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[实证分析] 【论文复刻】基于因子模型的流动性对资产定价的影响研究Stata代码(更新至2021年) [推广有奖]

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momingqimiao7 在职认证  学生认证  发表于 2022-6-24 15:50:31 |显示全部楼层
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基于因子模型的流动性对资产定价的影响研究



实证设计

      借鉴Liu(2006)在传统资产定价模型中加人新因子的思想,以Fama-French五因子模型为基础,通过换手率和Amihud指标测度流动性构造流动性因子加人五因子模型中,建立流动性扩展的因子定价模型。
      按照Fama和French (2015)叫采用2x3投资组合划分方法以流通市值加权平均构造流动性因子。为方便表述,将换手率衡量的流动性对应的因子称为换手率流动性因子,记为TLiq,将Amihud指标衡量的流动性对应的因子称为Amihud流动性因子,记为ALiq。按公司规模大小将股票分成规模小组( S )和规模大组(B),然后分别对每组按照换手率从低到高分成3组,低( TL)、中(TN)、高(TH)组分别占比30%、40%和30%,由此得到6组投资组合(STL,STN,STH,BTL,BTN,BTH)。采用同样的方法对规模和Amihud指标排序分组得到6组投资组合(SAL,SAN,SAH,BAL,BAN,BAH)。再根据如下计算方法即可得到换手率流动性因子( Tliq )和Amihud流动性因子( ALiq )。
TLiq =(STH + BTH)/2 -(STL + BTL)/2
ALiq= (SAH + BAH)/2- (SAL + BAL)/2
STH表示规模小组( S )且换手率高( TH )的投资组合,其他符号意义类推Tliq表示在考虑规模因素后换手率高的投资组合月度平均收益率与换手率低的投资组合月度平均收益率之差。ALiq 表示在考虑规模因素后Amihud指标值高的投资组合月度平均收
益率与Amihud指标低的投资组合月度平均收益率之差。
      得到各因子变量后将两组流动性因子分别加入原来的Fama-French五因子中,得到本文主要研究的两组六因子模型:


QQ截图20220624114914.jpg



      模型(1)和(2)中的R表示资产在t时期的收益率,Rf表示无风险利率,Rm- Rf表示市场风险溢价因子(即市场超额收益率,是考虑现金红利再投资的月市场收益率与月度化无风险利率之差所得),系数为b; SMB,表示规模因子,系数为s;HML表示账面市值比因子,系数为h;RMW表示盈利因子,系数为r;CMA表示投资因子,系数为c;模型(1)中的Tliq表示通过换手率测度的流动性因子,其系数记为i1模型(2)中的ALiq表示通过Amihud指标衡量的流动性因子,其系数记为i2;α和e分别表示截距与残差项。
      分别构建5x5规模一换手率组合( Size-Turnover)与规模一Amihud 组合( Size-Amihud),用投资组合收益序列对五因子模型与两组六因子模型进行时间序列回归,检验各因子模型能否对流动性溢价做出较好解释。采用同样的5x5投资组合构造法构建

规模一账面市值比组合(Size-BM)、 规模一盈利组合(Size-OP) 和规模一投资组合(Size-Inv), 用这3种特征的投资组合对五因子模型和两组六因子模型进行回归,并将两组流动性扩展的因子模型与五因子模型的回归结果进行比较,检验流动性扩展的六
因子模型在解释我国股市规模效应、账面市值比效应、盈利效应与投资效应上的实证表现。最后通过Gibbons等提出的GRS检验对两组六因子模型对组合收益率的拟合效果进行检验,并与五因子模型进行比较,对模型做出总体评价。





参考文献

欧阳红兵, 喻静琼. 基于因子模型的流动性对资产定价的影响研究[J]. 金融发展研究, 2020(7):10.

数据说明

  • 选择沪深A股(包括主板、创业板和科创板)作为实证研究对象,样本期为2000年1月1日至2021年12月31日。
  • 个股月度与日度数据包括考虑现金红利再投资的收益率、交易金额、交易股数和流通市值,剔除交易状态为ST和PT以及收益率空缺的数据。
  • 市场收益率数据为沪深A股市场考虑现金红利再投资的综合月(日)度市场收益率。
  • 月(日)度无风险利率为定期整存整取年利率根据复利计算方法将年度利率月(日)度化所得。

结果说明

表1:换手率与Amihud组合的收益特征
QQ截图20220624120941.jpg


表2:预期收益率Fama-MacBeth截面回归
QQ截图20220624120932.jpg



表3:因子变量的均值与相关系数
QQ截图20220624120915.jpg


VIF多重共线性检验

VIF1.jpg

VIF2.jpg

VIF3.jpg





[size=14.6667px]表4:规模一换手率组合回归结果

QQ截图20220624154945.jpg

[size=14.6667px]

[size=14.6667px]表5:规模一Amihud组合回归结果

QQ截图20220624154955.jpg

[size=14.6667px]

[size=14.6667px]表6:投资组合平均超额收益率(%)

QQ截图20220624154859.jpg


表7:两组流动性因子系数
QQ截图20220624154850.jpg


表8:流动性溢价拟合效果的GRS检验
QQ截图20220624155757.jpg


表9:规模效应等拟合效果的GRS检验

QQ截图20220624160029.jpg



附件下载



QQ截图20220624160433.jpg


QQ截图20220624160458.jpg


QQ截图20220624160709.jpg



【论文复刻】基于因子模型的流动性对资产定价的影响研究Stata代码(更新至2021年) (76 Bytes, 需要: RMB 288 元)






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关键词:Stata 影响研究 资产定价 tata 流动性

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momingqimiao7 在职认证  学生认证  发表于 2022-6-24 16:08:55 |显示全部楼层
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季度版本
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常用控制变量集合
https://bbs.pinggu.org/thread-11043247-1-1.html


实证分析常用代码整理合集
https://bbs.pinggu.org/thread-10980403-1-1.html



【必备】A股上市公司基础信息(行业、省份、城市、区域、高新技术企业、上市年份等)
https://bbs.pinggu.org/thread-10538441-1-1.html

★筛选数据★ 沪深A股是否ST、*ST或PT数据整理
https://bbs.pinggu.org/thread-10946316-1-1.html

上市公司论文实证分析筛选样本所用数据指标
https://bbs.pinggu.org/thread-11068606-1-1.html


会计类专题数据

会计信息可比性https://bbs.pinggu.org/thread-11046316-1-1.html
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真实盈余管理【常用方法】https://bbs.pinggu.org/thread-11047874-1-1.html
真实盈余管理【拓展方法】https://bbs.pinggu.org/thread-11047887-1-1.html
归类变更盈余管理https://bbs.pinggu.org/thread-11056411-1-1.html
审计质量/审计报告激进性https://bbs.pinggu.org/thread-11056056-1-1.html
客户与审计师不匹配关系https://bbs.pinggu.org/thread-11056358-1-1.html
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融资约束SA指数https://bbs.pinggu.org/thread-11042386-1-1.html
融资约束KZ指数https://bbs.pinggu.org/thread-11070975-1-1.html
融资约束WW指数https://bbs.pinggu.org/thread-11071053-1-1.html
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投资效率 GMM模型https://bbs.pinggu.org/thread-11055328-1-1.html
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事件研究系列

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momingqimiao7 在职认证  学生认证  发表于 2022-6-24 16:09:09 |显示全部楼层
经济金融方面数据

年度股价崩盘风险https://bbs.pinggu.org/thread-10886419-1-1.html
季度股价崩盘风险https://bbs.pinggu.org/thread-10888385-1-1.html
股价崩盘风险扩展指数模型https://bbs.pinggu.org/thread-108913910-1-1.html
股价崩盘风险年报披露后365天https://bbs.pinggu.org/thread-11022859-1-1.html
年度股价同步性https://bbs.pinggu.org/thread-10897537-1-1.html
季度股价同步性https://bbs.pinggu.org/thread-10948192-1-1.html
月度股价同步性https://bbs.pinggu.org/thread-10994604-1-1.html
当年5月至次年4月股价同步性https://bbs.pinggu.org/thread-11130522-1-1.html
羊群效应CSSD、CSADhttps://bbs.pinggu.org/thread-10897843-1-1.html
流动性指标(换手率、Amihud、超额换手率)https://bbs.pinggu.org/thread-10887033-1-1.html
机构投资者羊群行为LSV模型https://bbs.pinggu.org/thread-11049067-1-1.html
Fama-French三因子模型https://bbs.pinggu.org/thread-10908175-1-1.html
中国版Fama-French三因子模型https://bbs.pinggu.org/thread-10908224-1-1.html
Fama-French五因子模型https://bbs.pinggu.org/thread-10909277-1-1.html
年度特质波动率/月度特质波动率https://bbs.pinggu.org/thread-10893659-1-1.html
月度日均特质波动率和特质偏度https://bbs.pinggu.org/thread-10893695-1-1.html
优化的股票特质收益率https://bbs.pinggu.org/thread-10897945-1-1.html
月度股价崩盘事件https://bbs.pinggu.org/thread-10989163-1-1.html
大股东是否股权质押数据windhttps://bbs.pinggu.org/thread-8165275-1-1.html
第一大股东是否股权质押数据https://bbs.pinggu.org/thread-11123177-1-1.html
控股股东股权质押数据整理https://bbs.pinggu.org/thread-8615706-1-1.html
和讯网社会责任报告https://bbs.pinggu.org/thread-10602192-1-1.html
和讯网社会责任报告明细https://bbs.pinggu.org/thread-10637065-1-1.html
融资融券数据整理https://bbs.pinggu.org/thread-10939520-1-1.html
沪港通/深港通整理https://bbs.pinggu.org/thread-8243889-1-1.html
沪深300指数成分股历年调整https://bbs.pinggu.org/thread-10973403-1-1.html
中证500指数成分股历年调整https://bbs.pinggu.org/thread-10973743-1-1.html
环境不确定计算https://bbs.pinggu.org/thread-11064520-1-1.html
环境不确定(环境动态性和环境丰富性 )https://bbs.pinggu.org/thread-11064532-1-1.html
企业风险承担Riskhttps://bbs.pinggu.org/thread-11042438-1-1.html
https://bbs.pinggu.org/thread-10988151-1-1.html
机构投资者异质性https://bbs.pinggu.org/thread-11030598-1-1.html
【机构投资者期限】长期和短期机构投资者持股比例https://bbs.pinggu.org/thread-11064367-1-1.html
机构投资者持股数据https://bbs.pinggu.org/thread-11068614-1-1.html
市场调整法股票超额回报率https://bbs.pinggu.org/thread-11018065-1-1.html
证券分析师盈余预测误差和分歧度数据https://bbs.pinggu.org/thread-11073517-1-1.html
机构投资者实地调研https://bbs.pinggu.org/thread-11072072-1-1.html
市场化指数推算至2020年  制度环境测度https://bbs.pinggu.org/thread-8494420-1-1.html
市场化指数推算至2021年  制度环境测度https://bbs.pinggu.org/thread-10978178-1-1.html
市场化指数推算至2021年细分指标https://bbs.pinggu.org/thread-10985352-1-1.html
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有效价差和相对有效价差  Roll模型https://bbs.pinggu.org/thread-11122984-1-1.html
多元化经营https://bbs.pinggu.org/thread-11123666-1-1.html
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上市公司全要素生产率OP方法https://bbs.pinggu.org/thread-11125985-1-1.html
管理者过度自信https://bbs.pinggu.org/thread-10672522-1-1.html
CEO过度自信(持股变动)https://bbs.pinggu.org/thread-11124705-1-1.html
投资者关注度https://bbs.pinggu.org/thread-11066143-1-1.html
研发投入/研发支出数据https://bbs.pinggu.org/thread-11128146-1-1.html
海外业务收入/海外销售收入https://bbs.pinggu.org/thread-11049070-1-1.html
产品市场集中度和竞争力https://bbs.pinggu.org/thread-11060358-1-1.html
赫芬达尔HHI指数和勒纳指数
超额商誉https://bbs.pinggu.org/thread-11066128-1-1.html
历史业绩预期差距https://bbs.pinggu.org/thread-11124606-1-1.html
业绩预告准确性和精确性https://bbs.pinggu.org/thread-11124564-1-1.html
分析师关注度https://bbs.pinggu.org/thread-11066135-1-1.html
战略差异度Strategy(王百强)https://bbs.pinggu.org/thread-11069978-1-1.html
战略差异度Strategy(叶康涛)https://bbs.pinggu.org/thread-11070414-1-1.html
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治理效率/治理水平https://bbs.pinggu.org/thread-11070547-1-1.html
公司治理质量https://bbs.pinggu.org/thread-11123684-1-1.html
管理层权力数据https://bbs.pinggu.org/thread-10672919-1-1.html
管理层权力数据-主成分分析https://bbs.pinggu.org/thread-10675555-1-1.html
关键审计事项https://bbs.pinggu.org/thread-11127382-1-1.html
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乐观偏差https://bbs.pinggu.org/thread-10683166-1-1.html
投资者情绪指标计算https://bbs.pinggu.org/thread-10966997-1-1.html
投资者意见分歧和股价效应https://bbs.pinggu.org/thread-10665016-1-1.html
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投资者异质信念https://bbs.pinggu.org/thread-11074971-1-1.html


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资本市场估值偏误——剩余收益模型RIMhttps://bbs.pinggu.org/thread-11128135-1-1.html
现金流操控程度UCFO指标https://bbs.pinggu.org/thread-11073405-1-1.html
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CEO风险偏好https://bbs.pinggu.org/thread-11131531-1-1.html
上市公司高管海外经历、金融背景、学术背景、财务背景等数据指标整理(2008-2020年)https://bbs.pinggu.org/thread-10978817-1-1.html


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高管学术背景与企业金融化完整实证分析Stata代码(附2008-2020年数据)
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董事高管责任保险与企业风险承担实证分析Stata代码 2020年版
https://bbs.pinggu.org/thread-10727694-1-1.html


融资融券与企业金融化--双重差分模型(Stata代码附数据)PSM+DID
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基于因子模型的流动性对资产定价的影响研究Stata代码(更新至2021年)
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机构投资者异质性与企业绩效实证分析Stata代码(附2008-2020年数据)
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会计信息透明度与股价崩盘风险关系实证研究2021年
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512661101 发表于 2022-6-25 14:42:34 |显示全部楼层

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paulwong 发表于 2022-6-25 20:52:31 |显示全部楼层

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kexiaochen 发表于 2022-6-26 16:31:00 |显示全部楼层
想问一下 csmar中五因子不是月度的情况怎么办

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momingqimiao7 在职认证  学生认证  发表于 2022-6-26 21:58:12 |显示全部楼层
kexiaochen 发表于 2022-6-26 16:31
想问一下 csmar中五因子不是月度的情况怎么办
里面应该是有月度的

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momingqimiao7 在职认证  学生认证  发表于 2022-8-3 10:50:29 |显示全部楼层

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momingqimiao7 在职认证  学生认证  发表于 2022-8-3 20:50:49 来自手机 |显示全部楼层
momingqimiao7 发表于 2022-6-24 15:50
基于因子模型的流动性对资产定价的影响研究

实证设计
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