国泰君安两江早评（每交易日更新）

国泰君安两江早评20131016

震荡这种市场行为，很多时候投射出的市场参与者整体情绪就是谨慎。导致投资者信心不够充足的原因，除了早前我曾提过的一些宏观面、技术面的东西外，我看三季报也是一个重要的因素。最近市场热点题材炒作仍是表面风光无限，但跌幅榜上也经常能看到一批股票下跌超过7%，而其中有不少都是三季报的预告低于预期的。市场多头目前在追捧个股的时候不得不顾忌有可能会踩中业绩地雷。而上市公司的三季报之所以重要，是因为很多企业全年的经营状态基本可以通过此来定性。刨除掉极少公司由于结算的原因，绝大部分公司在四季度发生财务业绩逆转的概率非常的低。海外方面，由于美国国内的债务谈判形势仍不明朗，有评级机构已将美国调至负面观察名单。虽然最终美国ZF违约的概率极低，但可能的风险也不能百分之百的排除。在这样一种情况下，国际投资者提高现金头寸、回避权益类风险资产的行为非常正常。传导到A股市场，多空双方都不大可能在大级别的波动上敢于有所作为。直到美国时间周四（北京时间周五晨），当历史性的时间走过，一切才能落定。在此期间，维持对A股震荡整理的基本预判不变。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20131017

很多投资者认为周三的市场跌幅过于巨大，甚至在怀疑市场背后是否存在什么重大利空的推动。在我看来，市场并未脱离“震荡整理”的基本框架，甚至在跌幅最大的创业板日K线上，也并未显示出完全的破坏过去固有趋势的形态。市场空头只是在市场需要调整的时候，借助或有的外部利空，放大了短线做空的效应。从本质上来说，我认为市场目前阶段在中长期走势上没有骤然转折的外部刺激因素。如果市场出现了大涨大跌，那一定是日线级别波动上的毛刺。美国参议院领导人美国当地时间周三中午就提高债务上限与重启ZF达成协议，提案包括让ZF重新开门直到1月15日，将ZF债务上限最后期限推迟至2月7日。这一提案将于今日在参、众两院投票，最后送交奥巴马总统签字。国际国内市场最担心的外部风险警报解除，A股正好可以借此机会反抽。从节奏上来说，我上周末开始提示的逢高减仓是正确的策略，而昨日市场的短线超跌又是一个可以适度回补的机会。当然，这都是短线操作上的小伎俩，本不值一提。明天，国内九月份和三季度的重要经济数据公布，市场会将关注重心朝着这个方面转移。市场还是可能继续的维持震荡的状态，对于今日指数反抽的高度，投资者不宜过度乐观，重点还是在于热点板块的个股。最后，再次提醒投资者注意A股市场未来可能的两大风险，一个是三季报对业绩不达预期个股的冲击；另一个是新三板扩容（或新股开闸）对创业板的冲击。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20131018

周四A股市场的表现不太给力，主要的股指均呈现高开震荡然后低走的状态，量能也有一定程度的萎缩。市场的犹豫迟疑和略显疲态，可能的理由来自方方面面。比如对今日宏观经济数据不再有更强的信心，对于今日股指期货当月合约交割可能带来意外波动的担忧，或者是对于上市公司三季报缺乏更好的预期等等。从技术上看，主要的几大指数也都到达或接近了比较重要的中期上行趋势的下轨。以沪指为例，30日均线到年线这一区域一旦跌破，技术上的破位就将产生。同时，在小周期形态上构成小双头之势，很可能进一步加剧投资者看空的情绪。本来，沪指在国庆节后的这一轮上行中，量能就一直未能超越九月份；并且指数点位也未能再创新高，这已在强弱度的变化上埋下了伏笔。加之最近这几个交易日，创业板的部分龙头品种出现快速杀跌之势。整个市场早已有点秋意渐浓，寒从心起。今日公布的经济数据，我认为大概率上不太会给予市场什么惊喜，平淡中好坏参差。那么A股的投资者如何去理解数据，如何借题发挥，需要每一个操作者以旁观者的态度来谨慎的观察。我的看法是，若市场继续小幅震荡，我们可以等待；若市场做多，投资者不宜盲目加仓，可利用手中已有的筹码适度做做盘中“t+0”；若指数跌破技术支撑位，建议果断降仓，亦可抽身离场。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20131022

周一，各主要股指的中阳线很好的将市场多头格局延续下去。沪指在技术上不但进一步站稳30日均线，重回2200点之上，并且一举穿破短期均线系统，展现出一定的多头强势回归之势。与此同时，创业板也同样表现不俗，只不过龙头品种已然城头变幻大王旗。前一个交易日，谷歌带领纳斯达克创历史新高。受到鼓舞的中国炒家，自然不会放弃有中国特色和想象空间的成长故事。昨日，环保、社交网络、数字媒体等板块个股均兴奋不已，也是应时应景。既然市场已安然渡过多空临界转换的风险关口，那接下来投资者持仓守望或继续追逐热点，就成为顺理成章。预计短线指数或呈震荡盘升的状态，直到有别的什么扰动因素出现。而这个可能的扰动，一个来源于美国今日公布的非农就业数据，其决定了美股是延续涨势还是出现调整；另一个来源于周四汇丰PMI指数的预览值公布，对十月份国内经济的观察和判断也会影响到投资者的短线情绪。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20131024

周三市场的下跌，再度将主要指数的技术形态推向一个接近破位的临界点。关于市场的下跌原因，当然是综合性的：宏观经济增速在三季度末有放缓迹象，个股透支了太多的预期和想象，甚至近期部分券商下调融资融券的担保折算率等等。诸多因素都在显性的或者隐形的影响着市场的多空平衡。正如我昨日早盘前说的，目前看来利空的因素要多于利多的因素。所以，在我看来下跌或者还可以暂时说这种震荡，其实是可以理解的。昨天权重股一度有起势的征兆，但小股票却疲态尽显，难以与之形成合力。创业板指数连续大幅下挫，昨日少见的报收于30日均线之下，情势上岌岌可危。未来，市场的一个重要的人气指标，就是要看创业板指数的走法。从目前一些创业板权重股和前期龙头品种的走势上来看，未来有较大的概率是创业板的大势已去。如果以银行、地产为权重的主板指数不能有效对冲，不排除主板指数也被拖累至泥潭之中。而对于这一轮可能继续的调整，我不再象以往一样建议投资者找机会做反弹，而是找反弹的机会主动降仓。谨慎乃是目前市场参与者策略上的第一要点。今早可以关注一下汇丰PMI指数预览值，看看十月上半个月的宏观经济状态如何。我的判断是，不大可能有什么惊喜。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20131025

主要的指数又是一个三连阴，按近三个月市场的节奏来看，三连阴后大盘出现反弹的概率是非常大的。但在我看来，这一次市场能否如前几次那样依旧规律性的产生理想的反弹，存在着不确定性。市场昨日的下探已出现明显的缩量，并且跌停个股数量较少，似乎看到了一些杀跌动能不足的迹象。不过市场空头的犹豫，应该是来自于汇丰PMI指数的预览值创出了7个月的新高。从另一个角度来看，虽然经济数据超预期的好，但大盘仍然反弹乏力，这也表现出了整体做多动能的不足。由于上个月的汇丰PMI预览值在月底就遭遇过历史上最大幅度的一次向下修正，因此市场对十月份预览值的有效性也很可能暗自打了一个折扣。我想这也是市场对数据反应不够积极的另一个原因。再回头来看指数，由于沪深股指、创业板指数、中小板指数均已跌破较重要的30日均线，预示着未来中期走势有可能遭受破坏。如果市场不能在接下来的两三个交易日内有效的修复这种破位，我认为部分多翻空的力量将加剧市场调整的幅度。而且，在整体市场有了融资融券的这个杠杆工具以后，个股的上涨或是下跌，都会有着一些非常规的力量在背后推动。趋势一旦成型，就非常的值得敬畏。因而，我目前仍是一个如履薄冰的心态：有反弹，减仓；没反弹，严格止赢止损。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20131028

上周，市场的下跌已经基本确立了中期调整格局的成型。沪指周K线的空头形态才刚刚构筑，按正常情况推论，做空的时间和空间只是一个开始。上周五，主要股指又是一根大阴线。从盘面看，多少有一些恐慌盘抛出的现象，但短线情绪还未逼至必须要反抗的“绝路”。从量度空间上算1849至2270的黄金分割，2100点附近才是一个相对重要的反弹支撑点。所以，周五在沪指运行至9月9日跳空高开缺口位时，杀穿这个位置没有太多的犹豫。我上周就说过，目前市场一旦形成某种趋势，投资者必须得给予足够的尊重。目前的短线空头趋势也是一样。单看沪指，接下来已无均线系统的心理安慰，虽然日线KDJ已进入短线超卖区，但RSI看起来空间还大，一切皆有可能！周末消息面上，高层以及官方智库关于十八届三中全会、关于改革的声音再度引起各个方面的高度关注。但媒体在宣传引导上，显然忽略了中国的实际“政情”。很多预期或展望，都很有可能超出了现阶段的实际状况。或者把一项长远推进的渐进式改革，浪漫的想象成了一项可以立马翻开新篇章的简单工作。我不知道市场会不会利用投资者对于改革预期这个情绪上的变化，来呼应出一个反弹。但按照市场的中期规律来看，即使有反弹的话，投资者的重点也应该是考虑减仓、离场。目前，仍是需要痛苦的放弃过多幻想的时刻。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20131029

周一，市场暂时进入观望等待，沪指与创业板指走平或小涨，深成指小跌。个股方面，表现严重分化。一方面，部分做多资金还在追逐政策红利刺激的题材板块，而一些三季报业绩不达预期的个股则奔向了跌停。如果相关的热点不能象过去几个月那样有一定的持续性，而是走成一日游的行情，相信最后的多头力量也将迅即分崩离析。市场走到此处反弹与否的确存在一定的变数，但就地上攻可能不会引发太多的跟进资金，因为技术面能够引发的共鸣点比较少。除了几个指数都面临着60日均线破与不破的问题外，其他方面都还没有能够达到真正超跌而急需反弹自救的程度。短线，我还是更看重沪指2100点附近的技术力量，对那个位置市场做反弹的期待值更高一些。目前，投资者只要仓位降低比较低了甚至已经空仓了，大可以云淡风轻的旁观、等待。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20131030

昨日市场宽幅震荡，沪指最终收成一个具有长上下影线的阴十字，期间的多空博弈诡谲且激烈。优先股的“利好”预期让本身三季报还不错的银行股发威，率先引领指数快速上攻。但期间，创业板协同跟进的力度非常差，甚至在十点二十以后逆势下杀，终将市场多头信心摧毁，恐慌性抛压不断涌出。创业板指盘中一度跌幅近6%，沪指也一度刺破技术支撑点2100。虽然指数最终在这个我早前预测的位置企稳并反弹，但市场显然惊魂未定。后续市场的短线波动方向仍不是很明确。创业板指数日K线上的留下的这个长下影线，形态上与6月25日那次非常相似，也很容易让投资者产生关联性的遐想。但我认为，这两次下影线的本质截然不同，多头反抗的力度也相差很大，其所昭示的未来多空倾向也绝不会是一个简单的重复。昨日央行启动百亿规模的逆回购，驰援略显紧张的月末资金流动性。而三中全会的日期定在了11月9日召开。这些是市场可以略感宽慰的信息，但不足以改变市场已有的趋势。我再次强调，以现阶段市场的多空博弈规律，一旦一个趋势成型，请投资者务必给予足够的重视。而对于那些没有能力去做空的投资者而言，请对于空头趋势给予足够的敬畏。昨日市场对多空能量均消耗巨大，今日盘面或许需要一个休整，我们继续耐心观察。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20131031

反弹不期而至。昨日市场在早盘小幅震荡后展开了一波较为理想的反弹，电力、高铁等多个热点齐头并进，最终指数获得大涨。看来市场对前面交易日中沪指下穿2100点后的回拉，相对还是比较的认同。同时，三季报进入收官时间段，业绩地雷已经基本曝光，市场少了一个后顾之忧。在市场积极反弹的背景下，一向活跃的创业板却略显冷清。市场投资者的偏好暂时还没有办法转向这个跌幅巨大的板块。这一点，与我们传统的认识又有区别。过去的市场，总是谁跌得最多、最狠，反弹就最具有弹性。但我们看看这一轮行情，创业板中的权重股——影视传媒类股票，下跌是绵绵不绝，反弹却是柔弱无力。另外，昨天的反弹看着热闹非凡，但市场整体成交金额并不是特别的理想，两市均未能超过1000亿规模。因此，反弹就是反弹，投资者不必将其夸大为反转。沪指下一步再向上行也将面临2173这个年线和10日均线交汇处的阻力，是否能够突破，我个人持较谨慎的预判。市场给了一个反弹，这个反弹仍是投资者选择逢高减仓的机会。

（重庆  何力）