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风险投资发展中存在的问题及对策建议
摘要：风险投资是市场经济发展到一定阶段的产物，最早起源于美国。作为金融领域新兴的行业，其在促进产业结构调整，建立多层次资本市场结构，推动高新技术企业发展，优化资源配置等方面发挥着重要作用。本文主要从我国风险投资的现状出发，分析制约风险投资业发展的因素，结合国际风险投资的成功经验，对我国风险投资的发展提出可行性的建议。关键字：风险投资推出机制发展策略一、概述（一）风险投资的定义风险投资有广义和狭义之分。广义指蕴藏着高风险的高新技术及其产品，预期有高回报的资金投入活动。狭义指通过投资一个高风险、高回报的项目或项目群，以股东身份参与在高新技术领域具有发展前景的企业，最终使该企业成功上市，投资家将其持有的股份出售，实现资本增值。这里要说明的是风险投资并不是盲目的投资，而是理性化的，一般都是经过深思熟虑后才决定的。（二）发展历程自1946年第一家风险公司成立到现在，风险投资经历了几十年的发展，它为高新技术企业群带来了巨大的推动作用，促进了全球经济的发展，造就了像微软、苹果等世界著名企业。我国风险投资起步较晚，发展也较为缓慢，大致经历了以下四个阶段：（1）快速发展期。由于受到ZF部门的重视，这段时间我国风险投资企业快速增长，资金总量急剧扩大。（2）稳固发展期。从2002年起，由于全球经济处于停滞状态，国际风险投资明显减少，但由于我国经济处于快速发展阶段，境外对我国的风险投资不断增加，总体上风险投资并没有明显的减少，依旧保持着稳定的发展态势。（3）快速增长期。随着我国经济持续的增长和国际风险投资的恢复，这一期间风险投资迅速增长。（4）调整期。由于受金融危机的影响，风险机构出于谨慎考虑，金额和项目数都处于下降的状态。（三）风险投资的价值一是可以丰富我国资本市场的结构，构建多层次的资本市场结构，促进资本市场的发展；二是可以规范民营企业的法人治理结构和完善内控及监督体制；三是为企业提供增值服务（四）风险投资的现状尽管我国的风险投资业与发达国家相比，存在较大差距，但伴随着国家相关政策的出台，我国的风投业已取得了长足发展。如在投资规模上已跃居第二，仅次于美国，成为世界第二大经济体。通过风险投资也成就了像新浪、雅虎、阿里巴巴等一批优质的企业。可以概括国内风投业现状为：（1）ZF及相关部门为风险投资营造良好的环境。（2）高科技企业未达到国际领先水平，多数产品被国外企业垄断，缺乏有核心竞争力的专利和技术。（3）颁布了风险投资退出机制相关法律和法规，积极采取措施。如创业板市场的建立。二、我国的风险投资存在的问题（1）ZF基金作为风险投资的主要来源及投资的规模较小目前我国缺乏多元化的资金来源渠道。ZF基金在风险投资中占绝大比重，导致的结果就是破坏市场经济的公平和公正原则。同时ZF地过分参与会影响市场经济的效率，阻碍资源的合理配置。由于没有充分地利用民营企业、外资等条件，投资规模和发达归家相比还有较大的差距，对高兴技术企业的推动作用还不是很明显。（2）风险投资缺乏法律法规保障至今我国还没有一部专门规定风险投资的法律法规，甚至有的规定还不利于风险投资的发展，这就导致机构投资者对风险公司缺乏信心，投资变得小心谨慎，结构风险公司筹集不到合适的资金或者筹集到的资金不能真正地发挥其作用，对企业的发展起不到关键的作用。如在税收方面，使得一些具体的优惠政策得不到具体的落实，在知识产权方面，相关利益主体的权益得不到有效地保障。（3）风险投资退出机制存在缺陷，退出渠道不通畅，投资很难变现风险投资退出有多种方式，IPO退出条件较高，现实中真正通过这种方式的并不多见，主要是国内证券市场发展不成熟，目前我国风险资本退出方式主要是并购和股权回购。与国外相比存在较大的差距，原因主要有：1.资本市场不成熟，功能不完善；2.企业在主板市场发展有限，客观上加大了企业间并购的难度。（4）传统观念与风险投资发展存在着冲突，缺乏敢于冒险，勇于承担风险的意识。主要表现为在风险投资发展中尊重、保护知识产权与目前“诚信缺失”、侵权盗版盛行等社会现象形成冲突；风险投资发展需要敢于冒险、敢于创新与传统文化中的中庸思想形成冲突。（5）风险控制的问题得不到有效的解决。我国的高新技术企业在初期存在着信息不公开，财务混乱等问题，特别是公司内部的管理风险和道德风险。（6）缺乏专业的风险投资人才风险投资家应该具有扎实的理论基础和丰富的实践经验，同时具备企业管理方面的知识，应该是复合型人才。而我国在这方面的人才十分缺乏或者说知识和能力不足，真正懂得的人非常少。人才缺乏已经是阻碍我国风险投资业发展的重大障碍。三、国外可供借鉴的经验风险投资起源于美国，所以研究美国的一些成功经验对我国的风险投资业发展是具有积极意义的，主要包括：（1）ZF应该鼓励和加大扶持的力度，避免过多的行政干预；（2）完善相关法律的建设，制定一系列的规章条例；（3）降低风险投资税率；（4）NASDAQ市场为风险投资的退出提供了强大支持；（5）具有较好的社会风气并且注重人才的培养；四、新的经济形式下我国风险投资业的发展策略（1）拓宽资金的来源渠道，转变ZF机构的职能市场这只看不见的手对于资源的配置是具有重要作用的，但是市场也有缺陷，这就需要ZF出面来解决，所以ZF是不可缺少的角色。ZF扮演的应是引导者而不是管理者。不可否认ZF的加入对风险投资的发挥具有突出的意义，但只能作为私人投资的补充，不能成为主体。ZF部门应该适当地采取一些措施使更多的资金进入风险投资行业，或采取一些刺激政策和解决一些体制性的问题。例如ZF把民间资本引入到风险投资领域，同时要使风险投资保持适当的规模，防止过度盲目的投资，最大限度的保证风险投资发展的长期性和稳定性。（2）完善风险投资的法律环境，确保风险投资的健康发展完善的法律和法规体系是风险投资规范化、合理化的前提条件，可以在实际的操作中做到有法可依、有章可循。就目前国内的情况来看，应尽快出台《风险投资法》，规范风险投资公司在资金筹集、项目选择、所有者权益转让方面的行为，要尽快加强知识技术产权的保护力度，否则就会影响风险投资业的发展。（3）建立有效的推出机制退出机制对于风险投资业是至关重要的。因为风险投资的最终目的就是为了实现价值增值，从高科技企业中获取报酬，这就需要其转让出去。像建立不久的创业板市场对我国具有潜力的中小企业特别是高科技企业具有十分重要的作用。2009年3月31曰，中国证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，标志着我国创业板市场的推出，同时它也为风险投资提供了一条退出渠道。（4）建立并且积极完善风险投资的监管体系，有效地控制风险（5）营造适合我国风险投资的宏观环境，积极倡导风险投资的重要作用，鼓励投资并为风险投资者提供相关的制度保障。（6）完善相关中介机构地体制。如把证券公司、商业银行，基金管理公司等纳入到风险投资业，让它们为风险投资业提供优质的服务。（7）培养专业人才能否培养出风险投资人才是我国风险投资能否持续快速发展的重要因素之一。经验丰富的风险投资人才不仅可以降低投资的风险，而且可以吸收更多的资金，越多的资金就可以拓宽资金投资范围，降低投资的风险。结合实际可以从以下几方面来实施：1.通过各种途径培养具有投资理财、企业管理、保险、风险规划等方面的复合型人才，并且锻炼他们的心理素质；2.建立人才市场，制定相关的规定，促进人才资源的合理配置；3.积极与国外投资机构合作，借鉴其先进的技术和经验；（8）积极发挥外资在风险投资中的作用创造优质的外部环境，鼓励境外风险投资机构来我国投资。如简化ZF相关部门的审批程序或者批准其在国内设立风险投资公司或者共同设立风险投资公司等，要充分运用外资的优势，学习他们先进的管理方法和经验。五、小结我国经济的发展离不开风险投资，形象地说风险投资是经济发展的“助推剂”。然而随着经济危机的发生，我国风险投资业受到了了很大的创伤，在发展过程中曝露出一系列的问题，如何进行改革和调整是摆在我们面前的亟需解决的难题。风险投资业的发展是一个系统化的工程，需要多方面的积极配合。应该依照市场经济规律，减少过度的干预，促使其健康发展。风险投资是国民经济持续健康快速发展的重要影响因素，发展好风险投资对经济社会的和谐发展具有深远的意义。[6]佚名.朱少华我国风险投资发展中存在的问题及对策建议.中国科技期刊学会http://www.xtd-gmw.cn/Exchange/html/?24934.html
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风险投资与私募股权学生论文竞赛
一、论文竞赛的背景与意义风险投资（VC）与私募股权（PE）是资本市场体系重要而活跃的组成元素，是社会资源优化配置不可或缺的桥梁，是商业和技术创新的支撑力和驱动力。作为一个日新月异的新经济体，中国正逐渐成为VC、PE迅速发展的新舞台。与此同时，VC、PE的发展将进一步促进金融体系改革，丰富市场主体，为经济增长寻找新的驱动力。本次学生论文竞赛是由北京大学汇丰商学院主办的“风险投资与私募股权国际学术论坛”的附属活动，旨在鼓励中国青年学子对风险投资与私募股权的学术研究，为中国VC、PE的发展贡献新思想，新萌芽，新人才。二、主办方及协办方简介本次活动由北京大学汇丰商学院以及著名学术期刊InternationalSmallBusinessJournal主办，北京大学管理咨询协会协办。北京大学创办于1898年，被公认为中国的最高学府，亚洲乃至世界范围内最重要的大学之一。北京大学汇丰商学院秉承北大百年精神传统，坐落于中国改革发轫之地深圳，毗邻世界金融中心香港，由北京大学副校长、著名经济学家海闻教授担任院长，旨在打造世界一流商学院，培养适应经济全球化需要的金融高端人才与商界领袖。InternationalSmallBusinessJournal是欧洲著名学术期刊，在103家商业类期刊及144家管理类期刊中的排名分别为64位、88位，影响系数0.927。该期刊专注于中小企业研究，内容涵盖理论、实证、政策等多个方面，所刊载的文章代表了该领域的最高水准。北京大学管理咨询协会是北京大学深圳研究生院唯一一家以管理咨询为核心主题的专业社团。协会依托北京大学深厚的学术背景，整合“商界军校”汇丰商学院优质资源，致力于沟通高校与业界，在团队中培养未来业界精英。三、参考选题u企业金融u中国中小企业融资u风险投资、天使投资与新企业孕育u创新、R&D和企业战略uZF政策对中小企业经营的影响u中小企业发展的地方制度壁垒u家族企业的经营与动态发展四、日程安排即日起至2012年7月15日论文征集2012年7月15日-8月10日论文评审2012年8月中旬公布获奖论文五、参赛规则1.本次比赛的参赛对象为全国全日制普通高校在读博士生、硕士生以及高年级本科生。2.所有送交本次竞赛的投稿必须是未发表的稿件，稿件可以使用中文或英文，文章字数不少于6000字。3.获奖的英文稿件，可以直接发表于InternationalSmallBusinessJournal杂志；中文稿件须由作者翻译成英文并审查定稿后方可发表。4.稿件的第一页应该包括：1）题目；2）最多200字摘要；3）最多五个关键词；4）作者姓名、单位、通信地址、电话和电子邮件地址。若为中文稿件，请另附英文题目、摘要、关键词、作者姓名、单位及通信地址。5.中文稿件正文格式请参考《中文金融类期刊格式》（见附件）。6.英文稿件格式，须采用InternationalSmallBusinessJournal所要求的SAGE格式（SAGE正文格式、参考文献格式见附件）。7.请于7月15日前将论文投递至：vcpeforum_essay@phbs.pku.edu.cn。六、评审委员会本次竞赛的论文评审委员会由国内外知名学者、专家以及活跃在中国VC、PE第一线的企业家和风险投资家组成。部分评委简介：孔英：北京大学汇丰商学院副院长，约克大学终身教授。卡尔顿大学经济学博士。主要领域：产业经济学，健康经济学，国际经济学，商业及战略经济学。兰赛：北京大学汇丰商学院助教授，伊利诺伊大学香槟分校战略管理博士。研究领域：科技与创新战略，国际商业管理，企业战略。岑维：北京大学汇丰商学院助教授，康奈尔大学金融学博士，罗格斯大学商业经济硕士。研究领域：公司金融、公司治理。RichardChan：北京大学汇丰商学院助教授，华盛顿大学管理与组织博士。研究领域：创业学；情绪、地位；判断与决策。七、奖励1.本次论文竞赛设一等奖1名，奖金5000元；二等奖3名，奖金3000元；三等奖5名，奖金1000元。2.英文版获奖论文将编入InternationalSmallBusinessJournal特刊。3.所有获奖论文的作者将受邀出席于2012年八月在北京大学深圳研究生院举办的“风险投资与私募股权国际学术论坛”，并受颁奖项。
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风险投资业应走自己的路
风险投资业应走自己的路英国《金融时报》专栏作家约翰•加普报道时下谁不想成为一个风险投资家？投资银行家可能遭人谩骂，私人股本高管则可能受到抨击，但硅谷的亿万富翁精英们却可以安然无恙。由于公众的强烈抗议，苏格兰皇家银行(RBS)首席执行官史蒂芬•赫斯特(StephenHester)被迫放弃了不到100万英镑的奖金，而高盛(GoldmanSachs)首席执行官劳尔德•贝兰克梵(LloydBlankfein)并未因股票奖金腰斩至700万美元而收获任何赞誉。然而，没有人介意阿塞尔伙伴公司(AccelPartners)的吉姆•布雷耶(JimBreyer)因Facebook的首次公开发行(IPO)而获得5亿美元的收入，同时该公司还将录得90亿美元。这或许相当公平。布雷耶在2005年用自有资金冒险投资Facebook的时候，并不知道它会取得如此惊人的成功，而硅谷尽管是建立在ZF资助的研究基础之上，但并非“大到不能倒”。风险投资公司与一代人之前的华尔街合伙企业一样——它们的合伙人可能干得非常好，但当他们出错时，没有人挽救他们。然而硅谷的顶级金融机构——比如阿塞尔、红杉资本(SequoiaCapital)和BenchmarkCapital等基金——在终结上世纪90年互联网泡沫的危机之前就失去了光环。如果风险投资公司在这种“淘金热”面前克制不住自己的话，就可能重蹈覆辙。一位风险投资家表示：“我们最大的敌人就是丧失约束。我们曾经犯下过这种错误，结果花费大量时间和精力来修正。我们知道疯狂投资的后果，我们不想重蹈覆辙。”风险投资目前面临的门槛，与银行业和私人股本曾经跨过的门槛一样，往往会带来意想不到的后果。这个迄今规模不大、私人所有的作坊式行业，日益由少数几个不断发展和走向国际化的“大型投资银行”公司主导。规模有其益处，但也会让它们处于聚光灯下，无论是作为公司还是个人。在过去几十年，顶级风险投资公司恪守纪律、拓展品牌和网络并保持低调，取得了很好的效果。整体而言，风险投资业目前只是从互联网泡沫破裂对长期回报造成的破坏中有所恢复，但该行业的佼佼者们已经“开花结果”。某些合伙人已经获得了数亿美元的收益，而没有招致任何敌意——据《福布斯》(Forbes)杂志估计，KleinerPerkinsCaufield&Byers的约翰•多尔(JohnDoerr)的财富已经达到23亿美元。风险投资还没有背负黑石(Blackstone)联合创始人史蒂芬•施瓦茨曼(StephenSchwarzman)大肆操办其60岁寿宴的那种恶名，而米特•罗姆尼(MittRomney)的竞选活动已经吸引了私人股本。它还有一个更好的亮点。天使投资人兼创业家克里斯•迪克松(ChrisDixon)注意到：“一个激励美国麻省理工学院(MIT)最优秀人才有治愈癌症和解决全球信息问题的金融体系，似乎是一个健康的经济领域。”风险投资业的规模也不大，这一直是其获得成功和良好声誉的关键因素。风险投资公司之所以没有像大型私人股本那样筹集资金，是因为它们不能很好地利用现金。阿塞尔早期对Facebook的投资就很典型，尽管它很奇怪地获得了成功——布雷耶用公司的1270万美元（以及个人的约100万美元）进行了投资。它们对许多初创企业分散下注（这些企业的利润率大多不高、甚至还会亏损），寄望于少数企业能为它们带来巨额回报。它通过收购股权、而不是累积债权来投资，这显然有些冒险。由于这些公司依然是私有的，它们合伙人的财富状况隐瞒得很好，只是偶尔在首次公开发行(IPO)文件中有所披露。这是最佳合伙企业的好时光，尽管有些起伏——当布雷耶投资于Facebook时，阿塞尔生活在过去的辉煌之中。哈佛商学院(HarvardBusinessSchool)教授乔什•勒纳(JoshLerner)表示：“所有的投资活动都进入了前十名。它们的品牌和人脉让它们获得了持续的竞争优势。”问题在于，其他人已经注意到了这一领域。社交媒体繁荣（尤其是Facebook）导致大量新资金流入硅谷，无论是“超级天使”（创业者变身为筹集种子基金的风险资本家）还是数字天空技术(DigitalSkyTechnologies,DST)等外来者。数字天空技术是一家由俄罗斯互联网巨头尤里•米尔纳(YuriMilner)运营的投资公司。大部分新资金流入了晚期阶段的投资，这些投资的门槛较低——与找到一家有潜力的初创企业相比，找到一家成熟公司需要的专业知识较少——回报也相对较低。某些公司从晚期投资者那里获得了巨额资金——Groupon去年在上市前夕筹集了9.5亿美元。硅谷沙山路(SandHillRoad)上的主要风险投资公司的回应，是让自己变得更强大。KhoslaVentures、BessemerVenturePartners和红杉资本最近各自筹集了逾10亿美元（红杉的13亿美元融资由三只基金分担——两个在中国，另一个是典型的融资4.25亿美元的美国风投基金）。随着不断的发展壮大，它们开始越来越像凯雷(Carlyle)等私人股本公司。凯雷在不同国家拥有不同的基金，目前正在寻求上市。它们有可能会丢掉那些既让自己获得成功、又免受非议的品质——规模小、私人所有且具有创业精神。规模较大的基金往往会产生诱惑——一家希望投资的公司，不可能只是进行一系列的小打小闹。尽管愿望是美好的，但一些公司将淡化早期的业务重点和冒险特质。这将降低它们的回报率，让它们看起来更像金融工程领域的成员。风险投资家上一次进入公众视线，是因为在互联网泡沫狂热时期让没有真实前景的不成熟公司上市。这一次的IPO较为可靠，但行业自身出了问题。如果该行业变得过大，就有可能失败。译者/何黎
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中投的投资风险
中投的投资风险作者：英国《金融时报》中文网专栏作家叶檀【作者微博】一个投资，将中投的风险暴露无遗。据《财经》杂志2月27日报道，中投公司与绿城携手。2011年6月13日，中投发展有限责任公司(下称中投发展)成立，中投发展注册资金20亿元，其中中2国建银投资有限责任公司(下称建银投资)出资12亿元占60%股份，绿城房地产集团有限公司出资4.8亿元占比24%，上海黑石股权投资合伙企业和绿城阳光投资有限公司分别出资2亿元和1.2亿元，占10%和6%。建银投资为中央汇金公司的全资子公司，后者隶属于中国投资有限责任公司(下称中投)。中投赫赫大名，中国的主权财富基金，中国大笔外汇资产的保值、增值靠的就是中投的风险控制系统，与高于国人投资技巧。根据中投公司的年报，2009年其总资产为3323.94亿美元，注册资本金为2000亿美元，用于境外投资的部分略高于50%。中投公司境外全球投资组合2010年收益率达到11.7%，自公司成立以来的累计年化收益率为6.4%；2009年全球投资组合回报率达到11.7%；而2008年度则为-2.1%。很难对中投的投资做出准确的评估，按照该公司2011年1月召开的董事会，将投资考核周期由原来的5年延长至10年，以10年滚动收益率作为衡量业绩的重要指标，考核周期如此之长、市场波动如此剧烈，去年的大宗商品与新兴市场债券，到今年5月价格已经不堪入目，目前的按照帐面价格估算的回报，只能姑且一看。更妙的是，2010年与2009年的全球投资组合收益率居然一模一样，连小数点后面都相同，国内纳税人只能望天兴叹。中投是主2权投资基金，按理投资重点应该在境外，目前触角深入国内，一半不到的投资比例在境内，难道中投想与多如牛毛的2政2府2投资基金一较高下？或者想成为第二个国开行？中投的投资特色体现在何处？根据中投发展工商注册资料显示，公司主营业务为城市建设、基础设施建设；养老健康产业投资、股权投资、项目投资、城市信息化建设的投资；投资管理咨询；企业管理咨询；受托资产管理。此前，经2国2务2院2特2批，中投已开始涉足房地产市场，其中两个项目在深圳，一为参与落马洲河套项目建设，一为与深圳2市2政2府合作，组建中投控股公司开发前海深港开发区项目。先不说其他项目，单看与绿城的合作。绿城在中国房地产业鼎鼎大名，已成为判断房地产公司资金链紧张与否的风向标。绿城在2011年末时到底有多难？据《财新网》报道，因为一笔5亿元的账款必须在第二天支付，绿城中国副董事长、行政总裁寿柏年对SOHO中国董事长潘石屹说，“你再不签，我就要死了。”最终，SOHO中国在2011年12月29日签下协议，以40亿元对价收购上海外滩地王项目50%的股权，其中向绿城支付10.4亿元。从2011年底到今年4月，绿城中国连续转卖六个项目，才在生死线上缓了一口气。这些项目包括杭州兰园、杭州新华造纸厂地块、上海静宇置业、上海外滩地王项目、上海天山路项目和无锡香樟园地块。绿城中国CFO冯征对外称，通过转让六个项目股权，回流现金近60亿元，如考虑项目本身的贷款，对绿城现金流的影响可达120亿元。标准普尔于近日发布报告称，绿城中国的流动性仍严重不足。截至2011年底时手中持有的现金仅能覆盖37%的2012年到期债务。4月底，标准普尔和穆迪两家评级机构同时降低了对绿城中国的评级，并给出负面展望。从年报看，绿城中国在2012年将面临超过200亿元的短期债务压力，包括一年内到期的158亿元银行贷款和45亿元左右的信托贷款。中投进入绿城，标准到底是什么，是因为品牌效应，因为绿城股价被低估，还是看好未来房地产上升，为绿城老总宋卫平解一时之忧？如果说浙江省2政2府2挽救绿城还有些道理，在全社会资金紧缺的情况下，中投发展充当绿城的白骑士用意何在？到底经过了什么尽职调查，程序是否合规？是集体决策，还是个别人意志主导的结果？中投对此次投资的态度颇为奇怪，遮遮掩掩，欲说还休，似乎充满了难言之隐。2011年6月，绿城中国发布公告称，绿城房地产与绿城阳光、合资伙伴甲及乙，拟投资成立合资公司，四方股权分别为24%、6%、60%及10%。直到当年11月，才被媒体捅破，称甲是中投公司，乙是美国黑石。11月29日，《京华时报》报道，绿城集团内部人士向记者证实了该消息，并称将合作成立完全独立于绿城集团的新公司，且“新公司的主业并不是房地产，而是城镇化建设和养老社区”。看来，中投似乎是向城镇化与养老行业进军，这与绿城公告披露的信息基本吻合，如果要投资城镇化项目与养老，为什么要与绿城合作？2006年，建银投资成立了建银投资实业有限责任公司，注册资本金为10亿元，专门从事房地产开发、酒店管理等方面的经营，定位一直是“进行以持有型物业为主的房地产投资”，即购买商业地产，长期持有增值，并不涉足住宅项目的开发和投资。为什么为绿城破例进入部分住宅市场？浙江当地媒体《青年时报》披露，绿城集团副董事长罗钊明12月3日强调：“绿城并不是直接和中投公司合作，而是和中投公司旗下的‘中建投’合作。”而绿城执行总经理傅林江表示，至于和中投公司合作的事情，傅林江称他还不了解这件事，并称“即使有这种事情，也是下属片区个别项目的行为，不能上升到整个绿城的层面。”云遮雾罩，与中建投合作和与中投合作难道有什么本质区别？对于2国2企2而言，左口袋与右口袋的游戏司空见惯。接近建银投资的人士告诉《财经》记者，“虽然股权归属于2中2央2汇金公司，但是建银投资的投资决策几乎都是由2中2投决定。”毫无疑问，建银投资离不开中投的幕后“指导”。中投本应好好在尽主权基金之责在国际市场博弈，先是与黑石合作，曲线投资国内市场，而通过建银投资、中投发展大举进军房地产市场，以规避有关方面的监管，目前又开始与绿城合作大手笔投资几十个亿。不管中投投资收益如何，现金紧张是不争的事实，这在年报上已有所显示。因此，中投公司副总经理汪建熙此前曾表示：“我们非常希望像挪威和新加坡等成熟的2主22权财富基金那样，有一套明确的融资机制。中投公司正与一些2政2府2部门探讨建立这种融资机制。”4月24日，有媒体报道称，中2国投资有限责任公司（简称中投）获得500亿美元的增资，低于此前预期的1000亿美元至2000亿美元额度。一方面伸手要钱，一方面漫天撒钱，如果是中投自身赚的钱用于投资倒也罢了，关键是不断投资的前景是源源不断的外汇注入，中投的风险因此成为全体纳税人的风险。汪建熙忘了说，挪威与新加坡等地虽有明确的融资机制，也有最严厉的考核机制，与执行力极强的法律。鉴于中2国情况的特殊性，让审计部门进驻中投，向国2民接待是必须之举，否则，永远无法摆脱你赚钱、我买单、帐面收益奇高、实际收益堪忧的现状。本文仅代表作者本人观点。本文编辑：楚江，ftchinese.editor@ft.com
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CFX GROUP财汇国际：投资金银的真正风险
上周五，非美货币持续走高，市场憧憬周一晚些时候国际机构即将同意向希腊发放第二轮援助金，乐观的市场情绪推动欧元兑主要货币纷纷走高。德国总理默克尔首席发言人SteffenSeibert上周五表示，德国对欧元区财长周一达成1300亿欧元希腊救助协议持乐观态度，同时寻求达成希腊国债互换协议。据报道，假如20日召开的欧元区财长会批准援希协议，则希腊债务重组方案将进入实质性执行阶段，该国私人债权人将在10日内进行债券减记与延期，最终于3月20日希腊145亿欧元债券到期前完成债务重组。另外利好消息也来自亚洲，中国与日本周日表示，两国将一起携手对国际货币基金组织的任何注资要求作出回应，以帮助欧元区解决债务危机。目前IMF正在寻求将救助基金扩容一倍以上，来满足欧洲的需要。日本财务大臣安住淳在和中国副总理王岐山及财政部长谢旭人会晤之后表示，中日两国已经准备好支持IMF对欧洲的援助，但指出欧元区成员国自己也必须作出更多的努力。数据方面：美国1月CPI环比增0.2%低于预期，美国经济咨商局周五表示，预计美国经济将在春季与夏季继续转好。由该研究机构编制的先行经济指标指数在1月份增长0.4%，利息差与制造小时数是增长的主要原因。在2年前，索罗斯就称黄金是世纪“终极泡沫”，并大规模减持黄金ETF，然而，近日公布的去年四季度持仓文件显示，看空金价的索罗斯却调头做多。不过，以鲍尔森为首的多个对冲基金却减持或清仓了所持的SPDR黄金多头仓位。根据美国证监会2月14日披露的文件显示，去年第四季度，看空金价的索罗斯却调头做多，将其持有的黄金信托基金SPDRGoldTrust的仓位增持近一倍，由原本的4.835万股，增持至8.545万股，市值1300万美元，此外，太平洋投资管理公司等大型国际投资机构仍维持小幅增持态势。http://img165.poco.cn/mypoco/myphoto/20120220/11/52209475201202201159332031612317481_000.jpg在HF眼中，和其他的资产一样黄金真正需要规避的是全球金融系统的流动性风险，而2008年7-9月和2011年8-12月是黄金10多年历史上唯一两次真正的‘风险’-图中的EUR/USD3M货币基差互换和LIBOR-OIS都在反映金融系统流动性风险，而对应的恰恰正好是真正的黄金‘风险’其他的波动都只是浮云。所以不难理解为什么索罗斯去年年末的加仓行为了。近期黄金避险属性消散，一度与美元指数同涨的强势走势不再，近期金价走势与欧元等非美货币、大宗商品等风险资产几乎完全同向。而欧元兑美元近期走势受基本面消息左右主导的影响明显，走势上基本跟随市场对于希腊救助和违约方面预期发展，此前希腊方面曾一度传出诸多不利消息甚至一度延迟财长会议的召开，一度打击欧元等非美货币的走势，但随着上周四和周五传出利好信号，非美等风险货币强劲上涨走高。而黄金也跟随其走势早间大幅攀升。并突破了上周反弹的高点阻力，目前仍保持较为坚挺的看涨的节奏不变，不过目前金价在下降趋势线(始于3日高点和9日高点)附近有所承压，该阻力当前位于1736-1740一带。在欧元区财长会议结果公布之前，金价将维持在1738附近波动。因此交易上，虽然看涨做多，但仓位要小，严格控制风险。白银上方阻力仍位于33.72一线，下方支撑在33整数关口。预计白银也将追随黄金，及风险资产的走势。声明：本文仅代表作者个人观点，且仅供参考，据此入市，风险自担。
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核电产业投资价值分析与风险评估(本人原创－P69)
目录一.电力行业概述及其运行状况综述┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（一）电力行业的定义┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（二）电力行业的分类┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄1.火力发电┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄2.水力发电┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄3.核能发电┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄4.其他能源电┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（三）中国电力工业运行状况综述┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄1.中国电力工业发展的主导方向┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄2.2006年中国电力工业运行的主要特点┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄3.中国电力行业竞争态势分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（1）竞争格局┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（2）竞争方式┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄二.中国电力供需形势分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（一）电力消费增长分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄1.近十年来中国电力消费复合年均增速10.1%┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄2.2006年电力消费增速逐月回升，增速远高于年初预期，增长主要源自第二产业┄┄┄┄┄3.用电增长结构体现出明显的重化工业阶段特征┄┄┄┄┄┄┄┄┄（二）装机容量增长分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄1.发电装机从2003年开始爆发式增长，火电装机比重随之提升┄┄┄┄2.2006年投产装机容量10117万千瓦左右，火电占89.4%左右┄┄┄┄3.2006年新增发电能力中大容量、高性能、同步配备环保设施的项目明显增多（三）供需形势分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄1.中国电力工业发展的周期性特征┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄2.中国电力供需形势变化的周期性分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄3.2006年中国电力供需处于由相对紧张向供需平衡转化的阶段┄┄┄┄三.中国电力供需发展趋势预测┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（一）电力需求增长预测┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄1.中国宏观经济增长特征与未来增长趋势判断┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（1）2006年中国宏观经济运行特征：经济快速增长，但问题较多，可持续性值得忧虑┄┄┄┄┄┄┄┄┄（2）“十一五”宏观经济增长的特征：消费增长，投资回落┄┄┄┄┄2.“十一五”电力需求预测：二次产业用电随投资减缓，三次产业用电随消费加速，一次产业、居民呈内生式增长（1）二次产业用电增速将明显回落┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（2）三次产业用电增速随消费提升┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（3）一次产业及居民生活用电内生式增长┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（4）“十一五”期间全社会用电量复合年均增速10%，2010年用电量达39800.7亿千瓦时┄┄┄┄┄┄┄（二）发电能力增长与发电设备利用小时数预测┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄1.“十一五”期间发电能力增长35000万千瓦，2010年达85000-86000万千瓦┄2.发电设备利用小时数变化趋势预测：2008--2010年处于4800-4860小时范围内┄（三）“十一五”期间中国电力供需形势的判断┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄1.“十一五”电力供需趋于相对富裕，2008-2010年基本相当于2002年的状态┄2.高峰阶段负荷平衡缺口仍可能存在，主要原因将来自于电网供电能力不足┄┄3.电力改革使投资效率提升，有利于提高行业发展的稳定性┄┄┄┄┄┄┄┄4.区域差异明显，近期内广东、辽宁等地区相对紧张┄┄┄┄┄┄┄┄（四）2008年及直至2020年中国电力供需形势┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄1.2008年电力需求及供应预测┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄2.2010～2020年电力需求预测┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（1）2010～2020年经济发展预测┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（2）2010年电力需求预测┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（3）2020年电力需求预测┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄四.中国核电发展规划┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（一）核电在世界能源结构中的地位┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（二）中国核电发展状况┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄1.核电建设和运营取得的进展┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄2.中国已具备积极推进核电建设的基础条件┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（三）中国核电发展的指导思想、方针和目标┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄1.指导思想和发展方针┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄2.发展目标┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（四）中国核电规划的重点内容与实施┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄1.核电发展技术路线┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄2.核电设计自主化┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄3.核电设备制造自主化┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄4.核电厂址选择和保护┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄5.核电工程建设安排┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄6.核燃料保障能力┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄7放射性废物处理┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄8.投资估算┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄五.中国核电产业投融资与借贷风险分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（一）核电产业发展状况分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄1.核电发展概况┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄2.2006年中国核电发展状况┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄3.技术路线选择┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄4.未来发展趋势┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（二）电力行业投资分析及营运业绩┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄1.电力行业投资概况┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄2.电力建设工程造价┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（1）发电工程单位造价┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（2）电网工程单位造价┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄3.发电增装机容量及其增长┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄4.电力行业投资前景预测┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄5.发电行业主要经济指标分析及营运业绩评估┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（1）总体规模情况┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（2）产销情况┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（3）偿债能力┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（4）营运能力┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（5）盈利能力┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（6）发展能力┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（三）核电相关信贷风险分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄1.核电行业风险源辨识┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（1）外部风险源┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（2）内部风险源┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄2.核电行业风险评级┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（1）电力行业信贷风险评级┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（2）电力区域市场风险评级┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄（3）核电及可再生能源发电行业风险评级┄┄┄┄┄┄┄┄┄3.电力行业信贷策略建议┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄[此贴子已经被作者于2008-7-2715:32:05编辑过]
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矿产信托爆增 专家：投资者需警示三大风险
去年房地产信托发行受限、资源行业的大发展推动了矿产信托的爆发式增长。在其规模不断扩大的同时，矿产资源类信托产品平均收益也是一路飙升，去年四季度矿产信托的平均收益率已赶超房地产信托达10.5%。专家预计今年矿产信托仍将保持较快增长的趋势，但投资者仍需警示法律、项目估值及经营、市场三大风险。 据用益信托最新发布的《2011年矿产资源信托市场发展报告》显示，去年共有36家信托公司参与发行了157款矿产资源类信托产品，发行规模达481.29亿元，分别同比增长161.67%、253.92%。从2011年矿产信托的投资分布来看，有123款产品是投向煤炭、石油、天然气等能源类矿产企业，资金规模达到436.4亿元，占总发行规模的90.67%。 用益信托分析师表示，去年矿产资源类信托市场的异军突起，与“十二五”规划中鼓励的煤炭资源大整合政策相契合。在银信合作业务受阻、房地产调控不断深入的背景下，信托公司需要寻找其他可以替代的利润增长点，而作为高收益、高报酬的矿产资源信托无疑是一个较好的发展方向，预计今年矿产信托仍将保持较快增长的趋势。 据记者观察了解，目前市场上矿产信托产品的收益率一般在10%-13%之间，而近期中信信托推出了一款最高年化收益可达53%的产品更可谓是“笑傲江湖”，让人唏嘘不已。这款名为“聚信泰和·煤炭股权投资基金”的产品目前正在销售第三期，其预期收益率在24%-53%之间，如此之高的收益更是吸引大批投资者的眼球。据了解，这款产品认购起点为500万元，募集规模在40亿-50亿元，存续期限是5年（前3年为投资期，后2年为退出期），募集资金主要用来购买山西朔州AB两煤矿等3家公司的4个煤矿的股权，而最终主要是靠支持这3家煤矿公司上市溢价后退出来“大赚一笔”。 中信信托相关负责人坦诚地向记者表示，“高收益同样意味着高风险，53%的收益恐怕很难实现，但30%左右的预期收益投资者还是有可能拿到的，如果这款产品投资期内不发生地震、矿难等意外事故，5年下来投资者最低可以获得12%的年化收益。此外，被投资煤业公司大股东承诺公司每年至少将80%的净利润向各股东分配”。 用益信托分析师颜玉霞对此分析指出，该款产品是浮动收益，24%-53%只是预期收益，其投资期限较长，主要还是看项目的现金流，如果运作得好还是可能达到24%以上的预期收益，但支持的企业最终能否上市仍存在很大的不确定性，所以53%的收益率恐成为噱头。公司虽然承诺了80%净利润分配，但如何兑现承诺也仍取决于产品未来的涨幅。 普益财富分析师范杰也表示，除了不确定能否上市，投资者还要承受经营风险和管理风险，近几年矿石价格不稳定，矿产企业的经营风险较大；而且投资矿产还存在瓦斯、煤尘、火灾等众多不可预见的风险和隐患，若事故发生矿场将面临停业整顿，可能出现信托产品退出遇到困难。 颜玉霞还指出，伴随着矿产信托的不断壮大，投资者还是要警示法律、项目估值及经营、市场等三方面的风险。法律风险主要是指投资项目矿业权（包括探矿权、采矿权）的转让，在实务过程中对标的矿企、矿山的矿业权及相关审批都需要法律和条例规定；而且在经营过程中还需要符合相关环境保护法律法规和条例规定。项目估值风险的存在主要是由于目前我国市场上还没有权威的价值评估机构，对计划中涉及的矿产资源价值评估就存在很大的主观性，也存在矿企联合评估机构共同作假的乱象，从而加大了估值风险。（来源：北京商报）
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【风险投资暑期实习】SEO China Summer Internship 2012
[招募平台-SEOChina]于1963年发源于美国的SEO(SponsorsforEducationalOpportunity)是一家非盈利性组织，其宗旨是向优秀的少数裔学生提供在投资银行、律师事务所和其他全球领先公司的实习机会。2006年，曾受益于该项目的曹嘉泰（ThomasG.Tsao）先生将SEO引入中国，成立了SEOChina,向中国以及部分海外学生提供风险投资公司的实习机会并建立各届实习生间紧密的关系网络。经过六年的发展，SEOChina历届校友现已分布在国内外著名的公司企业，涉及行业包括投资银行、私募基金、风险投资、咨询公司、律师事务所、会计师事务所以及其他全球领先的公司。更多信息请登录：www.seo-china.org[实习公司–戈壁合伙人]戈壁合伙人有限公司是一家成立于2002年的风险投资公司，其总部及创业孵化中心设在上海，并在北京、香港、天津以及新加坡等地设有办事处。作为一家中国领先的关注于国内早期数字媒体和技术领域的投资公司，戈壁管理着四支基金，共计超过3亿美元。戈壁依托包括IBM、McGraw-Hill、NokiaGrowthPartners、NTTDoCoMo、SierraVentures及SteamboatVentures等战略投资者的强大资源网络，为企业家们提供了一个极佳的沟通平台，使其能够更近距离地接触世界领先企业和投资公司。戈壁同样获得了ZF部门的大力支持，ZF合作伙伴包括上海浦东科技投资公司、天津海泰集团以及新加坡媒体发展管理局（MDA）。更多信息请登录：www.gobivc.com[实习项目]在为期两个月的暑期实习项目中，你将有机会：1.参与到风险投资公司运营的各个工作环节2.获得最新的科技、电信和数字媒体领域市场信息并进行行业、公司研究3.了解初创公司并与创业者交流4.学习哈佛商学院有关戈壁投资运营的商业案例5.组织和参加慈善活动[申请要求]1.优异的学习成绩和出众的研究分析能力2.对科技、电信、数字媒体、金融、管理、私募和风投的强烈兴趣3.具有团队精神、进取精神和社会责任感4.本科二年级或以上，研究生一年级或以上5.英语口语、写作流利[申请流程]请于2012年3月31日前登录www.seo-china.org并填写、提交申请表第一轮面试第二轮面试录取通知较早提交网络申请的同学将会有更大机会进入第一轮面试如有任何问题，请发送邮件至recruit@seo-china.org[RecruitingPlatform-SEOChina]Foundedin1963inNewYorkCity,SEO(SponsorsforEducationalOpportunity)isanon-profitorganizationthathelpsmotivatedminoritystudentsfurthertheircareersbyprovidinginternshipsandfull-timeoffersininvestmentbanks,corporatelawfirmsandotherleadingglobalcompanies.SEOChinarecruitsoutstandingChinesestudentsforinternshipopportunitiesinGobiPartners,oneoftheleadingventurecapitalfirmsinChina.Thisprogramwillprovidefirst-handexperienceandvaluableopportunitiestoaccessthecapitalmarketinChinaandtheworld.Itwillalsohelpyoutoestablishconnectionswithinthefinancialindustryandcultivateleadershipskills.Pleaselogontowww.seo-china.orgforfurtherinformation.[InternshipFirm-GobiPartners]Foundedin2002,GobiPartnersisaventurecapitalfirmwithitsheadquarterandincubationcenterinShanghai,additionalofficesinBeijing,HongKongandTianjin,aswellasanoverseaofficeinSingapore.AsleadinginvestorinearlystagedigitalmediaandtechnologycompaniesinChina,GobimanagesfourfundswithoverUS$300millionundermanagement.Sinceitsestablishment,Gobihasfundeddozensofearlytotractionstagecompaniesandcontinuestoinvestactivelyintheregion.Pleaselogontowww.gobivc.comforfurtherinformation.[InternshipProgram]1.Duringthistwo-monthprogram,youwillhavetheopportunityto:2.Learnabouthowtobeaventurecapitalistthroughpracticesconcerningcapitaloperations3.Gainaccesstofirst‐handmarketinformationandconductindustryresearch4.Learnaboutstart‐upcompaniesandcommunicatewiththeCEOs5.StudyHarvardBusinessSchoolcasesaboutpreviousoperationsofGobiPartners6.Beinvolvedincharityandcommunityactivity.[Criteria&Requirements]1.Excellentacademicrecordswithoutstandingresearchandanalyticalskills.2.StronginterestsinTMT,finance,management,PE,VCandpassionsforentrepreneurship.3.Teamplayer,stronginitiativeandsocialresponsibility4.Secondyearoraboveinundergraduatestudyorfirstyearoraboveinpostgraduatestudy5.ProficiencyinEnglish,bothoralandwritten.[ApplicationProcess]Pleaselogontowww.seo-china.organdsubmittheapplicationbeforeMar.31,2012EarlyapplicationsareencouragedastheCVscreeningisconductedonarollingbasisShouldyouhaveanyquestion,pleasewritetorecruit@seo-china.org
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[转帖]PPG：风险投资改变企业发展逻辑？
PPG：风险投资改变企业发展逻辑？无数商业案例证明，企业的发展是非线性的。无论是商业模式的成熟、技术的发展、市场的成长、产业经验的累积、团队凝聚力的提升都需要一个长期积累的过程。柳传志“脚踏实地后再快跑”的策略并未失效，企业还是应当认清企业发展基本规律，不断用小筹码试错及优化自身的策略，策略确定后迅速投入与扩大战果柳传志曾经讲过，企业发展进入新的领域时，要谨慎试探，当确认脚下是实地后再撒丫子快跑。话很朴实，符合企业发展的基本逻辑。无数商业案例证明，企业的发展是非线性的。无论是商业模式的成熟、技术的发展、市场的成长、产业经验的累积、团队凝聚力的提升都需要一个长期积累的过程，而这个过程是一个由量变到质变的非线性发展过程，是一个不断试错与优化的痛苦探索过程，也是一个由肯定到否定再到否定之否定的哲学运动过程。因此，企业发展的上述过程必然不是一蹴而就的、匀速前进的与一帆风顺的，而是充满挫折的、跌宕起伏的与不断变革与获得新生的。柳传志的上述说法就是建立在企业发展进程的基本规律的基础之上，即企业应顺应发展的过程逻辑，应当变速跑，不能匀速跑，更不能加速跑。然而，PPG公司近年来的飞速发展似乎打破了这一商业逻辑，它不仅采用了加速跑的策略（2007年全年广告投入2亿元以上），而且似乎看到了成功的曙光（已进入上市前静默期，预计今年四季度到明年一季度上市）。事实上影响PPG发展策略的并不仅是PPG的经营团队，而是站在PPG背后的风险投资商，PPG的商业标本含义在于是否风险投资改变了企业发展进程的基本逻辑？如果是，它是如何改变的？以及改变了什么，保留了什么？要解析PPG的发展，先要复盘PPG加速跑策略的得与失。笔者认为，PPG加速跑策略的收获有以下几点。首先，PPG开创了网上男装直销的商业模式。衬衫原本是不适合电子商务销售的产品。自PPG原创性地开始了这次商业冒险以来，其果断而坚决的广告资金投入使得这一行业短期成为社会热点，销售随之迅猛上升，高销售额（据称高峰期每日达1万件）、高毛利（预计70%）以及低营运费用（管理销售人员少）证明了这一商业模式的成功。其次，PPG成为这一创新行业的第一品牌，占据了有利的竞争地位。再次，经过实际运营，PPG积累了大量珍贵的行业经验，这对于PPG的进一步发展奠定了良好基础。最后，PPG成功引入了风险投资商，赢得了股东的支持。PPG加速跑策略的失误有以下几点。首先是商业模式的定位问题。PPG的初始目标是做“服装业的戴尔”，意图通过网络直销、信息化整合供应链等手段加快库存周转速度，降低整条供应链的运营成本，在服装业获取新的竞争优势。然而实际运营下来发现这一商业模式存在问题。一是服装业与PC产业不同，库存周转速度与成本降低只是行业若干竞争关键要素之一，显然品牌运营、时尚设计等才是更为关键的战略要素，信息化供应链不能解决所有问题，DELL目前在PC业所遭遇的困境同样是源于该模式违背了PC业求新求变的消费潮流。二是PPG忽视了DELL网络直销模式的成功源于美国市场PC采购以团购为主的市场环境，而男装衬衫的销售以大量散户为主，销售预测难度极大，很难做到DELL的定制销售与零库存管理。三是PPG所谓轻公司的战略定位所获取的暂时成功的本质是整合了社会闲置服装生产能力，网络直销越过中间渠道的层层毛利盘剥，符合了中国消费者网络购物的消费潮流。显然，上述三点是容易复制的，很难形成有效的竞争壁垒。BONO、VANCL等跟随者今年的强势出击使产业发展的不确定性迅速增加。四是网络直销模式缺乏直观体验与消费者互动仍然困扰着PPG。其次是品牌的建设问题。在“服装业的戴尔”的定位下，品牌的建设、维护与发展被PPG忽视。尽管投入了巨额广告，但PPG品牌的运营手法显然粗糙。尤其是去年年底的PPG衬衫大甩卖活动，尽管有清理库存的考虑，但客观上却对PPG品牌的声誉产生了巨大的打击。再次是广告投入的效果与媒体选择问题。2007年PPG不计成本的广告投入使人联想到“标王”爱多当年的疯狂。从广告专业视角来看，广告曝光频率存在一定的临界值，不达到临界值很难出效果，而超过临界值部分就是浪费，PPG去年的广告投入显然越过了这一临界值。巨额广告投入不仅骤然拉紧了PPG的资金链条，还放大了公司运营的不成熟，2007年上半年PPG的产品质量问题就被网络热炒。此外，PPG以平面媒体为主的投放策略不应是最优方案。最后是公关危机问题。今年以来媒体有关PPG的文章均以负面报道为主，比如PPG困局、PPG资金链断裂、PPG商标被法院冻结、PPG被广告追讨拖欠款、PPG产品质量有问题等等。试想，与PPG上亿元的广告投入相比，区区几百万的货款纠纷是否真能拖垮PPG？况且当事双方必然各有理由，处理纠纷打官司就是了，何以闹得动静如此之大？一方面应该是产业利益导致的公关攻势，另一方面反映出PPG公关能力欠缺，对这些负面新闻的应对明显迟钝、木讷。从PPG案例可以看出，风险投融资机制确实部分改变了企业成长的基本规律。一方面，它放大了企业的成功与失败，加速了企业发展的进程，进一步加剧了企业经营环境的动态变化，加深了企业经营环境系统的复杂性；另一方面，它并未改变企业发展的非线性规律。因此，柳传志“脚踏实地后再快跑”的策略并未失效，企业还是应当认清企业发展基本规律，不断用小筹码试错及优化自身的策略，策略确定后迅速投入与扩大战果。只是在新的投融资体制下，面对充满不确定性的未来环境，企业应当充分意识到外包与合作是大势所趋，而紧抱控制权、依靠自身独立发展的小农思想已经落伍，追求合作共赢的开放精神成为成功的关键。新形势下企业应更为灵敏、快捷、反应迅速，充分利用与整合社会资金及资源获取自身的发展。(本文来源：第一财经日报作者：恒辉（中国）管理咨询有限公司首席管理学家高松)
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[下载]关于风险投资的几篇文章
关于风险投资的几篇论文（4篇pdf格式）1.[标题]我国券商参与风险投资问题研究[作者]张治[机构]南京大学商学院，210093[文摘]我国的风险投资业从1985年9月国务院正式批准成立“中国新技术风险投资公司”起，经过十几年的发展，各类风险投资机构已发展到80家，融资能力达36亿美元，可以说有了一个开端。但作为新兴的事物，其运作体系和机制尚不健全，环境条件也不成熟，目前仍存在若干缺陷和障碍：其一，资金来源不足，投资基金规模偏小，不能完全达到建立投资组合以分散风险的目的；其二，缺乏具有高度专业素质的风险投资人才，对基金和投资项目的管理落后于国外同行业水平；[刊名]《金融与经济》2001年6期-29-31页2.[标题]培育风险投资主体和扩大风险投资基金研究[作者]张天飚[机构]南开大学经济学院博士研究生，天津300071[文摘]培育中国风险投资主体，是关系我国发展风险投资成败的关键。要按照培育风险投资主体的原则，大力发展风险投资公司和风险投资基金，引导私人和大公司进行风险投资。为此，应采取有效措施发展有限合伙制风险投资公司，鼓励外商进入中国风险投资业，为风险投资主体设计全新的激励和约束机制，造就一个活跃繁荣的风险投资市场。[刊名]《太平洋学报》2005年1期-76-82页3.[标题]2008VC行情依旧看好[文摘]美国风险投资协会（NVCA）在12月17日发布了一份调查，参与调查的总共有170家风险投资公司，该调查报告显示，2008年美国的风险投资业仍将在巩固发展之中。在被调查的对象中，有57％的风险投资者表示，2008年风险投资机构的数量将会缩减，而84％的人则表示风投机构将会比2007年筹集到更多的资金。“在2008年里，我们将会看到风险投资机构将以一个更快速的脚步筹集到更多的资金，因为在生命科学领域以及清洁技术领域中，将会有更多的公司集中于此并产生越来越多的资本需求。”NVCA总裁MarkHeesen表示。[刊名]《投资与合作》2008年1期-14-14页4.[标题]拟成果购买制下的风险投资与普通风险投资之比较[作者]鄂宏哲杨国军奉公[机构]中国农业大学人文与发展学院,北京100094[文摘]介绍了普通风险投资及其运行机制，阐述了拟成果购买制体制及其构架下的风险投资，在投资对象、管理模式、退出方式、利润回报方式、回报期限及投资风险等问题上对两种风险投资作了对比，为科研资金的风险投资领域研究提供了参考依据。[刊名]《科技进步与对策》2006年23卷9期-5-7页
