王建：美股暴跌与美国次债新危机前景分析 （转帖）【一】

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两年前我说过，09、10年都没有问题，但是2011年要出大问题，去年末我又写文章说今年7月以后美国会爆发新一轮次债危机，现在看我说对了，而美股8月初以来出现的连续暴跌，就是美国开始进入新一轮金融危机的警号。

　　美股暴跌的真实原因

　　有人问我，你不是说危机会在7月出现吗，怎么到8月初才发生美股暴跌呢?其实这些人没有注意到，美股的这一轮下跌是从7月22日以后开始的，从7月23日到8月4日美股开始暴跌前的8个交易日，道指已出现了罕见的“八连跌”，已累计下跌了6.8%。如果说“八连跌”是新次债危机的序幕，那8月3日以后的3次暴跌，就是新次债危机正剧的开场了。

　　大家之所以没有注意到危机从7月下旬开始露头，是因为注意力都被闹得沸沸腾腾的美国国债上限问题和欧债问题吸引过去了。其实这两个问题根本都不是问题，拿国债上限问题来说，事关美国经济的生死线，两党、两院谁也不敢拿这个事情开玩笑，通过提高上限的决议本来毫无悬念。如果要讨论美国国债问题，更应该讨论的是增发的这两万亿美元国债谁会来买，因为即使美国国会批准美国财政部可以再多发十万亿美元的国债，没有人买这个国债上限还是白提高。以往时候，美国国债的六成以上是由美国民间的机构与居民买走的，但是去年以来就已经开始卖不动了，这是迫使美联储搞QE2的根本原因。所以在美债问题上真正要命的问题，是越发越多的美债谁来买的问题，放着这样的问题不讨论，却把一个不是问题的美债上限问题拿来炒，显然就是为了转移人们的视线。

　　欧债问题也是如此。美国先是用手中的三大评级公司打掉欧元区部分国家的主权债务信誉，又是用手中的媒体机构把欧债问题夸的比天大，其实欧洲经济比起美国来要健康得多。一般用当年新发国债与累积国债对GDP的比率来衡量经济的健康程度，而去年的情况是，从新发国债看，欧元区是4%，日本是6%，美国是10%。从累积国债看，欧元区是85%，美国是100%，日本是200%，显然不管怎么看都是欧洲经济最健康，而且直到目前国债让美国评级公司已经降到垃圾级别的几个欧元区国家，一个也没有发生债务违约问题，凭什么你美国就是三A级，人家就得是三C级呢?更可笑的是在8月2日美国通过债务上限后，本来似乎已经是乌云散尽了，却来了个8月4日的美股暴跌，在解释原因的时候，竟然又把欧债问题拉出来说话，说是欧债问题引起美股暴跌，但为什么当天欧股反而跌得比美股还浅呢?比如英、德的股市都是下跌了3.4%，法国股市下跌了3.9%。

　　有人说美股暴跌是因为标普下调了美国的主权信用级别，但标普调级是在8月5日，暴跌却发生在8月4日，更何况前面还有个“八连跌”。
　　总之，对美股暴跌的原因有各种不同的解释，而在我看来都是牵强附会，我之所以能准确预测美国经济在今年7月以后会出大事，根据是美国在次债危机爆发后，庞大的有毒资产并没有得到处理，而是被掩盖和冻结起来，因此一旦冷冻期过去，又面临必须清偿的时候，这些有毒资产就会重新“发酵”，成为压垮美国金融机构的重负。不仅如此，美国庞大的衍生金融资产的基础，是美国金融体系对美国实体经济大约23－24万亿美元的贷款，是这些房贷、汽车贷款、学生贷款和信用卡贷款被美国金融机构证券化后又被衍生化，才形成了数百万亿美元的衍生金融资产，所以一旦底部垮了，盖在上面的这座衍生金融大厦必然会跟着垮下来。

　　在次债危机第一次爆发时，到2008年底，在美国大约5千万个用贷款买房的家庭中，有200万个家庭出现了债务违约，当时主要是借“次贷”的低收入家庭还不起房贷，所以才叫“次贷危机”。但是到去年末，由于美国经济在危机爆发后复苏始终乏力，失业率重新回升，居民收入萎缩，所以发生房贷违约的家庭已超过500万个，并且在去年9月新增房贷违约家庭首次超过了10万户。而且由于房价下跌超过40%，致使85%的房贷借款家庭，其贷款已高于房价，所以有美国机构统计说，大约有2000万个房贷家庭已经不想继续背房贷了，反正当时在借房贷时首付很少，甚至可能没有首付，把这些用贷款买的房子扔给银行对自己更有利。所以，如果美国有2500万个家庭，即超过一半的房贷家庭要发生房贷违约，超过一半的衍生金融泡沫就得跟着破灭，美国庞大的衍生金融大厦就非倒不可，从而对美国的金融体系形成毁灭性打击。因此目前的情况已经比爆发次债危机的07、08年要危险很多了。

　　问题还在于，一个标准的衍生金融合约一般是5年，所以在2007年爆发次债危机时发生违约的金融资产，应该是在2002年签的，而2005年以后美国才进入到衍生金融品疯狂增长的高峰期，而2009－2010这两年由于美国冻结了有毒资产的清算，所以到目前这个阶段开始必须进行清算的时候，到期的有毒资产规模就会比2007年时要大得多。而我说今年美国的危机会在7月出现，根据也是上次就是在7月发生了金融合约集中到期而不能兑现，所以推测7月应该是金融合约集中到期的一个重要时点。

　　我说的这些许多还是根据情况推测的结论，而没有相关的新闻报道来印证，因为美国的主流媒体都在华尔街的金融大佬们手里，在2009年初以后，我们在美国的新闻报道中，就再也见不到那些在上次危机中形成的庞大的有毒资产的身影，但是我们却知道，日本在资产泡沫破灭后的15年里，曾经有大量的、不断的关于处置以及应该如何处置有毒资产的报道。

　　然而这样天大的矛盾，想藏又怎么能藏得住呢?美国的金融机构因为最了解内幕，所以到危机袭来的时候已经知道这场危机难以化解，所以就开始抛售股票套现，这才是这场股市暴跌的真实原因，也通过股市暴跌这个现象，暴露出一点狐狸尾巴。比如，8月4日在美国股市暴跌中，领跌的就是银行股，其中，美国银行下跌了20%，摩根斯坦利下跌了14%，AIG下跌了10%，当天的下跌中，其他板块还有红有绿，只有银行股全部是绿盘报收。那我们可以想想，在7月到8月初这段时间，除了在讨论美国的国债上限会有什么负面影响，当时有什么负面消息会使美国的银行股发生暴跌呢?消息当然有，但是没有被披露，而是被华尔街的金融家们深深地掩盖起来，而且还拿美债、欧债问题来转移公众的注意力，而他们这样做的目的，就是要掩盖真相，以免市场在获得真相后会发生对美国金融资产的更大规模抛售，就是要用“信息不对称”的手段，好使自己跑的更顺利。

　　在这场暴跌前还有一些迹象也在说明新危机即将到来，就是美国政府在7月份再次提出要对美国公司汇回国内的利润大幅度减征所得税，从35%减到5%，据说可以吸引回来3千亿美元，而这个做法只是在2008年次债危机爆发最严重的时候才采用过，所以这个举措也显得奇怪，因为危机爆发时才会采取的措施，又何以会在没有危机的时候被拿出来用呢?答案只有一个，那就是潜在的危机已经可以看得很清楚，必须赶紧采取对冲措施了。

　　如果减税是财政政策，在这场暴跌发生前，货币政策也已经登场了。新千年以来到次债危机爆发前，美国广义货币M2的年增加额在3700亿美元左右，次债危机爆发后为了救市，2008年美国的广义货币M2猛增了7500亿美元，其后的2009和2010年分别只增加了2900和2800亿美元，但是从去年末到今年7月25日，M2却突然从8.82万亿美元猛增到9.32万亿美元，即7个月内就投放了5000亿美元，月均投放量达到714亿美元，已经超过了2008年月均625亿美元的救市水平。其中，在6月20日到7月25日这一个月出头的时间里，就集中投放了2480亿美元，是前7个月全部投放量的一半，而在2008年时的最大月度货币投放额也没有超过2千亿美元。请问假若没有爆发大危机这种做法正常吗?但为什么又被所有媒体“忽略”了呢?如果不是美联储必须循例按时公布美国的货币数据，这样大的情况变化我们也追踪不到。美联储这样大规模的投放货币，加上从7月23日开始的美国股市“八连跌”，我们不难猜到美国在7月前后这样大规模地投放货币，是在为那些重陷债务泥沼的美国金融机构紧急“输血”。

　　这场危机会怎样发展

　　那么应该怎样看美国这场次债新危机的前景呢，我认为有三个方面的情况是判断的依据：

　　第一，前面已经说了，目前的有毒资产规模已经比次债危机爆发时的2007年要大得多，而且到期必须清偿的债务规模也比那时要大得多，所以危机的规模只会比上一次大而不会比上一次小。

　　第二，美国政府能够用以应付危机的手段反而大大不如上一次危机爆发时了。在次债危机刚爆发时，美国的国债总额还只有8.9万亿美元，负债率为65%，还在2/3这个安全线以内，但是到目前已经超过了14万亿美元，负债率也接近100%了，所以从财政工具看，可以使用的空间是越来越小了。从货币政策看，利率已经降到“零”，已经没有下降空间，唯一能搞的就是QE，但是QE只能解决流动性问题，而美国目前面临的不是货币流动性不足产生的问题，而是一场新的、更大规模的清偿危机，这是两种不同性质的问题。因为如果是流动性不足，那就意味着资产质量好，只是目前一时卖不出去，所以只要银行肯融资帮企业喘过这口气，企业就能活过来。但是清偿危机不同，是因为企业手里的资产已经变得一文不值，已经资不抵债了，由此所发生的大规模债务违约，不是提供流动性能够解决的问题，所以美国搞再多的QE也化解不了当前所面临的危机。

　　第三，在这场危机爆发后将可能出现美元的崩溃。美国目前面临的问题是，由于长期以来庞大的贸易逆差必须用资本项下的顺差来弥补，以前靠的是金融机构生产的金融商品输出来维持这个顺差，在次债危机爆发后美国金融机构生产金融商品的能力被毁掉了，就只有靠美国政府站到前台来卖信誉尚存的美国国债来维持这个顺差了。但是美国政府的负债率大大超过警戒线后人们也开始怀疑美债的信誉，买美债的投资人也是越来越少了，所以就只有靠美联储来包销，QE2就是这么出来的，所以QE的性质在QE2后也发生了变化，就是从为美国的金融与非金融企业融资，变成了直接为美国财政部融资。所以，美国推出QE3毫无悬念，如果美国这次的债务上限提高了2.1万亿美元而每次的QE是7千亿美元，正好可以让美联储搞到QE5的。可是美国的QE搞多了就是在滥发美钞，最终会导致美元的大幅度贬值，到时候对美国拥有顺差的国家就不会愿意再接受美元，也不会愿意继续拥有美元资产，美元和美国的金融市场就会发生崩溃。所以，这一次危机的爆发，其结果很可能就是美元的崩溃。

　　具体的说，在新次债危机爆发后，美股的深跌还会持续，接着是美国一批大型金融机构的倒闭潮重现，领头的很可能就是美国银行、摩根斯坦利和AIG等这几个在本次股市暴跌中领跌的金融机构。还有一个指标也是重要的指示器，就是看何时会出现美股、美债和黄金齐跌而美元独涨的局面，那时就应该是美国新次债危机进入严重时刻的警报。因为如果是美股跌而黄金和美债还在涨，就说明金融机构还有信心进行投资，资本仍然是在各个投资领域移动，但是如果所有资产领域都跌而只有美元涨，就说明美国的金融机构已经到了最后时刻，只能拼命抓现金来应付清偿危机了。

　　这场危机闹到美元崩溃的一步，可能会到2013年，我以前也曾预测过，美国次债新危机到最深重的时候应该是在爆发危机两年后，这样说我其实也没有太多的根据，只是因为上次危机在2007年中爆发，到2008年才进入最危急的时刻，这次的危机应该比上次更严重，而美国政府能够拿出来应对的手段也更脆弱，所以危机最深重的时刻也许就会在新危机爆发后两年多的时间里出现。

　　还必须注意的是，在当代美国手中的霸权，除了货币霸权还有军事霸权，而且两者是互相支撑的关系，因此如果美国面临美元霸权将要终结的局面，就会动用军事手段来保卫，其机制在于，美元的崩溃将会是由于国际资本的大规模离去，而国际资本流出美国后集中流入的方向，就会是美国实施军事打击或制造恶劣安全环境的区域，在这里我所指的还是欧洲，所以在危机中爆发新的世界战争的阴影仍然是存在的。

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关键词：美股暴跌 前景分析 摩根斯坦利 信息不对称 要命的问题 美股暴跌 美国会 交易日 文章

有些道理。不过ＱＥ3还没有上日程呢。估计大选前不会有大动作。在美国，大家现在还真没有谈论美国债务问题的。