直接消费的商业，也特别适用于构成金融服务业很大一部分的所有与投资相关的交易。不过，对于消费性资产来说，其中一些是正确的；由于个人和组织的消费能力有限，其投资能力也有限，因此缺乏客观的价值衡量标准会对投资资产产生更大的影响，因此投资资产和相关交易在金融服务业中所占比例要高得多。由于价格波动，消费资产不会被过度买卖，而投资资产会被过度买卖。消费资产的价格效应影响购买和消费的数量，而投资资产的价格波动和交易数量增加之间的周期性联系变得更加明显。投资资产的另一个显著特征是买卖价格的存在或公开可见。任何投资资产的做市商都会报两种价格，一种是他愿意购买的价格，另一种是他愿意出售的价格。消费资产要么缺乏直接的双边报价；或者很难毫无痛苦地推断出可视的买卖价格，因为这涉及到从更基本的产品形式到呈现给消费者的最终商品的一些转换。

消费资产的例子是一杯热咖啡，它需要从其他基本材料中进行一定量的加工才能被消费；或者一包几乎适合食用的生杏仁。出售咖啡的咖啡店不会报出购买现成咖啡的价格；商人购买杏仁的价格并不容易透明。黄金既是一种消费，也是一种投资资产。珠宝店将出售黄金和黄金制品；但它也会购买反映其消费和投资特点的黄金。这就给我们留下了纯粹属于投资资产的金融证券，比如股票和债券。许多不同的成分促成了这种价格效应；比如产品的过期时间和频繁使用技术来促进市场。EBay就是一个例子，在这里，某些消费品被买卖。通过在销售过程中更多地应用技术，即使商品只是在销售，这种情况也可能发生。虽然并不意味着技术的使用是不好的，但技术，或几乎任何东西，都可以用于不好的地方。谢天谢地，星巴克还没有到购买Ravi Kashyap第6页并出售咖啡的阶段，因为这可能会导致一天中的某些时候，喝一杯咖啡会更便宜，而且随着人们对这一点的警惕，他们的购买习惯可能会发生变化，结果是，讨价还价的时间可能会不断变化；享受喝咖啡的乐趣，这是一件严肃的决策事件。

尽管这是一个极端的例子，但我们现在将忽略其中一些不同的影响，因为我们的尝试是举例说明各种金融交易和推动这些交易的潜在资产类型之间的主要差异。由于缺乏对价值的客观衡量（此后，价值将被同义地称为一种工具的价格），使得价格在不同程度上以不同的速度对不同的宏观和微观因素做出反应。特定仪器（甚至仪器的某个特定方面）的流行程度越高，就越容易受到宏观因素的影响。这也意味着政策由中央机构执行（由政府直接执行，或由根据单一政府或政府联盟的指示行事的机构执行），以调节各种因素对此类公共工具的影响。这方面的例子是依赖利率的工具，它们对央行设定的利率极为敏感，因为即使是政府也会发行这种工具；权益工具支付的股息，其对管辖股息的明确税法的敏感性明显高于对利率水平的敏感性；以及石油等大宗商品，它们对任何现代社会的顺利运行都至关重要，因此政府直接干预以增加供应并试图控制价格。最后，我们必须为市场效率和价格均衡奠定一些基础。当然，许多社会科学原理和方法都是从自然科学领域的类似同行那里得到启发的。

我们生活的一个核心方面是不确定性以及克服它的斗争。多年来，我们似乎已经找到了通过假设许多物理定律来理解自然界不确定性的方法。这些物理定律是演绎的，基于三种陈述——一组特定的初始条件、一组特定的最终条件和普遍有效的推广。将一组推广与已知的初始条件相结合，可以得到预测；将它们与已知的最终条件结合起来，可以得到解释；将已知的初始条件与已知的最终条件进行匹配，可以作为对所涉及的概括的测试。物理世界中的大多数预测都是在一组相当强大的环境下进行的，并且不会受到进行观察的人的影响，如果更多的人意识到这种可能性，它们仍然不会受到影响。在社会科学领域，情况恰恰相反。一旦许多参与者意识到这种情况并采取行动利用这种情况，基于某种概括的预测的一组初始条件就不再成立。

这意味着社会科学中的预测只在有限的时间内有效，我们无法确定这段时间的长短，因为我们需要不断考虑每个人可能影响预测的行为，这使预测成为一项极其艰巨的任务。所有的预测尝试，包括物理和社会科学，都像是驾驶前车窗变黑的汽车，并使用后视镜，以指示遇到了什么类型的路径，并利用这些信息来预测，我们最有可能穿越的地形可能是什么类型。然后，经过的路径成为通过观测收集的历史数据，我们根据这些数据对未来的地形进行估计。当我们把从后视镜中获取的数据与从侧窗获取的数据（这是我们现在所处环境的衡量标准）结合起来，以更好地理解我们的未来时，通常会产生最好的结果。我们收集的数据的质量，以及过去和现在所持有的信息，就可以表明未来可能会是什么样子。因此，如果weRavi Kashyap Page 8所走过的道路崎岖不平，那么前方崎岖不平的可能性更大。如果它一直是平滑的，那么它将基本上是平滑的。当然，我们的预测越好，我们就能走得越快；但同样，我们很容易看到，如果我们面前看不见的风景的构成在没有太多警告的情况下发生急剧变化，我们旅行的速度越快，我们面临的事故风险就越大。社会科学的一个最重要的特点是，这条大道上的通道既有旅程，也有种族。