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上海钜派投资名家讲坛--郎咸平教授畅谈中国金融市场
2011年11月30日下午3点，郎咸平教授受邀参加了在上海PULLMAN上海斯格威铂尔曼大酒店由钜派投资举办的名家讲坛。其主题为：中国的经济陷入了冰火两重天的困境，中国的经济病了。被邀请来参加这次活动的贵宾大约在300到400人之间，气氛非常之活跃。郎咸平教授就以中国目前经济情况所产生的问题做出了一系列的演讲，其主要内容为：根据汇丰出台的PMI指数，如果低于50，经济就会走向衰退，中国领先全球率先跌到48.经济衰退的最终要原因是中国的制造业陷入了十分严重的困境.这其中主要有三个方面的原因:（1）税费过高中国的税费全球最高。去年，直接税加上间接税占到了中国企业税前利润的70%，各人直接税加上间接税，包括增值税、消费税全部加在一起，我们ZF去年向个人抽的税高达平均所得的51.6%。有这么一个案例，深圳某企业某次交易的利润是237元，其中交了税是1300多元。这个比重使得中国的制造业的投入产出比过低，而中国的各种费用，也十分高昂，使得制造业面临十分大的困境。（2）资金链断层中国曾12次提高准备金，5次提高利率。受到银根紧缩的影响，许多企业出现了资金链上的断层，从银行借不到款。但是这些中小型企业还是要生存，于是乎，各种民间借贷的方式出现，导致制造业不得不饮鸩止渴。从4分利到6分利也就是等于48%年利息。这使得这些民营的中小企业逃的逃，散的散因为他们无法生存了。（3）劳动成本过高中国的劳动成本不是全世界最低的，而是最高的。原因是在于，我们的工作效率是美国的1/4。美国波士顿谘询公司，发表了一篇研究报告，这个报告说，由于中国的劳动成本过高，美国制造业决定迁回美国。中国的成本其实是美国的124%，这也进一步导致了许多外资企业推出中国，致使工作岗位的确失与GDP的下滑以上三个原因致使中国目前的制造业面临了2项战争汇率大战：美国要求中国不断提高人民币的汇率。目前是7%，但是其透露华尔街内部流传出的消息是最终将人民币汇率上调20%。不然则会限制对中国的进口，征收人民币汇率惩罚税，这是美国成立200多年来第一次对一个国家实施该项策略，于是中国的CPI不断上涨，制造业的出口进一步受到局限。汇率大战是各国之接比战争更有效的博弈。成本大战：基于汇率上涨的前提，加之前文提到过的税费上涨以及劳动成本过高，中国的制造业本身的成本不断地增大，不少企业直接倒闭。所以要看今后ZF是否能够做出一系列的有效的政策去缓解和解决这个问题。制造业所产生的问题使得中国陷入了生产和消费的特殊时期即M型社会。中国的制造业的老板发现市场不景气，慢慢地将钱从公司中取出进行消费大量购买奢侈品，名牌，名车等。并且导致热钱涌入市场进行抄楼，抄艺术品，抄普洱等。然而中端消费层购买力下降，原本的中端消费者由于CPI物价的上涨等原因负担不起以往的中端消费。即所谓的M型社会。最后指出，对于股票和房地产业，中国以后的走势还是还要看政策的影响，不作出预测。整个讲座在下午5点顺利结束，所有贵宾应邀前往酒店49和50层餐厅就餐。
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环球金融中心的高空置敲响商业地产的投资警钟
近日，一则关于上海环球金融中心的新闻引起了业内的高度关注。这则新闻则所以能够引起业内的关注，有两方面的原因，第一，是环球金融中心的知名度。上海环球金融中心是目前中国内地的第一高楼。第二，是目前第一高楼的高空置率以及失败的商业。据报道，目前环球金融中心的入住率仅为70%左右。更为严重的是，由于人流稀少，导致大楼的商铺无法获得足够的人气而出现亏损，大量商家声称退出经营。如此尴尬的局面不禁令人扼腕叹息，也十分值得人深思。从2009年末开始，国内的商业地产一度占据了各大地产媒体的头条位置。首先是万科高调宣布以二八比例进军商业地产。此后保利、龙湖、华侨城、华润、中海、恒大等地产巨头也纷纷加大在商业地产领域的投资。最为重量级的新闻则是在国家宏观调控的大背景下，专注于商业地产开发的万达地产业绩一路飙升。正是在这样的大背景下，商业地产成为了业内的最热话题，众多中小开发商也紧随巨头的步伐，纷纷摩拳擦掌，准备在商业地产领域大干一番。万达的成功无疑使得众多企业看到了从事商业的希望，而商业地产不受调控政策的影响的背景更是使得大家对此充满了向往。而万科等巨头的介入，自然更加让人坚信，从事商业地产定是轻而易举，马到成功之事。幸亏有上海环球金融中心的前车之鉴。上海环球金融中心的尴尬现状无疑表明，从事商业地产远非大家想象中的那么简单。上海环球金融中心的窘态留下了几个非常值得大家思考的问题。第一个问题，中国目前的商业地产是否存在泡沫，众多地产商的热烈介入是否在吹大商业地产的泡沫。住宅地产存在泡沫是业界的共识。王石早前公开声称，中国的一线城市存在泡沫，并担心泡沫蔓延至二三线城市。而最近他的表述则变成了：“如果抑制不住，我非常担心，一旦泡沫破裂，日本的昨天就是中国的今天。”社科院的《住房绿皮书》显示，一线城市房价泡沫最高的是北京接近50%，而二三线城市呢？《书》中数据显示，有7个城市(福州、杭州、南宁、青岛、天津、兰州、石家庄)泡沫成分占实际价格比例在50%以上。那么商业地产呢？根据有关学者公布的数据，国际都会一般人均商用房面积0.5-0.9平方米就足够了，而我国内地一些城市人均商用房面积已达3平方米以上。这表明，国内商业地产的总量是过剩的！第二个问题，在过剩的背景下从事商业地产开发，怎样降低风险，保证企业自身的安全？上海金融中心之所以面临今天的尴尬局面，跟它自身的定位是有很大关系的。明德认为，上海金融中心有两个定位值得商榷。第一，是关于“第一”的定位。为了做世界第一高楼，上海金融中心曾多次修改楼高，结果还是被迪拜塔抢走了风头，无奈之下选择做中国内地第一高楼。这个“第一”不仅仅是要求楼高上达到第一，也迫使发展商森大厦对入驻的企业提出了非常高的要求。这也就是我们要讲的第二点定位，关于所服务商户的定位。“第一”的要求自然将客户定位于高端的国际金融客户，“第一”的品牌，“第一”的实力，甚至是“第一的租金”。而正是“第一”的定位，高额的租金，自然让上海环球金融中心“不堪重负”，结果也就可想而知。所以作为从事商业地产开发的企业，应该关注商业地产的前期定位。首先应该避免“好大喜功”，“争做第一”。在当前商业地产过热的背景下，众多地方政府也对商业地产有着很高的期望。他们希望商业地产能够带来人气，带来地块的升值，带来足够多的就业机会，带来区域影响力的提升。如此一来，就对商业地产的规模与定位产生了非常大的影响。几十万平米，甚至上百万平米的商业地产项目目前层出不穷。如此的重负，必然使得发展商在定位上失去客观的判断，从而导致非理性的建设。再者，商业地产的成功与否，关键在于后期的商业运营管理能否成功。所以，对于商户的定位也非常关键。商圈内稀缺的商业资源到底是什么？与商圈内的其他商业地产相比，核心竞争力是什么？消费者为什么要在我们这里聚集？这些在一开始就必须依据有思路的市调，精准的分析，果断的决策来做到。如果仅仅凭这热情和好大喜功的习惯而左右定位，那么企业的运营风险就非常大！第三个问题，做住宅与做商业地产，到底哪个风险大。从当前的热闹景象看，众多对商业地产跃跃欲试的企业，此前都是从事住宅地产开发的。由于国家的宏观调控，使得住宅的热度得到了一定程度的控制。而商业地产由于不受调控的影响，所以很多就打起了商业地产的主意。若论风险大小，实际上住宅与商业无法比较。根据第一点的数据，住宅是过热的，商业也是过热的。所以，两者都存在较大风险。但是，作为一开始从事住宅的开发商来说，如果他们在此时跟风进入商业地产的话，他们的风险是最大的。根本的原因是住宅跟商业地产的运作有较大的差别。住宅地产的开发，开发商是直接与终端消费者打交道，而且他们之间的交易类似于“一锤子”买卖，生产产品，销售产品，价值链基本就结束了。所以，住宅地产开发对于开发商来说，所需的专业面更窄，所需的资金占用更小，资金的回收周期更短。而从事商业地产，开发商需要取得自身、消费者、商家的三方共赢才能算成功。作为一开始从事住宅的开发商，如何掌握商家的资源，如何挖掘商家的价值，都是难题。而这些点，恰恰是商业地产能否成功的最关键所在。如果不能在这些点上取得突破，那么商业地产项目就很有可能失败，很有可能变成空置的鬼屋。所以，对于住宅开发企业来说，如果要进军商业地产，如何在招商、商业运营管理上取得足够的资源支撑，建立足够的专业能力，是最为迫切的问题。这些问题解决不好，撞南墙的几率就很大。不管如果，当前上海金融中心的窘态表明，商业地产并不如大家想像的那么简单。对于从事住宅地产的开发商来说，若要在商业地产领域取得成功，还有很长的路要走。
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投资者进行网上基金交易需要的操作技巧
对投资者来说，基金网上交易具有无可比拟的优势。“优惠更多、自由更多、财富更多”是中国农业银行推出基金网上直销的营销口号。那么，如何操作才能充分发挥基金网上交易的优势呢?以华夏基金“华夏e网通”网上交易操作为例，给大家分享以下四种既省钱又省时的操作技巧。 技巧一：巧用转换更省钱 基金网上交易买基金享有手续费优惠，但赎回一般不能优惠。投资者可以通过基金转换，变相实现赎回费率优惠。因为基金公司规定旗下基金间转换费率一般低于持有不满一年的赎回费率。如投资者购买了华夏红利基金，可以先转换为华夏货币基金，再赎回华夏货币基金，这样资金变现的总费用比直接赎回费用要低。 技巧二：买卖时间要选择 根据基金网上交易T1日的确认规则，投资者一般不要选择周五或周末买基金;根据基金网上交易股票基金赎回资金T3日到账的规则，投资者最好选择周一或周二赎回，能保证资金本周内可使用。如投资者通过华夏基金"华夏e网通"网上交易赎回华夏红利基金，周二下午三点前发起赎回申请，资金周五可到农行金穗卡。
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摩根大通：2012年亚太金融行业投资策略（免费）
“ClassicEMRisks”havere-emergedafterrobustinflows&tradesurplusesboostedAsiaFX-reservesby56%($1.9trn)inthepast3years.In2012,weseeweakerDMdemand&strongerdomesticconsumptionweighingoncurrentaccounts,whileDMdeleveragingisarisktocapitalflows.SinceAugust,FXreservesfell4-12%acrossmuchofAsia.Capacitypressurehasalsoincreasedforbanks,withLDRsup4%&loans/GDPalreadyhighinAsia.For2012,wesee10%loangrowth(thelowestsince’08),and+13%EPSgrowth,halfthepaceof‘10-11.Ontheotherhand,sharepricesreflectissues:FinancialstrailedMSCIAxJby200bpslastyear,whileP/Bmultiplesde-ratedfromapeakof1.7xto1.2x.Wefindotherreasonstobeconstructive,from(i)pricingpowerinSME&consumerlending,to(ii)front-loadedfiscalstimulus(KO)&infra-spending(PH/ID/MY),and(iii)fallinginflation,whichshouldbenefitrealincomes&supportfurthermonetarypolicyeasingacrosstheregion.BanksPositioning:StayOWChinaaseasing&fiscalstimuluspushtheNPLcyclebeyond2012-13.ICBC/CCBanchortheportfolio,butweaddCITIC/MSBonleveragetoeasing&valuations(20%+ROE,1.1xFY11E).StayOWPhilippines,asloangrowthnow+21%(Oct-11)&pricingpowerimprovinginSME,favoringourpositioninMTB&theadditionofSecurityBk.OWThailandasstimulus/reservesallayfearsaroundFDIFfees,flood-relatedNPLs.PairTrades:WenowfavorHK(u/gtoN)overSGbanks(d/gtoUW),deceleratingloangrowth&risingprovisionsareriskstoboth,butcapacityismorestretchedinSG.WealsopreferKorea(N)overTaiwan(UW)despiteeachshowingNPLsurprisesinconstruction/shipbuilding&tech,respectively.India(d/gtoN)hasde-ratedbutmacrorisksaretoohigh;structuralCAdeficits+fxreserveshavebeenflatsinceJan-08,whileexternalborrowingshavedoubled.StayinPrivateBanksasNPLsrise(HDFC/ICICI/IIB).Indonesia(UW)haspotentialforupsideon1Hloangrowth,butNIMs/creditqualitykeepus–ve.PreferBBCA(quality)&Danamon(provisions/capital/NIMs).InsurancePositioning:OntheLifeside,lowerratesonlong-durationassetsisastructuralissueinKorea(N)&Taiwan(UW).InChina(N),solvencymarginsfell-55%thepast2years,riskingcapitalcalls.OWAIA.Fornon-life,theunderwritingcyclestilllooksrobustinKorea(OW).
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(让利酬宾）国内一流开发商的excel投资模型
{:soso_e100:}感谢朋友们的厚爱与支持，本人决定半价优惠！.(回复见打折价)此模型假设合理，细节清晰，计算专业细致，在国内商圈中属于珍品了，非常有参考价值．内部流出，不可多得，对想了解房地产的人士非常有帮助！细到不能细！附商品介绍：地面价：8182楼面价：3184（为不含车库楼面价）拍卖地价总额：80400拍卖楼面价：2420可行性研究经济指标敏感系数：100%项目指标值计算式说明核心指标：1、内部收益率%18.7%使累计净现值为零的贴现率2、销售净利率%9.4%项目净利润/销售收入×100%项目净利润=项目利润-期间费用-所得税参考指标：3、单位面积净利755项目净利润/销售面积4、销售毛利率%18.3%项目利润/销售收入×100%项目利润=销售收入-开发成本-营业税及附加5、资金峰值比例24.3%资金峰值/项目总投资资金峰值为累计负向净现金流量的最大值6、地价支付贴现比81.3%各期支付地价现值之和/地价总额贴现率为8%7、各年资金占用回报率第1年第2年第3年第4年第5年
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投资者进行网上基金交易需要的操作技巧
广州律师：对投资者来说，基金网上交易具有无可比拟的优势。“优惠更多、自由更多、财富更多”是中国农业银行推出基金网上直销的营销口号。那么，如何操作才能充分发挥基金网上交易的优势呢?以华夏基金“华夏e网通”网上交易操作为例，给大家分享以下四种既省钱又省时的操作技巧。 技巧一：巧用转换更省钱 基金网上交易买基金享有手续费优惠，但赎回一般不能优惠。投资者可以通过基金转换，变相实现赎回费率优惠。因为基金公司规定旗下基金间转换费率一般低于持有不满一年的赎回费率。如投资者购买了华夏红利基金，可以先转换为华夏货币基金，再赎回华夏货币基金，这样资金变现的总费用比直接赎回费用要低。 技巧二：买卖时间要选择 根据基金网上交易T1日的确认规则，投资者一般不要选择周五或周末买基金;根据基金网上交易股票基金赎回资金T3日到账的规则，投资者最好选择周一或周二赎回，能保证资金本周内可使用。如投资者通过华夏基金"华夏e网通"网上交易赎回华夏红利基金，周二下午三点前发起赎回申请，资金周五可到农行金穗卡。
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投资人基金合同不生效 会有哪些法律后果
虽然投资人缴纳了认购基金份额的款项，基金合同已经成立，但因基金募集期限届满，基金募集未达到本法第44条规定的条件，不能办理基金备案手续，而不能生效时，基金合同对基金合同当事人不产生法律约束力。太原律师介绍，基金合同不生效，对当事人不产生法律约束力，但有关当事人仍应承担基金合同不能生效的法律后果。由于基金合同不生效，表示基金募集行为的失败，而基金募集行为是基金管理人的主动行为，因此，基金合同不能生效的法律后果不应当由基金份额的购买人即投资人承担，而应当由基金份额的发售人即基金管理人来承担。这些后果包括： 1.承担募集费用。因基金募集行为而产生的债务和费用，购买基金份额的投资人不承担，而全部由基金管理人以其固有财产承担。这里所说的债务和费用，包括基金募集申请核准的费用、聘请会计师事务所和律师事务所等中介机构的费用、发售机构的销售费用、宣传推介费用等，以及为支付上述费用而借贷的债务。 2.返还认购款项并支付相应的利息。基金管理人应当在基金募集期限届满后三十日内，将投资人已缴纳的认购基金份额的实际款项，予以足额返还，同时还应当向投资人支付已缴纳款项的利息损失，即银行同期存款利息。转载中顾法律网
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【金多多视频】2014-CFA-机构投资者IPS写作
可以说机构投资者IPS写作规律性还是比较强的，我想大家只要掌握：一些因素影响liquidityneeds以及timehorizon,后二者又影响risktolerance，而risktolerance又影响returnobjective的总体设定；把控以上大致规律是答题思路的关键。机构投资者历年考察的重点无疑是pensionplan里的DB（两种考法：IPS写作，ALM）；剩下的Foundations,Endowments二者很相像，可以放在一起学；Lifeinsurance我个人认为比较难，但是考的应该不会很难，理解disintermediation与durationmismatch是关键。Non-lifeinsurance与Banks从来没有考过。看视频跟上来：http://www.tudou.com/programs/view/mav6xL-lm_o/观看完整版视频
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投资者必须关注的8张图！
转自于天厚财经1.过山车式的一月期美国国债收益率。通常被认为最安全的投资品种，受美国债务违约的担忧，在短短二周内直线飙升。随后在美国国会通过暂时提高债务上限后，其收益率极速跌至历史低位。http://www.tophold.com/uploads/ckeditor/pictures/ckeditor/picture/data/2290/content_91e3f7cfb0b43d5b88a672baa5330a03.png2.中国三季度经济增速好于预期，市场对此的解读归因于ZF开支的大幅增加。http://www.tophold.com/uploads/ckeditor/pictures/ckeditor/picture/data/2291/content_4fffd336b038ddc07d9c2bfb2df0d22e.png3.中国经济增速的另一个主因是信贷量的再次爆发，尽管对于中国信贷泡沫不可持续的讨论已持续多月。http://www.tophold.com/uploads/ckeditor/pictures/ckeditor/picture/data/2292/content_db1dca7f50e06848f5b6301ecf29fc5d.png4.欧元区继续痛苦调整。负债累累的国家，如西班牙和意大利正经历从账户赤字至盈余的艰难过渡期。而调整对于某些成员国来说可能是好消息，但另一些成员国却面临国内需求直线下降的窘境。http://www.tophold.com/uploads/ckeditor/pictures/ckeditor/picture/data/2293/content_3e165a4324d7902e662c6d805fcb2fb3.png5.英国申请失业金补贴人数继续下滑。http://www.tophold.com/uploads/ckeditor/pictures/ckeditor/picture/data/2294/content_7793bce99487b6d9210daafa8f676de7.png6.韩国的经济继续向好。其9月失业率经季节性调整后为3%，同时建筑业就业岗位也出现飙升。http://www.tophold.com/uploads/ckeditor/pictures/ckeditor/picture/data/2295/content_9ef76051846d4081a15322fd001ff661.png7.印度的通胀率再次抬头。印度主要通胀指标的批发价格指数9月上涨6.46%。http://www.tophold.com/uploads/ckeditor/pictures/ckeditor/picture/data/2296/content_148c23ad0248df3fd50c5ff4d7fcbf0a.png8.谷歌股价达到1000美元。谷歌三季度报告显示其利润同比大增12%，大大超出此前市场预期。http://www.tophold.com/uploads/ckeditor/pictures/ckeditor/picture/data/2297/content_79a727f352959d20f4150264b0f5ddb6.png
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投资顾问日记 2014-1-17 星期五
【财经头条】IPO重启首只新股今上市上证所严阵以待控炒新;商务部：研究放宽外资在股权比例等方面的限制工信部发文：开展“宽带中国”示范城市创建期3年央行：全方位监测地方债风险清理资信差融资平台银监会成立改革领导小组剑指理财同业业务改革人民日报连发三文曝光美国直销巨头如新“传销”地方“两会”聚焦新型城镇化城市群建设成重点去年12月外汇占款增2728.8亿连续五个月正增长广东自贸区方案征询部委意见重点面向香港澳门首份大气治理一号文件出炉：江苏规划50亿治霾部分中西部省GDP目标仍维持两位数明显高于东部市政债目前进入制度设计阶段：政策上已形成共识证监会副主席：加强互联网金融监管2014年房地产行业或遇寒流资金紧张压迫房价预期新三板不控制挂牌数量扩容后首批260家下周登场中国增持美国国债至1.317万亿美元创历史新高投资策略：“清理整顿”的基调越来越强，短期会降低市场的风险偏好，但有利于降低系统性风险。目前多空双方的争夺依然激烈。今日为股指期货交割日，盘面预计波动较大，依然须谨慎，控制仓位，勿轻易抄底。
