管理者能力与企业风险承担
选择2011-2021年数据复刻
仅供学习参考
包含各指标的计算、数据筛选、描述性统计、相关性分析、回归分析、稳健性检验
数据说明
本文选择2011-2021年A股公司各年份数据为样本总体,并对数据进行处理:
- 剔除金融保险业上市公司
- 剔除ST或PT公司
- 剔除数据部分缺失的样本
- 剔除各变量取值显著异常的样本
由于第t年企业风险承担的衡量需要t至t+2年相关数据,故最终数据年份为2011- 2019年。
指标说明
| 企业风险承担水平 | Risk | 企业3年内( t,t+2)经行业调整的ROA(息税前利润/年末总资产)的标准差×100 |
| 管理者能力 | MA | 运用DEA-Tobit两步法计算管理者能力。 (1)以商誉、固定资产净额、研发支出、无形资产净额、销售与管理费用、营业成本作为投入变量,营业收入作为产出变量,运用DEA软件计算分行业计算企业效率值。 (2)运用Tobit模型剔除企业层面因素的影响,分离出管理者的贡献值:以第一阶段计算出的企业效率值作为因变量进行回归,控制的企业层面因素包括企业规模、成立年限、多元化程度、市场份额、国际化程度和自由现金流,并控制年份和行业,回归残差即为MA。 |
| 经济政策不确定性指数 | EPU | 根据Baker et al.每月更新的中国经济政策不确定性,求其年度平均值再除以100得到EPU |
| 董事高管责任保险 | D&O | 若企业当年购买该保险则为1,否则为0 |
| 企业规模 | Size | Ln(年末总资产) |
| 资产负债率 | Lev | 总负债/总资产 |
| 企业成长性 | Growth | (当年营业收入–上年营业收入)/上年营业收入 |
| 董事会规模 | Boardsize | 董事会成员总数 |
| 董事会独立性 | Indepen | 独董人数/董事总人数 |
| 第一大股东持股比例 | Top1 | 第一大股东持股数/总股数 |
| 机构持股比例 | Instihold | 机构持股者持股数/总股数 |
| 企业年龄 | FirmAge | 公司观测年度–公司成立年份 |
| 产权性质 | Soe | 国有为1;非国有为0 |
| 地区人均GDP水平 | GDP | Ln(公司注册地人均GDP) |
| 行业 | Industry | 行业虚拟变量 |
| 年度 | Year | 年度虚拟变量 |
注:未加入ROA控制变量
参考文献
邢文杰 "管理者能力与企业风险承担." 会计之友2021
结果截图
https://bbs.pinggu.org/thread-11208636-1-1.html
描述性统计
相关性分析
回归结果
稳健性检验
(1)替换自变量衡量方式,将管理者能力计算过程第二阶段通过Tobit回归得到的残差从小到大十等分,并从1到10进行赋值, 得到管理者能力(MA10)
(2)替换因变量企业风险承担(Risk)的衡量方式,如采用3年内(t至t+2年)ROA的极差Risk2,5年(t-2至t+2年)内ROA的标准差RisK3,将ROA替换为股票回报率的波动性Risk;
(3)为了避免内生性问题,一是因变量采用下一年度企业风险承担水平(F_Risk),二是使用两阶段工具变量法(2SLS) ,以当年企业所处行业管理者能力的均值(meanMA)作为工具变量
数据下载
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