价格涨幅过去三个月最好的日债，最差的是英债。全球通胀反转交易中，可以体会到全球主要国家的利率和货币一盘棋。十年国债的主要宏观因子是通胀前景、央行立场和经济增速。英国债券依然是最好的空头保护品种。 中午偶然看到一个国内专家的采访，说美联储年底利率会升到4%，而通胀看到10%。这个专家肯定是不看任何数据 ...
任何一个团体，里面的成员都有观念差异。我这次发现联储成员一个非常有趣的现象：那就是曾经极端的鸽派现在转眼成为极端的鹰牌，而相对中性的成员依然保持中性。这说明，极端的东西，本质上是一样的。昨天乔治最有水平的一段话如下：“We have done a lot, and I think we have t ...
每次的会议纪要都是一篇杰出的美国经济分析。第一，他们的分析都是基于观察到的数据，第二、他们对数据的分析和展望都是符合专业水准的。如果唯一要说这一届联储成员有什么不足，那就是对经济的领先滞后关系缺乏系统化的理解和论述。这并不是他们的问题，美联储历史上，大概也只有格林斯潘可以尝试做领先决策。 ...
今天英国的通胀数据，昨天英国的就业数据继续高涨，同样为滞后指标的英国通胀，是否会出现回落？昨天英国 的长期国债出现大跌，可以考虑将gilt作为管理美国和欧洲债券风险的品种。
G10国家中，英国和欧洲通胀水平最高，目前CPI尚未拐头。也就是说，美国的CPI现在走在欧洲前面。同时，美国的经济周期也走在欧洲前面，意味着经济下行的幅度比欧洲要快。这会带来几个后果： BOE和ECB货币政策紧缩会在FED后面，这恰恰像2008年和2014年的场景； 欧洲和英国的经济数据相对表现会好 ...
我们对黄金的看法是崩盘的触发点就是通胀预期变坏之时。通胀预期为什么会变坏？上周五我们在一个会议上比较详细的从通胀先行指数、住房价格、医疗和二手车价格的角度进行了详细论述，我们的看法是：通胀下的速度会超过市场预期。今天下午的日记我仔细比较了黄金与名义利率、通胀预期之间的关系。进一步阐述了我们关于黄金的 ...
黄金受美国真实利率影响。美国真实利率是名义利率和通胀预期的结果。那么，黄金跟二者的独立关系是怎样的呢？结论是，黄金跟名义利率的相关性在0.2以内，跟通胀预期的相关性在0.8以上。 这也解释了为什么迄今，黄金还没有大跌。跟我之前的猜想是一致的。
交易者很少讨论长期因素。今天中国的同步经济数据基本是全面低于预期，也低于前值。很容易理解统计局会把这个归结为疫情和天气。这是最典型的归因谬误。因为疫情的数据没法量化，所以各种垃圾都可以扔进去。 我们还是关心先行指数未来的变化趋势。中国的先行指数目前出现了2个月的反弹，因为是从近年来少有 ...
美联储是这个地球上最好的央行，可能没有之一。因为美联储是按照汉密尔顿良性社会建立的机构，是跨党派的专业机构，所以，总体上，美联储的信誉是很好的。这个说法的含义是，即便美联储犯错误，更多也是认知框架、机制设置、偶尔的个人因素的错误，并不存在系统性的错误偏差。 这次的全球通胀反转交易，从技 ...
彭博这个总结做的非常好，今天10点是Barkin讲话，现在这帮人成了债券市场的风向标。目前美联储几乎没有鸽派。但是总有一个人会说出风向改变的话。
一般大幅超越预期的数据发布后，市场会做出比较清晰的方向选择，如果没有，甚至反方向运动，大概是如下几种可能： 1、预期实现，甚至可能反向预期开始； 2、反向的宏观因子出现，扭转了之前的运动方向。 昨晚是第二种情况。简单评论一下，美联储现在有多坚持，将来就会有多后悔。今晚的首 ...
分析一下美国的通胀细项，更加有助于我们理解这个月的数据是信号还是噪声。我们来看影响美国通胀最大的三个部分。 第一、住房价格。2022年2月见顶的租房价格终于在这个月传导到了CPI价格。同比虽然还在增加，但是月度环比已经开始下降。租房价格是工资收入的滞后变量，而工资收入和首次申请已经下降 ...
我在6月下旬提出通胀反转大交易，到今天的数据第一次站在了我这边。不是标题CPI，而是核心CPI，今天核心CPI只有5.9%，市场完全被震惊了，而我们的逻辑得到了市场验证。 而这次的交易，我们也跟中国一些大型机构投资者保持了紧密的沟通，从最初的逻辑到交易的实施。本周五我们会跟金融机构有一 ...
今天是真正重要的数据日。上午中国和日本的CPI PPI，下午德国和欧洲其他国家的CPI，晚上美国的CPI，小时工资，石油库存等。这些数据都将检验目前的全球通胀反转交易成色。 1、最核心的是美国的CPI价格，既包括标题CPI，也看核心CPI。而这里面最重要的又是租房价格。Shelter在 ...
CSIS、兰德公司、美国国防部等职业军事专家做的一个2026年战争的兵棋推演。这次的演习，给这个兵棋推演提供了更多数据。这是一个非常严肃的战争模拟，全文将在今年12月公开，目前是彭博拿到的部分结论。特别推荐给各位群友。 另外，关于这场战争各方的优劣，我觉得但凡严肃一点的分析者都可以看出来。对于美军而 ...
今天金融市场基本无视上周五的BLOWOUT的非农数据。美股继续大涨，美债反弹，美元下跌。黄金跟着名义收益率下行而上涨（同时说明通胀预期未变化）。这些都是预料中的反应模式。 就当下的金融资产而言，已经表现出对美联储加息的钝感。这到底是一次典型的市场走在前面？还是市场自认为读懂了美联储的错 ...
一种常见的研究方法是找到历史上比较类似的阶段，来研究价格运动。比如用当前美国的真实利率，来类比历史上美国同期的真实利率，进而得到黄金价格可能的波动范围。我自己也用这种方法做过研究。然而，现在我认为应该尽量少的用这种方法，除非你理解历史可比时期当时市场的预期是怎样的。 历史数据在金融分析 ...
本轮经济周期的低点是在2022年5月，随后两个月中国经济出现回升，虽然有8月初PMI数据的扰动，但是去除噪声扰动后的经济周期先行指数维持回升势头。出口、企业信心、房地产等略有回升，这大部分还是信用扩张后的效果，部分是疫情防控逐步收缩的效果。 这一轮周期的低点比2020年3月份还要略低， ...
这个月亮瞎眼的数据主要来自于服务业部分的就业增加。市场做出了剧烈的动作。反应最大的是债券和外汇，股票市场先跌后涨。利用美国劳工部Current Employment Statistics CES的Table B-1a，Table B-1b，我们可以认真的看一下新增就业的行业分部，以及未经季节性调整的 ...
G10经济体中，基本上美国是领先的。这意味着： 货币政策的错位。也就是美国最先紧缩，从而带来美元升值。然后，美国开始放松，但是他国还在紧缩过程中，从而从两个方面强化了美元的贬值。就目前的情况看，欧洲的经济数据相对美国的确略好，日本也是类似。欧洲经济数据越好，就越支持欧元。这种情况在20 ...
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