今天WSJ记者的报道引发了市场大幅波动。报道暗示了联储内部对于12月份的加息有分歧。当下市场预期基本已经是75个基点。如果联储真的在12月14日加息50个，那么市场的确就是走过了，这就是今天市场大幅波动的根源。 该如何看待呢？首先，记者的报道有相当部分是其个人观点，虽然他引用了一些票委的发言。这些发 ...
宏观投资中的地缘政治因子包括国内的政治变动，经济政策，监管政策等，还包括国与国之间的外交、军事、贸易关系等。是一个包罗万象的统称，我们可以把除了经济周期、金融条件以外的重大的影响资产价格波动的因素，都放入这个类别。 最近几年，最明显的地缘政治冲击事件包括英国脱欧，美国大选，特朗普贸易战，中概股新规， ...
目前的分工是，BOJ干预 利率市场，财务省干预外汇市场。财务省下有一个专门管理汇率的部门。9月22日财务省出手以后，目前看起来似乎没有再卖出美元。通过观察干预后的市场表现，我们更加有信心的说，汇率干预是无效的，甚至起到反作用。 我们今天非常清楚，日元贬值的根源在央行。但是央行又不想承认自己的失败，从 ...
全球最近的焦点除了美国通胀，就在日本和英国了。英国已经改弦易辙。剩下的就是日本了。就对全球市场的影响而言，日本的影响其实大于英国，主要因为日本现在是全球最大的债权国之一，而日本国内金融金融机构和个人投资者广泛进行的全球套息交易，也经常是全球金融市场波动的根源。 日本的困境 首先我们做一个假设，那就是 ...
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在我的设想中，全球通胀反转大交易会是一个持续一年左右的大型交易，很多品种的价格波动可能要创下历史记录。这是难得的宏观交易的大年，比我自己亲身经历过的大型反转交易看起来都还要大。 这个交易牵涉到货币，债券和股票。尤其是前二者，是直接跟这个反转交易密切相关的。因此把握好交易的节奏非常重要。从目前看，美元 ...
预料之中，今天美股所有大银行的财报全部超过预期。但是相关股票的涨幅并不太大。市场已经习惯了这个游戏。等到一会儿美股开盘的时候，股票表现未必可以延续昨天的涨幅。 关于美股盈利预期的问题，市场已经讨论很久了。因为这些年大家越来越发现，这个数据存在系统性的偏差，也就是有超过70%的时候，美国分析师给出的盈 ...
今天黑田做了一个关于日元和通胀的讲话，看到这个讲话后，我把日元多头变成了空头，同时持有英镑、瑞典克朗和墨西哥比索的多头。黑田讲的这些逻辑，我全部都理解，但是显然黑田在犯一些错误，因为按照目前日元贬值的形势，并不会带来国内工资的增长和投资的增加。现在我对日元交易的兴趣越来越大了。 Kuroda Vow ...
一图胜千言系列。这三者其实有非常深刻的内在关联，但是要用一个简单易懂容易监测的框架来理解三者之间的关系并不容易。
在紧跟市场的交易员看来，美国的通胀和劳动力市场反转也许会迟到，但是一定会到。因为这是最强大的经济周期和金融条件共同决定的。经过这一次英镑危机，让我对金融条件的理解又上了一个新层次，考虑采用一些新的指标来刻画流动性。但是当前的主题依然是三个： 住房价格的传导； 医疗服务价格的传导； 劳动力市场开始松弛 ...
中国经济周期先行指数继续反弹，但依然在负区间，这意味着未来3到6个月，中国的同步经济指标会处于负增长阶段。这个数据可能跟大家的直观感受略有出入，但是检查数据后，我对这个结论非常有信心，因为： 1、2022年7月，统计局独立编制的同步指标出现触底反弹，滞后于我们的指数2个月左右，因为中国现在的经济周期 ...
很多人没有意识到，上两周英国经历了一次流动性危机。今天英国十年期收益率大涨，也就是国债大跌，而汇率则保持了相当的稳定，如果英镑在这个位置可以稳住，那就全力以赴做多，这是目前我们能看到的对美元多头的好品种。 保守党的这一轮改革基本宣布失败，英国经济的未来比较暗淡，有点日本化的趋势了。
最近的市场热点比较多，这几天系统性的梳理了一下金融市场的发展变化，形成了一个PPT，这个PPT主要是跟机构投资者内部沟通用。考虑到最近不少卧虎藏龙的成员也需要更新上述信息，所以我把讨论用的PPT放在这里，供大家参考，因为是PPT，所以内容不一定完整清晰，但是熟悉我们分析框架的朋友，应该能看出对整个全 ...
劳动市场先行指数尚未出现明确的拐头，所以非农数据继续靓丽是正常的。本轮美国经济周期，真正值得研究的是住房价格、医疗价格和劳动需求的持续滞后性。所谓内行看门道，就是这个意思。我之前已经仔细分析了美国住房和医疗市场价格迟迟没有拐头的关键。劳动市场的原理其实也差不多，很多是结构性的因素，不过最好能看看美联 ...
思考了很久的话题，总算可以给出一个相对完整的框架接受市场的验证。 联邦基准利率市场与货币市场 纽约分行的货币市场操作是美国货币市场的核心。形成了一系列价格。深入理解这些价格有利于交易员理解美国系统性重要银行的融资成本，从更细的角度理解货币和信用创造的机制。可能很多人都不了解，美国货币市场最高的利率其 ...
此二者本来并没有什么特别的关联，放在一起，主要是为了记录的方便。 原油上涨动因：OPEC+ 计划宣布减产2M/D；市场对加息预期略微减缓；9月以来裂解差价利润回升 如果我们从需求，产能，库存等基本因素看，原油价格依然是下行压力。 OPEC+减产的方案会遭遇政治冲击，预期范围从0.5M到2M，对市场的 ...
这是简中世界流行的一个谬误，有好事者指出是因为俄国强制其他国家使用卢布支付商品，从而支持了卢布走强，说的跟真的一样。我是不太愿意为这种问题花费时间。因为自从国际社会开始制裁俄国，做为一线交易员，我们就已经知道俄国卢布已经不可交易，原来的仓位会被强行平掉，彭博终端甚至一度停止了俄国金融资产的报价。流动 ...
好几个朋友问我这个问题，包括一些专家。大家思考的问题是：既然汇率是由更加深层的宏观因子定价的，那么，央行为什么还会想干预市场呢？ 不能用无知来解释。80年代是央行干预市场的最高峰，广场协议，柏林协议，都是干预市场的杰作，索罗斯就是抓住了当时外汇市场波动的节奏，树立了自己宏观交易大神的地位。 但是，央 ...
这是最近第二家央行干预汇率了。今天的细节不清楚，根据路透的报道，应该是国有银行香港分行卖出美元。而不是我之前猜测的可能干预CNH流动性的方式。直接卖出美元，是相对文明的方式，而如果让国有大行人为限制供应人民币则显得稍微粗鲁。 从时机上看，在交易最为寡淡的下午5：30左右突然卖出美元，是一个较低成本的 ...
只说结论，不讲过程。 美债，尤其是短债收益率很可能到位了，长债收益率可能还会再上一段。所以，对美债，开始采取多头的立场，短多长空； 英格兰银行今天的举措是临时应急之举，之后还是会回到快速加息的路径，所以，中期看，依然是多英镑，空英债 美元反转交易很可能已经开始，多头可以在日元、英镑和人民币。人民币是 ...
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